作者/墨羽楓香? 來源/格隆匯APP

數(shù)據(jù)支持/勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com）

7月2日媒體報道，國家發(fā)改委發(fā)布通知，為做好生豬市場穩(wěn)產(chǎn)保供工作，擬7月4日召開研討會。其中，明確提及將分析近期生豬市場供需和價格形勢，提醒相關企業(yè)保持正常出欄節(jié)奏，避免盲目壓欄，提出不得囤積居奇，哄抬價格的要求。

上面一發(fā)話，豬股投資者瑟瑟發(fā)抖。但令人意外的是，周一生豬主力期貨一度漲停，每手（16噸）價格飆升至22755元。股票市場熱火朝天，生豬板塊滿屏漲停潮。其中，溫氏大漲11.8%，牧原、新希望、天邦、正邦、巨星農(nóng)牧均強勢封板。

那么，問題來了，上面約談大型豬企，為何股票、商品市場不跌反而齊齊暴漲？市場究竟在交易什么？豬價是否在短期內(nèi)再次探底，才會迎來反轉(zhuǎn)？

壓欄？

上面為何著急開會啊？

民以食為天。豬肉占中國老百姓各類肉食消費總量的60%以上，豬肉即是民生，與每個人息息相關。今年3月底以來，豬價猶如竄天猴飆升太快，會在一定程度上影響民生。7月4日，生豬現(xiàn)貨價格為21.48元，較3月20日的11.8元大幅上漲82%。并且，最近短短23天，豬價大幅上漲了5.5元，上漲幅度高達34.3%。

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第二，從開會的動作來看，有可能預期豬價接下來會繼續(xù)上漲，提前動手遏制暴漲勢頭以及市場預期。否則短期再度大跌探底，似乎沒有召開會議的必要。

不過，這動作其實有點一語夢中人，點醒了市場：原來豬周期的拐點早已出現(xiàn)。

我們在上篇分析文章《是時候搞豬周期了》中，有讀者留言：

我是養(yǎng)豬的，其實最近2個月豬肉價格回升是行業(yè)內(nèi)壓欄壓出來的，每年暑假是消費旺季，這時候壓最賺錢。行業(yè)內(nèi)都認為豬價還有個底，因為價格上去后很多人就壓不住了，大家還有很多豬要出手。

這其實是市場中一方的觀點：嚴重壓欄導致豬價持續(xù)暴漲，并不是豬周期反轉(zhuǎn)導致供需缺口帶來的大漲。

但事實真相是這樣的嗎？

據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，142家規(guī)模性企業(yè)6月出欄完成率高達97.17%。另據(jù)涌益咨詢（生豬行業(yè)專業(yè)的調(diào)研機構(gòu)），統(tǒng)計了15個省份，包括東北、河南、四川等養(yǎng)豬大省，出欄完成率平均為96%，7月計劃量出欄完成率僅僅環(huán)比下降1.32%。

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來源：涌益咨詢

其次，從出欄均重看，據(jù)涌益咨詢，截止6月30日，行業(yè)出欄均重為125.29kg，略微環(huán)比上周還下降了，且較去年同期有較為明顯的下滑。不管是出欄完成率，還是生豬出欄均重看，6月數(shù)據(jù)屬于正常情況，似乎并沒有出現(xiàn)嚴重壓欄的現(xiàn)象。

另外，我們從市場占有率最高的牧原相關經(jīng)營數(shù)據(jù)大致去推導：2021年6月末，牧原能繁母豬為275.6萬頭，對應每個月能繁母豬懷孕大致在55.12萬頭（按照每年最優(yōu)2.4胎計算），對應10個月后出欄商品豬（1胎平均產(chǎn)仔10頭以上，養(yǎng)活10頭），每個月出欄大致在550萬頭（今年5月牧原出欄586.3萬有）。另外，牧原年初就預計今年出欄5000萬-5600萬頭。才5個月，牧原就出欄了2600萬頭，占比50%左右。綜上可見，牧原出欄的經(jīng)營數(shù)據(jù)并無異常，沒有刻意壓欄。

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行業(yè)老二正邦處于水深火熱之中，為了還債，豬還沒養(yǎng)大，就提前出欄。今年4月-5月，正邦出欄生豬均重分別為86.96kg、86.58kg，遠低于去年同期均在140kg以上的均重，也顯著低于標準出欄110kg的均重。

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另外，從邏輯推演，嚴重壓欄、普遍壓欄也不太說得通。

因為夏天天氣熱，尤其是近段時間全國不少地方還出現(xiàn)40度以上的高溫，標豬再壓欄育肥，養(yǎng)殖風險較高。

第一，溫度高大豬容易應激反應，導致漲肉慢，且死亡率有抬升風險。

第二，今年飼料價格漲得太猛，同比去年大漲超過30%，成本高企，肉料比數(shù)據(jù)不佳。兩方面原因決定了前幾個月不太可能出現(xiàn)普遍的壓欄現(xiàn)象。

當然，在7月初突破20元之后，且漲速過快，是有壓欄延遲出欄動機的。這或許也是上面開會的目的，接下來不要給我壓欄惜售了，否則我要嚴肅處理了。

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綜上分析，最近3個月，豬價大漲超80%，主要原因并不是壓欄導致的，也不存在一些人士擔憂“近期價格過快上漲是因為過度壓欄，如果到了8-9月集中出欄，又可能導致價格快速下跌，不利于價格穩(wěn)定”的情況。

缺豬

我們認為：從3月份底至今，豬價大漲主導原因就是豬周期反轉(zhuǎn)帶來的供需大缺口，一小部分因素才是壓欄。

還記得嗎？

4月19日，發(fā)改委表示，國內(nèi)生豬產(chǎn)能自去年7月份以來逐步下降，今年3月底能繁母豬存欄量為4185萬頭，處于生豬產(chǎn)能調(diào)控的綠色區(qū)間，加之生豬價格已低位運行較長時間，進一步大幅下跌的可能性較小，隨著后期消費回暖，生豬價格有望逐步回升至合理區(qū)間（PS：至少是20元行業(yè)成本線才合理）。從后視鏡后，上面很早就預判了豬價上行了。

另外，5月25日，全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會議上，也明確提及豬價回升的影響。如此重要的會議，強調(diào)提醒豬價回升，是不是挺罕見的！從后視鏡看，這種擔心發(fā)生了，豬肉價格占CPI比重不小，尤其是短時間大漲將拉高CPI。而拉高CPI，疊加美聯(lián)儲接下來的激進加息縮表操作，意味著中國央行的貨幣政策的施展空間受到壓制，對于經(jīng)濟復蘇大盤會有一些影響。

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來源：機構(gòu)整理

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新能繁母豬數(shù)為4190萬頭，超過行業(yè)公認的4100萬頭的盈虧平衡線，遠超3900萬頭的反轉(zhuǎn)線。如此之高的能繁，確實可以線性推導去化程度不夠，豬周期尚未反轉(zhuǎn)。

我們在上篇文章《是時候搞豬周期了》中也詳細解釋了：這個數(shù)據(jù)里摻雜著不小比例的低效能三元，以此數(shù)據(jù)來判斷豬周期拐點其實已經(jīng)喪失了意義，且有可能會誤導。據(jù)涌益咨詢統(tǒng)計，能繁母豬現(xiàn)在的數(shù)量為3800萬頭。如果這個數(shù)據(jù)相對準確的話，可以解釋當前豬價如此暴漲的邏輯。

另外，過去2年，行業(yè)養(yǎng)殖成本大幅提升，行業(yè)負債率大幅提升，引發(fā)行業(yè)融資信用大幅銳減，處于歷史最低水平。這也導致豬價大幅暴漲，但補欄情緒似乎并沒有太高。

先看50kg的二元母豬，今年初至今，價格漲幅很小。而正常的豬周期，應該是出欄豬價價同步走升的。

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再看仔豬。4-5月隨著豬價連續(xù)上漲，7公斤仔豬一度被推漲至550-600元/頭。而進入6月，豬價大幅上漲，但仔豬補欄積極性并不高。6月末仔豬成交市場明顯降溫，部分地區(qū)交易均價跌破500元/頭。但近日仔豬價格又有大漲的苗頭。

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整體而言，當前市場補欄積極性并沒有特別高企，主要還是受到債務高企的壓力。這跟之前的豬周期有所不同。正邦就是典型的一例，豬價暴漲，豬還沒有養(yǎng)大就提前出欄還債。

從目前生豬現(xiàn)貨價格，以及生豬遠期期貨價格，以及二級股票市場價格，正在交易豬周期有分歧到一致性的邏輯：去年5月至今，生豬真實去化程度較為徹底（可能并不是4190萬頭能繁母豬呈現(xiàn)的那樣），豬周期反轉(zhuǎn)了！

尾聲

2022年一季度，牧原生豬出欄1348萬頭，占統(tǒng)計企業(yè)的53%，而這，曾經(jīng)是溫氏的市場份額。

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溫氏曾經(jīng)是養(yǎng)豬的老大，2013年出欄量就高達1000萬頭，是牧原同期的7.7倍。一直到2018年，達到2229.7萬頭。豬瘟之后，出欄量大幅暴跌，2019年為1851萬頭，2020年為954萬頭，2021年為1321萬頭。而牧原從同期的100多萬頭飆升至2021年的4026萬頭，2022年將達到5600萬（預估），3年之后就可能企及1億頭了。

溫氏的豬越養(yǎng)越少，給長期投資者帶來了傷害，股價上市即巔峰。牧原不一樣，上市至今，至少上漲超過30倍。

豬瘟永久改變了行業(yè)底層經(jīng)營邏輯，重創(chuàng)溫氏為首的“公司+農(nóng)戶”的商業(yè)模式，而極大利好牧原為首的自繁自養(yǎng)模式。10年前，20年前的選擇，決定了今天。今天的選擇，決定了未來10年的成就。

當前，溫正新沒有辦法，只能一條路走到黑，很難切換到自繁自養(yǎng)模式上來。第一，沒那么大的資金量；第二，沒有技術儲備，包括種豬選育、集中養(yǎng)育肥豬等等。商業(yè)模式的不同，決定了這就是一條深深的壁壘，行業(yè)內(nèi)大玩家無法切換模式，而行業(yè)外資本垂涎欲滴，也無法有效進入。

生豬行業(yè)是大賽道，上下游總規(guī)模高達3萬億元，光養(yǎng)殖環(huán)節(jié)就占到了1.4萬億元。且養(yǎng)豬領域正在發(fā)生大規(guī)模市占率提升的邏輯：中國年出欄量前10的合計市場份額從2018的6.90%提升至2021年底的14.07%。其中，牧原2021年市占率為6%，未來將達到1億頭，占生豬養(yǎng)殖的14.3%，如果遠期能達到1.5億頭，就占21.4%。

生豬行業(yè)正在發(fā)生工業(yè)一體化革命，就如當初的白酒、奶制品從規(guī)模不經(jīng)濟到規(guī)模經(jīng)濟的巨大轉(zhuǎn)變。豬肉起飛了，拿穩(wěn)籌碼，尤其是龍頭的！