12月4日，趣頭條發布了本年度第三季度財報。財報顯示，趣頭條第三季度實現了凈營收14.07億，同比增長44%，超過市場預期。歸屬于趣頭條普通股股東的凈虧損為8.918億元，同比收窄15.5%。

趣頭條第三季度的綜合月活用戶為1.34億，同比增長105.3%，米讀的用戶也有了顯著增長。綜合各類數據來看，趣頭條交出了一份不錯的答卷。但與趣頭條業績表現不符的是它的股價，財報發布后趣頭條周二收跌6.38%，市值更是跌破8億美元。

拼多多、快手、趣頭條三者并稱下沉市場的三巨頭，在這個市場上曾創造過不少的奇跡，直到今天提起下沉市場，他們仍是難被忽視的存在。

拼多多市值超過百度，站在了國內互聯網行業的前列，今天仍是電商領域中神話般的存在，快手在短視頻領域仍居于行業第二，日活用戶達到了2億，目前正在為3億蓄力。唯有趣頭條正在面臨股價下跌，市值腰斬的艱難現狀，曾經在下沉市場中呼風喚雨的趣頭條，如今四面楚歌。

從下沉到下跌

2016年，互聯網行業風起云涌。移動互聯網在幾年的快速發展后，無論是用戶數量亦或是市場規模都已經達到了一個新高度，相關產業已經被瓜分殆盡，整個行業增速開始放緩。

這時尋求新的突破成為了整個行業的當務之急，用戶群體龐大但開發仍然不足的三線及以下的城鄉成為了互聯網行業發展的新方向。從一二線城市走向五環外，走向三線以下城市成了許多企業新的選擇。

趣頭條就誕生在這個節點，乘著下沉的東風，一路披荊斬棘迅速站在了行業的巔峰之上。

下沉市場用戶對于價格和收益極其敏感、容易受到熟人影響，同時殺時間需求明顯，針對五環外用戶的這些特點，趣頭條推出了一套全新的運營模式。

精準的定位，加上符合用戶心理特點的產品，再加上激勵機制，趣頭條牢牢把握住了廣大的下沉用戶。

截至2017年底，成立僅一年的趣頭條已經收獲了超過7000萬的注冊用戶，日活躍用戶超過了1000萬。到2019年第二季度，趣頭條平均日活用戶為3870萬，季度平均月活用戶也已經達到了1.19億。而在2017年資訊類產品排行榜中，上線僅一年多的趣頭條僅次于騰訊新聞和今日頭條位居行業第三，超過了絕大多數傳統新聞APP。

增長迅猛的趣頭條也得到了不少資本的青睞，阿里巴巴、騰訊紛紛向趣頭條伸出橄欖枝。在AT兩大巨頭的光環下，趣頭條用月活用戶增長超500%的速度，在納斯達克上市。

從創立到上市，趣頭條僅用800多天，創造了中概股中的一個神話。但上市當日上漲近130%的神話之后趣頭條就走上了一條不歸路。

一蹶不振的股價是趣頭條處境的最真實寫照，距離當初被稱為“妖股”僅一年時間，但趣頭條的股價下跌了不止一點，如今不到3美元的股價，不足8億美元的市值較之上市之初，下跌已經超過了一半，離曾經的伙伴拼多多市值更是相差數十倍。

下沉與下跌僅一字之差，把握住下沉市場成就了趣頭條的輝煌，但世事無常，即便曾創造奇跡，趣頭條也無法改變走上下坡路的命運。

從高歌不斷到唱衰聲起，趣頭條面對的是不夠理想的業績和復雜的市場大環境。

告別高速增長期

800多天就上市的趣頭條曾有過一段增長驚人的時期。上線10個月，趣頭條用戶達到600萬，一年時間成為資訊類APP第五位，2017年底月活就接近4000萬，而月活增長高達5倍更是互聯網史上罕有的存在。

那時的趣頭條宛如一匹野馬，在互聯網的市場上肆意疾馳，在無限寬廣的天地中，追逐屬于它的未來。但正如不存在沒有摩擦力的世界，可以讓你無限加速永不止步，也不會有一成不變的市場環境，可以讓趣頭條能一直保持高速增長。

這一季度，從財報來看，趣頭條44%的營收增速表現相當不錯，但我們將時間線拉長，回顧趣頭條從上市到現在的營收狀況，不難發現趣頭條的增速始終在不斷放緩。

2018年第一季度趣頭條營收為2.36億元增速高達550%，到今年第二季度這個增速下跌為188%，但到了這一季度增速僅為44%。坡度愈來愈大的下滑曲線昭示著趣頭條營收下滑的趨勢并不會停止，與之相同的利潤還有用戶增長數以及用戶使用時長也都面臨著這樣的窘境。

2018年第二季度，趣頭條的用戶在線時長為47分鐘，第三季度增長至56分鐘，隨后的第四季度里用戶在線時長達到63分鐘的巔峰。今年開始趣頭條的用戶在線時長開始下滑，到本季度這一數據雖然有所回升但仍然只有61.3分鐘。

在用戶增速方面，趣頭條財報顯示，2018年第三季度趣頭條的日活用戶同比增速為229%，但到今年第三季度，趣頭條日活用戶數為4210萬人，同步增速僅97.7%。去年趣頭條方稱，要在2019年年末實現日活用戶5000—6000萬，按照趣頭條目前增速不斷下滑的現狀來看，能否實現目標也成了未知數。

下滑的各項數據都說明趣頭條已經走過了高速增長期。我們深知奇跡很少，增速放緩這也是一個正常過程，但趣頭條營收等數據斷崖式的下跌并不常見。這樣的現狀極大加劇了企業的壓力，可以預見的是，趣頭條未來的路程勢必十分艱難。

燒錢背后虧損不斷

營收增速的下滑，各項業績也并不景氣，在增速放緩的同時趣頭條以投入換增長的模式也讓自身陷入了虧損的泥潭難以自拔。

36億，是趣頭條自去年上市以來虧損的總金額，連續多個季度的虧損讓趣頭條面臨著極大壓力，最少的虧損也多達2.12億元。特別是自今年以來，趣頭條的虧損不斷擴大，從去年第四季度的3.98億元，一直增長到這一季度的8.88億元。

成本的增加是其虧損的關鍵因素，2018年第三季度，趣頭條成本費用達到18.67億元，同比增速高達1159%，今年第三季度，在去年成本大基數的基礎上，趣頭條成本出現下降，較之去年同期下降2%，但這也無法改變趣頭條成本依然居高不下的現狀。三季度趣頭條銷售及營銷成本為15.03億元，與上年同期相比增長44%。另外，其他銷售及營銷開支為1.79億元，增長463%。用戶互動支出為5.36億元，增長11.5%。用戶獲取支出為7.88億元，增長48%。研發開支為2.62億元，增長226%，各項支出不斷無一例外的增長讓趣頭條的虧損始終難以緩解。

對于許多互聯網企業來說，虧損是成長初期的必經之路，蔚來汽車4年燒掉四百億，愛奇藝今年前三季度虧損達到78億，在虧損這件事上趣頭條與它們是極其相似的但也有所不同。

趣頭條的運營模式就決定了它的營收狀況。以金錢換用戶與時間是趣頭條的立足點所在，用戶簽到、答題、閱讀、連續閱讀都可以獲得相應的金幣，金幣可以轉換為現金。這樣的模式使得用戶在不斷的攢金幣過程中，逐漸養成了閱讀習慣，對產品形成依賴，趣頭條因此留住了大量的用戶。

同時趣頭條瞄準了社交關系鏈，讓用戶通過微信群、朋友圈邀請好友，從而獲得現金獎勵。社交裂變的傳播方式產生了巨大的效果，用戶的自發傳播讓趣頭條迅速打開了廣闊的市場。

但現在補貼的標簽化身成為雙刃劍，在推動趣頭條發展的同時也影響了它的擴張。減少投入就要面臨用戶的流失，在這樣的現狀下，巨額的投入和并不理想營收現狀是趣頭條不得不面對的現實，而趣頭條也很難走出虧損的困局。

難走進的五環內

營收增速放緩，虧損局面難以改變，未曾盈利的趣頭條相較于上市時的股價跌幅超過一半，在五環外風生水起的趣頭條卻未能給自己尋到足夠光明的未來。

扎根三線及以下城市，下沉是趣頭條的基因。五環外的天地成就了趣頭條，但當企業發展到一定階段，特定的標簽和刻板印象就成了企業發展的桎梏。

趣頭條如今就面臨著這樣的困局，牢牢貼在趣頭條身上的下沉標簽阻礙了它邁向一二線城市的腳步。

下沉意味著什么？低俗的小廣告，不夠優質的內容，大量時間投入換取少量現金。而這就是趣頭條在大多人心中的印象，正如快手的老鐵和拼多多沒有盡頭的砍價一樣，趣頭條的模式也讓人沒有想要了解的欲望，但為了打入下沉市場，這又是企業不得不做的選擇。

成立最初的趣頭條為了迎合下沉市場的用戶，資訊內容沒有過高閱讀門檻，以殺時間為主的娛樂八卦、養生雞湯文等內容成為了趣頭條的立身之本。這樣的內容吸引了一大波三四線中年用戶。

同時打卡、拉人頭、看資訊的現金的模式，也極其符合下沉市場的用戶心理，正是這樣的內容和運營模式使得趣頭條在下沉市場風生水起，但在今日頭條推出極速版、騰訊新聞、百度都開始布局下沉市場，它們開始走出五環時，趣頭條從下往上的發展也成了必然選擇。

內容是資訊平臺的立身之本，是一個企業平臺能否持續發展的關鍵所在，要上浮就要推出優質內容，但對于主打三線以下市場的趣頭條來說，至關重要的內容卻是它的短板。

輸在起跑線上的趣頭條要彌補內容的短板并不容易，為了彌補這一短板，趣頭條曾做出過不少努力。

每月投入上百萬對優質內容進行扶持，重點打造百名“放心看”作者團，還與新華社等多家頂級內容平臺達成合作，發起優質內容扶持計劃。在垂直內容領域，趣頭條先后與世界頂級體育賽事主辦方和熱門游戲達成合作，在補齊內容短板上不斷發力。但后來居上者，畢竟是少數，想要在內容質量上與傳統的資訊APP，相比趣頭條還有很長的一段路要走。

同時一二線城市與下沉市場用戶需求的不同，也在困擾著趣頭條，下沉市場用戶需要閱讀門檻低、娛樂性更強的內容，而一二線城市用戶對于內容的質量和知識性要求更高。如何平衡好一二線與下沉市場用戶的關系，兼顧兩者的需求，不至于顧此失彼，也是擺在趣頭條面前的一大難題。

字節跳動陰影常在

趣頭條的標桿是巨頭今日頭條，作為行業里不容忽視的兩股力量，趣頭條與今日頭條都不容忽視。趣頭條曾在短時間內爆發出巨大能量，但現在看來，趣頭條離成為今日頭條仍有很長的一段路要走。

今日頭條目前已經匯集了短視頻、圖文、問答等多種內容形態，也開始布局搜索想要與百度抗衡。2018年末，今日頭條月活用戶在5億左右，總營業額超過500億，月活年度貢獻業務收入為100元。

與今日頭條相比趣頭條的業務表現則遜色許多，2018年期末趣頭條月活達到9400萬，總營收超過30億，月活年度貢獻業務收入為32元。從規模上看，今日頭條總營收是趣頭條的15倍，月活用戶數超過5倍，700億美金的估值是趣頭條近80倍。

在資訊領域，今日頭條成了趣頭條難以追趕的目標，而縱觀趣頭條的業務線，以今日頭條產品線為代表的字節跳動成了趣頭條最大的陰影所在。

趣頭條目前在著力發展短視頻、直播業務，就這一季度財報來看也取得了不錯的成績，目前趣頭條平臺上的小視頻日均瀏覽量已達到 2.27億，人均瀏覽量相較今年一季度提升5.37%；小視頻日均生產4.25萬條，日均互動700萬次，較今年第一季度均增長一倍。

但行業巨頭的絕對支配地位，讓趣頭條的這些業務也并無太多施展空間。

除了資訊領域今日頭條的威脅，趣頭條目前著力發展的短視頻在抖音這個巨頭面前也難有突圍幾乎。被瓜分殆盡的市場上，以黑馬姿態殺出一條血路，已然不再現實，而字節跳動給趣頭條壓上了最后一根稻草。

在字節跳動的壓力之下，趣頭條的在線閱讀APP米讀成為了唯一的幸存者，也似乎成了趣頭條最后的機會。

米讀恢復，趣頭條迎來救贖

米讀誕生于2018年，上線7個月日活躍用戶就已經達到了五百萬。艾瑞指數顯示，截至2019年1月，由趣頭條孵化的米讀小說APP，月度獨立設備數為1180萬臺，位居在線閱讀榜單第7名。

米讀的發展勢頭如日中天，但在關鍵時刻，米讀因為內容不合規問題被下架，消息一出，趣頭條股價應聲下跌，7月份開始趣頭條迎來了最難熬的一個夏天。

10月份，米讀重新上線。恢復上架到目前為止不足兩個月，不過財報電話會上，趣頭條方的負責人就稱“米讀已經徹底恢復過來了。”

米讀和米讀極速版的綜合日活躍用戶量仍然超過800萬，在12月的第一周，米讀和米讀極速版這兩款APP共同帶來的日營收達到300萬人民幣，盈利趨勢十分明顯。

三個月的下架風波使得米讀受到了較大的影響，但在短期內得以恢復，也足以凸顯出米讀的實力。譚思亮說：“米讀將會成為趣頭條新的增長點，足以見得米讀對于趣頭條的重要意義”。而以一己之力扛起增長重任的背后，是米讀無可撼動的市場地位，和在線閱讀行業的巨大潛力。

近期發布的《2018年度中國數字閱讀白皮書》顯示，2018年，國內數字閱讀市場規模已經達到了254.5億元，同比增長19.6%，其中大眾閱讀市場規模占比超過九成，是其主導力量。

目前在線閱讀用戶總量已經達到了4.32億，人均閱讀量達到12.4本，人均單次閱讀市場達到了71.3分鐘。

從數據來看發展二十余年的在線閱讀正在煥發著蓬勃的生機，這二十余年的時間孕育出了閱文、掌閱這樣的行業巨頭。相關數據顯示在線閱讀市場中，閱文以25.8%的市場份額居于首位，但面世不過一年的米讀小說也占據了近10%的市場份額，位居行業第四的位置。正如趣頭條以下沉為突破點，米讀則依靠免費閱讀這個新物種完成了突圍。

發展多年的付費閱讀在免費閱讀的沖擊之下，市場份額急速下降。從整個行業來看，免費閱讀的用戶量從去年6月份的0.7億增長到了1.9億，而付費用戶減少了從4億下降到了3.8億。

行業巨頭在免費閱讀的沖擊下業績出現了明顯下滑，2019年上半年，閱文的在線業務收入為16.63億，同比減少11.5%，占總收入56%，較之上年的82.3%下降頗多。同樣的經營利潤下滑12.6%，凈利潤同比下降22.4%。

閱文業績的不振與很多因素有關，但免費閱讀的沖擊仍是最大的推手，這一點在用戶數據上得到了證實。

上半年，閱文月活用戶同比增長僅1.7%，付費用戶增速下降9.3%。與付費閱讀行業老大哥閱文的頹勢對比明顯的是免費閱讀的蒸蒸日。

今年4月份免費閱讀APP就已經占據了千萬級用戶規模閱讀APP的半壁江山，13個用戶破千萬的閱讀APP中，免費閱讀達到了7個。截至今年6月份，免費閱讀APP在市場上的占比已經達到了46%，比去年同期增長了22%。

以如此之短的時間，搶占下了市場的大片份額，可見免費閱讀的發展潛力。

風頭正盛的免費閱讀吸引了眾多的目光，BAT、字節跳動紛紛開始布局。但最先上線的米讀依然是行業中無可替代的存在。在強敵環伺中，米讀曾取得月活行業第三的成績，是免費閱讀行業內當之無愧的領軍者。

行業內的地位以及在線閱讀廣闊前景的雙重加持下，米讀得以成為趣頭條增長的新引擎，也正是得益于此趣頭條才擁有了新的逆襲機會。

寫在最后

譚思亮不止一次說過，趣頭條被低估了。

作為下沉市場資訊平臺入口，手握著眾多用戶的趣頭條目前市值不足8億美元，與拼多多400億美元的市值和快手289億美元的估值相比，有著巨大差距。

著力發展短視頻、直播、游戲業務還有發展十分向好的米讀，趣頭條似乎現狀仍然樂觀，但資本市場的判斷也有其道理，不斷放緩的增速、盈利困難、難以撕下的下沉標簽都是趣頭條面臨的難關。

表現尚佳的米讀似乎成為了趣頭條走出困境的關鍵所在，但米讀能否靠得住，依然是個大問題。