“我就是華人第一辣的辣媽！”小S（徐熙悌）穿著水晶高跟鞋，走著臺步，就連懷孕時期也不忘秀美照、亮美腿。孕裝品牌“十月媽咪”選擇代言人的功夫好生了得，辣媽掌門人小S鮮明的特征讓人印象深刻，誰說懷孕就得穿著丈夫的肥大T恤？美麗了眾多辣媽的“十月媽咪”如今又來敲擊A股的門了。

“十月媽咪”2016年、2017年連續(xù)兩年遞交《招股說明書》，雖然新版的財報數(shù)據(jù)更好看，但是能不能在A股上演“火辣”行情，還要看是否能闖關(guān)成功。

《招股書》披露，“孕婦避開羊年生產(chǎn)導致銷售下滑”成為“十月媽咪”2015年營收利潤下滑的原因，這么說屬相因素也成為制約業(yè)績的因素了？而流動資產(chǎn)中高達60%的存貨占比也直接暴露了風險。

拋開數(shù)據(jù)，對于孕嬰來講，吃穿住行安全擺在第一位，可“十月媽咪”卻在質(zhì)量關(guān)掉鏈子，多次質(zhì)檢不合格，剛提交了《招股書》，隔天就被曝出嬰兒套裝測試不合格，能長點心不？

如今IPO過會速度放緩，“十月媽咪”帶著這些問號能否“魚躍龍門”？

“十月媽咪”在營銷方面可謂下了重金，每年的廣告宣傳費占銷售費用的30%左右，不僅聘請代言人，還在影視劇里花式植入，《辣媽正傳》《我愛男閨蜜》等等，電視劇中的臺詞都在夸“這個孕婦裝好漂亮”……今不同昔，誰也不想在大腹便便之時還灰頭土臉，但是，別忘了，孕婦是比普通人跟需要注重服飾安全的群體，起到裝飾作用的漂亮遠沒有舒適安全來的重要。

可“十月媽咪”卻在質(zhì)量檢測上摔了不止一跤。

《招股書》中提到，報告期內(nèi)公司收到質(zhì)檢機構(gòu)的產(chǎn)品抽檢不合格通告3次，涉及孕婦內(nèi)褲PH值不合格，文胸纖維含量不合格等問題。

公司稱這些抽檢不合格涉及的產(chǎn)品銷量、收入和利潤占比較小，對公司業(yè)績影響較小。但是諷刺的是，“十月媽咪”一邊在《招股書》中強調(diào)自己的質(zhì)量控制多么嚴格，一邊又爆出產(chǎn)品不達標。

就在提交了新版IPO《招股書》的第二天，北京消費者協(xié)會公布了對網(wǎng)購平臺銷售的嬰童服裝產(chǎn)品的比較試驗結(jié)果，60款樣品中有9款樣品未達到國家標準要求，其中十月媽咪生產(chǎn)的的嬰兒偏襟套裝在繩索和拉帶項目的測試中不達標。

關(guān)于服飾質(zhì)量問題，野馬財經(jīng)（微信公號：ymcj8686）試圖聯(lián)系十月媽咪相關(guān)人士，但截至發(fā)稿，未獲回應(yīng)。

從事嬰童裝生意的飛狐服飾CEO李忠告訴野馬財經(jīng)，對于孕嬰服裝，產(chǎn)品的質(zhì)量和舒適度非常關(guān)鍵，現(xiàn)在孕嬰消費群體更多是80、90后，更重視對產(chǎn)品的要求。如果多次出現(xiàn)質(zhì)檢不合格，產(chǎn)品客戶的忠誠度和市場口碑將會受到很大的影響。

而值得注意的是，十月媽咪的研發(fā)投入的投入占比不到1.5%，而做普通女裝的上市公司朗姿股份（002612.SZ）的研發(fā)投入占比是其3倍。

上圖為十月媽咪的研發(fā)投入占比

重金打造的口碑可千萬不要在質(zhì)量面前轟然倒塌，孕婦裝的價格本來相對偏高，走中高端的十月媽咪更是如此，所以，多多投入研發(fā)和質(zhì)檢才能從根源上解決問題。

質(zhì)量直接影響口碑，存貨則直接影響公司的整體利潤水平。“十月媽咪”的利潤上不去，高比例存貨責無旁貸。

招股書顯示，從2014年-2016年，十月媽咪的存貨分別為1.11億元、1.22億元、1.18億元，占同期總資產(chǎn)的58.01%，46.77%、40.83%，庫存雖逐年下降，但仍占比頗高，且?guī)忑g在1年以上的占比近一半，而另一家以普通女裝銷售為主營業(yè)務(wù)、嬰幼兒用品銷售為輔業(yè)的上市公司朗姿股份該數(shù)據(jù)為15%。

十月媽咪對此解釋道公司大部分收入來自于直營模式，無法預先簽訂銷售合同再委托生產(chǎn)，所以備貨需充足，導致期末存貨規(guī)模較大。

在風險提示中，十月媽咪也將這一風險擺出，稱若因市場環(huán)境發(fā)生變化、競爭加劇或公司未能準確把握流行趨勢等原因，導致產(chǎn)品滯銷，將會對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績造成不利影響，銷售庫齡較長的商品將拉低毛利率。

只是值得注意的是，即使沒有滯銷的風險，這近半的存貨比例也將壓制十月媽咪的利潤水平。李忠告訴野馬財經(jīng)（微信公號：ymcj8686）“40%肯定過高，雖然孕嬰對款式的要求沒那么高，但其利潤也沒普通服裝高”，資金的運轉(zhuǎn)和新品在當季的占比都會受到影響，存貨占到總資產(chǎn)的20%左右較為合理。

聯(lián)訊新三板研究中心分析師亦認為一般上市公司的該數(shù)據(jù)平均在20%左右，高庫存占用了服裝企業(yè)的運營資金，增加了管理成本和獲利成本。

上圖為十月媽咪的相關(guān)財報

從財報上來看，十月媽咪的管理費用居高不下，2015年營業(yè)收入只下降1%而營業(yè)利潤卻腰斬的很大原因是管理費用激增，若存貨問題不能得以妥善解決，外部市場的動蕩會讓公司利潤雪山加霜。

屢登質(zhì)檢黑榜問題、存貨高也好，哪年不適合生育也罷，都讓十月媽咪的利潤朝不保夕。雖然坐擁小S這樣的大牌明星站臺，但是打開市場還要靠質(zhì)量說話。李忠告訴野馬財經(jīng)（微信公號：ymcj8686）：“對于服裝企業(yè)說，最重要的當屬產(chǎn)品的質(zhì)量、實用價值以及性價比能不能達到消費者的要求，質(zhì)量關(guān)都沒過，再好的營銷也是白搭，產(chǎn)品只能成為庫存。”

希望成為了公眾公司之后，十月媽咪能夠正視這一問題，對于to C的企業(yè)而言，口碑就是廣告。