【財(cái)聯(lián)社】（研究員 孫詩宇）4月10日，上交所披露小米生態(tài)鏈公司石頭世紀(jì)科創(chuàng)板上市申請，公司主營產(chǎn)品為小米定制品牌“米家智能掃地機(jī)器人”，公司背后也有雷軍間接持股。

據(jù)招股說明書披露，石頭世紀(jì)本次擬發(fā)行股份不超過1667萬股，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，此次募集資金將用于新一代掃地人機(jī)器人項(xiàng)目、商業(yè)清潔機(jī)器人項(xiàng)目、石頭智連數(shù)據(jù)平臺開發(fā)項(xiàng)目和補(bǔ)充運(yùn)用資金。

在業(yè)績迅猛發(fā)展的同時，石頭世紀(jì)的業(yè)績營收主要還是依仗小米的“提攜”，同時其竟然沒有實(shí)際制造生產(chǎn)基地，公司的所有產(chǎn)品都依靠委托加工生產(chǎn)。

石頭世紀(jì)成立于2014年7月，是一家專注于家用智能清潔機(jī)器人及其他清潔電器研發(fā)和生產(chǎn)的公司。2014年9月，獲得小米投資成為小米生態(tài)鏈企業(yè)；2016年9月推出旗下第一款產(chǎn)品“米家掃地機(jī)器人”。

公司主營業(yè)務(wù)為智能清潔機(jī)器人等智能硬件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其主要品為小米定制品牌“米家智能掃地機(jī)器人”，以及自有品牌“石頭智能掃地機(jī)器人”和 “小瓦智能掃地機(jī)器人 ”。

在品牌與市場方面，據(jù)光大證券2019年出具的行業(yè)研究報(bào)告，2018年前43周，“米家智能掃地機(jī)器人”和“石頭家智能掃地機(jī)器人”線上市場占有率分別為12.8%和10.1%，合計(jì)22.9%。

據(jù)招股說明書，石頭世紀(jì)的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

圖|石頭世紀(jì)股權(quán)結(jié)構(gòu)，來源：招股說明書

持股5%以上的主要股東包括天津金米、石頭時代、丁迪、高榕、啟明及順為。其中天津金米持股11.85%，其實(shí)控人為雷軍；順為持股12.85%，其實(shí)控人為小米董事許達(dá)來。

作為一家要沖擊科創(chuàng)板的公司，石頭世紀(jì)的銷售大部分倚重的是小米的渠道，同時其并沒有自己的生產(chǎn)基地，公司產(chǎn)品竟然全部采用委托加工的方式。

據(jù)招股說書披露，作為公司的重要客戶之一，報(bào)告期內(nèi)與小米集團(tuán)交易金額占主營業(yè)務(wù)作為公司的重要客戶之一，報(bào)告期內(nèi)與小米集團(tuán)交易金額占主營業(yè)務(wù)收入的比重較大，分別為100.00% 、90.36%和50.17% 。如果小米顯著減少或停止向公司購買智能掃地機(jī)器人，公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營績可能受到重大不利影響。

從其主營產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)中也可以看出，米家品牌始終是其營收主力，雖然2018年旗下自有品牌石頭品牌營收14.78億元超過了米家品牌14.39億元。

圖|公司主營業(yè)務(wù)按品牌收入分類，來源：招股說明書

另外，公司產(chǎn)品全部采用委托加工方式生產(chǎn)，無自建基地，主要廠商為欣旺公司產(chǎn)品。報(bào)告期2016年、2017年、2018年公司對欣旺達(dá)的委托加工采購額分別為 5299.93 萬元、33073.63萬元和98517.36萬元，占公司委托加工采購總額的比例分別為99.68 %、100 .00%和98.80% 。如果未來公司與欣旺達(dá)的合作關(guān)系發(fā)生變化，短期內(nèi)將對產(chǎn)能產(chǎn)生巨大負(fù)面影響。

從石頭世紀(jì)的業(yè)績增長來看，發(fā)展勢頭也非常迅猛。公司2016年至2018年?duì)I收分別為1.83億元、11.19億元、30.51億元，18年同比增長幅度達(dá)172.65%；歸母凈利潤從16年虧損1123.99萬元，到17年、18年分別實(shí)現(xiàn)盈利6699.62萬元、3.08億元。

圖|石頭世紀(jì)近三年業(yè)績走勢，來源：Wind

但其也存在應(yīng)收賬款過高的風(fēng)險。報(bào)告期各末，公司應(yīng)收賬款分別為1.25億元、3.83億元和3.86億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為 50.01 %、66.17 %和 32.26 %，應(yīng)收賬款保持在較高水平。雖然公司主要應(yīng)收賬款客戶信用度較高，但不能完全排除未來公司受到行業(yè)波動和宏觀經(jīng)濟(jì)周期影響導(dǎo)致應(yīng)收賬款可能出現(xiàn)壞賬的風(fēng)險。

在研發(fā)費(fèi)用方面，2016年公司研發(fā)投入達(dá)到21.49%，2017年為9.50%，2018年下降到3.82%；于行業(yè)平均水平相比，16年、17年都原高于行業(yè)水平，原因主要是公司在創(chuàng)立初期，研發(fā)投入較多而收入規(guī)模較小所造成的。