?文/翠鳥資本

作為公司上市以來的首份年報，奈雪的茶（2150.HK）2021年報這份答卷表現并不怎么樣，應該可以說，是不及格的。

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數據顯示，2021年奈雪的茶總營收42.96億元人民幣，經調整凈利潤虧損1.45億元。相比較之下，奈雪的茶2020年的營收為30.57億元，而2020年公司凈虧損2.03億元，經調整凈利潤為1664.3萬元。

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虧損之下，奈雪的茶仍舊在擴張之路上狂奔。

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截至2021年12月31日，奈雪的茶共開出817家門店，相較于2020年的491家，2021年新增了門店數326家。公司稱，2022年奈雪的茶預計將新開350家茶飲店，屆時門店總數將突破千家。

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為何越虧損越擴張？身處低門檻的餐飲產業，似乎奈雪的茶已經沒有回頭路。在前有堵截后有追兵的激烈競爭之下，只能靠著擴張持續做大市場，對資本做出交代。

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業內人士表示，雖然身處新茶飲賽道，不斷的投入開店是獲取市場的一個利器，但是歸母凈利潤持續虧損態勢之下，奈雪的茶是否應該持續開店“賭未來”值得商榷。

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另一方面，身為餐飲界的另一上市公司，海底撈因為過度擴張帶來的惡果已經顯現，巨額虧損之下也開始做出閉店的決定。

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如果不能建立起自身的“護城河”，這個充分競爭和低門檻的賽道，奈雪的茶的未來可能不會好看。

擴張之下：為盈利還是為估值？

奈雪的茶作為新茶飲上市的第一股，上市后受到不少關注。

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不過，餐飲行業這幾年并不是好光景。由于疫情反復的影響，不少線下餐飲門店陷入停擺、到店餐飲消費需求萎縮，餐飲行業遭遇系統性破壞。

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但在此種情況下，奈雪的茶卻不斷擴張。

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年報顯示，2021年奈雪的茶凈新增326間奈雪的茶茶飲店，截至2021年12月31日，奈雪的茶在80個城市擁有817間奈雪的茶茶飲店。

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對于2022年的規劃，奈雪的茶預計新開350家茶飲店，并表示通過落實加密策略，在現有的一線、新一線和重點二線城市加大門店密度，提高品牌勢能。

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值得注意的是，奈雪的茶在2021年集中發力的PRO店，拉低了整體的利潤率。據2021年財報顯示，奈雪的茶標準茶飲店的門店經營利潤率為17.5%，而第一類和第二類的PRO茶飲店分別為9.8%和6.2%。

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然而，資本助推之下，奈雪的茶可能并沒有回頭路。

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在競爭激烈的餐飲行業，想要高速發展階段就要持續投入擴張。但另一方面，從奈雪的茶自身發展戰略來看，開店擴張、在線訂單的增加自然會帶來人工成本以及配送成本的增加。

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而高速擴張之下，產品質量問題也容易出現。在南都鑒定近一年的數據盤點中，蜜雪冰城、知名連鎖品牌喜茶、奈雪的茶、一點點、Coco，都因出現食品安全衛生問題而登上質量黑榜。

另一個飲食零售案例：海底撈

從高速擴張到大規模閉店，海底撈給餐飲界的同行上了一堂生動的案例課。

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3月23日，海底撈發布去年全年業績公告。2021年，海底撈實現收入411.12億元，同比增長43.7%；凈虧損41.6億元，其中由于2021年閉店計劃處置長期資產的一次性損失、減值損失，以及管理層采取審慎態度計提的減值損失超過36.5億元。

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海底撈的年報中最直觀的，就是過度擴張帶來的后果。

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2021年根據財務數據，海底撈長期資產減值造成約36億損失。根據海底撈的啄木鳥計劃顯示，海底撈餐廳永久關閉的已有260家，臨時關閉的有32家。

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海底撈創始人張勇曾表示，“我對趨勢的判斷錯了，2020年6月我進一步作出擴店的計劃，現在看確實是盲信。目前的苦果，只能由我們自己一口一口咽下去?！?/span>

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觀其以往的經營模式，不難發現海底撈業績增長的主要原因是在于門店的規?；瘮U張。

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自上市以來，海底撈就進入了高速擴張的階段，2018年海底撈的門店凈增數量為193家，2019年則進一步提升至308家。

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然而，自2020年6月，海底撈開始盲目擴張，張勇基于當時疫情的防控能力以及過往樂觀的翻臺率做出了錯誤的判斷，預測疫情將會在當年9月份進入尾聲，于是在市場尚未完全恢復時便決定大肆擴張。

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其實，新茶飲和火鍋賽道有些類似，都已經是競爭激烈的紅海賽道?；疱佇袠I的特點是菜肴標準、工藝簡單、可復制性強、入門門檻低，新茶飲賽道也是一樣的道理，可復制性強主要靠品牌帶來的差異。

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奈雪的茶主打的是高端化，就體現在“大店+高端場所”的經營模式、高價值的產品、原材料的精選等方面。

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不過，高端化特色在競爭壓力之下，正在悄悄改變。

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去年以來，奈雪的茶將其標準茶飲店部分轉型為PRO店，且新增加的門店也都重點布局PRO店，大店的特色正在減弱。

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一方面奈雪的茶外賣訂單的營收占比在加大，也標志著自己的特色在逐漸減淡。同時，近來奈雪的茶也加入了降價大軍，推出多款低價位產品，表明自身的品牌特色也開始向市場低頭。

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餐飲擴張帶來的市場和風險，是這枚硬幣的正反面，也是奈雪的茶不得不面對的挑戰。