來源/摩根頻道

在世界手機市場之上，有一家公司曾經被稱為中國手機產業墻內開花墻外香的典范，這就是傳音控股，這家在中國市場上不顯山不露水的公司，卻是穩穩當當的非洲手機之王。然而，就是這個大名鼎鼎的非洲手機之王最近卻出現了增速首次下滑的問題，難不成是這非洲手機之王不行了？我們到底該怎么看傳音控股的業績表現呢？

一、傳音控股首次增速下滑？

據21世紀經濟報道的消息，2021年財報顯示，傳音控股公司實現營業收入494.12億元，同比增長30.75%；歸屬于母公司所有者扣除非經常性損益的凈利潤31.12億元，同比增長30.42%。時至2022年一季度，傳音控股公司營業收入錄得110.55億元，同比下滑1.75%；歸母扣非凈利潤7.1億元，同比下降7.62%，均為上市以來首次增速下滑。

5月18日下午，在傳音控股2021年度網上業績說明會上，傳音控股董事長兼總經理竺兆江、董事會秘書曾春等管理層出席。

竺兆江介紹，一季度盈利增速下滑的主要原因是國內外疫情、國際局勢等不確定因素，對全球經濟造成了不利影響。公司營業收入、歸屬于上市公司股東凈利潤同比略有下降但整體保持相對穩定。

而據財聯社的報道，二級市場方面，在2021年2月260.27元/股的高點之后，傳音控股股價一路下挫，及至5月20日收盤，公司報91.75元/股，已經折損過半。但據IDC數據，傳音在非洲的市場份額在2021Q4時接近48%，仍然坐擁非洲市場的半壁江山。

作為非洲的手機之王，傳音曾在五年之內的營收復合增長率高達33%，凈利潤復合增長率更是高達114%。

由于在全球產業鏈中，非洲處于相對靠后位置，以手機等消費電子為代表的消費市場，同樣具備這種特征。全球移動通信系統協會的統計報告顯示，到2025年，非洲互聯網用戶月均流量消耗或將達到7.1GB。這意味著幾乎要到2025年，整個非洲才能達到國內2019年左右的月均流量水準。但從另一個側面也可看出，到目前為止，非洲整體的通信網絡建設情況，仍然較差。

此前，非洲商業雜志African Business發布“最受非洲消費者喜愛的百強品牌”名單，傳音旗下TECNO、itel、Infinix分別位列6、21和25位。強大的品牌效力大概是傳音長久制霸非洲的最大底氣之一。

不過，在當前市場之上，傳音的業績表現出現下降不得不令人擔憂，這樣的傳音我們到底該怎么看？傳音的未來又該何在呢？

二、非洲手機之王真的不行了嗎？

看到傳音當前業績的增速的首次下滑，很多人都很擔心傳音自身的發展是不是已經出現了問題，我們到底該怎么看這件事呢？

首先，傳音業績下滑是多種原因共同疊加的結果。說起傳音的業績下滑，其實我們不能僅僅根據傳音看傳音，畢竟全世界的手機市場是一個超級大市場，在這個大市場的發展過程之中，我們應該用更加宏觀的角度進行分析：

一是全球手機銷量下滑已經成為大勢所趨。之前我們分析眾多國產手機廠商的時候其實就已經說過很多類似的問題了，當前正處于一個市場的大緩和時代，之前的高增長正在過去，手機發展增速的下滑將會成為大勢所趨。IDC的報告顯示，2022年一季度全球智能手機出貨量相較去年同期下滑了8.9%。CounterpointResearch的報告顯示，2022年第一季度，受零部件短缺、疫情反復等因素影響，全球智能手機出貨量同比下降7%，環比下降12%。在這樣的大背景下，傳音畢竟也是手機企業，覆巢之下無完卵，面對手機市場的下滑也是很正常的現象。

二是傳音所依托的市場也的確是個高風險市場。雖然，傳音在國內市場有著非洲手機之王的稱號，但是我們不要忘了，非洲本身就是一個非常特殊的市場，這次疫情對于非洲這種本身基礎醫療資源就很有限的市場來說打擊更大，從2020Q2開始非洲整體GDP持續下滑，居民消費水平受限，而且反映在手機市場之上就是非洲的移動網絡發展速度進一步放緩，在這樣的大背景下，傳音也很難獨善其身。

三是傳音本身的市場優勢也有其局限性。目前，傳音在非洲市場的市場份額是首屈一指的，特別是功能機市場可謂是獨步武林，但是問題是非洲也是在消費升級的過程之中。雖然速度可能比歐美市場、中國市場慢上很多，然而非洲的手機消費升級卻也是大趨勢，在這樣的大背景下，傳音的智能機優勢無論是在性價比還是市場上可能都不一定比其他智能手機廠商更有優勢。其實，從去年開始傳音的主要業務增長點就不止于非洲了，這也是原因所在。

因此，我們從上述的原因可以發現，傳音的增速下滑其實很大程度上還和當前市場的放緩密不可分，原因很大程度上不在傳音本身。

其次，傳音的問題可能也沒辦法忽視。對于傳音來說，雖然其增速下滑從原因總結來說還是情有可原的，但是傳音本身的問題我們也必須要認識到：

一是傳音手機業務的硬傷我們沒辦法回避。傳音之前為了開拓非洲手機市場專門給非洲制定了很多特殊的功能，這也成為了傳音能在非洲市場有其獨有市場優勢的原因所在，然而非洲市場雖然增速很快，卻沒有辦法回避一個問題，這就是市場的空間特別是向上增長的高端空間有限，這也就意味著非洲消費者對于手機價格的敏感度其實遠超中國消費者。在這樣的情況下，當前全世界全面臨著嚴重的手機芯片短缺，以及眾多原材料不足的手機成本價格上漲，直接導致了傳音手機的利潤空間被擠壓，特別是傳音的手機在非洲大多數都是100美元以下的手機，消費者對手機價格高度敏感，漲價轉移給消費者在非洲幾乎是沒辦法做到的事情。

二是傳音的其他業務發展能力不及國產手機巨頭。我們看到一般情況下，手機產業出現一些業績下滑問題的時候，國產手機廠商大多數的選擇就是走多元化的道路，比如說小米借助自己的小米生態鏈實現了多元化的收入來源，華為不僅做手機還做電腦、平板等等多元業務，但是傳音在這方面卻沒有那么大的優勢。雖然傳音也有自己的多元化業務，有著3C配件品牌Oraimo和家電品牌Syinix，然而這些業務的占比實在太低，最近兩年，傳音的其他主營業務收入分別只占到總收入的2.9%和3.6%，遠談不上成為自己的第二增長曲線。

三是傳音的第二戰場雖然不錯但開辟并不容易。這些年傳音不斷在開辟屬于自己的第二戰場，傳音在巴基斯坦智能機市場占有率超過40%，排名第一；孟加拉國智能機市場占有率20.1%等等，然而這些戰場雖然成績不錯但是拓展起來卻非常不容易，傳音2020年在其他地區業務的毛利率為18.27%，這是因為雖然傳音在亞非拉國家還是有自己的優勢，但是國產其他手機巨頭的優勢也同樣明顯，傳音其實并沒有必勝的把握，往往需要砸重金推動業務發展，這樣直接導致其利潤水平遠不如非洲大陸。

對于當前的傳音來說，雖然第一次出現增速下滑并不可怕，然而其增速下滑背后的問題卻需要深思，非洲雖然是一個充滿希望的大洲，但是傳音能否有持續高增長的故事可能不能只靠一個非洲。