作 者?/ 財姥爺

編?輯?/?小市妹

來源/市值觀察

上周大漲了一周，本周又開始橫盤震蕩，三大指數都以十字星平收，市場似乎到了選擇方向的時候。

行情漲不動，和兩個事件有關。

一是人民幣單邊升值的預期受到政策打壓。

上周央行曾警告投資者，不要賭人民幣單邊升值。本周一央行又宣布，將外匯存款準備金率從5%上調至7%，這是自2007年以來的首次上調。顯然，央行在通過各種方式和渠道，向市場傳遞穩定匯率預期的政策信號。

在政策影響下，北上資金凈流入從上周的468億銳減到本周的144億，依靠外資推動的行情難以為繼了。

二是監管層對券商預測指數行為的委婉批評。

國泰君安上周發布研報，預測上證指數將挑戰4000點，一定程度上對市場上漲起到了煽風點火的作用。隨后監管層表態，并不贊成這種預測指數的行為，雖然言辭已經比較克制，但是對市場情緒還是有壓制作用。

客觀來講，4000點并不是特別難以實現的目標，但是考慮到A股是中小投資者為主，專業能力有限，券商過于高調地預測某個具備誘惑力的點位，可能會引發市場躁動，使市場出現過快上漲的風險。這是監管層不愿意看到的，監管要的是穩健持久的慢牛。

雖然行情漲不動，但是白酒指數創出了歷史新高，自2014年低點以來，該指數漲幅已經超過10倍。這些年來，A股市場各種概念層出不窮，只有白酒才是永恒的信仰。

▲白酒行業月線圖? 來源：同花順iFinD

白酒是最受基金青睞的行業之一，從商業模式上講，白酒特別是高端白酒是極好的賽道。需求端極其穩定，不會像科技產品幾年就迭代一次，競爭格局非常清晰，玩家就那么幾個，這決定了這個行業未來的業績確定性非常高。

在這個快速變化的年代，要找到一個高確定性的行業機會其實非常困難，這就是白酒長牛和受到追捧的原因。

本周，還有兩件大事在資本市場引發異動。

周一，也就是六一兒童節的前一天，中央決策層傳來大消息，我國將進一步優化生育政策，實施一對夫妻可以生育三個子女政策及配套支持措施。

三胎概念股隨后迅速拉升，但是行情的持續性非常差，明顯有大量資金提早潛伏，政策出臺正是短線資金兌現出局的時候。

實際上，市場上所謂的三胎概念股是個偽命題。觀念更新和現實壓力之下，二胎放開后的效果就很有限，三胎政策也未必能解決低生育的問題。年輕人現在連婚都不愿意結了，談何生孩子。

看似利好的行業表現平平，利空的行業倒受到不小沖擊，比如K12教育行業。

決策者應該清楚，要想讓年輕人想生敢生，很重要的一點是緩解教育焦慮和內卷壓力，因此政策對中小學生校外輔導的監管風暴會越來越強烈。

我們看看中國最頭部的兩家教育集團好未來和新東方的走勢，大概就能感受到政策的壓力。

本周新東方下跌8.9%，好未來下跌16.7%，和今年年初創下的歷史高點相比，新東方已經下跌了53%，好未來更是暴跌超過60%。

▲新東方周線圖??來源：同花順iFinD

▲好未來周線圖? 來源：同花順iFinD

更慘烈的是專注于K12在線教育的高途，年初高點以來的跌幅已經超過了90%。

中國家庭對教育極其重視，本來K12教育行業的前景是非常值得看好的，現在看來還是存在不確定性。

周三，華為發布鴻蒙操作系統，這是中國科技史上的大事，但是鴻蒙概念股也都是見光氣，畢竟這個事已經炒了很長一段時間了。

從短期投資邏輯上講，對于有預期的利好事件，應該在利好公布前提前介入，不要利好公布的時候再去追高，那時往往就是短期的高點了。

從長期來看，華為鴻蒙要真正做成自己的生態系統，并帶動相關產業鏈的發展，最重要的還是要迅速擴大市場覆蓋率，用的人越多，生態價值自然越大，據說份額的生死線是16%。

華為加油吧！

?本周寧德時代市值站上萬億大關，但是摩根士丹利卻將其評級下調至低配，目標價僅為251元，比當日收盤價低了41%，您怎么看？

財姥爺：這其實不是大摩第一次唱空寧德時代，去年11月，他們就下調公司評級至“平配”，覺得當時其股價已反映新能源電池中期前景。

對于大摩給出的預測，我覺得既靠譜，也不靠譜。

說它靠譜，是因為與其基本面相比，寧德時代確實不便宜，甚至有些貴了。

寧德時代目前的市值高達萬億，但是其最近4個季度的凈利潤只有67億，最新的凈資產只有713億，對應的PE(TTM)148倍，PB15倍。顯然，當下的市值已經比較充分反映了市場對未來新能源汽車行業的樂觀預期，一旦預期下滑，估值回落，股價就有大幅下跌的風險。

說它不靠譜，一方面是因為股價的中短期走勢，充滿了太多的隨機因素，是無法準確預測的。你覺得它高，它可能會更高，市盈率可能變成市夢率，逼空行情可能會讓空頭崩潰；另一方面，估值高也不一定就通過下跌來消化，也可能通過高位橫盤和業績上漲來消化。

我們看到券商的預測經常被打臉被罵，就是因為即便你判斷對了大方向，但是你也不可能對細節把握得極其精準。

盡管沒辦法完全準確地判斷寧德時代在資本市場的未來走勢，但是我們可以從投資常識出發，尋找模糊的準確。

首先，我覺得寧德時代，甚至是整個新能源汽車行業最好的投資機會已經過去了。

對于一個新興行業，股價漲幅最快的，是行業熱度極高、市場預期快速上升的時候。這時，公司的業績并不是股價上漲的主要因素，投資者情緒高漲帶來的估值提升才是股價迅速拉高的關鍵。

我們以寧德時代為例，上市不過三年，其股價已經比發行價上漲了17倍之多，最近20個月就漲了6倍，但是它的凈利潤只比上市時提高了不到1倍，最近2年的凈利潤增速都不到35%。

也就是說，利潤上漲帶來的股價上升非常有限，其上市以來的暴漲，主要都是估值大幅上升而帶來的。3年前剛剛上市的時候，寧德時代的發行市盈率只有22倍，2019年10月時，其PE(TTM)還只有34倍，如今已經接近150倍，短短2-3年時間，其估值提升非常驚人。

▲寧德時代財務數據 ?來源：同花順iFinD

▲寧德時代估值走勢圖? 來源：同花順iFinD

其次，寧德時代的萬億市值能不能長久保持，甚至再創新高，最重要的是未來逐步釋放的業績，能不能符合市場期待，能不能支撐如此高的市場價值。

畢竟，從長期來講，市場對你的耐心有限，企業的估值不可能一直維持在高位，業績才是支撐市值的根本保障。

下周寧德時代將迎來超過4000億市值的大解禁，解禁成本只有25塊錢。

你覺得翻了16倍的股東們會減持嗎？