來源：黑池財經

5月29日凌晨，愛回收母公司萬物新生集團正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交IPO招股書，擬于紐交所上市，股票代碼為RERE，若上市成功，有望成為“中概股ESG（環境、社會和公司治理 ）”概念第一股。

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事實上，在此次遞交招股書之前，愛回收曾多次傳出上市的消息，早在2016年，愛回收就曾表示已將在A股上市納入規劃和日程，2018年，又有消息稱愛回收將把上市地點改為中國香港或美國納斯達克，不過上述計劃無一成真，而2020年的品牌升級和今年初邀請原云集CFO加盟也被解讀為正在加速推進IPO進程。

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不同于一般的互聯網獨角獸估值突破10億美元后便謀求上市，陳雪峰曾放出豪言稱，只有估值到40億到50億美元時才會謀求登陸資本市場，并直言公司“絕不會流血上市”，然而，事實卻是愛回收至今未能實現盈利。

三年虧損近14億元

愛回收是國內二手電商賽道上的元老級存在，10年前便通過“愛回收網”打造了3C產品回收的C2B模式，招股書顯示，萬物新生集團旗下擁有愛回收、拍機堂、拍拍等二手3C產品回收、交易和零售平臺，以及面向海外的二手交易平臺AHS Device。

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招股書顯示，過去12個月（截止2021年3月31日），全平臺成交的二手商品超過2610萬臺（不含京東備件庫業務），以消費電子產品為主，同比增長了46.6%，同期實現的GMV總量為228億元，同比增長66.1%，2021年第一季度GMV為62億元，同比增長106.7%。

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龐大的交易量為愛回收帶來了強勁的收入增長，2018至2020年，愛回收的全年收入分別為32.61億元、39.32億元和48.58億元，2021年Q1營收15.14億元，同比增長118.8%。

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不過，盡管其創始人陳雪峰曾多次強調“不會流血上市”，但盈利卻是愛回收近年來直面的難題之一，招股書顯示，2018年到2020年，公司凈虧損分別為2.1億元、7.0億元、4.7億元，換言之，在過去的三年里，愛回收累計虧損了近14億元。

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而長期虧損可能和愛回收采取的重資產模式有關，這到底有多燒錢？陳雪峰曾簡單算過一筆賬：一家簡易門店的一次性硬件投入為7萬元，一個門店每月的運營成本約3萬元，而據萬物新生招股書，截至2021年3月31日，該公司共擁有755家門店和超過1500個自助服務站，即便只算門店的運營成本，一年也需要超過2.7億元人民幣。

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這也是愛回收不斷融資的原因，企查查顯示，萬物新生集團至少進行了8輪累計超11億美元融資，身后浮現了包括五源資本、天圖投資、景林投資、達晨財智、凱輝基金、前海母基金、老虎環球基金、啟承資本、國泰君安、清新資本、京東等十余家VC/PE機構和巨頭企業的身影，值得注意的是，快手也于2021年加入到了萬物新生集團的投資人陣營中。

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有業內人士直言，愛回收選擇此時上市，“最首要的目的還是融資，以獲得繼續開展業務的資金”，而值得注意的是，愛回收的整體毛利率正在不斷改善，有望在未來實現正向盈利。

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招股書顯示，2018年到2020年，平臺收費率從0.5%上升至4.1%，帶動公司整體毛利率從14.1%提升至25.7%，與此同時，公司的履約費用率從2019年的16.7%減少至2020年的13.7%，帶動公司履約毛利率從2.5%提升至12.0%。

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模式尚待優化 競爭對手實力強勁

實際上，曾直言不會“流血上市”的愛回收如今“流血”也要赴美IPO，不僅僅是對資金的需求，更是投資人耐心的耗盡和競爭對手的快速崛起，盡管其一直宣稱自己是國內最大的二手3C電子產品交易平臺，但回首望去，一個個實力強勁的對手也正在拔地而起。

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從企業成長規律看，已經融到E+輪，按照行業慣性認知，其實到了該上市的節點，一方面，上市會是一個獲得資金支持的有力途徑，可以緩解燒錢的困境，從互聯網行業來看，撐到F輪的企業并不多，愛回收過去遲遲不上市，或與其模式尚有待優化有關。

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從模式來看，愛回收以C2B起家，面向的B端商家——而要把回收來的二手手機直接賣給用戶，原本需要一個龐大的C端流量做支撐，但不同于轉轉與閑魚這種綜合性、有巨大線上流量優勢的二手電商玩家，主打線下門店的愛回收缺的就是強大的線上流量入口。

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這也是為何愛回收要與京東旗下二手交易平臺“拍拍”合并，試圖借力拍拍試水B2C，但是效果有限，而根據比達的數據顯示，在2020年3月，二手電商APP月活躍用戶數中，閑魚與轉轉分別是8234萬人與2093萬人，愛回收僅為25.6萬，不及閑魚和轉轉的零頭。

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此外，值得注意的是，在黑貓投訴平臺上，關于愛回收的投訴量已達到1000多條，多圍繞售賣假貨、惡意壓價、私自拆機和霸王條款等問題，對此，有業內人士直言，盡管這是二手交易行業的通病，但在行業規范還沒有完善和消費者習慣還未成熟的當下，勢必會影響愛回收的上市進程以及今后的股價表現。