文 | 古海歸人

來源 | 螳螂財(cái)經(jīng)（ID:TanglangFin）

昨天突然收到了陸金所發(fā)來的營銷短信，定睛一看，1個月每期派息收益率4.3%，內(nèi)心一驚，難道每個月都有4.3%的收益率。雖然作為一個財(cái)經(jīng)人士，很快就反應(yīng)過來這必然是年化收益率，但這種帶有模糊性的描述有可能會引來一些不懂金融人士的關(guān)注。即便在陸金所APP的這個產(chǎn)品界面也仍然沒有年化收益4.3%這樣的描述，只有在界面的最下面的“查看詳細(xì)規(guī)則”里面的第三點(diǎn)才有計(jì)算規(guī)則：每期利息=本金*每月派息利率*計(jì)息周期內(nèi)實(shí)際存款天數(shù)/360天。

在P2P行業(yè)開始被管制之前，這個行業(yè)亂象叢生，年化收益超20%的平臺一抓一大把，現(xiàn)如今都是爆雷或者以其它方式退出了。“螳螂財(cái)經(jīng)”認(rèn)為，現(xiàn)在陸金所這種營銷是帶有誤導(dǎo)性的，應(yīng)該要加上年化兩個字，如改成“每月派息年化收益率4.3%”才更符合實(shí)際。

結(jié)合當(dāng)下行業(yè)現(xiàn)狀，可能陸金所這么做也是有其“苦衷”的。目前，陸金所理財(cái)產(chǎn)品的整體年化收益看基本都降到了6%以內(nèi)，大部分是在4%左右的水平。這樣的收益率不論是銀行還是券商都能提供，陸金所之前近10%的收益水平優(yōu)勢基本上不復(fù)存在，轉(zhuǎn)型之路自去年下半年就開始了。

“三級跳”已過半：“單足跳”即將收官，“跨步跳”順利運(yùn)行

眾所周知，陸金所是一個做P2P的平臺，在行業(yè)中一直是老大的位置。去年7月18日，陸金所正式宣布“退群”，結(jié)束了近9年的P2P業(yè)務(wù)。

現(xiàn)在陸金所APP中主界面已經(jīng)看不到網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，只有點(diǎn)開全部業(yè)務(wù)中才能找到網(wǎng)貸的接入口，最后兩個較高收益率的產(chǎn)品也已經(jīng)售罄。按照時間推算，目前的產(chǎn)品將于2022年結(jié)清。由于產(chǎn)品有保險(xiǎn)公司或擔(dān)保公司提供還款擔(dān)保措施，所以陸金所的這第一跳應(yīng)該可以平穩(wěn)結(jié)束。

結(jié)束“單足跳”的陸金所，轉(zhuǎn)向第二步“跨步跳”。目前，陸金所的主要業(yè)務(wù)換成了銀行理財(cái)產(chǎn)品、集合資產(chǎn)計(jì)劃、零錢理財(cái)以及基金投資等傳統(tǒng)投資理財(cái)產(chǎn)品，雖然也有路易拍、代銷保險(xiǎn)等，但都不能算主業(yè)。

雖然是轉(zhuǎn)型的過渡階段，陸金所目前的業(yè)務(wù)似乎開展得還比較順利。

一方面，在中國平安披露的一季度報(bào)中，陸金所的線上財(cái)富管理領(lǐng)域，陸金所控股客戶資產(chǎn)規(guī)模一季度增長了2.3%至3,548.48億元。“老爸”陸金所控股優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使得標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品和B端合作資產(chǎn)快速增長，同時依托科技能力搭建智能經(jīng)營體系，運(yùn)用AI技術(shù)實(shí)現(xiàn)客戶與產(chǎn)品的智能匹配。陸金所控股2019年管理貸款余額4622億，超過24家持牌消金公司截至2019年9月的合計(jì)數(shù)。同時，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，重點(diǎn)布局財(cái)富管理業(yè)務(wù)，資產(chǎn)端合作機(jī)構(gòu)已達(dá)300余家。

另一方面，即便去年7月就宣布停止了P2P業(yè)務(wù)，陸金所的平臺注冊用戶仍然有9.1%的增長幅度，活躍的投資客戶數(shù)還保持在兩位數(shù)的水平。這是由于整個P2P行業(yè)亂象頻發(fā)，使得很大一部分習(xí)慣于投固定期限理財(cái)產(chǎn)品的投資者被迫接受利息更低但安全性偏高的傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品。

然而，傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品的特性決定了其競爭力并不能持續(xù)領(lǐng)先。4個點(diǎn)左右的收益率理財(cái)產(chǎn)品證券公司、銀行等公司一抓一大把，證券公司和銀行且有固定和廣泛的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，人們的信任度更高。在P2P行業(yè)整體出清，投資者完全溢出后，陸金所的客戶增長也將大概率面臨疲乏期。如果后期想要走上市的道路，必然還需要更有競爭力的業(yè)務(wù)模式出來。

2019年10月24日，平安集團(tuán)董事會決定成立全國性科技型消費(fèi)金融公司。同年11月27日，銀保監(jiān)會同意中國平安在上海市籌建平安消費(fèi)金融有限公司。

第三步“跳躍”自然而然浮出水面。2020年4月9日，上海銀保監(jiān)局官方網(wǎng)站顯示，已于3月30日批準(zhǔn)平安消費(fèi)金融有限公司開業(yè)，核準(zhǔn)該公司注冊資本為50億元人民幣。從股權(quán)關(guān)系看，此次中國平安出資30%的比例，而陸金所控股公司的三家關(guān)聯(lián)公司合計(jì)占70%。

由于平安集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)非常龐大和復(fù)雜，各個公司之間有很多交叉持股，所以“螳螂財(cái)經(jīng)”只能說清其中的部分股權(quán)關(guān)系。通過天眼查等渠道整理出下面的關(guān)系圖，陸金所的脈絡(luò)就清晰了很多。可以看出目前整個陸金所轉(zhuǎn)型都是圍繞陸金所控股進(jìn)行的，包括之前中國平安把平安普惠金融的股權(quán)轉(zhuǎn)給陸金所控股的操作以及平安普惠金融的重組。

陸金所控股部分股權(quán)關(guān)系圖

陸金所轉(zhuǎn)型消費(fèi)金融獨(dú)角獸上市？非也

自去年陸金所停止P2P新增業(yè)務(wù)以來，市場關(guān)于陸金所轉(zhuǎn)型消費(fèi)金融的聲音不絕于耳，有人甚至直接把陸金所和消費(fèi)金融獨(dú)角獸掛鉤。但我們通過梳理后可以發(fā)現(xiàn)，這次平安整合的是陸金所的“老爸”陸金所控股。“螳螂財(cái)經(jīng)”認(rèn)為，中國平安之所以這么做很有可能是為了盡快將陸金所控股打包上市，形成與汽車之家、平安好醫(yī)生等并列的上市子公司。

1、中國平安財(cái)報(bào)中，與金融一賬通、汽車之家等平級的是陸金所控股

從中國平安2019年年報(bào)和2020年一季度報(bào)中可以看出，關(guān)于陸金所經(jīng)營情況的通報(bào)都是并在陸金所控股里面的，單獨(dú)說陸金所的字眼極少；從財(cái)報(bào)文字描述看，陸金所控股和汽車之家、平安好醫(yī)生是處于同一維度的。如果中國平安有意將陸金所單獨(dú)上市，應(yīng)該會在財(cái)報(bào)中多多宣傳和提及，而這一情況并沒有出現(xiàn)。

2、陸金所并不是消費(fèi)金融的直接承載體

從目前平安的動態(tài)可以看出，平安消費(fèi)金融有限公司并不是直接設(shè)立在陸金所旗下，而是通過陸金所控股旗下其它三個控股公司出資與母公司中國平安共同新開，與陸金所還隔了幾層關(guān)系在里面。目前陸金所的傳統(tǒng)理財(cái)業(yè)務(wù)相對較為單一，競爭力相對有限，單獨(dú)上市可能賣不到好的價(jià)錢。

——截自中國平安年報(bào)

3、陸金所控股兼顧toB、toC業(yè)務(wù)，并非是一家消費(fèi)金融獨(dú)角獸

陸金所控股吸收了平安普惠金融的原有體系，面向小微型企業(yè)主、個體工商戶、普通工薪階層開展融資擔(dān)保、融資咨詢、小額貸款等業(yè)務(wù)。現(xiàn)在又有平安消費(fèi)金融公司的加入，把個人消費(fèi)金融業(yè)務(wù)也合并進(jìn)來，陸金所控股的整體信貸業(yè)務(wù)線就完整了。如果中國平安將陸金所控股打包上市，那么它也不應(yīng)該劃分為線上“消費(fèi)金融”獨(dú)角獸，而是歸類為信貸體系的巨頭。

4、P2P行業(yè)必然出清，陸金所即使轉(zhuǎn)型仍可能不被資本看好

日前全國人大代表徐諾金表示，互金監(jiān)管要堅(jiān)持“分類處置、以退為主”的整治策略，深入徹底清理P2P網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)定推動市場風(fēng)險(xiǎn)出清。行業(yè)的總基調(diào)已經(jīng)無可逆轉(zhuǎn)，所以資本市場對P2P資產(chǎn)并不看好，即便是成功轉(zhuǎn)型也難獲認(rèn)可。從趕在監(jiān)管風(fēng)暴之前赴美上市的P2P公司的股市情況看，基本上都是一路大幅下跌，如同樣是行業(yè)巨頭的拍拍貸轉(zhuǎn)為信也科技后，股價(jià)依舊持續(xù)下跌。信而富、微貸網(wǎng)、和信貸等都是同樣的情況。所以，即便陸金所能夠在美上市，資本市場也并不會看好后市，平安集團(tuán)也不會去碰這根“釘子”。

消費(fèi)金融的落地或與陸金所業(yè)務(wù)無關(guān)

通過以上分析，我們通過平安高層在上市的偏向以及平安消費(fèi)金融公司的股權(quán)安排上可以推測出，陸金所并不是整個轉(zhuǎn)型的最終承載者，這也意味著陸金所前面標(biāo)準(zhǔn)的完成“兩連跳”后中途出現(xiàn)了一定的方向轉(zhuǎn)折。而這次消費(fèi)金融公司的業(yè)務(wù)落地可能會離陸金所平臺較遠(yuǎn)。

2020年4月23日，平安消費(fèi)金融有限公司在上海正式開業(yè)，成為全國首家定位于“科技+金融”的消費(fèi)金融公司。據(jù)報(bào)道，平安消金公司正在自主研發(fā)全套涵蓋消費(fèi)金融全業(yè)務(wù)流程、全生命周期的核心技術(shù)系統(tǒng)，通過打造全線上消費(fèi)信貸產(chǎn)品體驗(yàn)、智能風(fēng)控、智能獲客的三大核心能力，最終將形成全智能化的線上無接觸消費(fèi)信貸服務(wù)。

在這之前，陸金所原本是可以期望以其龐大的用戶基礎(chǔ)和信貸數(shù)據(jù)，讓平安消費(fèi)金融業(yè)務(wù)直接通過陸金所進(jìn)行APP頁面的升級改造或者導(dǎo)流。但從以上的報(bào)道中可以看出，平安消費(fèi)金融公司的決定是重新來過一遍，完全自主研發(fā)業(yè)務(wù)流程和技術(shù)系統(tǒng)。如此一來，消費(fèi)金融的落地也就跟陸金所基本沒有太大的關(guān)聯(lián)了。

消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的拓展需要有消費(fèi)場景的支持。據(jù)董事長陳東起介紹，這次平安消費(fèi)金融公司將依托是金融服務(wù)、醫(yī)療健康、汽車服務(wù)、房產(chǎn)服務(wù)、智慧城市這五個切入口，而陸金所不過是平安金融服務(wù)生態(tài)圈中的一小部分。

失去轉(zhuǎn)型消費(fèi)金融這根“救命稻草”，陸金所的明天幾乎可以一目了然。等到過兩年平臺的投資者產(chǎn)品一到期，能夠繼續(xù)關(guān)注陸金所業(yè)務(wù)的投資者還能有多少實(shí)未可知，只希望將來它不要成為平安業(yè)務(wù)中的“一根雞肋”就好。

結(jié)語

在“螳螂財(cái)經(jīng)”看來，陸金所曾經(jīng)作為平安集團(tuán)的寵兒，行業(yè)的老大，有過風(fēng)光的大好光景，如今實(shí)質(zhì)上陸金所已經(jīng)逐漸被平安集團(tuán)邊緣化，這或許只是整個P2P行業(yè)退出歷史舞臺的一個縮影。

陸金所走到今天這個地步，時也，命也。然而不論是P2P也好，消費(fèi)金融也罷，只有符合社會需求的產(chǎn)品才能更好的生存下去。目前我國消費(fèi)市場體量較大，整個消費(fèi)金融市場依然有著不小的發(fā)展空間，平安集團(tuán)雖然看中了“消費(fèi)金融”的趨勢，卻也并不一定就會成功。要知道在它們還剛起步的時候，捷信、招聯(lián)、馬上等頭部的消費(fèi)金融公司已經(jīng)在這個領(lǐng)域扎下根，并長出了茂盛的枝葉。未來平安消金如何在“夾縫”中求得生存，陸金所的明天又何去何從，這些都值得陸金所控股乃至平安母公司管理層們深思。

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