文｜翠鳥資本

投資是個技術活，投得不好現金流就難免吃緊。

鋼研高納（300034.SZ）近年來的投資動作可謂頗為頻繁。

先是在2020年6月，鋼研高納及鋼研大慧出資額各為 1.25 億元設立鋼研青島科技發展有限公司。

而后，鋼研高納又在2020年12月公告，擬與鋼研投資及其他合作方共同出資，在江蘇常州設立常州鋼研。

常州鋼研的公告披露同日，鋼研高納又披露了一則公告，擬參與投資設立產業投資基金，合伙企業的認繳出資總額為人民幣4億元，均以貨幣方式出資。

其中，鋼研高納作為有限合伙人擬出資人民幣5000萬元；公司參股子公司鋼研大慧作為有限合伙人擬出資人民幣 5000 萬元。

頻頻進行投資動作，讓鋼研高納現金流開始吃緊。

日前，公司公告稱，擬向控股股東中國鋼研科技集團有限公司非公開發行股份，募資不超過3億元，扣除發行費用后將全部用于補充流動資金。

不過，公告不久，鋼研高納就收到了深交所下發的審核問詢函。

問詢函中顯示，“報告期內，發行人存在多項行政處罰。此外，發行人在北京市海淀區永豐嘉園存在多套住宅”。

對此，深交所在問詢函中要求，鋼研高納結合行政處罰的具體事項、有權部 門出具的相應證明、整改情況，披露相關事項是否屬于重大違法行為，是否構成本次發行的實質性障礙。

同時，鋼研高納還需要結合持有永豐嘉園相關住宅產權的形成過程、相關住宅實際使用情況，補充說明持有相關住宅產權的原因及必要性，并結合發行人土地使用權的儲備情況、經營資質等，披露本次募集資金是否存在直接或變相流向房地產領域的情形，并出具相應承諾。

現金流逐漸吃緊

鋼研高納2009年登陸創業板，主營業務是高溫合金制品鑄造、變形高溫合金制品和新型高溫合金材料及制品的生產、銷售。

在經歷過2017年凈利潤大幅下滑后，鋼研高納近年來的業績呈現出走高的趨勢。

2017年至2019年，鋼研高納分別實現營業總收入6.75億元、8.93億元和14.46億元，分別實現凈利潤5819萬元、1.07億元和1.56億元。

業績增長的過程中，鋼研高納的短期借款也是節節走高。2017年至2019年底，鋼研高納的短期借款余額分別為2220萬元、5651萬元和1.5億元。

與此同時，鋼研高納長期股權投資余額從2017年的1618.6萬元增長至1.15億元。

深交所在問詢函中也指出，截至最近一期末，鋼研高納存在多項對外投資情況，其中，其他權益工具投資賬面價值1980萬元，長期股權投資賬面價值1.495億元。

鋼研高納近年來做出的投資，均有鋼研大慧的身影。

根據資料介紹，鋼研大慧是中國鋼研從事產業并購投資、創業投資、資產管理及投資咨詢業務的資本運作平臺，公司針對新材料、新技術、節能、環保、傳統行業升級等領域里的不同階段進行投資。

在對外投資投資過程中，鋼研高納意識到，可能將受到宏觀經濟、行業政策、標的公司經營狀況等多種因素影響，所投項目存在不同程度風險，可能導致投資回報期較長，流動性較低、整體收益水平無法實現預期效益的風險。

在日前的成立產業投資基金公告中，鋼研高納表示，或若合伙企業出現虧損，則公司作為有限合伙人需以認繳出資額為限承擔虧損等風險。

對外投資帶來的風險其實已經在商譽中有所體現，最近一期末，鋼研高納商譽賬面價值為3.2億元，主要為2018年對外收購青島新力通工業有限責任公司形成。

深交所在問詢函中，要求公司說明商譽是否存在減值跡象，計提的減值準備是否充分，是否與資產組的 實際經營情況和經營環境相符，并結合商譽計提減值可能給公司經營 穩定性、未來發展產生的重大影響充分披露相關風險。

為何持有海淀多處房產？

公告顯示，鋼研高納此次定增扣除發行費用后將全部用于補充流動資金。

鋼研高納表示，其主營業務成本中原材料、加工費等占比較高，隨著未來業務量的增長，原材料采購及加工成本預計將大幅增加。

同時，近年來隨著業務規模擴大，鋼研高納各業務單元生產線技改、擴產、精益生產管控能力改善等需求愈發強烈，上市公司必然伴隨人員的增長，管理費用、銷售費用、研發費用的增加，上市公司業務發展對流動資金需求較大。

公司表示，為進一步提高上市公司競爭力及應對行業發展趨勢的應變能力，提升對下游重要客戶的供應保障能力，把握市場時機，抓住下游客 戶對新型批產型號開辟流水的窗口機遇，擴大市場份額，在生產、技術研發以及 市場拓展等環節，均需要上市公司合理統籌安排資金，本次向特定對象發行股票，將為上市公司發展提供重要的資金支持。

但是，從該公司2020年三季報財務數據來看，鋼研高納對于現金流的需求并不是上述如此簡單。

三季報顯示，鋼研高納的應收賬款高達7.35億元，上期數值為4.98億元，同比增長高達47.71%，原因為客戶回款情況較差所致。應付票據由上期2.9億元增加至3.98億元，增幅為37.08%。

同時，短期借款由上期數值1.5億增加至2.39億元，同比增長59.17%，變動原因為子公司新增借款。

如此來看，鋼研高納對于現金的渴求十分強烈。

但吊詭的是，鋼研高納現金流缺乏的時候，寧肯去定增，也不愿意去出售在北京市海淀區永豐嘉園存在多套住宅。目前該小區可查的二手房均價約在66000元/米。

對此，深交所在問詢函中要求公司結合持有永豐嘉園相關住宅產權的形成過程、相關住宅實際使用情況，補充說明持有相關住宅產權的原因及必要性，并結合發行人土地使用權的儲備情況、經營資質等，披露本次募集資金是否存在直接或變相流向房地產領域的情形，并出具相應承諾。

難不成在“房住不炒”的大背景下，鋼研高納還抱著一顆炒房的心？