作者 | 付影

來源 | 獨角金融

作為國內“石油系”信托公司之一的中海信托股份有限公司（簡稱“中海信托”），近年發展并不順利。

近日，阿里巴巴司法拍賣平臺掛出了中海信托兩只產品被拍賣的信息。不僅如此，作為通道方，中海信托3年間至少踩雷12家企業的融資類逾期項目。此外，中海信托業績下滑明顯，參股四川信托的投資收益還巨虧4億元。

圖片來源：阿里拍賣

深陷風波的中海信托，上任不久的新董事長能否帶領公司走出困境？

兩只債券產品將被拍賣

近日，阿里巴巴司法拍賣平臺掛出了中海信托兩只產品被拍賣的相關信息。舉行拍賣的法院為無錫市新吳區人民法院，產品拍賣時間為6月29日10時，6月30日10時結束。

其中一場拍賣的標的物為無錫中南置業投資有限公司（簡稱“無錫中南”）名下通過中海信托購買的華溢純債6號集合資金信托計劃（簡稱“華溢純債6號”）。該產品的起拍價1460.33萬元，成本價為6000萬元，起拍價僅成本價的2.4折。

另一場拍賣的標的物為無錫市龍祥投資有限公司（簡稱“無錫龍祥”）名下通過中海信托購買的6000萬份華溢純債7號集合資金信托計劃（簡稱“華溢純債7號”），成本6000萬元，起拍價1586.74萬元，起拍價僅為成本的26%。

華溢純債7號拍賣信息

上述兩只產品為通道類產品，兩只產品的管理人、投資顧問為華溢之星資產管理（北京）有限公司（簡稱“華溢之星”）。

中海信托官網顯示，華溢純債6號、華溢純債7號在2016年10月成立，屬于浮動收益產品，成立時分別為3位委托人，產品均募集了4.88億元。

其中兩名委托人分別為無錫中南、無錫龍祥。公開資料顯示，這兩家公司均為曾經的港股上市公司五洲國際(1369.HK)的間接全資附屬公司。

三年間涉訴金額超4億！中海信托卷入12家企業債務違約泥潭

中海信托股份有限公司1988年在上海注冊成立，注冊資本為25億元。公司股東分別為中國海洋石油總公司（持股95%），以及中國中信集團公司（持股5%）。

?

企業預警通數據顯示，60家信托公司信托財務對比中，2020年中海信托排名第49位。

除了近期法院拍賣的兩只產品，獨角金融（微信號：uni-fin）查閱2018年至今中信托信托作為原告方的訴訟案件發現，其踩雷的企業至少12家，從五洲國際到騰邦集團，從東方金鈺（600866.SH，已退市）到龍力生物（002604.SZ，已退市）， “網紅雷”幾乎全被中海信托踩中。

圖片來源：pixabay

中海信托踩雷的產品中，以債券投資類信托為主，踩雷貸款類業務占比較少。獨角金融（微信號：uni-fin）不完全統計顯示，2018年至今，中海信托踩雷企業項目涉訴金額約4.3億元。

作為原告方，中海信托涉及的多個官司是贏了，但是錢卻遲遲不到手，個別案件因被告方無可供執行的財產而被終結。

例如，今年4月，中海信托向江蘇人民法院申請強制執行，要求三鼎控股集團（以下簡稱“三鼎控股”）對其償還債券本金1400萬元，以及利息、違約金。

該案件源于2017年的一筆債券交易。根據中國裁判文書網，2017年，中海信托通過成立“中海信托—東方明珠3號集合資金信托計劃”，購買了三鼎控股發行的債券。2年后，三鼎控股因經營不善，無法償還債券本息，被中海信托告上法庭。

經法院判決，上述案件中海信托勝訴，但沒想到的是，被告人名下卻無可供執行的財產,直到今年4月，該案件償還金額仍然顯示為0元。法院將三鼎控股納入失信被執行人名單和限制消費措施。

當案件執行時，被法院告知被告無財產可供執行時，原告方是否還有其他方式得到損失的資金？對此，四川律師郝慧珍表示，可以想辦法去查找被申請人的其他財產，如果被告人的確無可執行的財產，一般情況下案件可以終結。

中海信托另外一起較大的涉訴案件發生在2018年。2017年1月6日，無錫五洲裝飾城發行“17錫洲01”，發行規模為5億，債券期限為3年，兌付日為2020年1月10日。中海信托設立的“中海—浦江之星219號集合資金信托計劃”（簡稱“浦江之星219號”）購買了總額為1億元“17錫洲01”債券。

中海信托認為，作為無錫五洲裝飾城的控股股東五洲國際，2018年6月15日復牌以來，其股票漲幅未達預期，市值不能覆蓋債券發行規模，該情形已構成擔保人喪失擔保能力。2020年3月，中海公司向江蘇省人民法院提起訴訟，要求五洲裝飾城、五洲控股公司為涉案債券提供追加擔保。

2021年3月，該案二審中的爭議焦點主要集中在江蘇省人民法院對涉案糾紛是否有管轄權，后來案件提交到了上海仲裁委員會仲裁。

今年5月24日，中海信托向上海仲裁委員會提出財產保全申請，請求凍結申請人無錫五洲裝飾、五洲國際的1.34億元銀行存款或查封、扣押其他等值財產。目前案件仍在審理中。

中海信托還有一起5億元的債務糾紛。2016年10月18日，東方金鈺向中海信托申請5億元的流動資金貸款，期限24個月，用于公司日常經營資金周轉及償還金融機構到期流動資金貸款。

2018年，東方金鈺爆出債務危機，部分債務到期后東方金鈺未能履行清償責任。上述借款中，中海信托的逾期本金有兩筆，分別為3242.5萬元、7715.8萬元，到期日分別是2018年11月9日、2018年11月17日。

至于這兩筆逾期資金是否給予兌付，截至目前，中海信托暫未對最新進展進行披露。

屢次踩雷是如何釀成的？投資激進，豪賭P2P

梳理發現，中海信托踩雷的機構中，其中東方金鈺、中青旅實業、騰邦集團等曾直接或間接投資了P2P平臺，一時風光無兩，如今已徹底喪失昔日的輝煌。

例如，頂著“翡翠第一股”的東方金鈺，2015年高峰時期市值高達300億元，2021年3月17日，東方金鈺被上交所摘牌，市值被定格在2.16億元。被摘牌前，東方金鈺曾被曝出嚴重的債務危機。

作為東方金鈺控股的網貸平臺 “金鈺網絡”，2017年就虧損逾2372萬元。不僅如此，根據2019年1月15日東方金鈺的公告，金鈺網絡還拖欠中信資本高達8.5億元。

2019年，東方金鈺先后向中信資本旗下公司提供了市場價值合計不低于七億元的翡翠原石及成品，以及大股東質押的2274萬股股票，用來償還債權人資金。

不幸的是，中信資本的火雖然及時撲滅了，卻引發了東方金鈺其他債權人的恐慌。一時間，其他金融機構都紛紛要求東方金鈺還款，中海信托也是其中之一。從此，東方金鈺便陷入資金鏈斷裂的危局。

多只產品單位凈值跌破1元，止損線被質疑“失靈”

從本次被拍賣的兩只債券產品凈值來看，2018年10月，華溢純債6號、華溢純債7號的凈值跌破1元的單位凈值，隨后一路下行，6月11日公布的最新凈值分別為0.3515元和0.3824元。

“華溢純債7號”6月11日凈值統計

查看上述兩只產品的拍賣評估明細表，其評估價格主要按照單位凈值確定。也就是說，單位凈值越高，兩只產品的評估價與起拍價也就越高。但目前兩只產品均已跌破單位凈值不足0.4元，創歷史新低。

至于兩只債券產品所設置的止損線是多少，我們不得而知。作為通道方，中海信托此前曾多次發生過產品單位凈值跌破1元的情況。

例如，2018年11月30日，中海信托“浦江之星177號”的集合資金信托計劃披露凈值信息顯示，該產品單位凈值只剩8分錢。

法院對此的裁定是，投資顧問應當及時對上述信托財產進行變現操作，作為受托人中海信托，無義務進行自行變現操作。

金樂函數據分析師廖鶴凱向獨角金融（微信號：uni-fin）表示，中海信托的這兩個項目都是通道類業務，中海信托在其中發揮的作用有限，更多的是完成交易結構的搭建和合規的作用。

也有業內人士表示，一般來說，投資信托產品遵循賣者盡責，買者自負的原則，如果達到止損線沒有止損，損失由信托公司承擔，不過實踐中這種可能性太低了，比如可能因市場原因、缺乏流動性等導致產品不能在規定時間內完成平倉。不過，達到止損線，或者清盤都要告知客戶，充分履行信息披露義務。

偏愛匹配高收益債券

信托公司參與債券信托業務多數以通道的形式存在，由信托公司設立結構化信托計劃，為債券投資加杠桿。從中海信托與企業合作的債券產品看，主要存在的特點是，產品收益相比其他債券普遍較高。

來源：官網

以3年期債券產品為例，其中一只名為同益集團發行的“16同益債”債券，利率為7.48%；五洲國際發行的“16錫洲02”票面利率為7.6%；永泰能源發行的“16永泰01”債券，其票面利率為7.5%；實達集團債券產品“17實達債”，票面利率為7.5%；騰邦集團發行的“17騰邦01”，票面利率為7.5%。

從行業背景看，2012年信托公司債券正回購業務被叫停。2015年在股市大幅震蕩、證監會開始清理整頓場外股票配資后，逐利的投資者們逐漸從股市中淡出，手中有閑置資金的投資者尋找新的投資渠道，受到多重政策利好刺激的債券市場也引起了廣泛的關注。

同行對參與債券產品的利率情況如何？以中信信托為例，2020年11月"中信信托·信安穩健1號金融投資集合資金信托計劃-A類"，該產品以投資債券為主，期限20年，30萬起購，預期收益率僅4.2%。

有業內人士表示，一般來說，信用等級越高，風險越低的債券利率越低，反之就越高，對于信用等級越低的企業，由于募集資金難度較大，比較傾向于匹配一些高收益產品來博收益。

4

中海信托能否走出困境？

中海信托業績輝煌時刻是在2018年，該年的凈利潤從2017年的7.87億元猛增至15.94億元，同比增幅達102.72%。此后，無論業績、規模，還是風險控制，中海信托都遭遇“滑鐵盧”。

圖片來源：pixabay

2019年，中海信托的凈利潤回落至7.39億元，不僅如此，在2020年凈利潤降幅為20%以上的12家信托公司中，就包括中海信托，同比下降59.41%。

去年，中海信托的投資收益也并不順遂。根據年報披露數據顯示，中海信托2020年合計投資收益為-1.79億元，其中股權投資收益浮虧最多，達-3.9億元，證券投資收益與其他投資收益則分別為1824.29萬元、1.934億元。

作為排名前五名的自營長期股權投資的企業，中海信托持有四川信托30.25%的股權，為四川信托第二大股東。

2017年至2020年，中海信托從四川信托獲取的投資收益分別為2.39億元、2.37億元、1.61億元。2020年開始，四川信托因經營不善被監管層要求處置，該年的投資收益也讓中海信托由盈轉為虧損，達-4.01億元。

值得注意的是，中海信托近年將多家公司告上法庭，但凱迪生態、中青旅實業、三鼎控股集團均因多年無可執行財產，案件已被終結。然而，中海信托資產不良率數據連續多年顯示為0。

對上述疑惑，獨角金融向中海信托咨詢，不過截至發稿前，暫未獲得對方回復。

廖鶴凱對此表示，信托公司的自營資產和信托資產是分離的，而且證券投資類信托產品的虧損不會算入不良率。中海信托自營業務長年保持保守的投資策略，信貸類產品也是如此，這是其自營不良一直保持0的原因，也是其信貸類產品訴訟涉及處于行業低位的主要原因。

深陷負面漩渦中的中海信托，其高管團隊也進行了調整。根據中海信托4月23日發布的公告顯示，湯全榮擔任公司董事、董事長職務。這位新任董事長擁有深厚的中海油背景。

多個項目 “踩雷”、業績下滑明顯，上任不久的新董事長能否帶領公司走出困境？歡迎留言討論。