來源：財通社

6月16日晚美股開盤，中概教育股集體走低，新東方股價跌超8%，隨后跌勢不止，截至收盤大跌近13%，報8.37美元。不僅是美股，港股方面新東方（HK09901）同樣大跌，截至6月17日收盤，新東方-S下跌12.62%，報65.1港元；新東方在線（HK1797）下跌4.28%，報9.39港元 ? 。數據顯示，自2月19日走出歷史新高后，短短4個月，新東方美股和港股的股價均已被腰斬，市值縮水已超千億人民幣。

原本新東方所在的課外教育領域，屬于資本熱錢涌動藍海市場。但現在看來，除了市場因素，教育更重要的特征是屬于國家大計的范疇。既然是國家大計，就一定要符合國家的意志。而事到如今，政策的確定性影響，已成為“做空”新東方的最大推手。

公司屢受處罰

受疫情影響，在線教育公司去年業績大增，從股價走勢可以看出，新東方去年股價漲勢不斷，直到今年二月中旬創下19.97美元的新高。隨后，外部環境出現了微妙的變化，監管部門對校外培訓監管開始趨嚴，相對應的則表現為新東方的股價出現塌方。

4月25日，因價格違法、虛假宣傳等行為，北京市監管局對高途、學而思、新東方在線、高思四家校外教育培訓機構違法行為作出警告，并分別處以頂格罰款50萬元。

不光如此，教育部門也頻頻出手，通報一些企業的違規行為。5月17日，學而思新東方等26家校外培訓機構因涉及一次性收取或變相收取超過3個月或60課時費用，擅自恢復線下課程，培訓結束時間晚于晚八點半，開展低價營銷、販賣焦慮等不當廣告宣傳，教學內容超出國家相應課程標準等問題被北京市教委發布通報。

隨后監管從北京蔓延開來罰款力度升級，新東方再次上榜被被罰。2021年5月，杭州市市場監管局依法對新東方實施虛假宣傳和價格欺詐違法行為，處以頂格罰款250萬元。

2021年5月20日，新東方“名師風采”欄中公開宣傳教師的有關履歷。市場監管部門共核實103名教師教齡，其中76名教師的宣傳教齡與事實不符。如“周某某3年教齡”，按教師資格證頒發時間計算，周某某真實教齡為1年6個月；“張某某3年教齡”，按教師資格證頒發時間計算，張某某真實教齡為5個月；“廖某某6年教齡”，按教師資格證頒發時間計算，廖某某真實教齡為2年。上述行為屬于虛假或引人誤解的商業宣傳行為，違反了《反不正當競爭法》第八條第一款規定。

2021年3月10日至5月21日，新東方開展宣傳促銷活動，稱“留美碩士帶你環游世界學英語”培訓課程團購價1元199元（5節課）和“四至六年級英語語法線上課程”培訓課程1元199元（10節課）等內容。經查實，該公司銷售商品時標示的劃線價未標示準確含義，且未以劃線價格實際銷售過，無法提供真實依據。以上行為構成利用虛假的或者使人誤解的價格手段，誘騙消費者或者其他經營者與其進行交易的行為，違反《價格法》第十四條第（四）項的規定。

國家市場監督管理總局6月1日召開新聞發布會，稱在5月初對“作業幫”“猿輔導”兩家機構開展檢查的基礎上，對新東方等13家校外培訓機構進行重點檢查。檢查發現，15家校外培訓機構均存在虛假宣傳違法行為，13家校外培訓機構存在價格欺詐違法行為。市場監管部門對15家校外培訓機構分別予以頂格罰款，共計3650萬元。

機構紛紛看空

就在國家市場監督管理總局宣布，對包括新東方在內的校外培訓機構處以頂格罰款后。6月2日，富時羅素宣布對富時中國50指數、富時中國A50指數等指數年度審核變更，在香港上市的新東方被剔除出富時中國A50指數。在新東方被宣布剔除的第二天，6月3日，新東方港股股價就大跌8.99%，新東方美股在當晚下跌4.42%。

摩根士丹利分析師Sheng Zhong表示，該行將中國課后輔導板塊的整體評級下調到了“持股觀望”，認為在基本假設情境下，輔導時間部分減少的可能性為50%。在這種情境下，新東方和好未來的營收可能會最多下降58%。

而在悲觀假設情境之下，K9課后輔導公司將在周末、暑假和寒假不提供輔導的情況下，面臨著“難以”維持運營的困境。摩根士丹利認為，發生這種情況的可能性為45%。K9和K12課后輔導課程分別占新東方營收的55%和80%。有鑒于此，摩根士丹利將新東方的股票評級從“增持”下調至“持股觀望”，目標價從20美元下調至8.60美元。

高盛6月3日的研究報告指出，將新東方在線評級由中性降至沽售，此外收入預測下調，以反映監管環境等對課后補習行業的影響。6月11日，花旗公告稱，將新東方評級下調至賣出。

瑞信分析師Alex Xie認為，禁止K9階段的學生周末和假期補習不利情形的可能性變得更高。瑞信預計該行業的波動性加大，但如果有任何政策信號表明出現悲觀情形的的可能性下降，投資者應當逢低買進。因此將新東方從跑贏大盤下調至中性，新東方目標價從14美元下調至9.30美元。

更嚴苛的政策或還在路上

除新東方外，6月16日美股教育中概股普遍大跌，好未來收跌近17%，高途跌超12%，四季教育、流利說跌超7%，51Talk跌超4.5%。6月17日港股市場教育股同樣集體低開。新東方-S跌超10%，思考樂教育一度跌超7%，新東方在線最多跌超6%。A股方面，wind教育指數一度逆市大跌近4%，該指數年初已累計下跌26%。

今年5月，中央全面深化改革委員會第十九次會議審議通過了《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》前后，各級市場監管總局以涉及虛假宣傳、價格欺詐等違法行為，對一批培訓機構的進行了頂格處罰。一時之間，為校外培訓行業奠定了發展環境的基調。

消息面上，6月15日教育部召開校外教育培訓監管司成立啟動會。校外教育培訓監管司的主要職責包括會同有關方面擬訂校外教育培訓機構相關標準和制度并監督執行，指導規范面向中小學生的社會競賽等活動等。會議強調要以“釘釘子”的精神推動“雙減”工作落地見效。

統計數據顯示，在2020年，K12課后輔導行業市場規模預計達到5300億元，相比2016年的3610億元，同比增長31.8%。按照不同地區的學生平均校外培訓支出來看，一線城市學生人均高達7781元/年，二線城市為4863元/年，其他城鎮為2395元/年。在學生培訓內容覆蓋面不斷擴大的情形下，這一數字仍在不斷上漲，越來越成為一些家庭的負擔。所以今年以來，針對校外教育培訓機構的監管文件以及相關的通報、罰單均密集出現。

而就在昨天（6月16日）國務院教育督導辦發布校外培訓風險提示，讓家長朋友警惕虛假宣傳誘導繳費。種種跡象或表明，對于課外教育的強硬規范整頓，政策趨嚴或是未來很長一段時間的趨勢。而這也意味著，這一行業的投資邏輯或也發生了變化，行業震蕩或短期內難以停止。

更重磅的消息則是，路透社引述消息人信息稱我國準備對1200億美元的課外輔導行業進行比預期更為嚴厲的打擊，包括試行禁止假期補習和限制廣告。知情人士表示，新規定最早可能在下周公布，并于下個月生效，旨在緩解學童的壓力并通過降低家庭生活成本來提高國家的出生率。消息人士稱，北京、上海和其他主要城市在暑假和寒假期間試行禁止線上和線下輔導。其中一位消息人士表示，“新規則將比預期更嚴格，該行業應該為最壞的情況做準備。”消息人士稱，試行假期禁令增加了在學期期間禁止在周末進行線上和線下輔導的計劃，這可能會使校外輔導企業的年收入減少多達70-80%。