2017年，名不見經(jīng)傳的寒武紀(jì)靠為華為高端手機(jī)提供AI芯片一炮而紅，成了中國半導(dǎo)體圈當(dāng)紅炸子雞。此后幾年，AI獨(dú)角獸寒武紀(jì)估值一路狂飆。2020年7月20日，上市首日的寒武紀(jì)市值輕松突破1000億，再次轟動(dòng)業(yè)界。

然而，“AI芯片第一股”的桂冠并沒有為寒武紀(jì)帶來持續(xù)好運(yùn)，截至2021年6月11日，不到一年時(shí)間，寒武紀(jì)的超千億市值，僅剩不到469億，慘烈“腰斬”背后，寒武紀(jì)的真實(shí)實(shí)力以及面臨的真正危機(jī)悉數(shù)浮出水面……

01，與華為“分手”真相！

寒武紀(jì)系出名門，有中科院背景，更不乏國資股東，連創(chuàng)始人陳云霽和陳天石兩兄弟都是從科大少年班畢業(yè)的少年天才，可以說是含著“金湯匙”出身，但是，真正讓寒武紀(jì)名聲大噪的，還得緣于寒武紀(jì)“傍身”華為的那年那天。

寒武紀(jì)創(chuàng)始人之一：陳天石

2016年，寒武紀(jì)成立，有著科大訊飛等一票天使投資人，不差錢的寒武紀(jì)團(tuán)隊(duì)也是加班加點(diǎn)，專心研發(fā)AI芯片。

2017年，華為的高端系統(tǒng)級(jí)芯片麒麟970驚艷亮相柏林，而970 SoC中，就破天荒搭載了寒武紀(jì)的首款終端NPU的IP授權(quán)，名稱為寒武紀(jì)1A（注：NPU僅是SoC中的一個(gè)運(yùn)算模塊，CPU和GPU等都是重要模塊），憑著華為的超高知名度和關(guān)注度，寒武紀(jì)也一炮而紅。

而跟華為的“熱戀”，寒武紀(jì)收獲的可不僅僅是名聲，還有實(shí)打?qū)嵉臓I收：

寒武紀(jì)招股書

2017年到2019年，寒武紀(jì)對(duì)華為海思終端智能處理器 IP 授權(quán)業(yè)務(wù)的銷售金額為 771.27 萬 元、11,425.64 萬元和 6,365.80 萬元，占到公司終端智能處理器 IP 授權(quán)業(yè)務(wù)銷售收入比例的 100.00％、97.94％和 92.56％。尤其2017和2018年度，寒武紀(jì)的主營收入里，終端IP占比高達(dá)98.33%和99.69%，可以說，抱上了華為的大腿，寒武紀(jì)首次試水商業(yè)就取得了驕人的成績(jī)。

這里順便給大家科普一下，為什么華為能消化得了這么多的NPU？

2017和2018年，華為將寒武紀(jì)1A（IP）配備在旗下Mate10系列\(zhòng)P20系列\(zhòng)榮耀V10系列等12款手機(jī)上，將寒武紀(jì)1H（IP）配備在Mate20系列\(zhòng)榮耀Magic 2等6余款手機(jī)上，而這些華為主打的機(jī)型，都是千萬級(jí)別的出貨量，所以寒為紀(jì)靠收取IP授權(quán)費(fèi)，贏得了收入的巨大保障。

白話講就是，靠華為活的！

合作這么好，為何要“分手”？繼續(xù)抱大腿不香？

別忘了技術(shù)研發(fā)實(shí)力溢出的華為，自己就有全能的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，AI芯片這一塊，確實(shí)寒武紀(jì)最早入局，華為也非常有眼光預(yù)判到AI芯片將是未來趨勢(shì)，所以在970和980上，就連續(xù)兩年試著搭載了，但其實(shí)，在2017年開始，華為內(nèi)部已經(jīng)在籌備自研NPU了。

2018年10月，華為輪值董事長徐直軍官宣，華為將采取完全自主研發(fā)的達(dá)芬奇AI架構(gòu)。消息一出，轟動(dòng)業(yè)界，果不其然，執(zhí)行效率高到可怕的華為在2019年就先行推出麒麟810，其中的NPU模塊就是自研的達(dá)芬奇架構(gòu)。這也標(biāo)志著華為正式完成了從寒武紀(jì)IP到自研架構(gòu)的替換，自此，華為與寒武紀(jì)正式“分手”。

還有一個(gè)原因，野心勃勃的寒武紀(jì)也知道單靠抱華為大腿不長久，要想活得久，加速上市然后融資研發(fā)搶市場(chǎng)是唯一的道路，所以，客觀上，寒武紀(jì)也需要與華為“闊別”。當(dāng)然，一定有觀察力過人的小伙伴注意到了，那為何在寒武紀(jì)的招股書中，2019年仍然有來自華為的收入？這個(gè)是技術(shù)常識(shí)了，華為2017年和2018年都采購了寒武紀(jì)的IP授權(quán)，依據(jù)合同，寒武紀(jì)是需要給繼為華為提供相應(yīng)軟件維護(hù)服務(wù)的，還有，2018年下半年采購的還會(huì)有賬期問題，所以，費(fèi)用在2019年仍然有體現(xiàn)就再正常不過了。

不過，2019年華為與寒武紀(jì)分手后就再也沒有采購寒武紀(jì)IP，所以我們看到，全年數(shù)據(jù)中，寒武紀(jì)的智能終端IP銷售收入占比下滑到了15.49%！而其研發(fā)的第三代終端IP 寒武紀(jì)1M基本上退出了終端市場(chǎng)。

分手的代價(jià)不可謂不沉重，但是這就是商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的本質(zhì)，一方面，華為自己就能做出高性能的NPU，一方面寒武紀(jì)想搶AI第一股的花名就必須中立出來（中立有兩層意思，一是指寒武紀(jì)不做應(yīng)用層僅做基礎(chǔ)系統(tǒng)IP，一是指寒武紀(jì)不能依附于某一大客戶生存），因?yàn)槿A為在AI賽道的迅速擴(kuò)張，已經(jīng)讓這兩者的關(guān)系從2017年的熱戀變成了2019年開始的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手關(guān)系了。

這就是“分手”的真相！

02，千億泡沫破裂！

“愛情”沒了，生活還得繼續(xù)，痛失華為后，寒武紀(jì)開始拓展第二條業(yè)務(wù)線，即將主戰(zhàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)移到了云端、邊緣端和智能計(jì)算集群系統(tǒng)，到這里，估計(jì)又有心思的同學(xué)要問，又不是只有華為一個(gè)大客戶，那為何不找小米OV等國產(chǎn)大廠推銷NPU？

再次科普：蘋果華為和三星這樣的巨頭，有自研SoC能力，也有自研NPU的實(shí)力，而小米和OV等廠商用的處理器主要都是美國高通的，高通“爸爸”設(shè)計(jì)怎樣的NPU，它們就擁有怎樣的AI能力，明白了嗎？對(duì)寒武紀(jì)來說，華為一丟，基本宣告終端IP的大門徹底封死！

2018年和2019年，寒武紀(jì)陸續(xù)推出了思元100/270/290/220等云端智能芯片及加速卡和邊緣智能芯片及加速卡，同時(shí)也在大力營銷智能計(jì)算機(jī)集群系統(tǒng)。

思元220

沒有B端客戶，就找G端客戶，憑著“國”字號(hào)背景，還是拿下了一些訂單。但這顯然不夠攤平寒武紀(jì)的研發(fā)，并且引出了寒武紀(jì)千億市值“腰斬”的第一個(gè)原因：

4年巨損20億

2021年4月27日，寒武紀(jì)發(fā)布了2020年年報(bào)以及2021年一季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，2020年寒武紀(jì)凈虧損4.35億；2021年Q1凈虧損2.06億，同比降幅超過89.72%，虧損有擴(kuò)大之勢(shì)。

結(jié)合寒武紀(jì)的招股書，2017~2019年間，寒武紀(jì)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入784.33萬元、1.17億元、4.44億元，但是處于連年虧損狀態(tài)，虧損額度分別為-3.81億元、-4104.65萬元、-11.79億元，算上2020年，就是連續(xù)四年虧損，合計(jì)虧損超過了20億元。

芯片行業(yè)的特征就是，必須有足夠大的量才能攤銷研發(fā)成本，丟失華為后，寒武紀(jì)的第二賽道營收能力也不足以打平，所以才會(huì)有持續(xù)虧損的狀態(tài)，而投資人講回報(bào)，股民更看重錢包，連年虧損，短期又看不到翻盤的希望，那自然資本市場(chǎng)就是用腳投票的看空了，這也是市值急速縮水的一大誘因。

研發(fā)投入不足

依據(jù)2021年一季報(bào)，寒武紀(jì)賬面貨幣資金為18.87億元，這點(diǎn)錢，對(duì)于一家芯片企業(yè)，是完全不夠的，這或許也說明了一直以來，寒武紀(jì)研發(fā)投入不夠的直接原因。

千萬不要被這超過100%的占比所迷惑，占比過高是因?yàn)楹浼o(jì)營收能力太低，拿研發(fā)最高的2019年舉例，數(shù)據(jù)為5.4億，同年華為海思和英偉達(dá)的研發(fā)費(fèi)用分別為24.39億美元和28.29億美元，相差天壤之別……

產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足

研發(fā)投入不足的直接后果，就是智慧成果產(chǎn)出不足，也就是說，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足，吃技術(shù)飯的，你的產(chǎn)品不行，還怎么能賣得動(dòng)？

2017年，寒武紀(jì)的芯片還算有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，2018年，華為自研的消息傳出，寒武紀(jì)的AI芯片，在全球賽道就已然無法領(lǐng)先了，我們上一張當(dāng)年全球AI企業(yè)的排名表

其中英偉達(dá)（做顯卡起家的）排名第一，英特爾排名第二，蘋果排名第五，華為海思排名第12（中國公司在全球的最高排名），寒武紀(jì)排名第23。

再回歸到具體的AI產(chǎn)品上， 在高性能的7nm工藝段，英偉達(dá)和華為的AI產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)了對(duì)寒武紀(jì)的“吊打”，你想想，國際上你排不上號(hào)，國內(nèi)，最大的客戶自研的芯片實(shí)力都比你強(qiáng)，那生存空間能不被極限壓縮嗎？

也難怪曾有華為負(fù)責(zé)人表示“寒武紀(jì)的技術(shù)一般，不如華為海思，主要是基于技術(shù)方面的考慮，華為放棄了寒武紀(jì)”——《中國經(jīng)營報(bào)》報(bào)道

至此，我們還可以合理“臆測(cè)”華為和寒武紀(jì)“分手”的另一個(gè)版本：華為當(dāng)初選寒武紀(jì)純粹就是個(gè)過度方案，而正因?yàn)橛X得寒武紀(jì)技術(shù)不行才徹底放棄了寒武紀(jì)，不夸張地說，研發(fā)出1M的寒武紀(jì)，已經(jīng)連成為華為備選供應(yīng)商的資格都沒了。

落后就要挨打，寒武紀(jì)要靠技術(shù)吃飯，就得拿出過硬的本領(lǐng)，另外當(dāng)下還有一個(gè)不利的因素，基本上有實(shí)力的大廠，都開啟了自研非SoC芯片的計(jì)劃，像ISP/NPU等子項(xiàng)的開發(fā)，都是早晚的事，也就是說，留給寒武紀(jì)的蛋糕越來越少了。

分析到這里，寒武紀(jì)千億市值“腰斬”的真相也就十分明朗了，不禁要問，寒武紀(jì)還有逆風(fēng)翻盤的希望嗎？

03，生死線！

好消息是，寒武紀(jì)還沒有負(fù)債壓力，賬面上還有一些現(xiàn)金流，而且背后的國字號(hào)股東似乎也不太著急變現(xiàn)，壞消息是，寒武紀(jì)十分缺錢砸研發(fā)（賬面上的幾十億不夠塞牙縫），來提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，恰恰資本市場(chǎng)當(dāng)下看空成了主流。所以留給寒武紀(jì)的又是一道選擇難題。

To G端的客戶不需要頂尖的性能，但是G端客戶又不足以養(yǎng)活寒武紀(jì)，拿下B端大客戶，必須要靠尖端產(chǎn)品的吸引力，所以，寒武紀(jì)該如何破局？

新能源汽車賽道或是新抓手，但恰恰華為等實(shí)力對(duì)手又搶在了前頭，提前布局了汽車無人駕駛賽道，那智能安防和智能家電、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥等高新科技產(chǎn)業(yè)等賽道或是寒武紀(jì)破局的新希望！

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