出品｜大摩財經

紫光股份最新公告披露，7月16日紫光集團收到北京一中院的裁定結果，北京一中院裁定裁定受理相關債權人對紫光集團的重整申請，指定紫光集團清算組擔任紫光集團管理人。這意味著，繼北大方正集團破產重整之后，背靠清華大學的另一大校企紫光集團也進入了破產重整程序。

7月8日，債權人徽商銀行以紫光集團不能清償到期債務、資產不足以清償全部債務且明顯缺乏清償能力，具備重整價值和重整可行性為由，向北京一中院申請對紫光集團進行破產重整。

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目前，紫光集團尚未披露2020年度審計報告。今年4月30日，紫光集團表示“正在積極開展債務風險化解工作，推進債務重組事宜”，無法按照原定時間披露2020年度報告。

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紫光集團2020年未經審計的半年報披露，截止2020年6月30日，紫光集團總資產2964億元、總負債2029億元。其中，短期借款327億、一年內到期的非流動負債467億、長期借款478億、應付債券225億，有息負債合計約1500億元，同期貨幣資金僅有515億元。

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去年底以來，紫光集團已發生一系列到期債務實質違約，債務風險難以化解。截止今年6月30日，紫光集團違約債務本息規模已近70億元。公開信息顯示，花旗國際起訴紫光芯盛、紫光集團債務糾紛案已在今年2月25日被香港高等法院受理，訴訟金額兩億美元。

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事已至此，紫光集團董事長趙偉國的十年并購是與非到了復盤時刻。

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資本大作手

主導紫光集團過去十年大起大落的關鍵人物，正是健坤投資集團董事長、紫光集團董事長趙偉國。

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趙偉國是清華校友，上世紀80年代畢業于清華大學電子工程系，早年曾在清華同方任職，后成立健坤投資，涉足天然氣、地產、礦業等行業。2009年，紫光集團經營困難，趙偉國在獲得清華大學認可和支持下得以執掌紫光集團經營大權。2010年，健坤投資以2.8億元入股獲得紫光集團35.29%股權，又經過一系列股權調整后，在2013年5月之后形成了清華控股與健坤投資各持有紫光集團51%、49%股權的局面，趙偉國則出任紫光集團董事長。

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趙偉國操盤紫光集團逾十年，成為中國半導體全產業鏈“超級整合者”，享有“芯片狂人”之稱。在他主導下，紫光集團以紫光股份（新華三）、紫光國微、紫光展銳及長江存儲等核心企業為矩陣，在云、芯片、存儲等高科技技術領域占據國內領先。

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與此同時，趙偉國也是流動性泛濫時代的資本大作手，以A股對高科技產業的高估值優勢為后盾，自2012-2018年間撬動資本頻頻出擊，以總額逾千億元的系列兇猛并購，實現紫光集團十年百倍級的規模飆升。

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2013-2014年，紫光集團分別以17.8億美元和9.07億美元并購展訊、銳迪科，后合并為紫光展銳，成為國內手機通信芯片行業僅次于華為海思的小巨頭，這為趙偉國積累了聲譽的同時，也成為紫光集團后續一系列并購的開始。

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隨著中國鼓勵支持半導體產業發展，趙偉國啟動了激進的產業并購。在他最風光的2015年，紫光集團兇悍斥資超過600億元十幾次出手，包括以25億美元從惠普手中收購了IT通信設備公司新華三51%股權，以38億美元入股全球存儲巨頭西部數據，6億美元入股半導體封測廠商臺灣力成科技等。趙偉國野心最膨脹時，甚至發出了要收購臺積電的豪言。

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2016年紫光入主武漢新芯后又聯合其他公司成立長江存儲，后者在此后打破了國外巨頭對存儲芯片的壟斷。紫光集團在武漢、成都、南京設立的三大半導體制造基地，計劃總投資超過700億美元，趙偉國也獲得了“芯片狂人”之稱。

豪賭代價

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趙偉國后來對自己激進的并購風格似也有所反思，他在公開場合表示：“我們這些年很多企業出問題，是因為野心過度膨脹，認為自己無所不能，而且相信運氣會再次發生。其實你的能力、邊界沒那么遠，你的運氣也沒有那么好，所以要小心管理自己的野心和運氣。”

從結果看，趙偉國資本豪賭付出的代價不菲。紫光集團雖然靠頻繁收購拼湊出一個“芯片王國”，但大而不強，紫光集團近3000億資產規模，對應逾2000億債務、500多億商譽，且從2016至今五年間主營連續虧損，僅靠紫光股份旗下的新華三等少數優質資產強撐門面。

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2020年中報披露，紫光集團半年營收347.46億元，虧損45.44億元。2019年，紫光集團營收769.38億元，扣非凈虧損144.96億。

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滾雪球般擴大的債務、失敗資本運作的后遺癥、芯片產業高投入回報周期長的特點，都埋下了紫光集團危機的伏筆。

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2018年之后，隨著金融和資本市場環境變化，趙偉國的煉金術逐漸失靈。以紫光集團在2018年以22億歐元并購的法國芯片組件制造商Linxen為例，紫光集團收購完成后曾希望將其裝入旗下上市公司紫光國微，但歷時兩年被證監會否決。紫光國微從2015年起就籌劃定增800億元，為趙偉國“做大事”的野心輸送資金，但最后也無果而終。

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2018年開始，趙偉國開始不斷卸任紫光集團的重要職務，紫光集團也在校企改革的大背景下幾度欲推動股權重整。2018年9月，清華控股曾選擇了蘇州和海南國資，計劃轉讓紫光集團32%股權至蘇州國資旗下的高鐵新城、6%股權轉讓至海南國資。但很快交易對手變為了深投控，后者擬接盤36%股權，實現對紫光集團的實際控制。不過，該轉讓計劃最終因“外部市場環境變化”而終止。

2020年，紫光集團又籌劃由重慶兩江產業集團增資，由清華控股、健坤投資、兩江產業集團各持有紫光集團三分之一股權，但該計劃也沒有了下文。

無人愿意接盤，債務風險又迅速暴露，紫光集團只得靠出售旗下核心資產股權救急。去年5月，紫光集團向多家投資者轉讓了紫光展銳13.39%股權，同時完成了紫光展銳50億元增資，使自己的持股被稀釋到35.23%。紫光集團去年還計劃出讓紫光股份17%股權，最終只由屹唐同舟受讓了紫光股份5.68%股權，對價46.65億元。

7月16日，紫光集團旗下兩家上市公司紫光股份、紫光國微均表示，紫光集團進入重整程序不會對日常生產經營造成直接影響。紫光展銳則表示，自2019年初確認新管理團隊以來，與紫光集團不存在管理團隊和業務的交叉重疊，紫光集團也不直接參與紫光展銳的業務經營決策。

紫光集團旗下的兩家上市公司也是其最優質的資產。目前，紫光集團通過全資子公司西藏紫光通信持有紫光股份46.25%股權，通過紫光春華投資持有紫光國微32.39%股權。

紫光國微的股價剛創下新高，市值突破千億元。紫光股份則傳出阿里巴巴等潛在投資者欲出手收購紫光集團所持股權的消息。