來源/新經濟e線

新經濟e線獲悉，今年來，主動量化基金頻現清盤案例。3月11日，泰達宏利基金發布關于泰達宏利業績驅動量化股票型證券投資基金基金合同終止及財產清算的公告稱，根據《基金合同》的有關規定，泰達宏利業績驅動已觸發《基金合同》終止的情形，泰達宏利基金應當在上述終止情形出現后終止基金合同并依法履行基金財產清算程序。本基金的最后運作日為?2022年3月10日，并于2022年3月11?日進入清算程序。

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泰達宏利業績驅動也成為了今年來第二只宣布清盤的主動量化基金。2月15日，九泰久元量化也宣布，該基金最后運作日為2022年2月14?日，自2022?年2月15日起進入清算程序。實際上，九泰久元量化前后運作只有短短一年時間，便劃了句號。

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所謂主動量化基金即通過量化的投資理念布局于股票市場且無對沖或空頭頭寸的基金產品。與一般的主動權益型基金不同的是，此類基金產品的投資決策方案主要來自于量化而不是通過主觀的分析，但是由于沒有對沖頭寸或者風險約束，該類產品的收益風險特征與主動權益型基金類似。

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統計表明，主動量化基金近3年基本實現了正收益但業績分化明顯。截至2021年年末，全部基金近3?年平均年化收益為26.22%，平均波動率為20.14%，平均最大回撤為18.66%。從最大值與最小值來看，主動量化基金的年化收益率最大值與最小值相差61.71%；波動率最大值與最小值相差20.46%。

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主動量化基金退潮

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新經濟e線注意到，在主動量化基金頻現清盤背后，今年來市場對于主動量化基金的熱度已進一步退潮。

來源：基金公告

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據泰達宏利業績驅動3月11日發布的公告稱，截至2022年3月10日日終，該基金已出現連續60個工作日基金資產凈值低于5000萬元的情形。為維護基金份額持有人利益，根據《基金合同》約定，基金管理人應終止《基金合同》并依法履行基金財產清算程序。

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公開資料表明，泰達宏利業績驅動成立于2017年9月6日，彼時基金募集發行額為3.5億元。不過，截至2021年第四季度末，該基金份額僅剩下805萬份，基金（A/C份額合并計算）資產凈值合計僅錄得1341.51萬元。較成立之初相比，基金規模已大幅縮水96.17%。

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從泰達宏利業績驅動在2021年四季度末的持有人變化情況來看，報告期內，截至去年四季度末，該基金的三大機構持有人悉數贖回了所持有的4277.44萬份、2397.45萬份、899萬份，合計達7573.89萬份。去年四季度，僅有一家機構申購了182.46萬份，占比22.67%。

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據悉，基金經理劉洋現任泰達宏利基金策略投資部副總經理（主持工作）。劉洋北京大學理學碩士；2015年1月至2015年4月就職于九坤投資（北京）有限公司，2015年5月加入泰達宏利基金，先后擔任助理研究員、研究員、基金經理助理、策略投資部總經理助理等職務。

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而九泰久元量化更是稱得上是閃電清盤。早在去年一季度末，九泰久元量化就已經跌破了5000萬元的清盤紅線，這距離其成立時間僅僅過去一個月零幾天。據該基金2021年一季報顯示，報告期內，九泰久元量化總份額下降至4645.35萬份，基金總資產凈值驟降至4495.51萬元。

來源：基金公告

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等到2021年四季度末，九泰久元量化總份額已縮減至不足百萬份，僅錄得67.64萬份，基金總資產凈值縮水至74.25萬元，已經名存實亡。與此同時，基金業績表現也跑輸了業績比較基準。截至報告期末，基金A類份額凈值為1.1006元，報告期基金份額凈值增長率為-1.06%；截至報告期末，基金C類份額凈值為1.0942元，報告期基金份額凈值增長率為-1.21%；同期業績比較基準收益率為3.43%。

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九泰久元量化在四季報中還稱，基金出現超過連續60個工作日（2021年3月4日-2021年12月31日）基金資產凈值低于5000萬元的情形，超過連續60個工作日（2021年6月11日-2021年12月31日）基金份額持有人數量不滿200人的情形，已向中國證監會報告并提出解決方案。

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作為九泰久元量化基金經理，孟亞強現任九泰基金投資部總經理，歷任博時基金研究員、基金經理助理、投資經理。后于2015?年8月加入九泰基金。

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此外，就同類產品情況來看，自2019年以來，主動量化基金產品數量與規模均呈現減緩趨勢，這與近年來指數增強基金的產品數量與規模爆發式增長形成了鮮明對比。截至2021年12?月31?日，當前存續的主動量化基金共252?只，存續規模812.32?億元。同期，指數增強基金共有126?只，其存續規模反超主動量化基金，增加至991.15?億元。

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新經濟e線調查還發現，截至2021年年末，在管理規模位列前十的公募量化基金中，主動量化基金竟然無一上榜。其中，位列規模榜首席的為量化對沖型基金——匯添富絕對收益策略A（000762），2021年四季度末基金合并資產凈值高達265.5億元。另一只量化對沖型基金——海富通阿爾法對沖A（519062），以48.2億元的規模位列第十。余下第二大至第九大量化基金均由指數增強型量化基金所包攬。

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管理人競爭格局分化

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另據新經濟e線了解，目前公募量化基金的管理人競爭格局也呈分化態勢，頭部效應明顯。從管理人維度看，公募量化基金的市場集中度較高。不包括被動指數型基金的話，前10大量化基金管理人規模合計占比近六成。截至2021Q4，前5大量化基金管理人的管理規模合計占比41.4%，前10?大量化基金管理人的管理規模合計占比56.6%。

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若考慮被動型指數產品后，前10大量化及指數基金管理人規模合計占比則提升至近七成。截至2021Q4，前5大量化及指數基金管理人的管理規模合計占比42.3%，前10大量化及指數基金管理人的管理規模合計占比達68.3%。

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特別是匯添富基金排名上升較快，成功反超易方達基金。公司管理規模從2019年的第5名上升至2021年的第1名。截至2021年年末，匯添富基金管理的量化產品規模共計240.18億元，存續的量化產品共5只，共分布于3大類型產品，產品線分布較全面。

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其中，匯添富基金的主動量化產品主要布局于量化選股策略，包括匯添富價值多因子量化策略與匯添富成長多因子量化策略，分別布局在價值與成長風格上；匯添富基金的指數增強型產品主要布局于行業指數的增強產品；匯添富基金的量化對沖產品，僅匯添富絕對收益策略?A?在2021年Q4的規模就超過了225億元，占全部量化對沖產品規模比例為59%。

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同樣，排名第三的富國基金2021年末管理的量化產品規模也超過200億元，公司旗下存續的量化產品共9?只，共分布于3?大類型產品。富國基金的主動量化產品主要分布在量化選股策略上。富國大盤價值與成長LOF分別布局于價值風格與成長風格；富國研究量化精選與富國港股通量化精選分別通過量化的方法，對A?股市場和跨市場進行了投資。整體來看，富國基金的主動量化產品線也較為全面，既覆蓋了風格特征又覆蓋了不同的市場。

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不過，就主動量化基金而言，前十大基金管理人的規模分布較為均衡。截至2021年12月31日，主動量化基金前10?大管理人規模合計超過半壁江山，占比為50.31%。其中，博時基金、民生加銀基金、中歐基金、長信基金、博道基金等管理人的規模占比均超過5%。

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如博時基金存續的量化產品共10?只，多達8只產品布局于主動量化產品，2?只產品布局于指數增強產品。其中，布局于股票資產的主動量化產品共包括兩大類別，分別為指數產品與量化選股產品。而博時指數產品覆蓋了三條指數，包括大數據產業、富時中國指數與滬深300?指數；量化選股產品有博時量化多策略、博時量化價值、博時智選量化多因子。此外，公司布局于多資產的主動量化產品是博時量化平衡基金，該產品通過量化平衡型配置，基于多個邏輯不同的量化擇時策略，最大程度地控制最大回撤，力爭獲取長期相對穩定的收益。

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整體而言，隨著市場整體管理規模的擴張，超額收益中樞下移以及超額收益的勝率降低，這些趨勢都難以抗拒。無疑，頭部量化管理人也將面臨投資邊界和策略容量的挑戰。

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業內認為，在長期的路徑選擇上，管理人聚焦的選擇分別包括量化策略深度融合基本面研究的Alpha和布局多資產多策略的投研框架。至于策略目標和產品設計，可從追求絕對收益轉到追求合理的風險調整后收益。

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