作者 |??戴鄂

編輯 |??李紅梅
來源 |? 風(fēng)云資本界

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前段時(shí)間，趁著電影《花木蘭》上映，劉亦菲代言的中金珠寶順勢(shì)推出“花木蘭系列新品”，賺足了眼球。

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來源：中金珠寶官方微博

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而最近，中金珠寶（全稱：中國黃金集團(tuán)黃金珠寶股份有限公司）沖刺IPO的消息也不絕于耳。擁有“中字頭”國資背景，中金珠寶囊獲了一大批優(yōu)質(zhì)資本與客戶資源，但也暴露出一些小問題。

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低毛利困局何解？

目前，中國已經(jīng)成為世界第一大黃金消費(fèi)市場(chǎng)，黃金消費(fèi)量連續(xù)多年保持世界第一位。同時(shí)中國也已成為全球最大規(guī)模金條和金幣市場(chǎng)，行業(yè)競(jìng)爭異常激烈。

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以品牌來看，國內(nèi)黃金珠寶市場(chǎng)目前形成了外資品牌、港資品牌與內(nèi)資品牌三分天下的局面。其中，國際知名品牌主要有Tiffany、Cartier、Bvlgari占據(jù)高端市場(chǎng)，主要覆蓋一、二線城市；國內(nèi)品牌主要有港資周大福（1929.HK）、周生生（0116.HK）等，覆蓋一、二線城市，并積極布局三、四線城市；內(nèi)資品牌主要有中國黃金、老鳳祥（600612.SH）、周大生（002867.SZ）、潮宏基（002345.SZ）、通靈珠寶（603900.SH）、明牌珠寶（002574.SZ）、萃華珠寶（002731.SZ）等，渠道覆蓋一至四線城市。

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值得注意的是，內(nèi)資品牌中，中國黃金旗下中金珠寶也是其中一員。中金珠寶主要從事“中國黃金”品牌下黃金、珠寶類產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括黃金、K金珠寶類產(chǎn)品。

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2017年到2019年，中金珠寶營業(yè)額分別為282.46億元、409.11億元和382.74億元。

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中金珠寶主營業(yè)務(wù)收入（來源：招股書）

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業(yè)績出現(xiàn)些許波動(dòng)，但整體上漲趨勢(shì)不錯(cuò)。可是對(duì)比同行來看，中金珠寶的盈利能力卻遠(yuǎn)不如各位“友商”。

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報(bào)告期內(nèi)，中金珠寶毛利率最高也就4.6%，2018年的時(shí)候僅有2.7%，而老鳳祥、萃華珠寶、明牌珠寶的毛利率都保持在8%以上，周大生的毛利率甚至高達(dá)30%以上。

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風(fēng)云資本界（微信號(hào)：sxkcg666）注意到，過去3年，黃金產(chǎn)品的銷售收入占到了中金珠寶總營業(yè)收入的97%以上，2019年銷售額更是達(dá)到了378個(gè)億！值得注意的是，賣得較多的金條產(chǎn)品具有明顯的“流量大、毛利率低”的特點(diǎn)，在2017年黃金產(chǎn)品單項(xiàng)產(chǎn)品毛利率僅有2.2%。

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與此同時(shí)，不同的銷售模式也會(huì)影響著黃金珠寶零售企業(yè)的毛利率。中金珠寶的大客戶渠道和電商渠道的毛利率就顯著低于其它銷售渠道。比如2018年，大客戶渠道毛利率僅有0.63%，電商渠道僅有1.38%。

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對(duì)于與“友商”之間的競(jìng)爭現(xiàn)狀，風(fēng)云資本界（微信公號(hào)：sxkcg666）聯(lián)系了中金珠寶，然而公司在回信中未對(duì)該問題進(jìn)行正面回復(fù)。

京東、中信入股，各大銀行買賬

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中金珠寶的客戶主要都有誰呢？

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招股書顯示，中金珠寶把產(chǎn)品主要賣給了三類客戶：省級(jí)加盟商、銀行渠道客戶以及大客戶。其中，前五大客戶主要包括中國郵政、寶泉錢幣、國金黃金、交通銀行、中信銀行、上海浦發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行等。

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中金珠寶前五大客戶（來源：招股書）

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值得注意的是，加盟模式則是中金珠寶、周六福等珠寶商近年實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長的重要手段。

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一批實(shí)力雄厚的省級(jí)加盟商加入到中金珠寶的銷售大軍之中來，例如浙江中金黃金飾品銷售有限公司、鄭州知感商貿(mào)有限公司、江蘇國中黃金珠寶有限公司、江蘇中金金飾投資有限公司、長沙芙蓉金飾珠寶有限公司就是其中的佼佼者。

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風(fēng)云資本界（微信公號(hào)：sxkcg666）還注意到，蘇寧易購在中金珠寶前五大銷售商當(dāng)中的地位正在上升，這也反應(yīng)了中金珠寶正在線上渠道開疆拓土。

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另外，中金珠寶的股東也值得一提。

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作為國家發(fā)改委確定的第二批中央企業(yè)混改試點(diǎn)企業(yè)，中金珠寶于2017年引入了一批戰(zhàn)略投資者，并建立員工持股平臺(tái)進(jìn)行增資擴(kuò)股，融資22.5億元。

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來源：招股書

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其中，中國黃金集團(tuán)、中金黃金、黃金科技分別持股43.07%、6.58%、1.54%，所持股份均為國有股。同時(shí)，黃金科技和中國黃金集團(tuán)簽署了一致行動(dòng)協(xié)議。

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另外幾家股東的來頭也不小，中信證券投資是中信證券的全資子公司，宿遷涵邦由京東集團(tuán)實(shí)際控制，彩鳳金鑫是由中金珠寶的省級(jí)加盟商組建的產(chǎn)業(yè)投資合伙平臺(tái)，他們的持股比例都在5%以上。

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這一次IPO，募投項(xiàng)目的重點(diǎn)仍然是在銷售領(lǐng)域，中金珠寶擬使用8.16億元募集資金用于區(qū)域旗艦店建設(shè)項(xiàng)目，而研發(fā)設(shè)計(jì)中心項(xiàng)目的投入只有3665.74萬元。

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最后，你購買過中金珠寶的產(chǎn)品嗎？體驗(yàn)如何？歡迎評(píng)論留言。