原創(chuàng) 金曉邊 

來(lái)源 金角財(cái)經(jīng) 

作為前首富，王健林說(shuō)過(guò)的金句并不比馬云少：

“比如先定個(gè)小目標(biāo)，比方說(shuō)先掙它一個(gè)億”

“有萬(wàn)達(dá)在，上海迪士尼20年內(nèi)無(wú)法盈利”

“萬(wàn)達(dá)玩的是空手道，一分錢不出就能掙錢”

“什么清華北大，都不如膽子大”

近日，萬(wàn)達(dá)賣光海外資產(chǎn)的消息傳出。從在海外大舉收購(gòu)到全部出清不過(guò)8年。馬云最近的感悟是，有些話不能想說(shuō)就說(shuō)。王健林在此之上還得加一句，歌也不能亂唱。

王健林現(xiàn)在再唱《一無(wú)所有》一定會(huì)另有一番體會(huì)。

清倉(cāng)海外業(yè)務(wù)

近日，萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展(00169.HK)公告稱，公司在美國(guó)芝加哥的五星級(jí)酒店項(xiàng)目Vista Tower成功出售。

這是萬(wàn)達(dá)繼英國(guó)倫敦ONE項(xiàng)目、西班牙大廈、澳洲黃金海岸及悉尼項(xiàng)目后再次出售海外地產(chǎn)。至此，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)已將旗下5個(gè)海外地產(chǎn)項(xiàng)目全部清空。曾經(jīng)，王健林在2018年的萬(wàn)達(dá)年會(huì)上表示，“萬(wàn)達(dá)過(guò)去幾年在海外投了一批項(xiàng)目，現(xiàn)在我們決定清償海外債務(wù)，賣一半資產(chǎn)就能把全部債務(wù)清償。”

原本預(yù)計(jì)只要賣一半就可以清償全部債務(wù)，但王健林似乎太樂(lè)觀了。

萬(wàn)達(dá)似乎真的很著急獲得現(xiàn)金流，為此做了一筆明眼人都知道是虧本的交易。

據(jù)此前萬(wàn)達(dá)披露的信息，芝加哥物業(yè)項(xiàng)目Vista Tower規(guī)劃總建筑面積約為17.6萬(wàn)平方米，幾乎有三分之二個(gè)鳥(niǎo)巢大小，坐落于芝加哥市核心地段，毗鄰密歇根湖，樓高98層。

項(xiàng)目計(jì)劃建成一座高361米的五星級(jí)酒店，建成后將成為芝加哥第三高建筑。2016年9月大廈破土動(dòng)工時(shí)，芝加哥伊曼紐爾市長(zhǎng)、42區(qū)區(qū)長(zhǎng)等芝加哥政要都曾為之站臺(tái)。

該項(xiàng)目臨湖的每套公寓售價(jià)都在百萬(wàn)美元以上，而頂層的超豪華公寓售價(jià)更是高達(dá)1710萬(wàn)美元。底層入駐的是萬(wàn)達(dá)五星級(jí)酒店——萬(wàn)達(dá)文華酒店。

大廈尚未竣工，已有眾多買家前來(lái)問(wèn)詢，預(yù)售情況是出乎意料的好。完工之后，極有可能為公司帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

這一筆交易，能讓萬(wàn)達(dá)酒店可以收回5.14億美元。

目前大廈還在建設(shè)中。還沒(méi)建好，萬(wàn)達(dá)就將它轉(zhuǎn)手了。像這樣明顯不值得的交易，萬(wàn)達(dá)已經(jīng)不是第一次做了。但是對(duì)于萬(wàn)達(dá)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在現(xiàn)金流大于一切。

根據(jù)萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展11月25日晚間的公告內(nèi)容，出售完成時(shí)，公司間貸款的本金額約2.81億美元，目前已向賣方支付約3.499億美元。

賣光了海外資產(chǎn)后，萬(wàn)達(dá)海外業(yè)務(wù)基本告別了重資產(chǎn)行業(yè)，只剩下酒店管理、酒店設(shè)計(jì)及建設(shè)等輕資產(chǎn)主業(yè)。

從今以后萬(wàn)達(dá)海外業(yè)務(wù)告別了重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，將專注于酒店管理、酒店設(shè)計(jì)及建設(shè)等輕資產(chǎn)主業(yè)。

如今，留給王健林的路似乎就只剩下大文娛這一條。萬(wàn)達(dá)在地產(chǎn)的戰(zhàn)線進(jìn)一步收縮，而萬(wàn)達(dá)在影院行業(yè)卻在一直在擴(kuò)張。

但萬(wàn)達(dá)電影也同樣受負(fù)債所累大幅虧損。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝評(píng)論說(shuō)：“除了繼續(xù)朝大文娛方向發(fā)展之外，留給萬(wàn)達(dá)的出路已不多。” 

萬(wàn)達(dá)在這幾年在海外的發(fā)展軌跡跟此前的海航集團(tuán)有很大相似性，在短暫的輝煌過(guò)后迅速衰落。

回首八年前在海外瘋狂買買買的意氣風(fēng)發(fā)，王健林想必有點(diǎn)不甘心。再想想曾經(jīng)唱的《一無(wú)所有》，心里五味雜陳。

錢從哪里來(lái)？

眼看他高樓起。

萬(wàn)達(dá)的出海始于2011年。

第二年的5月，國(guó)家13個(gè)部門聯(lián)合發(fā)布文件，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)積極開(kāi)展境外投資的實(shí)施意見(jiàn)的通知》文件，鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)龍頭積極“走出去”，發(fā)揮在境外投資的重要作用。

萬(wàn)達(dá)開(kāi)始在海外瘋狂掃貨。

2012年5月，萬(wàn)達(dá)26億美元收購(gòu)美國(guó)第二大院線AMC，并投入5億營(yíng)運(yùn)資金。當(dāng)時(shí)AMC已經(jīng)負(fù)債累累。

2013年王健林私人分別投資了英國(guó)游艇公司Sunseeker（《007》系列電影中 James Bond所駕游艇的生產(chǎn)商）和酒店，總價(jià)13.25億美元。

2014年到2016年，萬(wàn)達(dá)加快了海外擴(kuò)張的步伐。

2014年，萬(wàn)達(dá)在加州洛杉磯貝弗利山買地建樓、收購(gòu)馬德里地標(biāo)西班牙大廈、在芝加哥投資五星級(jí)酒店及公寓（即Vista Tower）。

2015年，萬(wàn)達(dá)在海外的收購(gòu)更是頻繁。1月收購(gòu)悉尼兩個(gè)項(xiàng)目物業(yè)，計(jì)劃投資約10億美元，建成一個(gè)綜合性地標(biāo)項(xiàng)目；入股西班牙馬德里競(jìng)技俱樂(lè)部；2月收購(gòu)盈方體育；6月收購(gòu)澳大利亞第二大院線Hoyts；8月收購(gòu)鐵人三項(xiàng)公司W(wǎng)orld Triathlon Corp（WTC）。

2016年1月收購(gòu)美國(guó)傳奇影業(yè)；2月投資巴黎文旅項(xiàng)目Europa City；7月收購(gòu)歐洲最大院線Odeon & UCI。

因此，不少人相信，遲早有一天，王健林會(huì)買下整個(gè)好萊塢。

截止到這時(shí)候，萬(wàn)達(dá)的海外收購(gòu)至少已經(jīng)花了200億美元。

2016年，也是所有中國(guó)出海企業(yè)最意氣風(fēng)發(fā)的一年。

據(jù)胡潤(rùn)研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)海外投資并購(gòu)累積宣布的金額是2158億美元，同比增長(zhǎng)148%。其中，海外投資比較活躍的企業(yè)是海航、安邦、萬(wàn)達(dá)，在前100大交易中分別有3-4筆投資。

那么，錢從哪里來(lái)？

事實(shí)上，萬(wàn)達(dá)和海航他們?cè)诤Ｍ馔顿Y的錢大部分是借回來(lái)的，跟國(guó)內(nèi)地產(chǎn)商用于擴(kuò)張的錢一樣。

據(jù)路透統(tǒng)計(jì)，萬(wàn)達(dá)收購(gòu)AMC共籌集31億美元貸款（即全部收購(gòu)款項(xiàng)），北京銀行、中銀國(guó)際、進(jìn)出口銀行和工商銀行等中資銀行提供了融資；鐵人三項(xiàng)公司W(wǎng)TC的收購(gòu)有2.8 億美元再融資貸款；芝加哥的Vista Tower大廈總投資9億美元，其中包括一筆 6 億美元有擔(dān)保貸款。

一般國(guó)外的銀行會(huì)按照企業(yè)EBITDA 3到4倍發(fā)放貸款，在政策扶持下，中國(guó)銀行卻可以給本土公司6到7倍的貸款，杠桿率翻了一番。插上政策和資本的翅膀，萬(wàn)達(dá)越飛越高，越飛越遠(yuǎn)。

憑借在海外的買買買，王健林個(gè)人財(cái)富也水漲船高。

2014年萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)在香港上市，第二年王健林從福布斯中國(guó)富豪榜第四位躍升至第一位，成為中國(guó)首富。2016年王健林的身家達(dá)到2000億元。

2016年底的萬(wàn)達(dá)年會(huì)上，王健林帶著樂(lè)隊(duì)高歌一曲《一無(wú)所有》。

話不能亂說(shuō)，歌也不能亂唱。風(fēng)光幾年之后，王健林的好運(yùn)在2017年戛然而止。

真的一無(wú)所有

悔創(chuàng)阿里杰克馬，撒貝寧北大還行，論凡爾賽功力，還是比不上王健林的《一無(wú)所有》。

2017年上半年，萬(wàn)達(dá)在全國(guó)有200個(gè)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)、十幾個(gè)萬(wàn)達(dá)城、80家五星酒店，在全球有1300家影院、一家英國(guó)游艇公司、兩家美國(guó)電影公司……

當(dāng)時(shí)，王健林還是中國(guó)的首富。

5月，“一帶一路”高峰論壇在北京舉行。馬來(lái)西亞總理納吉布趁著參會(huì)的機(jī)會(huì)，來(lái)到長(zhǎng)安街上的萬(wàn)達(dá)集團(tuán)總部，商量吉隆坡市中心的大馬城項(xiàng)目開(kāi)發(fā)事宜。

大馬城的項(xiàng)目是一塊大肥肉，人人覬覦。

大馬城距離吉隆坡雙子塔約七公里，是吉隆坡市中心單一最大的未開(kāi)發(fā)地塊，占地面積200萬(wàn)平米，總建筑面積約840萬(wàn)平方米。

根據(jù)馬來(lái)西亞政府規(guī)劃，項(xiàng)目主要以加拿大蒙特利爾地下城為藍(lán)本，建成后將成為吉隆坡最重要的交通樞紐和國(guó)際經(jīng)濟(jì)中心。

作為交通樞紐，大馬城是規(guī)劃中馬來(lái)西亞至新加坡高鐵站、城軌、城際鐵路及機(jī)場(chǎng)快線的交匯中心。

這樣一塊東南亞的肥肉，自然也是“一帶一路”沿線的重要城市，地位不一般。

馬來(lái)西亞總理拜訪萬(wàn)達(dá)總部的第二天，王健林作為企業(yè)家參加“一帶一路”論壇。會(huì)后，他透露今年萬(wàn)達(dá)落地兩個(gè)超百億美元的超級(jí)項(xiàng)目，其中一個(gè)便是馬來(lái)西亞的大馬城。百億美元的規(guī)模，這超過(guò)了過(guò)去四年萬(wàn)達(dá)在海外投資的任何一個(gè)項(xiàng)目。

但是，事情并沒(méi)有按照王健林的想象發(fā)展下去。

兩個(gè)月之后，大馬城重新招標(biāo)，馬來(lái)西亞政府共收到九份標(biāo)書，七份來(lái)自中國(guó)公司，兩份來(lái)自日本公司。中國(guó)公司包括中國(guó)建筑、葛洲壩、中交建、萬(wàn)科等。

王健林連投標(biāo)都沒(méi)有去，沒(méi)萬(wàn)達(dá)什么事。

從那以后，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的融資渠道以肉眼可見(jiàn)的速度收緊。

融資收緊后，就發(fā)生了萬(wàn)達(dá)商業(yè)史上最值得銘記的一幕，相信也是王健林一生中最難忘的一天。

萬(wàn)達(dá)打算把旗下 13 個(gè)文化旅游城項(xiàng)目91%股權(quán)和76個(gè)酒店出售給融創(chuàng)和富力，總價(jià)631億元。資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的所有資金用于還貸。

2017年7月10日上午10點(diǎn)，北京萬(wàn)達(dá)文華酒店VIP室與孫宏斌及李思廉商量合同。到了發(fā)布會(huì)約定的時(shí)間，關(guān)鍵人物遲遲沒(méi)來(lái)，發(fā)布會(huì)的布景板一換再換。

期間，VIP室里還傳出摔杯子的聲音。

這宗“世紀(jì)交易”在倉(cāng)促中塵埃落定。萬(wàn)達(dá)本打算335億賣走76家酒店，最后卻變成199億賣走77家酒店。

潘石屹評(píng)論萬(wàn)達(dá)這宗三方交易，“我以為自己看錯(cuò)了?！?/span>

其實(shí)，萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)負(fù)債問(wèn)題不是那么嚴(yán)重。根據(jù)萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)2016年私有化退市前上半年財(cái)報(bào)披露，公司凈負(fù)債率為65%，在行業(yè)算中等偏高。當(dāng)年地產(chǎn)行業(yè)負(fù)債最高的兩家企業(yè)凈負(fù)債率超過(guò)300%。

也是在2017年，政策和資本市場(chǎng)對(duì)境外投資有了截然不同的態(tài)度。

國(guó)內(nèi)監(jiān)管開(kāi)始收緊對(duì)外投資，國(guó)家下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向的指導(dǎo)意見(jiàn)》，限制房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂(lè)業(yè)、體育俱樂(lè)部等境外投資。

萬(wàn)達(dá)首當(dāng)其沖。

萬(wàn)達(dá)在海外收購(gòu)的影院、酒店、游艇，都是境外投資政策收緊的領(lǐng)域，而且這些都是重資產(chǎn)，現(xiàn)金流如果斷裂，后果不堪設(shè)想。此外，不少被萬(wàn)達(dá)收購(gòu)的標(biāo)的經(jīng)營(yíng)情況并不理想，自身就帶負(fù)債。如AMC 被收購(gòu)前負(fù)債率達(dá)90%，總負(fù)債有19億美元。這些本身就帶有瑕疵的資產(chǎn)，進(jìn)一步拖累了萬(wàn)達(dá)的資金狀況。

政策出來(lái)后，王健林公開(kāi)表態(tài)，積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，把主要投資放在國(guó)內(nèi)。從那以后，萬(wàn)達(dá)走上了王健林所說(shuō)的“全面輕資產(chǎn)化策略”。

境外投資的新政策在2017年8月出臺(tái)，9月，穆迪將萬(wàn)達(dá)的信用評(píng)級(jí)調(diào)至負(fù)面，理由是擔(dān)憂其流動(dòng)性轉(zhuǎn)弱。

2018年，王健林1月份連續(xù)賣掉海外3個(gè)項(xiàng)目：英國(guó)倫敦“萬(wàn)達(dá)倫敦ONE”以及澳大利亞的2個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)套現(xiàn)近40億元。

2017年，萬(wàn)達(dá)流年不利。2017年到來(lái)之前，王健林唱了一首《一無(wú)所有》。2017年后，真的就幾乎一無(wú)所有。

但也許巧合并非都只是巧合。

海航、安邦、萬(wàn)達(dá)......這些曾經(jīng)乘著政策東風(fēng)和杠桿紅利在海外大肆擴(kuò)張的民營(yíng)企業(yè)，最終的結(jié)果，有的解體，有的賣飛機(jī)還債，有的......

也許，這個(gè)世界的真理，終究還是時(shí)勢(shì)造英雄，而非英雄造時(shí)勢(shì)，誰(shuí)都別太把自己當(dāng)棵蔥。