2018年，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺(tái)齊家網(wǎng)和土巴兔紛紛向港交所提交上市，然而在這一年，齊家網(wǎng)成為“互聯(lián)網(wǎng)家裝第一股”，但土巴兔最終因?yàn)榉N種原因鎩羽而歸。

三年之后，土巴兔卷土重來，而這次土巴兔選擇了深交所。7月3日，深交所表示日前已受理土巴兔創(chuàng)業(yè)板的上市申請(qǐng)。并且其招股書顯示，土巴兔此次公開發(fā)行不超過6000萬股，發(fā)行后總股本比超過2.4億股，預(yù)計(jì)募資7.04億元。

雖然上市塵埃未定，但與三年前的招股書相比，這次土巴兔可以說是信心滿滿。

但是隨著行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，互聯(lián)網(wǎng)家裝也經(jīng)歷了大浪淘沙，資本市場(chǎng)也已經(jīng)逐漸恢復(fù)了理性。

互聯(lián)網(wǎng)家裝可以說是一個(gè)水很深的行業(yè)，那么問題來了，上市能推動(dòng)土巴兔駛出深水區(qū)嗎？

土巴兔陷入兩難？

數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)家裝市場(chǎng)規(guī)模（線上交易口徑）達(dá)到567.1億元。預(yù)計(jì)在2025年互聯(lián)網(wǎng)家裝市場(chǎng)規(guī)模將超過1400億元，2020-2025年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率約20.2%。

隨著經(jīng)濟(jì)水平不斷提升，加之年輕人的家裝需求不斷釋放，互聯(lián)網(wǎng)家裝的用戶規(guī)模也在逐漸的增長(zhǎng)。

但是，在多重困境之下，互聯(lián)網(wǎng)家裝近幾年一遍飽受爭(zhēng)議，一邊高速增長(zhǎng)。如今的互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)已經(jīng)進(jìn)退維谷。同樣的，資本市場(chǎng)也是。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，土巴兔成立于2008年，截至目前，已經(jīng)完成三輪融資，自2015年之后，就再也沒有一次融資。再看齊家網(wǎng)，除了2018年上市公開發(fā)行融資外，在2015年之后也是沒有一次融資。可見，互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)，對(duì)投資者來說已經(jīng)沒有很大的吸引力。

土巴兔雖然比齊家網(wǎng)晚一年入場(chǎng)，但是在那時(shí)，土巴兔可以說是互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)“霸主”級(jí)別的玩家，不管是市場(chǎng)占有率，還是月活數(shù)等多項(xiàng)指標(biāo)都在市場(chǎng)第一的位置，但是上市之路卻異常艱難。

數(shù)據(jù)顯示，2015~2017年），土巴兔虧損分別為7.5億元、5.63億元、11.13億元，三年累計(jì)虧損24.2億元且在2018年上半年繼續(xù)虧損6.36億元，資產(chǎn)負(fù)債率在2018上半年達(dá)到356.62%。并且在2018年底，土巴兔還存在著6.5億元存管資金涉無證經(jīng)營(yíng)支付業(yè)務(wù)、巨大資金缺口及不合規(guī)業(yè)務(wù)等問題，最終導(dǎo)致上市失敗。

然而在近三年的時(shí)間里，土巴兔的用戶規(guī)模、經(jīng)營(yíng)規(guī)模也實(shí)現(xiàn)了很大的增長(zhǎng)。截至報(bào)告期末，土巴兔平臺(tái)累計(jì)業(yè)主用戶規(guī)模為3035.98萬名，平臺(tái)已累計(jì)入駐11.49萬家家裝企業(yè)，累計(jì)建材商用戶規(guī)模達(dá)0.94萬家，成功匹配業(yè)主與裝企771.8萬次。平臺(tái)上累計(jì)擁有業(yè)主裝修日記84.1萬篇、裝修攻略及經(jīng)驗(yàn)13.2萬篇，另外還有746.2萬條裝修問答、189萬個(gè)家裝企業(yè)案例，并有1219.2萬張效果圖。

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，其近三年的營(yíng)收分別為5.83億元、6.8億元、6.15億元。近三年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3863萬元、7968萬元、8660萬元。這與第一次上市之前的數(shù)據(jù)形成了鮮明的對(duì)比。

實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，一方面是源于土巴兔的“自殘”，也就是對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)的舍棄。自營(yíng)模式對(duì)土巴兔來說是一個(gè)重資產(chǎn)模式，對(duì)管理，設(shè)計(jì)，研發(fā)都有很高的要求，并且經(jīng)營(yíng)成本也非常的高。另一方面是營(yíng)銷拉升的結(jié)果。

雖然2018年到2020年，土巴兔的綜合毛利率一度達(dá)81.59%、91.37%、93.85%，甚至較2018年相比還提高了12%，但是這背后都是靠著高額的營(yíng)銷費(fèi)用做支撐。

數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，土巴兔銷售費(fèi)用金額分別為3.02億元、3.94億元和3.45億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為51.75%、57.90%和56.05%。其中2018-2020年流量獲客費(fèi)占當(dāng)期總營(yíng)收的比例分別為24.28%、30.31%和35.00%，

土巴兔近幾年的發(fā)展，使它也開始過分依賴于流量帶來的收益。短期內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，這也可能是土巴兔為了上市的良苦用心。但是長(zhǎng)期來看的話，這種模式是不可持續(xù)發(fā)展的。

因?yàn)殡S著互聯(lián)網(wǎng)流量逐漸見頂，未來的流量只會(huì)越來越貴。并且如今互聯(lián)網(wǎng)家裝引來了很多自帶流量的玩家，比如，阿里旗下的天貓家裝、京東旗下的京東家裝，國(guó)美的打扮家等，這些都是土巴兔最直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

但是土巴兔也并不是沒有優(yōu)勢(shì)，從研發(fā)費(fèi)用角度來講，土巴兔和齊家網(wǎng)相比還是有很大的優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，土巴兔近三年研發(fā)投入分別為6803萬元、6763萬元和6549萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比重在10%左右。并且此次融資上市，將近2.18億元都會(huì)用在技術(shù)研發(fā)和數(shù)據(jù)平臺(tái)升級(jí)上。再看齊家網(wǎng)，2017-2019年，齊家網(wǎng)研發(fā)支出分別為0.37億元、0.37億元、0.45億元，2020年上半年齊家網(wǎng)研發(fā)支出0.27億元。

過低的研發(fā)費(fèi)用并沒有使齊家網(wǎng)的技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為直接的競(jìng)爭(zhēng)力。但是土巴兔并不是高枕無憂的，根據(jù)黑貓投訴數(shù)據(jù)顯示，在黑貓投訴上，目前有關(guān)土巴兔的投訴量達(dá)到111條。而天眼查顯示，目前土巴兔的法律訴訟有186件，其中84件案由為裝飾裝修合同糾紛。

話說回來，在激烈的互聯(lián)網(wǎng)家裝市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中，雖然市場(chǎng)空間巨大，但是隨著越來越多玩家的進(jìn)場(chǎng)，雖然已經(jīng)經(jīng)歷過了大浪淘沙，但是難免會(huì)出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺(tái)良莠不齊的現(xiàn)象，再加上缺乏對(duì)線下裝修的有效管控，許多平臺(tái)陷入了尷尬境地。

互聯(lián)網(wǎng)家裝底層增長(zhǎng)邏輯需要重塑

幾乎所有的“互聯(lián)網(wǎng)+”模式都存在同樣的問題，那就是對(duì)于行業(yè)內(nèi)在運(yùn)行邏輯改造的無力與淺層。互聯(lián)網(wǎng)家裝同樣如此，盡管互聯(lián)網(wǎng)家裝改變了人們獲取用戶的方式和手段，但并未真正改變家裝行業(yè)本身，用戶痛點(diǎn)仍在成為主流。

互聯(lián)網(wǎng)家裝的出現(xiàn)就是為了解決傳統(tǒng)家裝行業(yè)信息不對(duì)稱、行業(yè)不透明的頑疾，但是互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展除了有一個(gè)中介的屬性之外，家裝行業(yè)本質(zhì)上并沒有多少改變，用內(nèi)外交困來形容當(dāng)下的互聯(lián)網(wǎng)家裝市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顟B(tài)一點(diǎn)都不為過。

就拿齊家網(wǎng)來說，從本質(zhì)而言，齊家網(wǎng)的經(jīng)營(yíng)模式可以就是把線下的裝修搬到了線上，自己充當(dāng)著中介的作用。這就違背了互聯(lián)網(wǎng)家裝的本質(zhì)。

對(duì)互聯(lián)網(wǎng)家裝來說，用戶體驗(yàn)才是根本，只有真正提升用戶體驗(yàn)才能給互聯(lián)網(wǎng)家裝帶來源源不斷的用戶和訂單。

做好家裝服務(wù)，最重要的就是解決好傳統(tǒng)家裝中的標(biāo)準(zhǔn)化問題，就比如，針對(duì)不同戶型、不同消費(fèi)者的個(gè)性化需求，實(shí)現(xiàn)高效設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及標(biāo)準(zhǔn)化交付，此外，強(qiáng)大的供應(yīng)鏈整合能力、覆蓋全流程的施工能力和智能化工地管理能力，也是平臺(tái)做好家裝服務(wù)的本質(zhì)要求。這些都需要平臺(tái)對(duì)技術(shù)的長(zhǎng)期研發(fā)投入。

互聯(lián)網(wǎng)家裝不是簡(jiǎn)單的“互聯(lián)網(wǎng)+家裝”，而是二者之間實(shí)現(xiàn)真正的融合，融合之后不同的環(huán)節(jié)之間實(shí)現(xiàn)了有機(jī)的聯(lián)通，通過這種聯(lián)通，找到不同環(huán)節(jié)的結(jié)合點(diǎn)，這些結(jié)合點(diǎn)最終讓互聯(lián)網(wǎng)家裝演變成為一個(gè)新生物種。

當(dāng)然，如今越來越多的家裝企業(yè)對(duì)在加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)的底層邏輯建設(shè)，還有在產(chǎn)品，交易模式，服務(wù)上的建設(shè)。

從行業(yè)發(fā)展角度而言，互聯(lián)網(wǎng)家裝還有很大的增長(zhǎng)空間。去年，受疫情影響，改變了消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣。而互聯(lián)網(wǎng)家裝用戶規(guī)模也出現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，除了一線城市以外，二三線城市也成為了新的增量空間。

對(duì)眾多消費(fèi)者來說，他們的消費(fèi)心智還沒有完全打開，尤其是下沉市場(chǎng)用戶，還普遍沒有接受這種新的裝修模式，對(duì)企業(yè)們來說，這是一場(chǎng)硬仗，也是一場(chǎng)必打還必須勝利的仗。

而家裝企業(yè)們也要對(duì)未來的品牌建設(shè)，技術(shù)研究持續(xù)深耕下去，在良性競(jìng)爭(zhēng)下，保持互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)健康，穩(wěn)步發(fā)展。