本文由無(wú)冕財(cái)經(jīng)（wumiancaijing）原創(chuàng)首發(fā)

作者：黃琪鑫

編輯：陳澗

設(shè)計(jì)：嵐昇

實(shí)習(xí)生：武宜和

7月3日，服裝品牌“潮流前線(xiàn)”的母公司搜于特（002503.SZ）公告稱(chēng)，由于債務(wù)逾期等原因，公司部分資產(chǎn)被查封、凍結(jié)。截至2021年6月30日，公司及子公司逾期債務(wù)合計(jì)8.85億元，占公司2020年凈資產(chǎn)的23.45%。

7月7日，深交所就搜于特深陷多項(xiàng)訴訟、涉訴金額高達(dá)6.8億元的情況再發(fā)關(guān)注函。

公司正面臨危機(jī)，現(xiàn)金流枯竭，但大股東早早套現(xiàn)肥了腰包。

2020年連續(xù)三次下修業(yè)績(jī)后“財(cái)務(wù)洗澡”，搜于特迎來(lái)十年首虧，凈虧損17.71億元。而搜于特恰好在大股東減持完畢之后下修業(yè)績(jī)，引發(fā)投資者對(duì)其是否在掩護(hù)股東“精準(zhǔn)”減持的質(zhì)疑。

盡管搜于特否認(rèn)上述說(shuō)法，但實(shí)控人在過(guò)去三年里頻繁減持套現(xiàn)是事實(shí)。從2018年三季度起，實(shí)控人及其一致行動(dòng)人便開(kāi)始減持，曾在7個(gè)月里套現(xiàn)約19億。再加上2020年11月到次年1月的密集減持，實(shí)控人及其一致行動(dòng)人已累計(jì)減持至少22億元。而在不斷減持和被強(qiáng)制平倉(cāng)后，其持股比例從曾經(jīng)的63.30%降至目前的21.45%。

搜于特依靠“潮流前線(xiàn)”起家，后又劍走偏鋒轉(zhuǎn)型服裝供應(yīng)鏈，成為一家百億級(jí)別的企業(yè)，創(chuàng)始人馬鴻則常年位列東莞富豪榜前排。看似轉(zhuǎn)型成功的搜于特，是如何走到如今這一步的呢？

?服裝企業(yè)成功轉(zhuǎn)型？

上世紀(jì)八十年代，出生于潮汕地區(qū)“紡織基地”普寧市的馬鴻，便已開(kāi)始做布料和服裝批發(fā)零售的生意。2005年，正值服裝市場(chǎng)迅猛發(fā)展，尤其是女裝銷(xiāo)售一片火熱時(shí)，搜于特服飾有限公司在東莞市道滘鎮(zhèn)成立了。

搜于特最初由馬鴻及其兄妹馬少賢、馬少文共同創(chuàng)立，后來(lái)馬鴻通過(guò)增資等方式，逐步成為該公司的實(shí)際控制人。

▲搜于特實(shí)控人馬鴻。

當(dāng)時(shí)，快時(shí)尚品牌Zara和H&M正相繼進(jìn)入中國(guó)，國(guó)際巨頭優(yōu)衣庫(kù)已經(jīng)在國(guó)內(nèi)開(kāi)了不少門(mén)店。在新一輪的競(jìng)爭(zhēng)格局中，本土服裝品牌如以純、美特斯邦威等大都主攻一二線(xiàn)城市。后來(lái)者搜于特則將重心放在了競(jìng)爭(zhēng)不那么激烈的三四線(xiàn)城市，從運(yùn)營(yíng)“潮流前線(xiàn)”起步，也將其定位為平價(jià)的快時(shí)尚品牌。

搜于特恰好趕上服裝市場(chǎng)紅利期，下沉市場(chǎng)戰(zhàn)略又讓其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟。2008年，公司總資產(chǎn)已經(jīng)過(guò)億，到2010年在深交所上市時(shí)，搜于特通過(guò)直營(yíng)和加盟結(jié)合方式已擁有982家專(zhuān)賣(mài)店，總資產(chǎn)比2008年又將近翻了一番。

上市的前幾個(gè)年頭，搜于特業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但受服裝行業(yè)低迷大環(huán)境影響，到2014年，公司業(yè)績(jī)開(kāi)始走下坡路，出現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降的局面，其中凈利潤(rùn)更是較2013年跌超55%。

為了扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，搜于特在有著布料和服裝批發(fā)經(jīng)驗(yàn)的馬鴻掌舵下劍走偏鋒，選擇涉足供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。

2015年，搜于特通過(guò)設(shè)立全資子公司東莞搜于特供應(yīng)鏈管理有限公司，上游對(duì)接大量廠(chǎng)商，下游對(duì)接各大品牌，而公司則充當(dāng)一個(gè)中間商的角色，提供原材料集中采購(gòu)、設(shè)計(jì)、倉(cāng)儲(chǔ)等服務(wù)。

短短幾年時(shí)間，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)已成為公司營(yíng)收的中流砥柱。年報(bào)顯示，2016年—2018年，搜于特供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)43.24億元、148.03億元及154.09億元營(yíng)收，占總營(yíng)收的比重在2018年超過(guò)80%。官方資料顯示，搜于特目前已在全國(guó)各個(gè)紡織服裝集群地設(shè)立了12家供應(yīng)鏈管理控股子公司。

▲搜于特2020年主營(yíng)收入構(gòu)成。

從整體營(yíng)收來(lái)看，2016年至2017年，公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)都同比增幅均超190%，凈利潤(rùn)同比增幅都超69%。2018年，搜于特首次入榜《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)，位列第402位。

在服裝行業(yè)哀鴻遍野之際，轉(zhuǎn)型押注供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的搜于特，業(yè)績(jī)?cè)儆吖鈺r(shí)刻。

?資金危機(jī)爆發(fā)

盡管搜于特業(yè)績(jī)一路高歌，背后卻暗藏現(xiàn)金流危機(jī)。

2016年至2018年，搜于特連續(xù)三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額為負(fù)，分別為-6.12億元、-8.82億元及-5.91億元。相比較公司的百億營(yíng)收以及上億元的凈利潤(rùn)，搜于特的現(xiàn)金流卻十分吃緊，這一情況甚至引來(lái)深交所質(zhì)疑，發(fā)函問(wèn)詢(xún)其合理性。

而公司業(yè)績(jī)迅猛增長(zhǎng)的勢(shì)頭，也在2018年戛然而止，搜于特的凈利潤(rùn)同比上一年下滑41.50%至3.58億元。進(jìn)入2019年，搜于特業(yè)績(jī)繼續(xù)呈下滑態(tài)勢(shì)，公司全年?duì)I收、凈利潤(rùn)同比分別下滑30.08%、43.81%。

雖然從營(yíng)收上來(lái)看，搜于特的數(shù)據(jù)特別漂亮，但由于供應(yīng)鏈以及服裝業(yè)務(wù)會(huì)積壓大量存貨，實(shí)際上占用了大量資金，就導(dǎo)致搜于特的應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨的比例節(jié)節(jié)攀升，而現(xiàn)金流情況則不容樂(lè)觀。

2020年，在財(cái)務(wù)報(bào)表中計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備5.14億元后，搜于特應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨余額合計(jì)占總資產(chǎn)的比例仍然超過(guò)52%，占用了約55.73億元的資金。

潛藏已久的危機(jī)終于暴露出來(lái)。

2020年，搜于特連續(xù)三次下修業(yè)績(jī)，最后爆出巨額虧損。財(cái)報(bào)顯示，2020年公司營(yíng)業(yè)收入同比下降33.36%，凈虧損17.71億元，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也為-16.26億元。

▲搜于特凈利潤(rùn)情況。

而令外界訝異的是，公司前三季度披露的凈利潤(rùn)均為正向，截至三季度仍盈利2566萬(wàn)元。年報(bào)的“財(cái)務(wù)大跳水”也引起了深交所的注意，問(wèn)詢(xún)其作出業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)時(shí)是否經(jīng)過(guò)審慎判斷，內(nèi)部控制制度及執(zhí)行情況。

搜于特解釋稱(chēng)，受新冠疫情影響，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)上下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)延緩；同時(shí)品牌服飾業(yè)務(wù)終端店鋪開(kāi)業(yè)時(shí)間延遲、客流減少等原因?qū)е聽(tīng)I(yíng)業(yè)收入下降。

從搜于特的解釋來(lái)看，存貨也成為壓垮駱駝的最后一根稻草。

財(cái)報(bào)顯示，由于庫(kù)存積壓大，資金回籠慢，2020年11-12月對(duì)庫(kù)存存貨進(jìn)行降價(jià)促銷(xiāo)，導(dǎo)致虧損7.5億元。加之報(bào)告期內(nèi)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備5.14億元，造成了公司的巨額虧損。

而搜于特“存貸雙高”的情況也引起了監(jiān)管的注意。2021年4月，搜于特披露因3.69億元債務(wù)逾期，公司的銀行賬戶(hù)遭到凍結(jié)，而在年報(bào)中，搜于特表示，搜于特貨幣資金余額為11.37億元，其中銀行存款為7.02億元。

值得一提的是，賬面上趴著十幾億資金，卻還不起3億多的債務(wù)，這種情況有點(diǎn)似曾相識(shí)。

而對(duì)于2020年年報(bào)，亞太（集團(tuán)）會(huì)計(jì)師事務(wù)所早出具了帶持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性的強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告。

?股東悶聲發(fā)大財(cái)

雖然外界對(duì)搜于特這家公司鮮有耳聞，但其實(shí)際控制人馬鴻，早在11年前搜于特上市時(shí)，就已成為東莞赫赫有名的富豪。

而在上市公司業(yè)績(jī)開(kāi)始走下坡路的2018年底，馬鴻就另有了打算，其通過(guò)減持套現(xiàn)的資本造富之路就此拉開(kāi)序幕。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》曾報(bào)道稱(chēng)，在2018年11月-2019年6月，搜于特頻繁從外部引入新投資者，通過(guò)近七個(gè)月內(nèi)的四次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)R鴻及其一致行動(dòng)人興原投資共套現(xiàn)約19億元。

嘗到資本市場(chǎng)的甜頭后，搜于特開(kāi)始頻繁進(jìn)行“市值管理”。

2020年初疫情肆虐時(shí)，搜于特于2月12日發(fā)布公告，稱(chēng)擬以自有資金2億元設(shè)立全資子公司，經(jīng)營(yíng)范圍（擬）包括醫(yī)用衛(wèi)生口罩生產(chǎn)等。此后數(shù)日，搜于特不斷向外界釋放口罩項(xiàng)目的生產(chǎn)籌備、出口認(rèn)證等積極推進(jìn)信息，成為熱門(mén)的口罩概念股。

而據(jù)《財(cái)經(jīng)》報(bào)道，公告發(fā)布近1個(gè)月后，公司相關(guān)產(chǎn)品仍未投產(chǎn)。在醫(yī)療概念股被熱炒之下，搜于特創(chuàng)造了十個(gè)交易日八度漲停的情形，被股民戲稱(chēng)為“口罩妖股”。同時(shí)，在公司股價(jià)上漲后，實(shí)控人親屬、公司股東則開(kāi)始減持。

據(jù)財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，公司前高管馬少賢以及第三大流通股東嘉興煜宣當(dāng)時(shí)減持3863萬(wàn)股，套現(xiàn)金額達(dá)到約1.36億元。有投資者在深交所互動(dòng)平臺(tái)質(zhì)疑，公司是借機(jī)蹭熱點(diǎn)，大股東及高管則借機(jī)在高位減持。

不僅如此，在2021年公布上年業(yè)績(jī)的節(jié)點(diǎn)，搜于特恰好在大股東減持之后下修業(yè)績(jī)的操作又引發(fā)外界議論。

▲搜于特股東減持情況，資料來(lái)自公司公告。

搜于特第一次下修業(yè)績(jī)的時(shí)間為2021年1月30日，將凈利潤(rùn)從-5000萬(wàn)元至5000萬(wàn)元下修至虧損7.8億元至9.8億元。而實(shí)際控制人馬鴻及其一致行動(dòng)人興原投資從2020年11月到2021年1月累計(jì)套現(xiàn)1.49億股，套現(xiàn)金額3.1億元。2021年1月21日，搜于特宣布該減持計(jì)劃已實(shí)施完畢。

投資者在互動(dòng)平臺(tái)上提問(wèn)：公司在2020年12月28日的業(yè)績(jī)預(yù)告還是虧損5000萬(wàn)，在馬鴻減持完成后業(yè)績(jī)便開(kāi)始變臉，公司是否在配合大股東減持套現(xiàn)？公司高管精準(zhǔn)減持是否在知道相關(guān)內(nèi)幕交易的前提下完成？

對(duì)此，搜于特否認(rèn)用業(yè)績(jī)掩護(hù)股東“精準(zhǔn)”減持，其表示，公司股東廣州高新投資、董事長(zhǎng)馬鴻及其一致行動(dòng)人廣東興原投資的減持行為，是自身資金需求下的依規(guī)減持，公司不存在修飾前三季度利潤(rùn)，配合股東減持的問(wèn)題。

截至目前，搜于特尚未回復(fù)深交所6月2日下發(fā)的問(wèn)詢(xún)函。搜于特最新股價(jià)為1.51元/股，較最高價(jià)9.53元時(shí)已經(jīng)跌去了84%。