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華熙生物在公布2021年報后，再次引起了市場的關(guān)注。

其中在報告期內(nèi)，功能性護(hù)膚品實現(xiàn)收入33.2億元，同比增長146.57%，占主營業(yè)務(wù)收入的67.1%。

但最讓人吃驚的是，華熙生物曾在2021年火爆一時的功能性食品，在財報中被歸入“其他主營業(yè)務(wù)”，收入為0.23億元，占總營收比重僅為0.47%。

從數(shù)據(jù)面上看，功能性食品在市場上受眾并不多，可以說是市場檢驗了功能性市場的功效具有差異性，也可以說相比功能性食品消費(fèi)者更習(xí)慣功能性護(hù)膚品。

此外，在“黑零”GABA軟糖、白蕓豆咀嚼片等產(chǎn)品評論區(qū)，都出現(xiàn)多次被客戶評價日期不新鮮，甚至日期產(chǎn)于2021年等生產(chǎn)問題。

很顯然，從功能性食品上市銷售來看，短時間內(nèi)想要得到用戶的認(rèn)可，并不現(xiàn)實。

那么換一個角度來看，占比主營收入67.1%的功能性護(hù)膚品，大力發(fā)展toc就一定會高枕無憂？亦或說，toc是華熙生物最后的王牌？

一、玻尿酸巨頭的轉(zhuǎn)身

眾所周知，最初華熙生物玻尿酸原料為主，但在近年，隨著原料市場的飽和，以及玻尿酸行業(yè)在下游保健品、化妝品以及醫(yī)美行業(yè)逐漸走向消費(fèi)者的驅(qū)使下，c端市場熱度持續(xù)走高。

同時隨著行業(yè)研發(fā)技術(shù)不斷升級，產(chǎn)業(yè)規(guī)模也在持續(xù)增長。2020年，全球的玻尿酸市場規(guī)模達(dá)到600噸，同比上年增長3.4%。

而玻尿酸又主要分為三個級別，食品級、化妝品級和醫(yī)藥級。

在2016年，全球主要生產(chǎn)的玻尿酸為化妝品級別的玻尿酸，但是到了2020年，全球一半的玻尿酸是食品級玻尿酸。其次是化妝品級，占比46%，最后是醫(yī)藥級，占比4%。

事實上，在功能性護(hù)膚品逐漸占據(jù)主要營收額，原料業(yè)務(wù)收入占比較上年進(jìn)一步萎縮，在增收不增利的態(tài)勢下，華熙生物開始轉(zhuǎn)而發(fā)展占據(jù)50%玻尿酸銷售量的功能性食品。

用華熙生物的華來說就是“外部變化是常態(tài)，必須要做到快速反應(yīng)”。

2021年3月，華熙生物將“可食用玻尿酸”推上前臺，甚至將這一舉動視為企業(yè)功能性食品業(yè)務(wù)的發(fā)展元年。

根據(jù)最新財報，華熙生物目前已經(jīng)推出三大功能性食品品牌，玻尿酸水品牌“水肌泉”、透明質(zhì)酸食品品牌“黑零”、透明質(zhì)酸果飲品牌“休想角落”。

當(dāng)然，就像燕窩、膠原蛋白飲品一樣，消費(fèi)者都會懷疑玻尿酸食品是否會是另一場昂貴的“智商稅”，畢竟一瓶加了66mg玻尿酸、口感與普通水無異的水就可以輕松賣到10塊，較普通礦泉水翻了5倍左右。

公司年報稱，公司已通過開展食品級玻尿酸原料的大量動物和人體口服試驗，證明了玻尿酸無毒、無致突變、無致畸作用且不會引起人體過敏及其他不良反應(yīng)，充分論證了產(chǎn)品安全性，但卻只字未提有效性。

誠然，在功能性食品層面，從華熙生物做出的投入看，實際上相對于護(hù)膚品，功能性食品從玻尿酸到食品的轉(zhuǎn)變才是最難做的。

二、to C領(lǐng)域的“失策”

事實上，從消費(fèi)市場的角度看，一種新的產(chǎn)品，先進(jìn)入市場的企業(yè)大多數(shù)都會快速進(jìn)入消費(fèi)者的視野，但相對的，前期的市場培育、產(chǎn)品多元化研發(fā)等都需要極大的成本投入。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，從2016-2021年，華熙生物的研發(fā)費(fèi)用分別為2396萬、2572萬、5287萬、9389萬、1.41億和2.84億元，同比增速分別為7.35%、105.56%、77.59%、50.16%、101.42%。

和研發(fā)費(fèi)用同步增加的還有公司的銷售費(fèi)用。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，從2016-2021年，公司銷售費(fèi)用分別錄得1.07億、1.25億、2.84億、5.21億、10.99億和24.36億元，同比增幅為16.82%、127.2%、83.45%、110.94%、121.66%。

肉眼可見的差別是，2021年公司銷售費(fèi)用高達(dá)24.36億元，較2020年增長121.62%，且銷售費(fèi)用占總營收比例為49.23%，而研發(fā)費(fèi)用僅為2.84億元，占總營收比例5.75%。

根據(jù)國元證券研究所統(tǒng)計，僅今年2月，華熙生物旗下功能護(hù)膚品品牌夸迪和米蓓爾產(chǎn)品在李佳琦直播間的合作次數(shù)就高達(dá)21次。

（圖 / 點(diǎn)淘、國元證券研究所）

此外，目前華熙生物功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)表現(xiàn)最為突出，但作為戰(zhàn)略性投入業(yè)務(wù)，在C端拓客的高成本也直接拉低了華熙生物的盈利水平。

在華熙生物推出“水肌泉”后，天津廠區(qū)主體建設(shè)已竣工，生產(chǎn)設(shè)備陸續(xù)開始調(diào)試，預(yù)將新增300噸玻尿酸產(chǎn)能及其他生物活性物質(zhì)。

回過頭來看，華熙生物秉承著“發(fā)展C端，反哺B端”的初衷來發(fā)展C市場，但華熙生物沒想到的是，花費(fèi)大量的成本進(jìn)行營銷推廣，實際上銷售量卻并不理想。

在一年多過去，相關(guān)的玻尿酸飲品、玻尿酸軟糖、玻尿酸果凍、玻尿酸白蕓豆益生菌壓片等產(chǎn)品的銷量，卻慘淡無比。

有數(shù)據(jù)顯示，以其水肌泉旗艦店的數(shù)據(jù)為例，經(jīng)翻閱電商平臺查證，其2瓶420ml的玻尿酸飲用水月銷量僅區(qū)區(qū)數(shù)萬、而售價119元30粒的黑零GABA軟糖氨基丁酸糖果，以及休想角落目前的月銷量基本只有幾百單而已，甚至有些產(chǎn)品的銷量，僅為個位數(shù)，甚至掛零。

同樣的，面對市場對食品具有欺詐、欺騙爭議的背后，有觀點(diǎn)認(rèn)為，最本質(zhì)的原因是華熙生物在C端無論整個體系、流程，還是團(tuán)隊、渠道、客戶等環(huán)節(jié)，都是不成熟的。

三、華熙生物沒有“科技感”

根據(jù)華熙生物2021年報顯示，在24.36億銷售費(fèi)用中，一半以上都花費(fèi)在線上推廣服務(wù)費(fèi)中，占比高達(dá)53.9%。

其實可以說，華熙生物在接下來的市場中，似乎更是難以降低在銷售費(fèi)用上的支出。

首先，具有社交媒體屬性的在線平臺已經(jīng)逐漸成為新的獲客渠道，各大企業(yè)為了讓消費(fèi)者的決策成本得到提高，自然需要讓利覆蓋掉消費(fèi)者決策的機(jī)會成本。

其次，對于正在布局功能性護(hù)膚品、功能性食品的龍頭，如愛美客、昊海生科、上海家化而言，線上渠道會因功能性護(hù)膚品供應(yīng)商 競爭激烈而稀缺，這樣一來帶貨價格只會上升。

誠然，在銷售費(fèi)用無法降低反而不斷增加的形式下，終端產(chǎn)品很大程度上將繼續(xù)成為支撐華熙生物的營收額。

換一個維度來說，不可否認(rèn)的是，華熙生物的研發(fā)投入高于昊海生科、上海家化等企業(yè)，但高營銷支出、低研發(fā)費(fèi)用投入并不是長久之計。

回到上文提到的問題，高營銷投入并不等于銷售量增加。由2021年三大業(yè)務(wù)的產(chǎn)銷量來看，華熙生物的產(chǎn)能利用率以及產(chǎn)銷率均不算高，從而導(dǎo)致產(chǎn)品庫存量持續(xù)提升。

因擴(kuò)張過快，華熙生物固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率實際是下降的，且雖然由于營業(yè)成本增長過快，存貨周轉(zhuǎn)率反而有所上漲，但與同行業(yè)企業(yè)對比便可以得知，華熙生物的資產(chǎn)利用率和同行業(yè)企業(yè)之間尚有著不小的差距。

而且當(dāng)前較多的存貨未來無論是正常銷售、促銷還是產(chǎn)生減值損失，都會對企業(yè)未來的利潤造成不利影響。

如果想要從根本上提高銷售量，那么產(chǎn)品質(zhì)量、效果等都是關(guān)鍵要素之一。因為從最基本的來說，市場上同樣的功能性護(hù)膚品，實際上也不止華熙生物旗下的品牌，消費(fèi)者可選擇性也并不局限于華熙生物。

此外，在功能性護(hù)膚這個賽道，競爭格局并不穩(wěn)定且壁壘也算不上高，提升產(chǎn)品質(zhì)量一定是不可或缺的選擇。