作者 | 武占國

來源 | 野馬財經

注冊制起源于美國。1911年，一個通常并不被人們認為富有創新力的州——堪薩斯州第一次制定了州立《藍天法》。

1929年經濟大危機后，聯邦政府制定了1933年聯邦《證券法》，補充了“實質監管”的證券發行制度，確立了以“強制信息披露”為基礎的證券發行注冊制。而州證券法與監管的內容卻很少被國內所關注。

2013年底，我國明確提出推進股票發行注冊制改革。2018年2月底，“股票發行注冊制”的授權決定期限擬延長2年，再次表明了官方對于注冊制實施的決心。2019年1月，上交所設立科創板并試點注冊制的實施意見發布，具有標志性意義。

今年，注冊制終于在科創板成功實施了。

李迅雷表示，“目前注冊制在科創板實施，注冊制是在資本市場改革大背景下進行的，資本市場迎來了新的發展機遇。”

實施注冊制的科創板馬上就要開板了，最先預計是25家企業注冊上市。科創板實施注冊制舉世矚目。“我認為科創板實行注冊制是資本市場29年來的重大事件，意味著資本市場進一步跟國際接軌，進一步走向開放，對過去29年來的種種問題的修復和補充，它的意義非常重大。”李迅雷表示。

不過對于注冊制對資本市場發展的具體影響，李迅雷認為還需要理性、冷靜的進行分析。

李迅雷認為，“從資本市場提高直接融資比重的角度看，雖然從總量來講非常可喜，但是從結構來講比重還是偏低，整體停留在15%左右。尤其是股權融資比重不夠大，希望注冊制推進股權融資比重能夠進一步上升。這樣可以改善我們整個融資體系，是一個很重要的舉措。”

至于實際過程中能不能提升直接融資比重？李迅雷認為，“這還需要打一個問號。過去二十多年來，雖然資本市場發展在全球是領先的，但是自身的融資結構來講，還是以銀行為主導。所以我認為僅僅靠注冊制來提高我們直接融資比重，還是有點力度不夠。”

李迅雷還是寄希望于對整個資本市場的改革可以推進，“比如說監管部門反復強調的要完善信息披露制度和嚴格退出制度。資本市場要有活力，必須得有優勝劣汰，否則會形成一種拖累，形成一種僵尸企業越來越多的不利現象。”

“不僅如此，退出制度等關鍵在于執行好，必須嚴格執行，這對于上市公司提高治理水平、投資者權益維護都是有利的。”李迅雷強調。

另外，李迅雷認為資本市場變革創新的目標是要提高直接融資比重，與注冊制相適應的制度、產品也應推出。比如說股市有融資融券，但是融券規模太小了。供做空的產品應該加大，這樣對防范風險、豐富金融產品、讓市場估值水平更合理都很有幫助。

“僅僅靠注冊制是不夠的，資本市場還是需要研究國際投資銀行的一些做法。只有各方面游戲規則和國際接軌，我們的資本市場才能夠做大做強。”李迅雷表示。