作者|姚悅?

來源|野馬財經

潮汕大佬陳雁升又有新的資本動作，旗下星輝環材 IPO，如果成功登陸資本市場，這將是陳雁升實控的第二家上市公司。? ?

不過，野馬財經注意到，陳雁升此前從星輝環材拆借了大量資金，全部與星輝娛樂有關。此外，作為供應商兼客戶的寧波中哲與星輝環材的關系又頗顯撲朔。

近日，星輝環保材料股份有限公司（下稱：星輝環材）披露回復第二輪審核問詢函。

關于實控人陳雁升向星輝環材拆借資金，以及寧波中哲作為大客戶卻身兼供應商等相關問題再次被問詢。

值得注意的是，作為星輝環材實控人的陳雁升所持星輝娛樂（300043.SZ）部分股份仍未解除質押，星輝娛樂是陳雁升目前控制的唯一一家上市公司，主營游戲、足球俱樂部、玩具業務，旗下擁有皇家西班牙人足球俱樂部。

此外，寧波中哲物產有限公司（下稱：寧波中哲）與星輝環材的相關問題也再次被問詢。資金狀況不佳的星輝娛樂是否還需要星輝環材為其輸血？這些因素會否是一把達摩克利斯之劍，有可能斬斷星輝環材的上市之路？

被“實控人”陳雁升拆借資金共4.7億元

星輝環材的實控人陳雁升，同時也控制著上市公司星輝娛樂。陳雁升是一位來自潮汕的隱形富豪，根據2018年胡潤國內富豪榜，陳雁升以53億身家排名767位。

這是一位擅長資本運營的富豪。

星輝環材招股書顯示，2018年和2019年，陳雁升共向星輝環材進行了9次資金拆借，拆借資金金額共計4.7億元。

上述資金拆借均與星輝娛樂有關。一方面用于星輝娛樂資金周轉。2018年和2019年，陳雁升分別從星輝環材拆借資金1.1億元和1600萬元。

據星輝環材回復第一輪問詢函時解釋稱，2018年受宏觀去杠桿政策及貿易戰影響，星輝娛樂股價大幅下跌，短期內股票質押款周轉壓力劇增。同時，星輝娛樂發行的公司債于2018年11月面臨約7.5億元到期回售，導致星輝娛樂短期資金周轉需求較大，因此作為實控人的陳雁升向星輝環材發生了借款。

另一方面則用于歸還陳雁升所持星輝娛樂的股票質押借款。2018年和2019年，陳雁升分別累計從星輝拆借資金1.65億元和1.49億元。

2018年和2019年分別拆借的一筆1000萬元和2000萬元的資金款，擬用于歸還股票質押借款，但實際未使用，于借款當月或次月歸還。

星輝環材回復第二輪問詢函時表示，2017年12月，星輝娛樂時任總經理鄭澤峰（鄭澤峰系星輝娛樂的股東，截至2020年12月31日，直接和間接持股比例為2.06%）向浦發銀行深圳分行申請貸款，陳雁升以其持有的星輝娛樂股票為上述貸款提供質押擔保。此外，陳雁升還以其持有的星輝娛樂股票為樹業環?？萍脊煞萦邢薰荆ㄏ路Q：樹業環保）在平安銀行廣州分行的經營性貸款提供擔保。

不過從股權結構看，陳雁升與樹業環保并無直接關聯，據天眼查顯示，樹業環保與星輝環材可以通過林樹恒、陳墩明、陳雁升三人聯系起來。

值得注意的是，陳雁升所持星輝娛樂部分股份仍未解除質押。招股書顯示，截至2020年12月31日，陳雁升持有的星輝娛樂股票質押數量為8150萬股，占陳雁升、陳冬瓊夫婦合計持有星輝娛樂股票總數比例為14.95%，占星輝娛樂股本總額比例為6.55%。

其中，鄭澤峰貸款的本金余額為7700萬元，陳雁升股票質押擔保數量為5900萬股；樹業環保貸款的本金余額為4700萬元，陳雁升股票質押擔保數量為2250萬股。

知名經濟學家宋清輝對野馬財經表示，一旦被擔保的個人和公司還不了貸款，可能會影響公司控制權穩定，繼而對發行人經營管理層面帶來沖擊。

星輝娛樂還會把手伸向星輝環材嗎？

1995年，25歲的陳雁升創立星輝塑膠廠，靠賣電動玩具足球賺到第一桶金。此后，陳雁升又染指汽車模型，也就是如今星輝娛樂的主業之一。

2010年，星輝車模（2014年，更名為星輝娛樂）登陸資本市場，陳雁升擁有了自己的上市公司。

不過，讓陳雁升聲名鵲起的資本操作，和一家歐洲五大頂級聯賽足球俱樂部相關。

2015年11月，星輝娛樂注資6000多萬歐元控股西甲球隊西班牙人足球俱樂部，繼而向西班牙人隊進行增資，累計投資1.02億歐元最終持有西班牙人俱樂部99.35%的股權，在2016年完成了收購。

雖然在此之前，萬達集團就已經收購同為西甲球隊的馬德里競技足球俱樂部20%的股份，但星輝娛樂是首個控股歐洲五大聯賽足球俱樂部的中國企業，歐洲五大聯賽俱樂部歷史上的首位華人主席的身份，讓陳雁升一時名聲大噪。

但如今，隨著西班牙人的降級，加之疫情影響，陳雁升掌舵的星輝娛樂的境況也難言樂觀。

星輝娛樂的主要業務包括游戲業務、足球俱樂部業務、玩具業務。但受疫情影響，2020年，除游戲業務收入同比增加1.23%外，足球俱樂部業務和玩具及衍生品業務均大幅下降，分別同比減少35.90%、49.02%，對應收入分別為2.96億元、1.18億元。

據年報顯示，星輝娛樂2020年營業收入為8.47億元，同比減少24.53%；歸母凈利潤為-4472.17萬元，同比減少135.52%。

星輝娛樂2020年的資產負債率為48.77%，長期借款為7.88億元，短期借款為8.3億元，現金及現金等價物僅為2.64億元，難以覆蓋短期借款。

相比之下，星輝環材的經營狀況與負債情況要好很多。招股書顯示，星輝建材2020年營業收入為13.11億元，歸母凈利潤2.21億元。2020年資產負債率為23.69%，現金及現金等價物為4227萬元。

值得關注的是，在星輝娛樂基本面不佳的情況下，如果星輝環材成功上市，陳雁升又是否會重新開始拆借資金輸血星輝娛樂？

身兼大客戶及供應商的寧波中哲

星輝環材被實控人拆借大量資金引人矚目，而寧波中哲物產有限公司（下稱：寧波中哲）也是值得注意的重要角色。

招股書顯示，2018年到2020年，寧波中哲均在星輝環材前五大供應商之列，采購金額分別為1.31億元、2.34億元、2.61億元，占比分別為9.79%、21.48%、25.13%，排名分別為3、3、2。

寧波中哲又曾身兼星輝環材大客戶。2019 年，星輝環材向寧波中哲銷售了1985.48噸苯乙烯。

有趣的是，上述苯乙烯的采購成本（不含稅）為7550.2元/噸，而星輝環材出售價是按照市場價（不含稅）6902.65元/噸，結果是造成損失128.57萬元。

據星輝環材回復第二輪問詢函時解釋，低于成本價出售是因不能準確預估老廠搬遷及新廠投產所需時間，出于庫存管理需要。

寧波中哲對于星輝環材的重要程度逐漸增加，2020年甚至成為了星輝環材的第一大供應商。

寧波中哲于2017年1月成立，2018年起成為星輝環材的供應商，且向星輝環材的銷售金額逐年增長。2020年，如果不將“中海油系”的四家供應公司合并計算，寧波中哲已經成為星輝環材的第一大供應商，星輝環材向其的采購占比25.13%僅略低于“中海油系”四家公司總計占比的25.33%。

星輝環材回復第二輪問詢函時解釋，寧波中哲成立四年迅速成為第一大供應商，原因是寧波中哲在石油化工貿易方面具有豐富的運營經驗，寧波中哲能確保苯乙烯的穩定及時供應。

但知名經濟學家宋清輝對野馬財經表示，上述兩個理由并不充分，很可能（還）會引起監管層的注意。例如寧波中哲成立后短時間內即成為公司前五大供應商，需要注意成為的原因、雙方交易是否合理、是否符合正常的商業邏輯等。

寧波中哲與星輝環材的關系也并不遠。據天眼查顯示，兩家公司可以通過張振華和亢偉兩個人聯系起來。

你認為資金拆借，以及與寧波中哲的關系會影響星輝環材的上市嗎？歡迎留言評論！