作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業汽車組

12月13日，賽力斯發布公告，非執行董事尤崢因為工作調整原因，辭去公司第五屆董事會非執行董事的職務，辭任后不再擔任賽力斯任何職務。

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值得一提的是，此時正是東風集團全力推進旗下高端新能源品牌嵐圖汽車發展的關鍵階段，況且目前尤崢在東風集團的關鍵職務是東風汽車集團黨委常委、副總經理，而東風汽車又是賽力斯的股東之一；就在今年9月，尤崢剛剛卸任嵐圖汽車法定代表人、董事長的職務，由盧放接任公司董事長、總經理兼CEO，同時多位高管崗位同步完成調整。

而這次尤崢的辭任，或是因為東風汽車內部的工作分工調整，讓尤崢沒法再兼顧賽力斯的非執行董事工作。

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稍早之前的12月8日，嵐圖汽車的管理層架構完成關鍵性調整。據媒體報道，盧放擔任嵐圖汽車科技股份有限公司董事長、黨委書記，推薦原嵐圖COO蔣燾擔任嵐圖汽車科技股份有限公司總經理（CEO）。

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目前，嵐圖汽車正處于上市關鍵期。這次人事調整，是東風集團在嵐圖汽車邁入規模化、全球化、資本化發展關鍵時期，為進一步強化公司治理、明確權責、提升運營效率而實施的一項重要舉措；同時，也體現了東風集團對嵐圖業績發展的肯定及充分授權。

今年10月，嵐圖汽車正式向港交所提交招股書，開啟了上市進程。根據此前東風集團發布的公告，東風集團將從港股私有化退市，同時將其持有的嵐圖汽車股權向股東進行分派，后者則以“介紹上市”方式登陸港交所。

這種方式不需要發行新股、不需要募集資金，僅需要將現有股東持有的證券在港交所掛牌交易。屆時，嵐圖汽車將替代東風集團成為東風系的H股上市平臺。

從發布重組公告到嵐圖汽車遞交上市申請，僅用時40余天；但是，這一系列緊湊的資本運作“組合拳”，引發了監管部門的重點關注。在嵐圖汽車遞表一個多月的后，中國證監會要求嵐圖汽車提供有關“東風集團股份股東是否有現金選擇權”、“涉及現金支付的資金來源”及“公司設立時股東出資資產情況”等問題的補充材料。

需要說明的是，一家公司介紹上市在上市階段0融資，但并非放棄融資，而是將融資環節后置，一般上市6個月后可按照正常的再融資流程，如采用增發、配股等方式從資本市場募集資金；也就是說，等嵐圖汽車登陸港股、估值重塑、市場認可度提升后，可以通過增發、配股等形式獲取融資。

通過合并，持有剩余業務的東風集團將從聯交所退市，有利于東風集團集中力量發展新能源汽車產業，整合優質資源向戰略性新興產業集中，并為股東提供良好的投資回報。嵐圖汽車上市也將助力其拓寬融資渠道、提升品牌形象、拓展海外事業布局、提升公司治理，助力東風集團的國際化躍遷。

值得一提的是，盧放等嵐圖汽車高管還享有高股權的激勵，公司上市后或可獲得不小的股份收益。

根據此前披露的雇員持股計劃，報告期內截至2025年7月底，盧放共計被授予502萬股，COO、副總經理蔣燾及非執行董事秦捷分別持股367萬股和409萬股。雇員持股計劃顯示，股份的認購價區間為1-1.6元/股；而根據東風集團公告，截至7月31日，嵐圖汽車科技的H股估值為10-11.38元/股，取中位數則約11.7港元/股，兩者之差約為8倍。

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按照員工持股計劃，盧放為股份支付最高753萬元的費用，可以獲得最低5022萬元估值的股份。完成上市后，盧放有望獲得超4000萬元的股份收益。當然，這部分股份激勵需要時間才能完全解禁。

盧放之后，蔣燾、秦捷的股份薪酬為次之，按照上述估值，分別最低實現3669萬元、4090萬元估值的股份，三位高管的股份激勵共累計超億元。

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嵐圖汽車作為東風集團自主品牌新能源汽車業務板塊的核心，擁有一定的市場影響力和品牌價值。嵐圖汽車的主要目標人群定位于新時代中堅力量，產品主要覆蓋20萬元至50萬元價格帶。

嵐圖汽車的產品覆蓋轎車、SUV及MPV三大細分市場。自成立以來，公司推出了四款車型系列，即中大型SUV嵐圖FREE系列、MPV嵐圖夢想家系列、中大型轎車嵐圖追光系列和中型SUV嵐圖知音系列。

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能夠接替汽車巨頭東風集團港股席位，嵐圖汽車自然具備實力。

招股書顯示，2022年-2024年，公司收入從60.52億元增至193.61億元，復合年增長率78.9%，這一增長水平，在15強中國高端新能源車企中排名第三。今年前7個月，公司已實現收入157.82億元，同比增長90.2%。

同時，嵐圖汽車跨過盈虧線實現扭虧為盈。2022年-2024年，嵐圖汽車凈虧損分別為15.38億元、14.96億元、0.9億元，2024年第四季度首次實現單季度盈利。截至7月31日，今年前7個月實現凈利潤4.34億元。根據灼識咨詢的數據，嵐圖汽車是業內最快實現單季度盈利、同時也是行業內最快實現經營現金流轉正的新能源車企。

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不過，嵐圖汽車能夠扭虧為盈，政府補助是其中的重要因素。招股書顯示，政府補助分為兩塊，一塊是“與收入相關的政府補助”，一塊是“與資產相關的政府補助”。嵐圖汽車與收入相關的政府補助，由去年1-7月的1.2億元提高至今年1-7月的6.03億元，增幅為404.13%。

因此，有行業人士認為，嵐圖汽車只是實現了賬面上的盈利，一旦政府補助歸零，嵐圖汽車或將重新陷入虧損。

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銷量方面，嵐圖汽車銷量增長迅猛。2024 年交付 8 萬輛，同比增長近 60%；2025 年前 7 個月已達 6.67 萬輛，同比增長 85%。

但是，目前真正撐起銷量規模和市場聲量的還是嵐圖夢想家。2024年，嵐圖夢想家MPV車型實現銷量4.7萬輛，占比超過50%；2025年前7個月，嵐圖夢想家銷量為4萬輛。嵐圖汽車在招股書中也指出，公司收入來源存在對單一車型的集中風險。

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而嵐圖汽車在MPV市場也面臨激烈競爭：一是隨著老牌MPV豪強轉型，其銷量正在快速攀升，例如別克GL8新能源；二是越來越多的新勢力也開始推出頗具競爭力的MPV產品，開始逐步蠶食份額，包括魏牌高山、極氪009、理想MEGA、小鵬X9等。

此外，嵐圖汽車的定位是“高端乘用車領導者”，但是單車售價持續下滑。2022年、2023年、2024年、2025年1-7月，嵐圖汽車的“乘用車收入”分別為53.85億元、122.50億元、183.72億元、147.31億元，除以對應的汽車銷量，就能夠得到單車平均售價——2022年、2023年、2024年、2025年1-7月，嵐圖汽車的單車平均售價分別約為27.76萬元、24.35萬元、22.94萬元、22.09萬元，處于一個下行趨勢。

圖片來源：招股書截圖

此外，嵐圖汽車雖不在“五界”之列，但與華為的技術協作已持續深入。回顧來看，華為智能化技術的引入，確實為嵐圖汽車帶來了產品力與品牌關注度的雙重提升。

雙方智能化合作最早在嵐圖夢想家上落地。該車去年搭載華為ADS系統與鴻蒙座艙后，市場關注度顯著上升，上市110天訂單突破5萬輛，并在同年12月實現單月銷量破萬，帶動嵐圖品牌在2024年全年銷量達到8萬輛。

2025年，嵐圖汽車進一步推進“全系含華”策略。從夢想家到知音、新款FREE+，再到追光L等，旗下主力車型均已覆蓋華為智能解決方案，形成智能化產品矩陣。

但這么做也有一定代價，一方面是華為智駕的成本，會持續影響毛利率和利潤的提升，另一方面用戶會逐步習慣將產品進行對比，加強了與華為系的內部PK。

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作為東風集團孵化的高端新能源品牌，嵐圖汽車既有供應鏈、制造、融資等資源支持；也有決策慢、機制重、創新動力弱等先天負擔。

從研發結構看，嵐圖汽車雖然推出了 ESSA 平臺、云母電驅架構、嵐海智能座艙，但在行業技術迭代周期中，它的領先優勢較為短暫。比亞迪的刀片電池、華為的智駕方案、理想的電混系統都在不斷拉高門檻，嵐圖汽車要跟上節奏，就必須以更高研發支出換取存在感。這直接沖擊它剛剛轉正的利潤表。

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2024 年起，嵐圖汽車加速出海，重點布局中東、歐洲市場，并在挪威、丹麥、以色列建立經銷網絡。東風高層宣稱“出口占比要在 3 年內達到 20%”。

然而海外競爭激烈，特斯拉降價、比亞迪猛攻、越南 VinFast 突進，歐洲本土品牌也在守土反擊。除此之外，出海初期投入巨大，短期內很難貢獻利潤，甚至可能反向拖累整體毛利率。

若赴港上市順利，嵐圖汽車有望借助國際資本市場力量，為智能化研發、渠道擴張和全球化布局提供持續動能，進一步鞏固自身在高端新能源市場的競爭地位，推動公司向“高端新能源乘用車領導者”的目標邁進。但在激烈的市場競爭中，想要在IPO結束后帶領集團在資本市場更上一層樓，嵐圖汽車還需要找到更多突破口。

但可以預見的是，在當前人事調整逐步落定的組織背景下，已經擁有明確增長路徑和完善的體系能的嵐圖，將以前所未有的速度駛入發展新階段。