2021年，全球經濟復蘇的曙光已經出現。MSCI全球指數，從2021年年初的646.3點，增長16.79%至年末的754.83點，全球金融市場在震蕩中開啟上行。不過，疫情的反復、國際經濟金融市場的動蕩，疊加俄烏沖突等多重因素影響，全球經濟形勢依然復雜多變。如何從紛繁復雜的國際市場環境中，抽絲剝繭，抓住“大趨勢”中的投資機遇，成為投資者當前最為關注的話題。

4月14日，為洞察經濟發展走勢，把脈市場變化，幫助廣大客戶在不確定中理順投資邏輯，升級個人資產配置策略，正處于第三屆客戶服務月期間的恒昌，在高端直播對話欄目《財富嘉年華》上特別舉辦了一場“客戶為先 行穩‘智’遠”——暨2022上半年《宏觀經濟展望及資產配置策略指引》(下簡稱：《指引》)線上發布會。中國銀行首席研究員、跨境金融50人論壇學術委員會秘書長、恒昌宏觀經濟研究室學術顧問宗良博士代表恒昌資深專家智囊團就《指引》進行了全面解讀。

那么，這份《指引》，究竟向投資人透露了哪些2022年的投資機遇？

• 復蘇：全球通脹逆轉，股市兩極分化

2019年末爆發的新冠肺炎疫情，給全球經濟發展帶來了巨大的影響。隨著疫情防控逐漸進入常態化，2021年，全球經濟也開始在反復波動的疫情中復蘇，全球工業生產和商品貿易水平已經恢復到疫情前水平之上。從標普500指數來看，進入2021年后，已經從2020年1-4月中的大衰退中走出并不斷攀升，也反映出經濟已經在一定程度上適應了常態化特征。

IMF統計的數據顯示，2020年，194個被統計的經濟體中，有163個經濟體實際GDP總量低于疫情前。到2021年，這一數據已經降至103個，預計2022年有望進一步降至50個。而從重點區域來看，2021年三季度，美國實際GDP已經比疫情前增長了1.4%，歐元區達到疫情前的99.5%，預計在2021年底超過疫情前水平。到2021年底，G20中的半數經濟體GDP有望超過疫情前水平，預計到2022年將只有阿根廷可能會仍低于疫情前水平。

2021年已經成為影響全球經濟增長的關鍵一年。過去20多年，全球處于低通脹周期，全球物價水平在1994年快速回落之后，21世紀以來持續保持在低位，尤其是歐元區和日本等發達經濟體，始終處于低通脹甚至通縮狀態。

但此次疫情，使得全球通脹的形勢發生了逆轉。疫情后各國普遍實施了積極的財政貨幣政策，能源、物流、勞動力市場等領域供應鏈瓶頸不斷深化，供需出現失衡和錯配，導致通脹持續攀升。IMF預計，2021年全球CPI增速為4.3%，較2020年提高1.2個百分點，為2012年以來最高。分開來看，截至2021年7月，發達經濟體、新興經濟體和低收入國家月度CPI同比增速分別達到2.31%、4.54%和4,7%，分別較2020年底提高2.13、2.39和0.95個百分點。

《指引》指出，這主要受到三方面因素的影響。其一是積極的財政貨幣政策下超額儲蓄快速積累，帶動總需求反彈，全球出現了持續的供需缺口。其二是產業鏈上游的大宗商品和中間投入品價格快速上漲，目前大宗商品價格總指數，農產品、金屬、能源、工業投入品等價格指數均遠超疫情前水平；其三是供應鏈瓶頸突出，這受困于疫情影響而出現的生產、交貨時間的延長，也受困于國際運力緊張，全球物流鏈失衡，還受困于發達經濟體勞動力供求缺口加大，港口貨物積壓，無法及時滿足消費需求。

在此背景下，2021年，全球資本市場在震蕩中上行。全球主要經濟體長期國債收益率表現為寬幅震蕩，國際大宗商品呈現強勁走勢，RJ/CRB指數大幅上漲。從全球股市來看，則表現出發達經濟體和新興經濟體之間的巨大差別。

整體來看，由于疫苗普及程度、經濟恢復情況等方面的差異，發達市場和新興市場股市剪刀差在不斷擴大，發達經濟體股票市場整體向上趨勢比較平穩，而新興經濟體股票市場波動較大，在震蕩中下行。具體到中國，A股在多空雙方博弈下整體在震蕩中微漲，上證綜合指數、深證綜合指數2021年漲幅分別為3.91%、6.02%。

• 預測：四大風險，三大機遇

全球經濟總量在恢復，但增速在放緩。2021年全球經濟有望實現5.3%的增速，但主要受上年低基數和寬松政策的推動，《指引》預計，2022年上半年全球經濟恢復增速將逐步放緩，全年將回落至4.5%，2023年后將逐漸下行至3.3%的潛在增速水平。

具體到中國，《指引》預測，2022年上半年，中國經濟面臨四大風險挑戰。首先是房地產企業信用風險持續蔓延，房企離岸美元債2022年將迎來償付高峰，到期規模約3,500億美元，還本付息壓力巨大。其次是地方政府償債壓力依然較大，2022年、2023年債券到期量將分別達到2.75萬億元、3.63萬億元；第三是中小企業經營困難增大，未來外貿增長面臨新拐點，進出口企業經營壓力將加大；最后是結構性就業壓力增大，疫情下聚集性服務行業用工需求偏弱，“雙減”、房地產調控、互聯網企業發展減速，也可能帶來結構性失業人群維持較大規模，而高校畢業人數仍在不斷增加，又將加劇就業壓力。

不過，中國經濟在面臨風險挑戰的同時，也將迎來三大機遇。首先是創新驅動作用持續增強，高技術行業將保持較快增長。2021年，多地已經出臺規劃布局科創發展，預計2022年上半年這一趨勢仍將持續，并進一步推動“專精特新”企業創新能力持續提升。尤其是北交所的成立，為廣大創新型中小企業提供融資上的便利，將有助于中小企業未來創新能力的增強，帶動經濟高質量發展。

除上述外，綠色轉型持續推進，相關領域投資和產業發展加快，成為中國面臨的又一大發展機遇。“雙碳”目標下，生產生活方式向綠色轉型，預計光伏、風電裝機量增勢樂觀，并將帶動發電設備制造、儲能項目、新能源電站運營等相關投資增長。同時，未來制造業綠色改造的投資空間巨大，2021年已經有福建福州、北京通州等地出臺了綠色化改造行動方案，預計2022年上半年產業綠色改造將進一步擴大。

還有一大發展機遇，來自于數字經濟。數字經濟的蓬勃發展，推動著新產業、新業態持續增長。2022年上半年，隨著數字產業化發展，以及疫情以來人們線上工作、消費娛樂習慣不斷強化，數字經濟也將從供需兩個方面來帶動經濟增長。從供給方來看，我國產業加速向高端化、智能化邁進，無人駕駛、智能硬件等新產業擁有巨大的發展空間，數字產業增加值將持續增長，C2B、云制造等新商業模式有望成為服務業新增長點。從需求方來看，互聯網+、5G技術應用將拓展消費渠道，更多新場景將催生出電商直播、“云購物”、智慧旅游等新的消費模式和消費需求。

• 重點關注：新消費、硬科技、大健康、新能源

經歷了疫情后，私募股權行業也逐漸調整復蘇。《指引》數據顯示，截至2021年12月30日，存續私募基金12.44萬只，較2020年末增加2.75萬只，同比增長28.43%；私募基金管理規模19.78萬億元，較2020年末增加3.8萬億元，同比增長23.81%。

2018年資管新規出臺后，國內VC/PE市場整體活躍度一度有所下降，此后突然間爆發的新冠疫情，進一步加重了這種趨勢。不過，近年來，在“專精特新”相關扶持政策的引導下，以及疫情的有效控制下，投資機構的活力也在逐漸恢復，多家頭部私募股權機構，在支持中小微企業發展的過程中，自身也獲得了不凡的回報。

2021年，監管層出臺多項政策引導股權投資市場規范化發展，鼓勵提升直接融資比重。《指引》數據顯示，截至2021年第三季度末，私募基金投向各類股權項目本金7.8萬億元，其中投向中小企業、高新技術企業、種子期和起步期企業本金占比分別達28%、26%和33%。截至2021年11月底，中國企業IPO數量已達到554家，機構IPO退出總規模也同步達到8,691億元，同比小幅增長1.19%。試點注冊制以來，超過八成的科創板上市公司、超過六成的創業板上市公司都獲得過私募股權和創投基金支持。

行業分析人士指出，目前來看，IPO仍是投資人最喜歡的退出方式。通過IPO，一方面，投資機構可以出手股票獲得收益，另一方面，對于被投企業來說，也相當于獲得了資本市場的認可，并獲得進一步發展的資金。相比之下，并購退出方式，雖然限制條件相較于IPO更少，但收益率也遠不能及前者。

從以往來看，醫療、數字化、碳中和領域屬于熱門投資賽道。截至2021年11月份，醫療健康、數字化依然屬于傳統投資熱門領域，兩行業VC/PE市場各行業投資數量分別為1,829、1,477起；投資金額分別達到379.45、336.15億美元。另外，受“碳中和”相關政策推動，能源領域投資案例金額和數量持續增長，達到72.38億美元。

“消費、醫療板塊在經過前期調整后估值已經回歸合理區間，在消費結構升級背景下新消費市場將不斷擴大，在人口老齡化進程加速推動下，大健康領域擁有廣闊的發展空間。”《指引》指出，“另一方面，隨著我國向高質量發展邁進，科技創新、綠色發展成為新時代的主題，硬科技、新能源等賽道代表著未來發展方向，在高速增長的同時，將享受到大量政策紅利。”基于上述原因，《指引》將新消費、硬科技、大健康、新能源列為接下來需要重點關注的四大”黃金賽道”。

“四大黃金賽道既是恒昌緊跟時代趨勢的科學研判，也是多年來前瞻性布局的實踐心得。”恒昌宏觀經濟研究室表示，基于長期的實踐積累以及對中國經濟發展的長期看好，恒昌將與時俱進，持續為客戶提供財富共贏、智慧共融、資源共享、尊享體驗在內的一系列“恒友匯”尊享會員服務，幫助更多客戶讀懂價值投資機遇，以長線價值投資分享時代紅利。