作者|郝美平

來源|野馬財經(jīng)

繼紫光集團被申請破產(chǎn)重整后，旗下核心資產(chǎn)紫光股份（000938.SZ）又被傳出新動作。據(jù)新浪網(wǎng)消息，知情人士透露阿里巴巴與幾家由政府支持的企業(yè)正考慮收購云計算基礎(chǔ)設(shè)施公司紫光股份的股權(quán)，出價或達人民幣500億元。

野馬財經(jīng)就此聯(lián)系紫光股份，對方表示不知情。

不過，不論是否售賣紫光股份的股權(quán)，紫光集團當(dāng)下正處困局是事實。

同是國內(nèi)知名校企，“清華系”的紫光集團似要步方正集團的后路。7月9日，紫光集團公告稱，被債權(quán)人徽商銀行申請破產(chǎn)重整。徽商銀行認為，紫光集團目前資產(chǎn)不足以清償債務(wù)，具備重整價值，所以申請對其破產(chǎn)重整。

不過，破產(chǎn)是否會被受理，以及紫光集團是否會進入破產(chǎn)重整程序還存在不確定性。

180億債務(wù)違約

事實上，紫光集團的債務(wù)危機發(fā)酵已久。至今，紫光集團還未發(fā)布2020年報。2020半年報顯示，截至報告期末，紫光集團總資產(chǎn)2966.49億元，總負債2029.38億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，紫光集團有9只債券先后違約。

根據(jù)最新公告，截至2021年4月26日，紫光集團逾期債務(wù)金額70.18億元。此外，紫光集團的全資子公司紫光通信、紫光國際控股有限公司以及紫光芯盛均有不同程度的逾期債務(wù)，累計金額約180億元。

去年下半年，紫光集團債務(wù)危機顯露。先是2020年11月16日，紫光集團的私募債“17紫光PPN005”發(fā)生違約；同年12月10日，“18紫光04”未支付此前一年的利息2.6億元；同日，紫光集團旗下紫光國際一筆海外債本息也違約，觸發(fā)了另外一筆20億美元的違約條款。

雖然此后，紫光集團曾就債券違約召開持有人會議，以紫光集團旗下上市公司股權(quán)作為擔(dān)保，試圖落實償債計劃，但從如今被申請破產(chǎn)重整的結(jié)果來看，效果并不大。

彼時，就有相關(guān)市場人士分析，雖然紫光集團頭頂“清華校企”的頭銜，但很可能走和“北大校企”方正集團一樣的路——破產(chǎn)重整。興業(yè)證券也在研報中表示，紫光集團很可能破產(chǎn)重整。

事實上，為了清償債務(wù)，紫光集團賣了很多資產(chǎn)。2020年5月，紫光集團旗下控股子公司展訊投資以500億元的估值轉(zhuǎn)讓了紫光展銳13.39%的股份，獲得73.66億元。同年9月，紫光集團旗下紫光通信轉(zhuǎn)讓所持紫光股份5.68%的股權(quán)，回款46.66億元。

不過，這些回款相對紫光集團的千億債務(wù)來說，杯水車薪。如今，傳出紫光股份被售賣的消息，并不意外。紫光股份也在公告中稱，重整方案將可能對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)等產(chǎn)生影響。

圖片來源：紫光股份公告

紫光集團是一家控股型公司，主營IT及相關(guān)設(shè)備制造及服務(wù)、電子元器件及設(shè)備制造、能源環(huán)境和教育培訓(xùn)服務(wù)業(yè)務(wù)，董事長是有“并購狂人”之稱的趙偉國。

目前，紫光集團旗下包含上市公司紫光股份、紫光國微（002049.SZ）、學(xué)大教育（000526.SZ，紫光學(xué)大”），以及非上市公司長江存儲、紫光展銳等。

加碼芯片，大舉并購埋隱患

背靠知名學(xué)府清華大學(xué)，3000億資產(chǎn)的紫光集團何以走到破產(chǎn)重整這一步？前期大舉并購且“過度依靠債券融資”是主要原因。

廣發(fā)證券曾在研報中指出，紫光集團不負責(zé)具體的經(jīng)營，主要是作為融資角色。隨著紫光集團持續(xù)并購，總資產(chǎn)大幅增長且并表子公司數(shù)量增多，但歸母所有者權(quán)益卻下降。

半年報顯示，截至2020年6月末，紫光集團納入合并范圍的子公司總計286家。

這種情況與方正集團類似，方正集團也有200多家子公司。此前永安會計所對方正集團旗下150家公司進行審計，其中還不包括88家子公司。

數(shù)目眾多的子公司，增加了紫光集團的總資產(chǎn)，也讓其債務(wù)激增。

野馬財經(jīng)不完全統(tǒng)計，從2013年至今，紫光集團累計斥資千億元收購，收購標(biāo)的包括展訊通信、銳迪科微電子、新華三和法國智能芯片元件制造商Linxens等。

第一場震驚市場的并購是收購展訊通信。展訊通信創(chuàng)立于21世紀(jì)初，離開祖國11年之久的陳大同回國創(chuàng)業(yè)，但是苦于沒有資金，最后帶著華人團隊在硅谷創(chuàng)立了展訊通信，并成為優(yōu)秀的手機芯片設(shè)計公司，公司幾年后于納斯納克上市。2013年，紫光集團斥資17.8億美元對展訊通信實施收購。

2014年，紫光又斥資9.1億美元收購中概股銳迪科，該公司是物聯(lián)網(wǎng)芯片設(shè)計公司，成立于2004年總部在上海，并于2011年在納斯達克上市。

上述兩家芯片公司，雖然一家位于美國，一家在中國，但是創(chuàng)辦者都是中國人。完成上述兩家公司的收購后，趙偉國將兩家公司合并成立紫光展銳。

紫光展銳現(xiàn)在是全球第五大手機芯片企業(yè)，大陸唯一一家對外銷售5G手機芯片的廠商，有“非洲芯片之王”之稱。

就在成立紫光展銳后，2014年，在移動市場大展身手的英特爾宣布斥資15億美元，獲得紫光展銳20%的股權(quán)。這也意味著，紫光展銳的估值達到75億美元，較紫光集團26.9億美元的收購總價格，溢價280%。

就在同一時期，國家加大對半導(dǎo)體的扶持力度。2014年9月，千億級別的國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（大基金）成立，緊接著各地方的基金也相繼成立。對于紫光集團而言，可謂天時地利。或許是得益于在展銳項目上的成功運作，紫光集團得到大基金的扶持。

2015年2月，大基金宣布，未來5年會給紫光集團總金額不超過100億元人民幣支持。大基金發(fā)起人之一的國家開發(fā)銀行宣布，和紫光集團意向合作融資達200億元等值人民幣。

換言之，紫光集團有了近300億元的資金支持。這也讓趙偉國有了繼續(xù)收購的“野心”。

2015年5月，紫光股份斥資25億美元接手惠普旗下公司新華三51%股權(quán)，新華三是惠普的中國業(yè)務(wù)，總部分別位于北京和杭州。

同一年，紫光集團拋出一個更龐大的收購計劃，擬以230億美元收購美光科技。美光科技是一家美國公司，成立近40年，是一家圖像傳感器芯片設(shè)計企業(yè)，甚至還有自己的晶圓制造廠。不過，由于美國嚴(yán)格的審查，最終交易被否。

此外，趙偉國主導(dǎo)的紫光集團，還將目光瞄向了臺灣，準(zhǔn)備收購封裝測試廠商矽品、力成、南茂的股權(quán)，甚至還將目光拋向了全球最大的晶圓制造廠臺積電，不過以上交易均未達成。

對此，郭臺銘還曾公開稱，趙偉國不過是一個炒股的投資者，怎么能去問臺積電董事長張忠謀、一個世界半導(dǎo)體教父，公司多少錢要賣？“不是你今天用錢就可以買的”。

2018年，在趙偉國的主導(dǎo)下，紫光集團又花了22.6億美元，收購了法國芯片組件商Linxens。

經(jīng)過上述一系列成功或失敗的并購后，趙偉國也被媒體冠以“并購狂人”的稱號。

然而，10多年時間的諸多并購，主要資金來自拆借。而紫光集團重點布局的芯片產(chǎn)業(yè)，因為產(chǎn)業(yè)周期長，投資高，見效慢，回本更慢，利潤并不高。以紫光國微為例，2020年，紫光國微實現(xiàn)營收32.7億元，扣非凈利潤6.96億元。

旗下公司的利潤不足以覆蓋債務(wù)，最終有了如今被申請“破產(chǎn)重整”的結(jié)局。

步方正后路？

而在經(jīng)過一系列芯片領(lǐng)域的并購后，紫光集團的資產(chǎn)和負債也迅速攀升。

在走上并購道路前的2012年，紫光集團的總資產(chǎn)只有66.63億元，對應(yīng)總負債也只有46.47億元，資產(chǎn)負債率為69.75%。近八年的時間，總資產(chǎn)和總負債翻了近45倍。

財報顯示，截至2020年三季度末，紫光集團的總資產(chǎn)為3007.53億元，總負債為2106.86億元，資產(chǎn)負債率為70.05%。

天津農(nóng)學(xué)院會計學(xué)系李彩霞教授表示，紫光集團負債壓頂，財務(wù)費用一路攀升，對利潤造成很大侵蝕。能否渡過難關(guān)受外部環(huán)境變化及公司內(nèi)部環(huán)境的影響，需全方面考慮公司及外部情況。

自2019年起，紫光集團已開始處置非核心資產(chǎn)，逐步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。在售賣資產(chǎn)之外，紫光集團也曾試圖通過引入戰(zhàn)略投資者自救。不過，均未有實質(zhì)性進展。

在2010年，趙偉國成為紫光集團總經(jīng)理后，通過一系列股權(quán)運作，目前趙偉國持股70%的健坤投資是紫光集團第二大股東——占股49%。清華控股持有紫光集團51%的股權(quán)。

《財經(jīng)國家周刊》曾撰文質(zhì)疑此過程涉及國有資產(chǎn)流失。就在紫光集團進入趙偉國時代后，2019年5月29日，紫光集團出資132億元投資了3家有限合伙企業(yè)，這3家企業(yè)分別是成都芯航股權(quán)投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）、成都創(chuàng)芯股權(quán)投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）、成都嘉芯股權(quán)投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）。

這3家合伙企業(yè)的共同點是，都由趙偉國所控制。Wind數(shù)據(jù)顯示，這3家企業(yè)共同投資了5家公司，分別是成都粵海云盛科技發(fā)展有限公司、成都集慶嘉訊科技發(fā)展有限公司、成都天府云朔科技發(fā)展有限公司、成都中慶遠訊科技發(fā)展有限公司、成都天河云疆科技發(fā)展有限公司。

圖片來源：Wind數(shù)據(jù)

野馬財經(jīng)（微信公號：ymcj8686）查詢發(fā)現(xiàn)，這5家公司的疑似實際控制人均為趙偉國。

圖片來源：Wind數(shù)據(jù)

所以，為何紫光集團的資金會流入這幾家趙偉國或?qū)嶋H控制的企業(yè)，而這些企業(yè)又是做什么的？野馬財經(jīng)并未查到相關(guān)公開信息。

不過，方正集團在破產(chǎn)重整之際，審計機構(gòu)的審計報告顯示，在方正集團的體系中，有很多與方正并無關(guān)聯(lián)的企業(yè)，這些企業(yè)多與方正集團原管理層或股東相關(guān)聯(lián)、或者無法追查，并因此形成了大量的應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款，最終導(dǎo)致方正集團有大量的壞賬。

如今，隨著紫光集團被申請破產(chǎn)重整，更多紫光集團的債務(wù)迷局或被揭開。你怎么看阿里或收購紫光股份股權(quán)一事？你覺得紫光集團會走上破產(chǎn)重整之路嗎？歡迎留言評論。