港股上幾家被唱衰多年的豪華酒店終于開始逆襲，股價正在高歌猛進。

國際大行的論調也在及時轉向。此前，高盛與德銀一齊看多香格里拉（亞洲），投資評級由“持有”上升至買入，香格里拉股價受此刺激當日漲幅達10.09%。不過高盛與德銀的研究報告對香格里拉來說只是錦上添花，來得有些遲。因為從2017年元旦至今，香格里拉股價一直處于增長狀態，漲幅超過50%。

總部位于銅鑼灣的豪華酒店——富豪酒店Begal Int’l。今年3月以前，股價一直表現平平，而從3月份開始卻扶搖直上。三個月股價漲幅就超過了50%，漲幅還要超過香格里拉。

在港股上市的半島酒店母公司——大酒店，其股價表現同樣不俗。從2016年10月1日至今，股價漲幅達23.72%。

在豪華酒店一片向好的同時，曾經因瘋狂擴張后陷入困境的經濟型酒店，在經歷了近三年來的行業大并購后，市場集中度進一步提高，成本有所下降，已經有了復蘇的跡象。

在酒店行業整體向好之下，以往被忽視的中端酒店也開始受到關注，現在正有更多的經濟型房間被改裝成收益更豐的中高端酒店。

 高端酒店回暖 酒店入住率和每房收入增長 

德銀認為：今年首季香格里拉內地酒店，包括豪華房及經濟房，均錄強勁平均客房收益。集團在內地一線城市酒店入住率近75%，預計房價將上調，而二線城市需求回復，推高酒店入住率至近65%。該行預計集團平均客房收益今年升3%，香港及中國分別升2%及3%。

中國是香格里拉（亞洲）最重要的市場，2016年在該公司經營的76家酒店中，中國占43家，占其總酒店數量的超過五成。可以說中國市場關乎香格里拉的成敗。

平均每房收入是衡量酒店集團盈利能力的核心指標。國泰君安今年2月份發布的酒店行業專題報告認為：酒店行業，平均客房收益每提升1%，可令凈利率提升6.4%。

過去三年，國內酒店行業寒潮來襲，大部分城市均面臨激烈的價格競爭。香格里拉的內地酒店入住率和平均每房收益逐年下降，令凈利潤大幅下滑。2016年的凈利潤已經較3年前跌去超過七成。如圖所示：

這種局面在2016年下半年所改善。財報顯示，2016年，中國內地酒店入住率為63%，同比增長5個百分點。

盡管從內地整體上看，香格里拉每房房價及收入122美元和77美元，依舊低于2012年的166美元和95美元，但部分城市的每房收入已經出現增長。集團位于上海嘉里、天津和南京8個地區的酒店每房收入分別增長4%至27%。

 經濟型酒店并購潮結束：錦江、首旅、華住三分天下 

有回暖跡象的不止是豪華酒店，經濟型酒店同樣呈現微弱復蘇的苗頭。

在三年的行業低谷期間，經濟型酒店經歷了資本層面的收購和大整合。例如：2016年錦江集團以近百億人民幣的代價收購維也納和鉑濤酒店，而首旅酒店斥資150億人民幣將如家納入囊中。下圖是錦江、首旅、華住和如家收購表： 

如今錦江、首旅和華住三分天下，占據了整個經濟酒店近一半市場。大集團更容易進行資源整合，提升員工利用效率，縮減運營成本。這一點已經從公司年報中得到印證。

三大集團之一，錦江酒店旗下既有豪華酒店，也有經濟型酒店，分別占公司收入的約11%和40%。2016年公司豪華酒店收入19.47億元，同比減少0.7%。主要是因為餐飲收入下降。實際上豪華酒店的入住率和平均客房收入皆有所上升。

經濟型酒店收入68.88億元，同比增加156.8%。剔除收購鉑濤和維也納并表的影響，同比增長3.77%。

 經濟型酒店狂飆之后：中端酒店成兵家必爭之地 

值得注意的是，現在最受酒店集團關注的并不是經濟型酒店和豪華酒店，而是中端酒店。

中金證券2017年6月3號發布的研報顯示：當前我國酒店市場在結構上存在兩頭大、中間小的不合理現象。斷層結構為中端酒店崛起提供機遇，表現在中端酒店平均每房收入持續增加。

首旅收購的如家旗下，擁有如家精品和如家商務等中高端酒店品牌。根據首旅酒店年報顯示，2016年4-12月如家酒店中高端酒店經營比去年同期大幅增長，特別是Revpar（平均每房收入）258元，比去年同期增長11.5%。2017年一季度如家酒店中高端酒店Revpar（平均每房收入）比去年同期增長8.4%，增速同樣遠超過經濟型酒店。下圖是首旅公告中的如家酒店數據截圖：

首旅整合如家后正通過改造提升中端酒店收入占比。2016年首旅共有12家經濟型直營酒店被改造為中高端酒店。今年一季度，首旅新開門店數量經濟型和中高端酒店罕見打平，皆是11家。而在以往，經濟型酒店新開數量遠超中高端酒店。

開始向中端酒店布局的不止是首旅一家。錦江國際收購的鉑濤旗下擁有麗楓、喆啡等多個中高端酒店品牌，維也納國際在中檔酒店市場占有率達17.8%。收購完成后，能極大豐富和完善錦江中檔酒店品牌內容。

如今在經濟型酒店的領域，供應早已過量，市場地位已經基本確立。而新興的中高端酒店市場成為酒店集團新的角逐點和“兵家必爭之地”。

當豪華酒店和經濟型酒店皆出現復蘇的時候，市場的角逐早已經在另一個市場展開。

本文作者：面包財經

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