人工智能公司科大訊飛正處于變化之中。

2月7日，該公司發布公告稱，董事長劉慶峰自2月8日辭去總裁職務，并聘任吳曉如為總裁，負責常規經營管理工作，任期自2月8日起至第五屆董事會屆滿之日止。劉慶峰辭去總裁職務后，繼續擔任董事長及董事會戰略委員會主任委員、提名委員會委員。

除了高管變動以外，科大訊飛去年1月高位發布定增公告，擬向公司實控人劉慶峰及其控制的企業言知科技募集20-26億元資金，全部用于補充流動資金。公告顯示，證監會已受理這一預案。

近期，科大訊飛再次迎來機構的密集調研。事實上，科大訊飛作為人工智能“國家隊”之一，一直處于輿論的焦點，但由于此前長期“增收不增利”，加上業務復雜度高，機構持倉比例并不高。

與廣闊的行業前景相比，科大訊飛的千億市值看起來中規中矩。

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“樹上的花”和“心里的花”

國泰君安證券研究所所長黃燕銘2014年提出了“花的理論”，即：股票價格不是樹上的花，而是人們心里的花；股票價格反映的不是客觀世界，而是人們的內心世界。

這個理論后來又被延展為“三朵花”：樹上的花，是客觀世界；心里的花，是內心世界；紙上的花，是人類區別于一般動物而特有的、以文字和語言為載體的符號世界，符號是人與人之間溝通交流的渠道。

黃燕銘的理論在證券分析師圈子里引起了非常大的反響。盡管有人批評“三朵花”理論陷入到博弈思維中，但不得不承認這個框架在解釋現實方面有強大的說服力。

不同的行業對“樹花”和“心花”的權重不同，業績增長穩定的傳統行業“樹花”的影響更高一些；在科技行業，“心花”的影響則要大得多，而一旦“樹花”開了，就容易形成戴維斯雙擊。

科大訊飛身處人工智能熱門賽道，投資者“心中的花”早已含苞待放，奈何“樹上的花”遲遲未開。

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后臺科大訊飛

大部分人知道科大訊飛是一家人工智能公司，但對于它的業務并不十分了解。加之其主營業務分散繁多，這讓投資者對其定位造成了難度。

人工智能是工具，只有和具體場景結合到一起才能發揮其價值。科大訊飛一直在探索應用場景，對一家2B業務為主的企業來講，場景意味著營收。

2019年，科大訊飛營收排在前五的業務板塊分別是智慧教育24%、消費者產品20%、智慧城市20%、智慧政法13%、開放平臺12%。

2016-2020年上半年科大訊飛分業務收入占比（新時代證券）

2016年以來，營收占比下降幅度最大的是智慧城市業務，增長較快的是教育業務和開放平臺，消費者業務保持穩定。

值得注意的是，教育業務中既有針對學校、教育主管部門的產品，也有針對C端用戶的產品。

科大訊飛智慧教育產品體系拆分（華西證券）

目前，投資者期待最高的是教育板塊業務。既2019年底中標蚌埠、青島西海岸新區兩筆總額超24億元的智慧教育大單后，2020年再次拿下昆明市五華區人工智能因材施教示范區項目、宣城市旌德縣智慧教育大項目。

2020年上半年在其他板塊收入增速紛紛下滑的情況下，教育板塊逆勢增長。

2016-2020上半年科大訊飛分業務收入增速（新時代證券）

無論如何，2B業務（含2G）在科大訊飛的營收中均占據絕大部分份額。即便把教育板塊中2C業務歸入消費者業務中，2019年公司2C業務占比也只有32.3%，其余近7成是2B業務。

在人工智能領域，科大訊飛大多數時候扮演的是賦能者的角色，為某一個具體的行業或管理者降本提效。可以說，科大訊飛是這些行業的后臺。

03

如何“立地”？

與同行的競爭我們放在一邊，會不會出現行業從業者不需要科大訊飛的賦能，而去自己開發人工智能產品的情況呢？科大訊飛又該如何避免種情況的發生？

回頭看一看科大訊飛主要的業務領域，教育、醫療、政法、城市管理……這些業務有一個共同的特征：民生屬性強，服務主體以公營機構為主，沒有完全市場化或根本沒有市場化。

科大訊飛場景賽道及產品矩陣（國海證券）

而在人工智能被廣泛應用的智能音箱、商品或資訊的智能推薦等領域，科大訊飛都不是主要玩家。

“頂天立地”是科大訊飛的發展戰略，“頂天”指保持核心技術的全球領先，“立地”指技術必須能夠產業化。離開了“立地”，“頂天”將無用武之地。

2017年的貴州數博會上，馬云、馬化騰和李彥宏三人關于人工智能曾有過一個非常有意思的“爭論”。馬云認為，數據最重要，數據是人工智能時代的原材料；李彥宏認為，數據不重要，技術和創新更重要；馬化騰則稱，場景比數據和技術更重要，有了場景數據自然會產生，也會驅動技術再發展。

事實上，馬云、馬化騰和李彥宏所談論的正是人工智能產業鏈的不同環節，包括基礎層的數據、技術層的算法和應用層的解決方案，這幾個環節缺一不可。（當然，他們沒有提到算力，這正是中國被“卡脖子”的環節。）

站在行業框架中，算力不是科大訊飛的主營業務，算法能力毋庸置疑，數據及場景則是影響科大訊飛未來發展的關鍵。

在某些領域，科大訊飛可能永遠不可能占據優勢，如電商和資訊的“千人千面”，而在有些領域科大訊飛正在完成“卡位”，這是科大訊飛未來的核心競爭力。

智慧教育是科大訊飛最有希望占據領先的領域，因此也是投資者最期待的領域。科大訊飛目前在智慧教育領域正是通過算法優勢進入場景，在這一過程中積累數據再對算法進行優化，鞏固市場優勢，形成“算法-場景-數據”的發展路徑。

科大訊飛商業模式（華西證券）

在上述過程中，科大訊飛的競爭壁壘不斷強化。

而要增強業績的確定性，科大訊飛就必須掌握更多數據——更大的數據量和更多維的數據結構。2C業務非常重要，也是科大訊飛從后臺走向前臺的依托，教育和醫療的最有希望。

2019年，劉慶峰稱人工智能進入了2.0時代，判斷依據包括3點：第一要有能看得見、摸得著的真實案例，而不是憑空想象。第二，相應案例應具備規模化推廣能力，而不是面子工程和樣板工程。第三，要有能夠用統計數據證明的應用成效的。

概括劉慶峰的觀點，人工智能1.0時代的主要任務是場景探索，2.0時代則是規模化應用。規模化應用則意味著營收的放大。

果然，劉慶峰年初豪言在人工智能2.0時代要實現科大訊飛的千億收入，帶動萬億的產業生態，成為中國人工智能產業的領導者。

從實控人高位包攬定增到高管變動、機構密集調研，再到喊出千億收入的目標……也許，科大訊飛“樹上的花”真的要開了。