近日，剛剛經歷了全資子公司營業執照被吊銷一天，后又恢復的天神娛樂，又在5天后收到了一紙裁定，這讓本就陷入困境的上市公司更加“雪上加霜”。

11月22日晚，深交所上市公司天神娛樂昨晚發布公告稱，公司于近日收到大連市中山區人民法院民事裁定書。

蕪湖歌斐資產管理有限公司（以下簡稱“蕪湖歌斐”）向北京仲裁委員會申請財產保全，請求凍結被申請人天神娛樂在銀行存款人民幣945,421,397.26 元或查封其他等值財產。

大連市中山區人民法院依法作出民事裁定書（（2018）遼0202 財保 31號），裁定如下：凍結被申請人大連天神娛樂股份有限公司在銀行存款人民幣945,421,397.26 元或查封其他等值財產。

天神娛樂這家公司你可能沒聽說過，但巴菲特的飯局你一定知道。

2015年，天神娛樂的實控人朱曄以個人名義拍下了價值超過234萬美金的巴菲特午餐，讓他和他控制的上市公司天神娛樂紅極一時。

如今，時過境遷，物是人非。2018年5月11日，朱曄因涉嫌違反證券法律法規，中國證監會對其進行了立案調查。而朱曄控制的上市公司天神娛樂，也在風雨飄搖中結束了其借殼上市以來的瘋狂增長，身負巨額商譽在泥濘中求生。

“敗家子”天神娛樂

在A股市場中，喜歡玩兒并購的上市公司不少，天神娛樂便是其實其中一個。

天神娛樂的前身為北京天神互動，2014年6月借殼科冕木業上市。上市沒多久，天神娛樂便按捺不住要“改造”公司業績的心情，接連發起了一輪又一輪的并購。

據貓妹統計，除去正在進行和完成失敗的交易事項，自上市以來至今，天神娛樂共完成了9項收購兼并，累計交易金額約137億元。

這一系列溢價并購，使天神娛樂由單一的游戲業務，順利轉型成為一家擁有游戲研發與發行、移動互聯網平臺服務及影視娛樂等業務的上市公司。

受此影響，天神娛樂每年的業績也得到了有力提升。

公開資料顯示，2014年至2017年，天神娛樂營業收入分別為4.76億、9.41億、16.75億、31.01億，同比增長17.46%、97.85%、78.01%、85.17%；凈利潤分別為2.32億、3.62億、5.47億、10.2億，同比增長1992.38%、56.25%、50.99%、86.5%。

“刷”出來的業績

無論營收還是凈利潤，其年平均增長率均保持在50%以上，這樣的勢頭無疑是喜人的。但心知肚明的人都懂得，天神娛樂的業績其實都是花錢“刷”出來的。

以天神娛樂的子公司北京天神互動科技有限公司（以下簡稱：天神互動）為例，2014年，天神互動實現營收為3.9億元，凈利潤為2.32億元。當年，上市公司的絕大多數業績來源于此。

往后三年，2015年，天神互動營收7.36億元，同比增長88.71%，凈利潤2.91億元，同比增長41.83%。

2016年，天神互動營收7.8億元，同比增長5.97%，凈利潤3.04億元，同比增長6.21%。

2017年，天神互動營收7.18億元，同比增長-7.91%，凈利潤3.42億元，同比增長12.63%。

將天神互動這四年的業績單拿出來與上市公司整體的業績增速作對比，不難看出，天神互動僅在2015年保持了與上市公司較為一致的高增長。之后兩年，天神互動增速猛然放緩。2017年，其營收還出現了負增長。

值得一提的是，天神互動2015年的高增長，主要功勞也來自其在同年年初完成了對為愛普的并購，并在當年并表。而往后兩年的增長也離不了其陸陸續續的并購和股權處置。

如此一來，在拋去因并購對現金流變動等因素的影響外，卸下“外衣”的天神娛樂，其業績并非向想象中那般美好。

商譽大于市值的窘境

一連串的溢價重組兼并，也造成了天神娛樂的商譽遠大于市值的窘境。

截至今年三季度，天神娛樂的商譽余額約65.35億元。11月23日，天神娛樂的最新市值為56.77億元。

一旦標的公司的業績不及預期，商譽將會有減值風險。而這樣的風險似乎正在來臨。

到今年三季度，天神娛樂的營收為18.68億元，同比下降16.48%，歸母凈利潤為2.51億元，同比減少66.51%，經營活動產生的現金流量凈額為-1.08億元，同比下降117.8%。

同時，天神娛樂三季度報顯示，預計2018年歸母凈利潤的變動在-100%至-50%，數額在0至5.1億元之間。

天神娛樂還特意強調了2018年仍可能存在商譽大額減值并導致公司2018 年度業績虧損的風險。

值得一提的是，今年以來，天神娛樂再未發起過新的并購交易。截至今年三季度，天神娛樂前十大股東中，有七大股東的股權處于質押或凍結狀態，質押比例很高。

而到目前，證監會對朱曄的調查還未有結果，諸多問題開始一一暴露出來。天神娛樂能走多遠，就看造化了……