作者/藍(lán)鯨教育?祁青?來(lái)源/藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)

2019年6月21日，港股市場(chǎng)K12教培領(lǐng)域殺入一匹黑馬——思考樂(lè)。首日高開(kāi)11.41%，報(bào)4.1港元。

僅一年間，其股價(jià)從發(fā)行價(jià)3.68港元爬升至24.45港元，漲幅高達(dá)591.82%，一度被捧上教育公司后起之秀的神壇。

然而，今年7月23日，一紙政策落地，這匹黑馬的股價(jià)亦隨之大跌。截至9月6日，其股價(jià)報(bào)2.23港元/股，較發(fā)行價(jià)跌39.40%，最高點(diǎn)跌去90.88%。

風(fēng)光已逝，輝煌不在，思考樂(lè)是否還有翻身的余地？轉(zhuǎn)型大潮襲來(lái)，機(jī)構(gòu)紛紛自救求生，思考樂(lè)又是否選定生門？下半場(chǎng)，思考樂(lè)手中的彈藥還充足嗎？

增收不增利，駛?cè)肼嚨?/span>

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年度上半年，思考樂(lè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.17億元，較上年同期的3.26億元增長(zhǎng)了58.8%；環(huán)比2019年同期的2.95億元增長(zhǎng)了75.25%。

對(duì)于營(yíng)收實(shí)現(xiàn)亮眼增速的原因，思考樂(lè)在財(cái)報(bào)中表示，思考樂(lè)教育收益的增加主要由于入讀學(xué)生總?cè)舜渭拜o導(dǎo)課時(shí)數(shù)增加。其中，學(xué)習(xí)中心總數(shù)由去年同期的127個(gè)增加至152個(gè)；常規(guī)課程每個(gè)輔導(dǎo)課時(shí)平均學(xué)費(fèi)由去年同期的83.6元增加至88.5元；輔導(dǎo)課時(shí)由去年同期的約389萬(wàn)個(gè)課時(shí)增長(zhǎng)50.1%至約584萬(wàn)個(gè)課時(shí)。

然而環(huán)比近三年的半年報(bào)可以看到，本報(bào)告期思考樂(lè)的收益確實(shí)取得了前所未有的增長(zhǎng)速度，但整體卻在駛?cè)肼嚨馈?/span>

對(duì)比2016-2019年，思考樂(lè)收益年復(fù)合增長(zhǎng)率輕松超60%的情況。2020年，思考樂(lè)的收益增速狠狠踩了一腳剎車，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.49億元人民幣，同比僅微增5.3%。而今，“雙減”政策落地，下半年其業(yè)務(wù)發(fā)展極有可能會(huì)受到影響，上半年這樣的增速或許會(huì)隨之成為最后一朵曇花。

更令人不安的是，報(bào)告期內(nèi)，思考樂(lè)已然陷入了增收不增利的泥淖。

利潤(rùn)方面，期內(nèi)經(jīng)營(yíng)溢利7779.3萬(wàn)元，較比去年同期的6665.8萬(wàn)元增加了16.7%，創(chuàng)近三年同期的同比增速新低。

期內(nèi)溢利為4274.9萬(wàn)元，較上年同期的4632.3萬(wàn)元減少了7.72%。經(jīng)調(diào)整期內(nèi)溢利為6285.6萬(wàn)元，較上年同期的6428萬(wàn)元，同比減少2.22%。自2019年同期實(shí)現(xiàn)63.17%激增，到2020年微增6.81%，再到報(bào)告期內(nèi)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，思考樂(lè)盈利能力已然難掩頹勢(shì)。

那么，隨著各省市雙減細(xì)則陸續(xù)落地，思考樂(lè)還有翻身的余地嗎？

轉(zhuǎn)型，談何容易

根據(jù)財(cái)報(bào)，截至報(bào)告期末，思考樂(lè)擁有152個(gè)學(xué)習(xí)中心，分別在深圳、東莞、佛山、惠州、江門、中山、廣州、珠海、茂名、寧波、蘇州等地。從分布上看，主要集中在廣東、深圳地區(qū)。

8月2日，廣東省下發(fā)了“雙減”政策細(xì)則，其中明確，“義務(wù)教育階段學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得面向?qū)W生（含家長(zhǎng)）銷售周末、寒暑假、國(guó)家法定節(jié)假日的課程、課時(shí)包”；“各地要對(duì)現(xiàn)有學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)重新審核登記，逐步大大壓減”；“各地要督促校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)堅(jiān)持公益屬性，依規(guī)明確收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，堅(jiān)決遏制過(guò)高收費(fèi)和過(guò)度逐利行為，對(duì)校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)預(yù)收費(fèi)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控”。

對(duì)于主營(yíng)的K12校外培訓(xùn)業(yè)務(wù)可能會(huì)受到的影響，身處于轉(zhuǎn)型大潮中，思考樂(lè)在財(cái)報(bào)中透露了轉(zhuǎn)型方向。

財(cái)報(bào)內(nèi)容明確指出，為配合國(guó)家“雙減”政策，思考樂(lè)將積極推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，將進(jìn)一步加強(qiáng)旗下“樂(lè)學(xué)”品牌的業(yè)務(wù)發(fā)展，包括美術(shù)、體育、繪畫、表演、書法等素質(zhì)教育。除此之外，思考樂(lè)還將積極籌辦校外課后托管服務(wù)，將有集團(tuán)內(nèi)專業(yè)師資團(tuán)隊(duì)每天陪伴學(xué)生課后托管。

然而，轉(zhuǎn)型真的如此簡(jiǎn)單？

從歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上看，素質(zhì)教育業(yè)務(wù)收入在思考樂(lè)整體營(yíng)收中的占比微乎其微。

報(bào)告期內(nèi)，思考樂(lè)初階小學(xué)素質(zhì)教育課程收入比2020年同期激增了101.90%，但其收入也僅為0.22億元，占營(yíng)收總額的4.26%。

回顧歷年同期數(shù)據(jù)，作為財(cái)報(bào)中思考樂(lè)僅列出的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)之一，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比均在4%左右，僅在2018年上半年占比最高為5.83%。與收入占比95%左右的學(xué)業(yè)備考課程業(yè)務(wù)相比，分量微乎其微。

從兩項(xiàng)業(yè)務(wù)就讀人數(shù)上看，2021年截至6月30日，思考樂(lè)學(xué)業(yè)備考業(yè)務(wù)課程就讀人數(shù)為20.27萬(wàn)人，初階小學(xué)素質(zhì)教育課程就讀人數(shù)僅0.63萬(wàn)人，亦存在極大差距。

如若想扭轉(zhuǎn)K12學(xué)科輔導(dǎo)業(yè)務(wù)比重過(guò)大的情況，轉(zhuǎn)型向非剛需的小學(xué)素質(zhì)教育課程，用戶量或?qū)⒊霈F(xiàn)較大程度收窄。

除此之外，目前，行業(yè)內(nèi)宣布轉(zhuǎn)型素質(zhì)教育的機(jī)構(gòu)不在少數(shù)，盡管有多年經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，但始終更像是處于“邊緣化”的業(yè)務(wù)，是否具備獨(dú)到的核心競(jìng)爭(zhēng)力？如何能夠培養(yǎng)用戶粘性，吸引新用戶？

轉(zhuǎn)型后的思考樂(lè)若想僅靠素質(zhì)教育課程業(yè)務(wù)，來(lái)保證營(yíng)收及利潤(rùn)規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，難度不小，需要思考的問(wèn)題也不少。想要短期內(nèi)呈現(xiàn)出效果，可能性也不會(huì)很大。

更主要的是，要打好這場(chǎng)“翻身仗”，思考樂(lè)手中的“彈藥”似乎并不充足。

根據(jù)財(cái)報(bào)，截至本報(bào)告期末，思考樂(lè)銀行及現(xiàn)金結(jié)余為1.46億元，較截至2020年末的4.43億元減少了67.04%；若同比截止2020年度上半年末的2.11億元結(jié)余，本報(bào)告期內(nèi)亦減少了30.81%。

而拋開(kāi)報(bào)告期內(nèi)較上年度末增長(zhǎng)10.23%至5996.6萬(wàn)元的借款不談，僅要大力發(fā)展素質(zhì)教育業(yè)務(wù)所需的研發(fā)成本、銷售成本、管理成本投入，就是一筆不小的開(kāi)銷。這些開(kāi)支會(huì)不會(huì)讓業(yè)績(jī)雪上加霜，使得思考樂(lè)現(xiàn)金亮起紅燈，也是不能忽視的問(wèn)題之一。

內(nèi)憂外患，思考樂(lè)還能否翻身？

財(cái)報(bào)中，思考樂(lè)直言，“將對(duì)旗下學(xué)科輔導(dǎo)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范調(diào)整，為了提高運(yùn)營(yíng)效率，將積極關(guān)閉一些關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)未達(dá)預(yù)期的學(xué)習(xí)中心，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)未來(lái)的收益造成負(fù)面影響”。

業(yè)務(wù)亟需調(diào)整，關(guān)閉的學(xué)習(xí)中心，或許也將引發(fā)大量裁員。而藍(lán)鯨教育發(fā)現(xiàn)，在知乎、微博等公開(kāi)平臺(tái)上，近日出現(xiàn)了多條關(guān)于“思考樂(lè)教育裁員”的爆料投訴。

在知乎平臺(tái)上，“思考樂(lè)教育現(xiàn)在實(shí)行雙休了是嗎”的問(wèn)題下面，思考樂(lè)教育官方發(fā)聲稱，“集團(tuán)自5月起已執(zhí)行雙休工作制”。但下面兩條回答均表示，雙休工作制下仍有一大批員工離職。

除此之外，有用戶通過(guò)微博平臺(tái)反饋，思考樂(lè)老師暑期離職，“按照制度規(guī)定”，暑期假期按照事假算，有員工粗略計(jì)算“八天起碼一兩千了”。還有用戶爆料，“校區(qū)領(lǐng)導(dǎo)說(shuō)9月份關(guān)停校區(qū)，老師全部自動(dòng)離職，只有職能崗位有補(bǔ)償，老師一個(gè)字也沒(méi)有；如果不自動(dòng)離職，就調(diào)到偏遠(yuǎn)地區(qū)，逼走你”。

除了員工對(duì)離職的不滿，也有家長(zhǎng)對(duì)于思考樂(lè)課程的退費(fèi)問(wèn)題進(jìn)行投訴。

根據(jù)黑貓投訴平臺(tái)的信息顯示，有用戶投訴“思考樂(lè)補(bǔ)習(xí)班退費(fèi)被要求必須提供身份證復(fù)印件，提供賬號(hào)后遲遲不退款”；“報(bào)名后產(chǎn)生二次費(fèi)用，在此前沒(méi)有告知，或涉嫌誘導(dǎo)消費(fèi)”；“課都沒(méi)上，不給退款，扣款要求卻越來(lái)越多”等等問(wèn)題。

實(shí)際上，早在今年6月1日，思考樂(lè)就因價(jià)格欺詐和虛假宣傳，被廣東省市場(chǎng)監(jiān)督管理局責(zé)令立即停止相關(guān)違法行為，并處250萬(wàn)元罰款。

從“K12華南五虎之一”、“教培界海底撈”，到如今盈利下滑、現(xiàn)金大減，思考樂(lè)或已風(fēng)光不再。大潮涌來(lái)，只有快速轉(zhuǎn)身，才有可能存活。思考樂(lè)能否解決轉(zhuǎn)型中的問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)其財(cái)報(bào)中規(guī)劃的路徑，還需時(shí)間的檢驗(yàn)。