作者?| 付影

編輯?|?吳婷婷

來源?| 獨角金融

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繼曾經投行業務接連陷入資本市場大案，元氣大傷后，西南證券又一重要業務——資管業務近年來頻頻踩雷。

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2019年以來，西南證券因資管業務違約而發生糾紛案例10余起，合計涉訴金額高達52億元。不過，其中僅有8.6億元涉及西南證券自有資金，其余40多億涉及到哪些投資人？

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截至2020年6月30日，西南證券存續的資管計劃共89只，與此前一年相比減少27只，管理規模為338.36 億元，同比下降40%。

資管產品再惹“麻煩”

2月24日，西南證券 (600369.SH)公告稱，旗下5只資管計劃踩雷“16三盛04”債券，涉案金額2.3億元。?

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2.3億元中，約有2億元為西南證券自有資金。西南證券分析稱，因“16三盛04”估值下調，預計將減少公司2020年度歸母凈利潤約1.19億元。

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此次“踩雷”的5只產品均已終止。

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該債券由上海三盛宏業投資(集團)有限責任公司(下稱“三盛宏業”)發行，債券到期后，三盛宏業未如約兌付本息，構成違約。

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西南證券向上海金融法院提出強制執行申請，請求強制執行三盛宏業向公司歸還債務本金2.3億元及相關利息、違約金和律師費。法院已于2月立案。

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公開資料顯示，三盛宏業成立于2002年9月，注冊資本10億元，是一家集房地產開發、城市建設等為一體的投資型民企，旗下擁有2家上市公司，其中中昌數據為A股上市公司，現已被披星戴帽；中昌國際控股集團（0859.HK）為港股上市公司，鈺景園林（已退市）為新三板掛牌公司。

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戰略層面上，三盛宏業曾同時布局7個新領域，發展較為激進，且借杠桿擴張。但旗下業務多卻不精，盈利能力不足，公司最終走向崩盤。

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2019年，其資金鏈出現問題。截至目前，其債務規模已高達百億。

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三盛宏業近年來巨債壓身、員工集體討債、項目大面積停滯、董事長被限制高消費50余次、公司申請破產重整，多重問題集中爆發。這對西南證券來說，該筆訴訟資金追回的希望渺茫。

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2月20日，三盛宏業已被法院列為被執行人, 執行標的為5680萬元。

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然而，這并不是西南證券首次因資管產品而陷入的違約糾紛。

兩年內資管業務違約糾紛達52.31億元

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西南證券于1999年成立，2001年1月登陸A股市場。目前公司注冊資本66.45億元，是一家注冊地位于重慶的全國綜合性證券公司，在全國擁有34家分公司、93家證券營業部和15個投行業務部門。

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據了解，西南證券資管業務和投行業務曾盛極一時，兩大業務也曾是西南證券重要營收來源。

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2015年，在近百家券商中，西南證券投行業務排第11名。2016年、2017年，西南證券作為保薦機構接連陷入兩起金融大案——大有能源（600403.SH）欺詐發行、九好集團“忽悠式”重組，因投行業務一年之內遭到證監會兩次立案調查，在相關處罰落地期間，投行業務也被按下暫停鍵。

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資管業務似乎要重蹈投行業務的覆轍，近年也頻頻登上風口浪尖。

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中國證券業協會官網數據顯示，2015年、2016年，西南證券的資管業務凈收入在當時近百家券商中排名分別為第11、42名。2017、2018年，2019年、2020年上半年，中證協公布的資管業務收入在行業中位數以上券商（不足50家券商）的排名情況，西南證券連續三年半未入榜單。

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2019年以來，西南證券公告共涉11起和旗下資管業務相關的糾紛案，涉及9家公司、26只資管產品，相關訴訟金額總計高達42.21億元。加上今年的踩雷資管產品金額，兩年時間西南證券共陷入資管產品的違約糾紛達52.31億元。

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其中，僅今年初始至今2個月左右，就已公布三起資管產品糾紛案，訴訟本金合計約10.1億元。

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獨角金融（微信號：uni-fin）注意到，西南證券11起資管業務訴訟有一個共同特征：從涉案公司看，多數是資本市場網紅雷。

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比如*ST新光，近一年內共出現12次違規處罰、15次訴訟糾紛，涉及金額合計約為78.4億元；另一家公司*ST保千，自2017年以來，銀行抽貸、資金枯竭、生產經營惡化、公司賬戶資金被凍結，存在誤導性陳述被上交所公開譴責，該公司股價目前已不足兩毛。

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其他公司的負面新聞也不時見諸報端。其中同益實業多只債券連環違約，兌付危機重重；還有公司經營岌岌可危，比如三盛宏業；也有公司出現業績虧損或者債務壓頂，比如新研股份、正源地產。

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某券商資管業務部人士表示，對于還款能力較差的資管產品發行人，券商資管存在即使勝訴資金也難以被追回的風險。

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的確如上述這位券商人士所料，在西南證券訴訟的10余起案件中，有的案件已經超過兩年半的時間。不過截至目前，僅有一起資管案件追債勝訴，即安徽省外經公司支付債券回售本金 2 億元。截至目前，被告對該起案件是否履約，西南證券暫未做出披露。

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頻頻觸雷資管產品，從而拖累西南證券資管業務收入。

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截至2020年6月30日，西南證券存續的資管計劃共89只，與2019年底相比減少27只，管理規模為338.36億元，同比下降40.22%。2020年三季報顯示，公司前三季度資產管理業務手續費凈收入2868.30萬元，同比減少39.76%。

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西南證券曾表示，在資管新規影響下，券商資管行業也迎來深刻變化。通道業務逐步退出歷史舞臺，資管規模大幅縮水。

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近年來，西南證券分類評級也被大幅下調。2017年的分類評級由A級變成C級；2018年回調到BBB級，2019年又被下調至BB級。

資管計劃業務風險如何防范？

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作為券商機構，西南證券如何防范資管計劃項目風險，免于涉訴苦惱？

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在首創證券研發部總經理王劍輝看來，資管計劃需要通過資產組合來實現風險分散，券商資管產品應有股權、債權、外匯等不同風險收益特征的產品組合，才能有效對沖。

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另外，還可以通過制度設計、產品結構設計，使得某種風險的得到一定的緩釋。

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同時，券商在未來拓展業務過程中需要在合規管理、風控管理上投入更多資源。

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公司如何提高資管業務風控水平，獨角金融（微信號：uni-fin）試圖聯系西南證券，但截至發稿尚未獲得回復。

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西南證券的資管業務將如何破局，對此你怎么看，歡迎評論留言。