花朵財經原創??

卓錦環保的卓未龍一路走來堪稱奇跡。出生于1977年，1994年只有17歲，按道理應該是要準備高考的時候，但卓未龍卻已經任職于浙江中平工貿集團公司外貿科。那個年代進入大學要比后來難，但卓未龍似乎連考大學的嘗試都沒有過。這并不是說卓未龍不聰明，因為兩年之后的1997年，卓未龍已經成為杭州光越貿易有限公司副總經理，第二年就已經是上海卓錦工貿發展有限公司執行董事。2003年，卓未龍和母親蔡豐英出資500萬設立卓錦有限，這是卓錦環保的前身，出資經會計師事務所驗資，其中，卓未龍出資450萬元。

450萬元在當時是什么概念？《中供鐵軍》一書里回憶當時浙江阿里員工工資在800元。而當時上海房價也在4000左右，450萬元能全款買10套，也就是相當于現在至少1億元的資金。而此時卓未龍年僅26歲，距離參加工作僅僅9年。

這些錢究竟是怎么來的？

卓未龍和他的家人都非常低調，因而并不清楚他早年的資金來源與發家史，以及他并未學過相關專業，早年也是從事外貿行業，何以突然轉為從事環保的緣由。

不過從卓未龍謀得浙江省環保產業協會副會長、杭州市政協委員的身份來看，顯然他很擅長與政府官員打交道。長袖善舞的他也承認，卓錦環保的客戶主要是政府部門、大型國有企業等。近幾年，卓錦環保來自浙江省的業務收入占比基本在80%以上，這在一定程度上也反映了卓未龍對地方政商關系的依賴。

蹊蹺的毛利率

做政府生意首先帶給卓錦環保較高的毛利率，2017年卓錦環保的毛利率接近50%，而同行公司的毛利率在38%，毛利率相差11%，到2019年行業毛利率都有所下降，卓錦環保毛利率降為45%，同行降為33%，毛利率差值甚至有所擴大。

另一個特點是回款困難，現金流緊張。2017年，營業收入1.57億元，凈利潤3255萬元，但經營現金流凈額只有63.77萬元。2019年，卓錦環保收入增長到2.91億元，凈利潤5623萬元，但是經營活動現金流凈額卻是-3036萬元，也就是不僅沒賺到現金，還要墊進去3000多萬元。直到2020年才取得915萬元的正向現金流，但把2017至2020年四年現金流相加之和仍為負值。這就導致卓錦環保的債務一路飆升，2017年不到4400萬元的短期債務，同時欠供應商的賬款不足2100萬元，到2020年，短期債務已經在1億元左右，欠供應商的款項超過7300萬元。

鑒于卓錦環保的回款如此之差，指望從業務獲得現金還債很難了，或許只有上市發行股票后，拿著股民的錢才能把窟窿堵上。

畢竟就市場份額來說，同行業的高能環境、建工修復，都遠遠高于卓錦環保，并且卓錦環保局限于浙江的政商人脈，走出去頗為困難。

詭異的合作

2020年，卓錦環保將控股的杭州力錦轉讓。取代杭州力錦位置的是溫州微水環保科技有限公司，溫州微水環保從事固廢處置，一度成為卓錦環保的第二大供應商。

溫州微水環保的來歷非常奇怪，2019年5月17日成立，第二年就已經成為卓錦環保的主要供應商，速度快得不可思議。那么是不是溫州微水環保的技術能力特別出眾呢？

2020年5月，溫州市環境局執法人員現場檢查發現，溫州微水環保竟然直接將固體廢物露天堆放在空地上，堆放過程中產生的惡臭氣體直接排放到當地空氣中，未采取任何措施。因此環境局對溫州微水環保罰款3.5萬元。如此說來，溫州微水環保不僅技術實力堪憂，連起碼的敬業精神都沒有。

不過，溫州微水環保從卓錦環保拿到的采購金額是1593.9萬元，罰款金額卻不到這個數額的零頭。

卓錦環保為何選擇這樣的公司合作？這在行業內看來頗為詭異。

難以處理的客戶

2017年度，公司前五大客戶之一是太原化學工業集團土地資源管理分公司，然而當年1069萬元合同金額全部轉為了欠款，到2020年，卓錦環保將太原化學工業集團起訴至法庭，不過，一個月后卓錦環保選擇了主動撤訴。

這里面究竟是卓錦環保知難而退，還是為了上市選擇妥協，并未披露。

類似的還有武漢市市政建設集團，2018年卓錦環保完成水體修復項目，合同總價2818萬元。同樣的，該款項形成了應收賬款。到2020年，武漢市市政建設集團欠卓錦環保款項仍有2079萬元。即使考慮二者的補充協議，這收款速度也太慢了。

依賴本地政商關系，而不依賴技術，導致的問題是，省外即使有業務，回款也比本省更困難。通常，這些客戶也是不太好得罪的。

因為不能憑借技術向市場要業務，就只能做一些龍頭不愿做的客戶，這些客戶在當地都頗有勢力，不付錢也不好得罪，那能不能不做呢？如果不做，卓錦環保的業務收入就很難看了。但是做了，實際上是需要墊錢的，兩年都難以收回。

這就是卓錦環保的客戶困境，也是卓錦環保實力不足的反映。

科創屬性不足

科創板《暫行規定》要求形成主營業務收入的發明專利5項以上。卓錦環保恰巧踩在門檻上，成立至今擁有發明專利6項。不過，最近獲取專利的時間已經是6年以前，這意味著近幾年，卓錦環保在科技研發上乏善可陳。

并且在專利中，有兩個專利的第一發明人是浙江工業大學，而非卓錦環保自主研發。并且有兩個發明專利都是微粉誘導好氧污泥顆粒化，僅有細微區別。這是不是有湊數之嫌？

卓錦環保在招股書中披露，2017年研發人員44人，到2020年研發人數66人，這么多從事研發的員工，6年來沒有做出一個發明專利，到底是研發人員水平太差，還是卓錦環保實際并未投入呢？

如果讓這樣的企業登陸科創板，真的是對科技創新的鼓勵嗎？