作者 |?李紅梅

編輯?|?繆凌云

來源 |?首席科創(chuàng)官

近日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了廣州九恒條碼股份有限公司（簡稱：九恒條碼）更新后的招股書。

這家為順豐、圓通等快遞公司定制快遞單的幕后公司，終于揭開面紗。

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小小單子，年收15億

九恒條碼成立于2002年，創(chuàng)立初期主要以快遞運(yùn)單的生產(chǎn)、銷售為主。隨著快遞物流行業(yè)的迅猛發(fā)展，九恒條碼陸續(xù)推出電子面單及各類快遞物流包裝材料等產(chǎn)品。

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具體而言，快遞物流應(yīng)用材料系列主要包括電子面單、快遞封套、快遞膠袋、編織袋、快遞運(yùn)單及不干膠標(biāo)簽產(chǎn)品等；商業(yè)應(yīng)用材料產(chǎn)品包括商業(yè)票據(jù)；不干膠材料系列主要包括熱敏紙、無碳紙及離型紙等。比如下圖這些，你可能見過。

熟悉快遞業(yè)的朋友一定知道，九恒條碼在快遞產(chǎn)業(yè)鏈中處于中上游的位置，而它的下游主要是快遞物流企業(yè)。那九恒條碼與快遞公司的合作情況又如何呢？

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招股書顯示，九恒條碼成為順豐、申通、中國郵政、韻達(dá)、百世、圓通、中通、德邦、天天及 TNT 等國內(nèi)外知名快遞物流企業(yè)的供應(yīng)商。并先后被順豐授予“優(yōu)秀供應(yīng)商獎(jiǎng)”、“長期合作獎(jiǎng)”，被圓通授予“最佳合作伙伴獎(jiǎng)”，被韻達(dá)、德邦、優(yōu)速物流及京東等客戶授予?“優(yōu)秀供應(yīng)商獎(jiǎng)”。

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這幾年，受益于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長以及政府政策的大力支持,全國快遞企業(yè)累計(jì)完成業(yè)務(wù)量由2011年的36.70億件增長至2019年的635.20億件。受益于快遞業(yè)務(wù)量的增長，以及各大快遞公司對(duì)九恒條碼產(chǎn)品及服務(wù)的認(rèn)可，后者的業(yè)務(wù)規(guī)模在報(bào)告期內(nèi)逐年上升。

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招股書顯示，2017年-2019年九恒條碼的營收分別為 9.90億元、14.16億元和14.93億元，復(fù)合增長率為 22.81%，增長較快。扣非凈利潤分別為5956萬元、7779萬元、6055萬元。

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不過，雖然目前營收增長較快，但未來行業(yè)變化迅速，如果未來國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩，影響快遞業(yè)務(wù)量的增長，或其他因素導(dǎo)致下游快遞物流行業(yè)波動(dòng)，從而導(dǎo)致九恒條碼產(chǎn)品的市場需求下降，將可能對(duì)公司的銷售規(guī)模和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

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另外，值得注意的是，近幾年因?yàn)殡娮用鎲慰梢蕴娲斯や浫肟爝f物流信息，有助于減少人力成本，提高分揀效率，推動(dòng)中國快遞業(yè)進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代，導(dǎo)致電子面單需求大幅上升，傳統(tǒng)快遞運(yùn)單的使用率下降。

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數(shù)據(jù)顯示，2014年-2019年6月，電子面單使用量占快遞面單的比例從5%左右上升至96%左右。如此一來，九恒條碼的快遞運(yùn)單產(chǎn)量與銷量便出現(xiàn)了下降。

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招股書顯示，2017年-2019年，九恒條碼快遞運(yùn)單產(chǎn)量從28.26億份下降至4.67億份，銷量從24.34億份下降至8.72億份，快遞運(yùn)單銷售收入占營業(yè)收入的比例從22.93%下降到 3.38%。

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首席科創(chuàng)官（微信公號(hào)：sxkcg666）據(jù)此聯(lián)系九恒條碼，想了解面對(duì)行業(yè)產(chǎn)品的迭代更新，其采取了哪些有效措施。但截至發(fā)稿，對(duì)方未做回復(fù)。

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不過，在招股書中九恒條碼表示：公司也根據(jù)市場需求的變化，逐步擴(kuò)大電子面單的生產(chǎn)，減少快遞運(yùn)單的生產(chǎn)。隨著行業(yè)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步，未來行業(yè)內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)新的產(chǎn)品，或現(xiàn)有產(chǎn)?品規(guī)格發(fā)生變化，若公司未來不能及時(shí)應(yīng)對(duì)，可能對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績?cè)斐刹焕绊憽?/span>

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客戶集中度較高，存應(yīng)收帳款風(fēng)險(xiǎn)

順豐、申通等快遞公司給九恒條碼帶來了持續(xù)增長的營收，但也讓其陷入了客戶較為集中的風(fēng)險(xiǎn)。

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招股書顯示，九恒條碼前五大客戶主要為順豐、申通、中國郵政、韻達(dá)、百世、圓通等國內(nèi)知名快遞物流企業(yè)，2017年-2019年，前五大客戶的銷售收入，占九恒條碼當(dāng)期營業(yè)收入比重分別為54.21%、53.60%和56.02%，占比過半，說明客戶集中度較高。

出現(xiàn)這種情況，跟近幾年快遞行業(yè)整體集中度較高有密切關(guān)系。

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根據(jù)國家郵政局關(guān)于2019年郵政行業(yè)運(yùn)行情況的通報(bào)顯示，2019年快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8達(dá)到82.5，行業(yè)集中度指數(shù)維持高位。九恒條碼與快遞物流行業(yè)內(nèi)的知名企業(yè)建立了長期、穩(wěn)定、緊密的合作關(guān)系是好事。但如果部分客戶出現(xiàn)自身業(yè)務(wù)下滑的情況，可能減少與九恒條碼的合作，則后者的經(jīng)營業(yè)績將受到一定影響。?

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此外，客戶集中度較高也帶來應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。

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招股書顯示，2017年-2019年，九恒條碼應(yīng)收賬款余額分別為2.94億元、3.69億元和5.02億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為29.69%、26.03%和33.61%。報(bào)告期各期末，公司1年以內(nèi)應(yīng)收賬款余額占比均在89%左右。

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首席科創(chuàng)官(微信公號(hào)：sxkcg666）發(fā)現(xiàn)，公司前五名應(yīng)收帳款客戶與前五大客戶名單高度重合。順豐、申通、圓通、韻達(dá)、中國郵政等均在列。2017年-2019年，前五名應(yīng)收賬款客戶余額占比分別為49.04%、44.25%、58.59%。

對(duì)此，九恒條碼表示，雖然公司應(yīng)收賬款所對(duì)應(yīng)的主要客戶為國內(nèi)知名快遞公司和大中型企業(yè)，信譽(yù)良好，發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)較小，且賬齡大都在1年以內(nèi)，但如果公司主要客戶的經(jīng)營情況、商業(yè)信用、?財(cái)務(wù)狀況發(fā)生重大不利變化，公司應(yīng)收賬款產(chǎn)生壞賬的可能性將增加，從而對(duì)公司的經(jīng)營造成不利影響。

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通過以上了解，你如何看待九恒條碼這家企業(yè)？又如何看待未來的行業(yè)走向？歡迎評(píng)論區(qū)留言討論。