作者｜郝美平

   來源｜野馬財經

近日，中珠醫療被監管部門盯上了。早在半個月前，中珠醫療就因為信披問題，被湖北省證監局出具了行政監管決定書。但行政監管的余熱還未散去，中珠醫療就再次因信披問題，被證監會立案調查。

事件的起因源自一筆被叫停的關聯交易。2019年1月24日，中珠醫療發布公告，表示將以6.3億元收購珠海中珠商業投資有限公司（簡稱“中珠商業”）30%的股份，而中珠商業這30%的股份原本歸順海耀祥持有。在過去的12個月，順海耀祥將這部分股權受讓給遼寧中珠。

也就是說，中珠醫療收購的股份其實來自遼寧中珠。

現在問題來了，中珠醫療的第一大股東是珠海中珠集團股份有限公司（簡稱“中珠集團”）。而遼寧中珠的第一大股東也是中珠集團。不論遼寧中珠還是中珠醫療，背后都指向同一個人——“中珠系”實際掌舵者許德來。

就在中珠醫療的公告發布后，因為交易指向同一控股股東和實控人，被上交所認定為關聯交易，隨后中珠醫療收到上交所的問詢函，交易不了了之。

然而，在交易被關注而中斷后，中珠醫療選擇“霸王硬上弓”。在未披露、也沒有履行必要審批程序的情況下，于2019年5月辦理了中珠商業30%股權的工商變更，并且中珠醫療已向子公司支付了這筆交易涉及的6.3億元。

以30%股權、6.3億元的對價計算，中珠商業的估值高達21億元。但資料顯示，中珠商業成立于2006年，主要從事項目投資等業務。2018年前11個月，中珠商業營業收入為0，且凈虧損1100余萬元，凈資產賬面價值為-567.10 萬元。

中珠醫療為何愿意花費6.3億元，冒著高風險溢價收購一家賬面資金為負數的公司呢？目前，該筆收購款項已經到了遼寧中珠的賬上。而這次收購的最大受益人正是“中珠系”背后的許德來。也因此，有人質疑中珠醫療是大股東的提款機。

其實在中珠醫療發布2018年財報時，就因為中珠集團占用中珠醫療9.877億元資金飽受詬病。當時審計機構對中珠醫療的財報出具了保留意見。而截止2018年底，中珠醫療的賬面資金僅為10.28億元。也就是說，中珠醫療很大一部分資金都被中珠集團占用。

其實，在購買中珠商業之前，中珠醫療就因為“買買買”而陷于繁復的資本運作。據野馬財經（微信公號：ymcj8686）不完全統計，2013年，中珠醫療通過關聯交易收購了深圳市廣晟置業有限公司70%股權；2015年，通過發行股份購買了深圳市一體醫療科技有限公司（簡稱“一體醫療”）100%股權；2018年計劃以30億元的高溢價收購康澤藥業和浙江愛德股權，最后被叫停。

正是在不?！百I買買”的過程中，中珠醫療從一家醫藥公司，將業務拓展至房地產和醫療。然而成也蕭何，敗也蕭何，這種業務拓展間接導致中珠醫療如今業績低迷。年報顯示，中珠醫療在2018年實現的營業收入約5.73億元，同比下降41.61%，扣非凈利潤-15億元，同比下降4197%。

中珠醫療的前身是中珠控股，而中珠控股的前身是潛江制藥。潛江制藥在2001年5月上市，是國內唯一一家眼科用藥生產基地及首家眼科醫藥上市公司。2001年正是醫藥行業發展的黃金時期，潛江制藥順勢成功登陸A股。

然而上市這一年，潛江制藥的凈利潤也不過2000萬元左右。蹊蹺的是，上市之后，潛江制藥的營收越來越多，利潤卻越來越少。面對不斷惡化的業績，國有法人股股東湖北省潛江市制藥廠等股東生出退意。

2003年，東盛集團正式接手成為大股東，實控人變為郭家學。彼時，郭家學是陜西省的風云人物，獲得陜西省勞動模范、杰出青年企業家等一系列榮譽稱號。郭家學的加入，為潛江制藥帶來新的活力。

2003年潛江制藥的營業收入只有1.79億元，到2006年已經大幅增長至14.81億元。不過潛江制藥的根本問題——利潤上不去依然是個老大難。在營收增長的同時，潛江制藥的利潤卻連續兩年虧損，最終加入ST之列。

隨后郭家學也選擇退出，新入場的正是后來的“中珠系”掌門許德來。2007年，珠海中珠股份有限公司（簡稱“中珠股份”）接手郭家學所握股權，許德來正式成為潛江制藥的實控人，潛江制藥也更名為“中珠控股”。2015年收購一體醫療后，中珠控股又改名為中珠醫療。

這也意味著，許德來旗下的“中珠系”借“殼”上市了。

圖片來源：中珠醫療官網

說起創業，許德來是真正意義上的白手起家。1980年，15歲的許德來拿著3.6元到珠海打工，其中3.2元花在了打車上，剩下的4毛錢里2毛買了個包子，最后的2毛就是其全部身家。后來許德來開始做飯堂幫工、搬運工，還做建筑工地的打雜工，慢慢有了積蓄后到財經學院進修。

靠著讀書這條路，昔日的打工小伙子慢慢開始發達，先是進入珠海機場工作，后來又下海經商，建立西海集團。2004年，西海集團收購中珠股份，之后中珠股份又收購了潛江制藥。

通過不停地“買買買”，許德來將自己旗下資產成功運營上市。水漲船高，許德來的個人財富也隨著資產的增加而飛升，在2015-2017年的胡潤百富榜上，許德來均以50億元的身家榜上有名。

如果說每個企業都有自己運作的邏輯，那么“中珠系”的邏輯就是“買買買”。許德海靠著資本騰挪術，買進了胡潤百富榜。

然而，走的太快，也將為后來的發展埋下隱患。公開資料顯示，中珠醫療主要從事滴眼劑、針劑、原料藥等產品的生產銷售，在中珠集團入主后，形成房地產和醫藥的雙主業經營格局。收購一體醫療后，又轉型至醫療領域。至此，中珠醫療形成了醫療、醫藥、房地產三大業務鼎立之勢。

中珠醫療2018年年報顯示，報告期內公司總營收5.73億元，其中醫療器械營收4956萬元，占總營收的8.6%；醫藥營收3409萬元，占總營收的6.8%；房地產3.2億元，占總營收的55.8%。雖然房地產業務占比最多，但是在宏觀調控的影響下，中珠醫療并不占優勢。

 圖片來源：中珠醫療2018年年報

就像當年潛江醫藥錯過了行業發展的黃金期，如今的中珠醫療也錯過了房地產的黃金期。2017年是中珠醫療業績的“水逆之年”，多次收購告吹，多家合作醫院終止合作，當初收購時看好的一體醫療也出現商譽減值問題。

所以2017年，中珠醫療營收和凈利潤雙雙下降，而扣非凈利潤更是出現10年來的首虧，虧損約3495萬元。

進入2018年，中珠醫療頹勢更加明顯，凈利潤巨虧19億元，同比下降1219%。利空頻發的情勢下，中珠醫療的股票迎來暴跌，如今僅相當于歷史高點的兩成。

圖片來源：東方財富

業績變化背后，是中珠醫療日益緊繃的資金鏈。年報顯示，2017年中珠醫療的貨幣資金有17.75億元。到了2018年底，其貨幣資金已降至10.28億元。

一方面業績不濟，資金鏈緊張。另一方面，股東和高管卻頻頻減持，尤其在2018年下半年左右，減持次數激增。據東方財富choice數據顯示，2018年，公司股東減持26筆，卻只有一筆增持。

另據2018年年報顯示，中珠醫療的第一大股東中珠集團共持有公司23.83%的股份，而其股票質押率已高達100%。而近一年來中珠集團已累計減持近億股。

這種情況下，中珠醫療似乎已淪為大股東的“棋子”，三易其主的上市公司難道又要“城頭變幻大王旗”了？你看好中珠醫療的發展嗎？歡迎在評論區留言。