作者：文清

來源：財通社

美東時間6月29日，作為國內“生鮮電商第二股”的叮咚買菜(DDL.NYSE)在紐交所上市，發行價為23.5美元/ADS。開盤后，叮咚買菜的股價猶如過山車。其開盤報28美元/ADS，最高價達29.34美元/ADS，漲幅約24.85%。但隨后股價一路下跌，一度跌破發行價，最低價達23.01美元/ADS，最終以0.09%的漲幅收盤與發行價持平。

2年多就燒掉近64億的叮咚買菜，上市前發行規模緊急縮減七成，但盤中照樣破發。結合此前每日優鮮的上市首日暴跌31.77%的盛況，生鮮電商難道就這么被股民嫌棄嗎？

逃不掉的破發

創立于2017年5月的叮咚買菜截至2021年5月，服務范圍已覆蓋上海、北京、深圳、廣州、成都等30個城市，據稱擁有超過1000個社區前置倉，服務用戶3000多萬。

財務數據來看，叮咚買菜目前仍處于虧損狀態。2019年、2020年，叮咚買菜的營收分別為38.80億元、113.36億元；虧損達18.73億元和31.77億元，虧損規模同比擴大了近 70%。兩年累計虧損50.5億元。今年第一季度，叮咚買菜營收38億元，凈虧損達13.85億元。而截至今年一季度，叮咚買菜賬上現金為 44.09 億元。按照 2020 全年虧損 31.8 億元的燒錢速度計算，叮咚買菜當前賬面資金僅夠支撐不到一年半的時間。

值得注意的是，在上市前夕叮咚買菜還緊急縮減了IPO規模。其在首次提交招股書中計劃發行1400萬股美國存托股票(ADS)，后來變更為發行370.2萬股美國存托股票(ADS)。以此計算，叮咚買菜股票發行規模削減了73.5%。

籌資額方面，叮咚買菜此前想要籌資的金額為3.57億美元(約合人民幣23億元)，縮水后的募資額則僅有8695萬美元(約合人民幣5.62億元)。如果按第一季度的虧損金額算來，此次叮咚買菜上市募集的5.6億元資金僅夠其再“燒”一個多月。

有分析認為，叮咚買菜在IPO的時候降低了流動盤，把募資額減少后，可以讓上市時的股價不至于嚴重破發。

寧愿削減7成發行規模，也要立刻上市或可表明公司對未來資本環境的判斷，但即便縮水幅度如此之大，盤中還是一度破發。不過好在最終，叮咚買菜還是暫時保住了“面子”，當日報收23.52美元，以0.09%的漲幅與發行價持平。

更狠的每日優鮮

有意思的是，實際上每日優鮮和叮咚買菜還曾爭奪過“生鮮第一股”。二者原來都打算6月29日上市，但每日優鮮卻突然搶發一步提前到25日掛牌。

6月25日晚，頂著“生鮮第一股”光環的每日優鮮正式在納斯達克掛牌上市，IPO總計發行2100萬股美國存托股票（ADS），發行定價為13美元/股。以此發行價計算，每日優鮮IPO募資額約為3億美元，IPO市值為32億美元。

但接下來卻像是“車禍現場”，每日優鮮開盤即破發，一度暴跌36%，最終收跌25%，收盤報9.66美元/股，市值蒸發7.86億美元。

首日開盤暴跌已經很慘了，但沒想到的是收盤也止不住每日優鮮的跌勢，美東時間6月25日晚盤后，每日優鮮繼續下挫8.18%，報價8.87美元/股。也就是說，每日優鮮上市首日就暴跌31.77%，市值蒸發9.72億美元，約合人民幣62.73億元。

同時，在每日優鮮破發后還上演了戲劇化的一幕。通常情況股價暴跌，痛苦的都是投資者，消費者往往不會受到直接影響。哪怕瑞幸咖啡之前在資本市場掀起了風浪，消費者依然是處變不驚的沒有受到更多影響。但在每日優鮮破發后，卻有不少消費者大喊“割韭菜”。

后來人們才知道，在每日優鮮上市前，每日優鮮還推出了“儲值享額外中簽”的限時活動。在每日優鮮平臺上完成儲值，并參與每日優鮮美股IPO的認購的投資者，可以獲得額外中簽權益，最終引導了不少用戶在每日優鮮儲值。結果上市首日暴跌破發，直接給了這些消費者一個悶棍。有投資者質疑：“充值打新遇到上市破發，投資人在資本市場和消費市場兩頭被割韭菜。”

生鮮電商路向何方？

艾瑞咨詢近日發布的《2021年中國生鮮電商行業研究報告》顯示，中國生鮮零售市場規模將從2020年的5萬億元，增加至2025年的6.8萬億元。受疫情影響，生鮮電商加速發展，預計2023年生鮮電商行業規模將超萬億。

無疑，2020年新冠疫情讓市場看到了生鮮零售的巨大機遇，互聯網巨頭們也紛紛入場，美團、拼多多、滴滴等相繼推出美團優選、多多買菜、橙心優選。

而在市場規模擴大后，隨之經營模式也變得多種多樣。除了每日優鮮和叮咚買菜的“前置倉+即時配送”模式外，十薈團、興盛優選推出了社區團購模式，美團、餓了么推出平臺到家模式。從這些市場參與者的體量來看，都是具有一定規模的互聯網巨頭，無論是資金還是用戶資源都十分優渥，叮咚買菜和每日優鮮這些創業公司面臨壓力不言而喻。

根據艾瑞咨詢報告，當下前置倉、店倉一體化、O2O平臺、社區團購等多種新型生鮮電商模式共存，不同商業模式的生鮮電商滿足不同層級消費者的消費需求。其中，前置倉（如每日優鮮、美團買菜等）、店倉一體化（如盒馬鮮生、大潤發優鮮等）主要布局在一二線城市，消費人群主要以一二線城市白領為主，而社區團購模式（如興盛優選、多多買菜等）則主要滿足下沉市場用戶需求。

叮咚買菜2年多燒掉近64億，和叮咚買菜一樣，每日優鮮也還在繼續“燒錢”。2018年-2020年，每日優鮮的凈虧損分別為22.316億元、29.094億元、16.492億元。今年一季度，每日優鮮凈虧損6.103億元，2020年同期虧損1.947億元。

如今，叮咚買菜和每日優鮮盡管已率先登陸資本市場，但生鮮電商行業競爭顯然還遠遠沒到終結的時刻。從二者的基本面看，虧損在上市前都存在不同程度的縮窄，但虧損的絕對額度依然很大，距離盈虧平衡依然存在距離，目前仍然需要融資“補血”才能存活。然而從二級市場投資者的反應來看，對于尚處創業階段的平臺而言，“補血”似乎也不像往常那么容易了。