作者|尹牧

來(lái)源|野馬財(cái)經(jīng)

史玉柱無(wú)償贈(zèng)予巨人網(wǎng)絡(luò)股權(quán)，欲將Playtika裝入巨人網(wǎng)絡(luò)，卻引來(lái)深交所的關(guān)注函。這也讓史玉柱第4次欲將Playtika并入巨人網(wǎng)絡(luò)的資本騰挪生出變數(shù)。

深交所急發(fā)關(guān)注函，巨人網(wǎng)絡(luò)第4次嘗試控制Playtika恐?jǐn)R淺

6月15日，巨人網(wǎng)絡(luò)（002558.SZ）公告稱(chēng)，實(shí)控人史玉柱控制的巨人投資擬向巨人網(wǎng)絡(luò)無(wú)償贈(zèng)予其持有的巨堃網(wǎng)絡(luò)1.1%股權(quán)。交易完成后，巨人網(wǎng)絡(luò)及全資子公司巨道網(wǎng)絡(luò)合計(jì)持有巨堃網(wǎng)絡(luò)50.1%股權(quán)。

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雖然只轉(zhuǎn)讓了一點(diǎn)點(diǎn)股份，但是卻能讓巨堃網(wǎng)絡(luò)從巨人網(wǎng)絡(luò)的參股子公司變?yōu)榭毓勺庸尽６迗揖W(wǎng)絡(luò)旗下主要資產(chǎn)是其間接控制的納斯達(dá)克上市公Playtika。如果成功轉(zhuǎn)讓股權(quán)，巨人網(wǎng)絡(luò)將間接控股Playtika，這也是史玉柱一直以來(lái)的愿望。

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截至6月15日，巨人網(wǎng)絡(luò)市值308.76億元，同日，Playtika市值101.49億美元，約合人民幣649.56億元。

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6月16日，針對(duì)贈(zèng)予股權(quán)一事，深交所發(fā)函要求巨人網(wǎng)絡(luò)說(shuō)明是否構(gòu)成重大資產(chǎn)重組、參與方財(cái)務(wù)狀況以及Playtika業(yè)務(wù)是否符合相關(guān)部門(mén)規(guī)定。

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深交所的“靈魂式”追問(wèn)下，巨人網(wǎng)絡(luò)對(duì)Playtika的控制能否如愿要打個(gè)問(wèn)號(hào)。

?▲圖片來(lái)源：《關(guān)于對(duì)巨人網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)股份有限公司的關(guān)注函》

深交所關(guān)注函的核心內(nèi)容是贈(zèng)予事項(xiàng)的重大資產(chǎn)重組實(shí)質(zhì)和Playtika的業(yè)務(wù)規(guī)范性。

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自2016年起，巨人投資和巨人網(wǎng)絡(luò)便對(duì)巨堃網(wǎng)絡(luò)持續(xù)增資。這次巨人投資欲贈(zèng)予巨人網(wǎng)絡(luò)1.1%的巨堃網(wǎng)絡(luò)股權(quán)，巨人網(wǎng)絡(luò)受贈(zèng)的行為實(shí)質(zhì)上更接近于通過(guò)多次購(gòu)買(mǎi)取得巨堃網(wǎng)絡(luò)控股權(quán)的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。所以關(guān)注函要求巨人網(wǎng)絡(luò)說(shuō)明這次股權(quán)受贈(zèng)是否構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

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此外，關(guān)注函還提及，2020年末巨人網(wǎng)絡(luò)的總資產(chǎn)為108.35億元，同年巨堃網(wǎng)絡(luò)的總資產(chǎn)為341.61億元，是巨人網(wǎng)絡(luò)的3.15倍。達(dá)到《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》中購(gòu)買(mǎi)、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到50%以上的標(biāo)準(zhǔn)。因此，巨人網(wǎng)絡(luò)應(yīng)以重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)進(jìn)行披露，而非以無(wú)償贈(zèng)予事項(xiàng)披露。

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《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》還規(guī)定，上市公司籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)詳細(xì)記載籌劃過(guò)程中每一具體環(huán)節(jié)的進(jìn)展情況。如此，重大資產(chǎn)重組中涉及的巨堃網(wǎng)絡(luò)、重慶錫比和Alpha Frontier Limited.等相關(guān)方的交易情況也應(yīng)充分披露。

?▲圖片來(lái)源：《巨人網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)股份有限公司關(guān)于受贈(zèng)股權(quán)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》

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為什么巨人網(wǎng)絡(luò)會(huì)通過(guò)受贈(zèng)的方式獲得巨堃網(wǎng)絡(luò)的股權(quán)？事實(shí)上，史玉柱和巨人網(wǎng)絡(luò)通過(guò)種種努力取得巨堃網(wǎng)絡(luò)股權(quán)的目的就是使巨人網(wǎng)絡(luò)控股Playtika——一家在納斯達(dá)克上市的網(wǎng)絡(luò)休閑棋牌類(lèi)游戲公司。這已經(jīng)是史玉柱第4次試圖將Playtika裝入巨人網(wǎng)絡(luò)。??

解密吸金公司Playtika的魅力

Playtika是一家以色列的手機(jī)游戲娛樂(lè)公司，該公司通過(guò)自營(yíng)獨(dú)有技術(shù)平臺(tái)提供同類(lèi)游戲中最佳的在線(xiàn)游戲運(yùn)營(yíng)服務(wù)，通過(guò)游戲獲得極高的客戶(hù)參與度并實(shí)現(xiàn)貨幣收益。

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?▲圖片來(lái)源：Playtika官網(wǎng)截圖

Playtika在其2020年年報(bào)中表示，其一直在積極管理包含15款游戲的組合。截至2020年12月31日，Playtika前九款游戲合計(jì)帶來(lái)的收入占其總收入的96.6%。

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Playtika的游戲組合包括休閑和賭場(chǎng)主題游戲，其中休閑主題游戲的收入占其總收入的43.6%，而賭場(chǎng)主題游戲占其總收入的56.4%。Playtika最大的兩款游戲BingoBlitz和Slotomania（瘋狂老虎機(jī)）創(chuàng)造了Playtika近一半的收入。

?▲圖片來(lái)源：Playtika2020年年報(bào)

BingoBlitz是一款賓果游戲。游戲包含1至90的數(shù)字卡牌，分別對(duì)應(yīng)B-I-N-G-O五個(gè)字母中的一個(gè)，玩家輪流叫牌，直到一個(gè)玩家叫出的最后一個(gè)字母使之前已有的字母能夠拼成BINGO，則游戲結(jié)束。游戲中，玩家可以通過(guò)充值方式購(gòu)買(mǎi)Bingocards以豐富游戲體驗(yàn)。

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Slotomania是一款老虎機(jī)游戲。玩家通過(guò)向5個(gè)方向連線(xiàn)的老虎機(jī)投注0.1到20便可從圖案一致的方向連線(xiàn)處獲獎(jiǎng)。投注越高，圖案一致的方向連線(xiàn)越多中獎(jiǎng)越高。可見(jiàn)，Slotomania具有濃重的博彩傾向，其對(duì)玩家的高吸引力和自身的高盈利性不言自明。

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針對(duì)人性特征開(kāi)展的業(yè)務(wù)往往能帶來(lái)較高的收入，具有一定博彩色彩的Playtika自然也獲利頗豐。2017年至2020年，Playtika的營(yíng)業(yè)總收入分別為11.51億美元、14.91億美元、18.88億美元和23.72億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為27.26%。

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Playtika目前的業(yè)務(wù)不符合上市規(guī)定。《中華人民共和國(guó)證券法》規(guī)定公司公開(kāi)發(fā)行證券必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件。此外，《中華人民共和國(guó)刑法》和《文化和旅游部辦公廳關(guān)于開(kāi)展涉賭牌類(lèi)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)ｍ?xiàng)整治行動(dòng)的通知》也對(duì)賭博和棋牌游戲涉賭行為作出界定。這也是深交所多次限制巨人網(wǎng)絡(luò)收購(gòu)Playtika的原因。

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巨人網(wǎng)絡(luò)在《關(guān)于受贈(zèng)股權(quán)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》中表示，新冠疫情的全球蔓延深刻改變了人們的工作、娛樂(lè)與消費(fèi)方式，在此背景下，Playtika業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，迅速成為全球休閑社交游戲領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，戰(zhàn)略?xún)r(jià)值凸顯。本次受贈(zèng)有利于巨人網(wǎng)絡(luò)迅速積累人工智能、大數(shù)據(jù)等先進(jìn)技術(shù)，豐富公司產(chǎn)品線(xiàn)，獲取全球發(fā)行能力，推動(dòng)公司國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)，有力地增強(qiáng)公司的持續(xù)盈利能力和發(fā)展?jié)摿Γ行У靥岣吖举|(zhì)量。

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可見(jiàn)，Playtika游戲業(yè)務(wù)的吸引力和持續(xù)的高速增長(zhǎng)是吸引巨人網(wǎng)絡(luò)的關(guān)鍵，能夠幫助巨人網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收的增長(zhǎng)。

Playtika成巨人網(wǎng)絡(luò)破局關(guān)鍵

即使Playtika的業(yè)務(wù)性質(zhì)存在風(fēng)險(xiǎn)，但較高的營(yíng)收規(guī)模和增長(zhǎng)潛力仍吸引著巨人網(wǎng)絡(luò)，并為將其納入合并范圍而不懈努力。

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深交所的關(guān)注函顯示，巨人網(wǎng)絡(luò)曾在2016年、2018年、2019年先后三次擬通過(guò)重組方式收購(gòu)Playtika母公司Alpha Frontier Limited.股權(quán)，但最終終止收購(gòu)。本次贈(zèng)予是巨人網(wǎng)絡(luò)嘗試納入Playtika的第四次嘗試，但結(jié)果仍不明朗。

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2016年，巨人網(wǎng)絡(luò)擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)Alpha Frontier Limited.的99.98%股權(quán)。此后，巨人網(wǎng)絡(luò)長(zhǎng)期停牌，隨著收購(gòu)的失敗，巨人網(wǎng)絡(luò)股價(jià)受挫。

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2018年和2019年，巨人網(wǎng)絡(luò)對(duì)Alpha Frontier Limited.收購(gòu)的兩次嘗試均告失敗，加之其主營(yíng)業(yè)務(wù)征途系列游戲和球球大作戰(zhàn)品牌老化，巨人網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展遭遇天花板。

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2016年至2019年，巨人網(wǎng)絡(luò)營(yíng)業(yè)收入分別為23.24億元、29.07億元、37.8億元和25.71億元。同期，巨人網(wǎng)絡(luò)凈利潤(rùn)分別為11.27億元、13.71億元、11.61億元和8.54億元。

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2020年，巨人網(wǎng)絡(luò)在營(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步下降至22.17億元的情況下，憑借對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)3.3億元的投資收益使得凈利潤(rùn)大幅提升至10.41億元。

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2021年一季度，巨人網(wǎng)絡(luò)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為5.67億元和3.2億元，單季度環(huán)比分別增長(zhǎng)15.01%和67.87%。盡管業(yè)績(jī)明顯提升，但巨人網(wǎng)絡(luò)股東減持仍使其股價(jià)下跌至14元左右的水平。

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同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至2021年一季度，巨人網(wǎng)絡(luò)前十大股東中有五位持股份額下降，共計(jì)減少5948.26萬(wàn)股。雖然一季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)，但股價(jià)的下挫，主營(yíng)業(yè)務(wù)的老化迫使巨人網(wǎng)絡(luò)需求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，扭轉(zhuǎn)其自身經(jīng)營(yíng)和資本市場(chǎng)的頹勢(shì)。

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巨人網(wǎng)絡(luò)第一大股東巨人投資已經(jīng)投資并控制Playtika，只要將控制權(quán)轉(zhuǎn)移至巨人網(wǎng)絡(luò)，巨人網(wǎng)絡(luò)便能在合并報(bào)表中體現(xiàn)Playtika的全部營(yíng)收和利潤(rùn)。

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2017年至2020年四年間，Playtika的凈利潤(rùn)分別為2.57億美元、3.38億美元、2.89億美元和0.92億美元。即使Playtika在2020年的銷(xiāo)售成本和利息費(fèi)用攀升，凈利潤(rùn)大幅下滑，但仍會(huì)對(duì)巨人網(wǎng)絡(luò)業(yè)績(jī)有明顯幫助。

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6月16日，安信證券發(fā)布的研報(bào)提出控股Playtika能全面提升巨人網(wǎng)絡(luò)盈利能力及資產(chǎn)質(zhì)量，并給予增持評(píng)級(jí)。更加印證了Playtika對(duì)巨人網(wǎng)絡(luò)的重要性。

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2021年一季度，Playtika未經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為3570萬(wàn)美元。截至6月15日，巨人網(wǎng)絡(luò)持有巨堃網(wǎng)絡(luò)48.81%的股份。粗略估計(jì)，按照目前巨人網(wǎng)絡(luò)間接持股Playtika的情況，Playtika凈利潤(rùn)3570萬(wàn)美元中的886.59萬(wàn)美元已經(jīng)歸屬在巨人網(wǎng)絡(luò)一季度的合并利潤(rùn)之中。

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若本次贈(zèng)予能最終實(shí)現(xiàn)，Playtika凈利潤(rùn)中歸屬巨人投資的929.83萬(wàn)美元也將劃入巨人網(wǎng)絡(luò)，以美元人民幣匯率為6.4粗略估計(jì)，巨人網(wǎng)絡(luò)一季度盈余公積和未分配利潤(rùn)共可增加5950.9萬(wàn)元。自二季度起，歸屬巨人網(wǎng)絡(luò)的Playtika凈利潤(rùn)將直接并入巨人網(wǎng)絡(luò)的凈利潤(rùn)，從而大幅提升巨人網(wǎng)絡(luò)的盈利能力。

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此外，巨堃網(wǎng)絡(luò)自身營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)中還包含Playtika以外的業(yè)務(wù)，這些凈利潤(rùn)還將進(jìn)一步提升巨人網(wǎng)絡(luò)的盈利規(guī)模，有利于巨人網(wǎng)絡(luò)打破營(yíng)收、利潤(rùn)和股價(jià)的困局。

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不過(guò)這些都是Playtika能夠成功裝入巨人網(wǎng)絡(luò)的后話(huà)。但是，以Playtika目前的業(yè)務(wù)模式，成為上市公司的控股公司，幾乎不可能。

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如何在不剝離網(wǎng)絡(luò)休閑棋牌類(lèi)游戲業(yè)務(wù)的前提下，使Playtika符合中宣部、工信部、文化和旅游部等行業(yè)主管部門(mén)的政策規(guī)定，并按照資產(chǎn)重組事項(xiàng)進(jìn)行并購(gòu)將是史玉柱面臨的難題，巨人網(wǎng)絡(luò)在6月21日前的關(guān)注函回復(fù)值得期待。

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你覺(jué)得深交所追問(wèn)下，巨人網(wǎng)絡(luò)的資本財(cái)技還有戲嗎？歡迎留言評(píng)論！