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“我希望大家選擇做時間的朋友。”這是高瓴資本創始人張磊在2017年人大畢業典禮致辭上說的。

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8月17日，高瓴資本公布了第二季度13F報告，其最新美股持倉情況隨之浮出水面。報告顯示，高瓴資本在二季度延續了一季度的減持策略，對拼多多進行了大幅減倉。從時間點和股價來看，高瓴再一次實現“高位出貨”。

就在這份美股持倉報告出來之前，A股凱萊英剛剛披露的半年報顯示，高瓴資本所持股票剛獲得解禁便已經迫不及待地減倉半數。事實上，包括凱萊英在內，今年以來高瓴資本已對數只個股進行了減持甚至清倉操作。尤其在“雙減政策”落地前夕，高瓴資本精準“清倉”好未來、一起教育科技的操作更是令人驚嘆。

而從一系列“短線”操作來看，張磊推崇的“做時間的朋友”理念似乎正在變成“做套利的朋友”。“短線”交易、見好就收的操作思路，與高瓴減持的“長期主義”顯得格格不入。

二季度大幅減倉拼多多，高瓴資本頻頻上演“高拋低吸”

從最新持倉來看，高瓴資本再次上演了“高位”套現的戲碼。

根據高瓴資本最新披露的2021年第二季度的13F報告，在持續加大對中概股投資力度的同時，高瓴資本在二季度對部分互聯網企業則延續了減持策略，遭其減持的個股包括拼多多、ZOOM、優步科技等。

從減持幅度來看，拼多多位列榜首。截至今年二季度末，高瓴手握690萬股拼多多股票。盡管拼多多仍是其重倉的中概股，在持股市值上僅次于百濟神州，但是與一季度相比，高瓴對其的持股數量卻下降了332萬股，減持力度驟然加大。

事實上，今年一季度，高瓴就已小幅減持拼多多7110股。彼時拼多多股價正值歷史高位，一度觸達212美元/股。不過隨后拼多多便一路走低，盡管如此，在高瓴大幅減持的二季度，拼多多股價均價依然高達129美元。若以季度均價粗略估算，今年上半年高瓴資本已在拼多多上套現約4.3億美元。

據老虎財經梳理，2018年三季度，拼多多首次出現在高瓴資本的持倉報告當中，此后便一路加倉，至去年一季度末，即拼多多股價起飛前，高瓴就已持有拼多多954萬股，其成本最高不過45.25美元。

然而，隨著拼多多股價的不斷上漲，面對巨大的套利空間，高瓴年內兩次減持拼多多。而就在高瓴減持的過程中，拼多多股價開始一路下滑。截至8月16日，拼多多股價已從前期高位回撤超六成。

實際上，過去一年多，高瓴資本對在美上市的中概股進行高拋低吸的案例并不少。比如，在蔚來上市之前，高瓴資本便已入股，然而在蔚來最困難的時候，2019年四季度高瓴資本首次清倉蔚來。隨著蔚來汽車度過生存危機，股價再次回升時，高瓴資本在2020年三季度再次買入，不過到第四季度，高瓴卻再次清倉了蔚來汽車。

盡管高瓴資本創始人張磊一直堅稱自己是“長期主義”的信徒，但從上述案例來看，實際上作為投資者，高瓴依然擺脫不了短期利益的誘惑。

凱萊英剛解禁就減半倉，張磊“不再”是時間的朋友？

除了減持拼多多，高瓴資本在凱萊英和教育股上的操作更是堪稱完美。

就在高瓴公布最新美股持倉的前一天，8月16日，高瓴投資的A股CDMO龍頭凱萊英慘遭跌停。跌停原因之一，或是高瓴的減持。

凱萊英半年報顯示，今年二季度高瓴資本對其減持了約220.26萬股，較一季度末減倉一半。與加倉拼多多兩年后再高位大幅減倉不同，此次高瓴資本的減持帶有濃濃的“投機屬性”。

去年10月，高瓴資本通過定增進入凱萊英。彼時，高瓴資本獲配440.53萬股，獲配金額約10億元。根據公告，鎖定期為6個月，一直到今年4月解禁。

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剛解禁便出貨一半，高瓴為何如此之急？無他，股價高漲罷了。

從2020年8月4日至2021年8月5日，近一年間凱萊英股價從217元/股一路攀升至455元/股，累計漲幅高達109.67%。按照高瓴參與定增的227元/股價格測算，在股價最高點時高瓴資本浮盈10億元，浮盈已經賺回了入股成本，而這只不過短短一年的時間。

事實是，高瓴沒有等到凱萊英沖上歷史高點，便已經提前賣出。若按照二季度平均股價348元計算，此次減持可套現7.7億元，幾乎快將成本收回。

同樣的一幕還發生在良品鋪子身上。去年2月，良品鋪子主板上市，股價一路飆升超80元/股，但是上市短短一年多時間，股價便步入漫漫“熊途”，而原始股東高瓴也開始減持之路。今年2月24日，高瓴資本所持股票剛剛獲得解禁，時隔短短幾日，便宣布減持。

除此而外，年內最為人所樂道的，當是高瓴資本對教育股的神奇清倉。

今年以來，在線教育行業持續經歷調整。7月24日，“雙減”政策的發布更是使得教育股遭遇滅頂之災。不過，就在教育股“暴跌”前夕，市場卻發現高瓴資本早在今年一季度就已經清倉好未來，彼時正值好未來的股價正值巔峰階段，約在80美元上下，而如今已經一地雞毛，跌至5美元左右。同時，高瓴資本還清倉了2020年12月剛上市的一起教育科技的股份。

可以說，在這場教育股股災來臨之前，高瓴資本不僅實現了全身而退，而且還獲利頗豐，調倉之精準令人驚嘆。然而，頗具諷刺意味的是，在2018年央視名為《遇見大咖》的節目中，張磊還對教育事業發出這樣的感慨：“教育是永遠不需要退出的投資，做教育是最讓人有幸福感的投資。”

實際上，過去很長一段時間，張磊在多個場合都自稱是“長期主義”信徒，堅持做“時間的朋友”。在2017年母校人大畢業典禮上，張磊曾作為校友代表作致辭。在這次致辭中，張磊呼吁大家“選擇做時間的朋友”，并給出自己的理解：“作為投資人，我自己的感觸是用長遠的眼光看問題做選擇，時間自然會成為你的朋友”。

去年疫情期間，張磊還出了一本名為《價值》的新書。在這本書中，張磊再次分享道：“在多年投資實踐中，我逐漸理解，長期主義的勝利，不僅關乎投資的結果，更關鍵的是在投資的旅途中，發現創造價值的門徑，與一群志同道合的人，與擁有偉大格局觀的創業者，勠力同心，披荊斬棘，為社會、為他人創造最有益的價值。”

然而，從今年這一系列“短線”操作來看，張磊推崇的“做時間的朋友”似乎成了“做套利的朋友”。

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