撰文|桿姐&編輯|愛(ài)麗絲? 來(lái)源|閨蜜財(cái)經(jīng)

11月18日，小米披露了一份冰與火交織的三季報(bào)：一邊是手機(jī)業(yè)務(wù)的繼續(xù)萎靡，另一邊是汽車(chē)業(yè)務(wù)的突破性盈利。

而小米汽車(chē)亦在經(jīng)受冰與火的考驗(yàn)。就在2天前的11月16日，小米創(chuàng)始人雷軍突然在個(gè)人微博疑似發(fā)飆，連發(fā)多條消息，辟謠“好看是第一位的”，重申小米汽車(chē)“安全是基礎(chǔ)、安全是前提”的設(shè)計(jì)理念。?

這一舉動(dòng)發(fā)生在安徽高速事故發(fā)生后半年多，在多個(gè)質(zhì)疑聲音持續(xù)發(fā)酵的背景下，顯得有點(diǎn)意味深長(zhǎng)。? ?

小米集團(tuán)的2025年，注定要載入行業(yè)史冊(cè)。

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先看整體。2025年第三季度，小米集團(tuán)總營(yíng)收1131億元，同比增長(zhǎng)22.3%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)113億元，同比升80.9%，創(chuàng)下歷史新高。

其中，小米智能電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)以290億元的收入、199.2%的同比增長(zhǎng)，成為最耀眼的增長(zhǎng)引擎。

財(cái)報(bào)里杠桿游戲看到，小米汽車(chē)在三季度實(shí)現(xiàn)了多項(xiàng)突破：交付量達(dá)10.88萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)173.4%；單車(chē)平均售價(jià)（ASP）提升至26萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9%；業(yè)務(wù)分部首次實(shí)現(xiàn)單季度經(jīng)營(yíng)盈利7億元。

截至2025年9月30日，小米在中國(guó)大陸119個(gè)城市已開(kāi)業(yè)402家汽車(chē)銷(xiāo)售門(mén)店。

對(duì)于汽車(chē)業(yè)務(wù)的未來(lái)，雷軍在內(nèi)部信中明確表示：“2026年，小米汽車(chē)的目標(biāo)是交付量突破30萬(wàn)輛，進(jìn)入中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)前三。”

按照當(dāng)前增速，小米汽車(chē)四季度交付量有望突破12萬(wàn)輛，全年交付量將達(dá)到35萬(wàn)輛左右，提前完成初期目標(biāo)。

不過(guò)，小米汽車(chē)光環(huán)背后也有一些微妙的陰影。比如毛利率的微妙下滑。盡管汽車(chē)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)盈利，但其毛利率卻從2025年第二季度的26.4%微降至25.5%。

財(cái)報(bào)解釋稱(chēng)，這是由于“核心零部件成本增加及Xiaomi SU7 Ultra交付量占比減少所致”。這說(shuō)明小米的盈利能力對(duì)供應(yīng)鏈成本和產(chǎn)品組合高度敏感。

在規(guī)模化初期，規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的成本攤銷(xiāo)或許能覆蓋部分壓力，但隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇和原材料價(jià)格波動(dòng)，毛利率的保衛(wèi)戰(zhàn)或?qū)⑹且粓?chǎng)持久戰(zhàn)。

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相比汽車(chē)業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)，小米目前的基本盤(pán)：手機(jī)×AIoT分部的增長(zhǎng)顯得有點(diǎn)寒酸。

智能手機(jī)業(yè)務(wù)作為小米的基本盤(pán)，其表現(xiàn)呈現(xiàn)出一種鮮明的二元性：在市場(chǎng)份額上穩(wěn)如磐石，但在增長(zhǎng)及盈利能力上卻面臨挑戰(zhàn)。

一方面，在全球市場(chǎng)小米智能手機(jī)出貨量連續(xù)21個(gè)季度排名全球前三，市場(chǎng)份額為13.6%，在57個(gè)國(guó)家和地區(qū)排名前三。

另一邊，第三季度小米手機(jī)×AIoT分部收入僅增長(zhǎng)1.6%為841.1億元；其中智能手機(jī)收入甚至同比下降3.1%為459.7億元，占總收入比從去年同期的51.3%下降至40.6%。

盡管小米試圖以高端化策略拉升智能手機(jī)的平均售價(jià)（ASP），但中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致手機(jī)毛利率從去年同期的11.7%降至11.1%。ASP從去年同期的每部1102.2元下降至每部1062.8元。這說(shuō)明小米的生態(tài)協(xié)同尚未真正轉(zhuǎn)化為核心業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。

?AIoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)這邊增速也放緩：第三季度收入276億元，同比增長(zhǎng)5.6%，毛利率從去年同期的20.8%提升至23.9%。

小米一直強(qiáng)調(diào)“人車(chē)家全生態(tài)”戰(zhàn)略，試圖通過(guò)手機(jī)、AIoT與汽車(chē)的聯(lián)動(dòng)，構(gòu)建閉環(huán)生態(tài)。三季度小米AIoT平臺(tái)連接設(shè)備數(shù)首次突破10億，月活躍用戶達(dá)7.42億。

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綜上可以看到，小米汽車(chē)對(duì)小米集團(tuán)來(lái)說(shuō)越來(lái)越重要了，甚至可以說(shuō)小米未來(lái)的增長(zhǎng)引擎就靠它了。

基于此，一向比較淡定的雷軍，突然在個(gè)人微博上“發(fā)飆”也就可以理解了。

理解歸理解，但這個(gè)做法杠桿游戲還是不敢認(rèn)同。確實(shí)“好看是第一位”或許是真有人斷章取義，在權(quán)威第三方機(jī)構(gòu)評(píng)測(cè)中小米SU7確實(shí)交出了亮眼答卷我們也知道。

但一次次的事故也是客觀存在的不是嗎。要知道今年以來(lái)，由小米汽車(chē)安全問(wèn)題引發(fā)的輿論風(fēng)暴，不止一兩起了，而至今似乎沒(méi)有一起小米方面的做法是讓公眾感覺(jué)有誠(chéng)意的？

反觀隔壁理想汽車(chē)，MEGA爆燃事件后沒(méi)多久就披露了調(diào)查結(jié)果，處理相關(guān)責(zé)任人。車(chē)怎么樣先放一邊，這種“快刀斬亂麻”的處理方式，至少在公眾觀感上更有誠(chéng)意。

而雷軍呢，那么多風(fēng)暴眼中需要認(rèn)真回應(yīng)的話題，偏偏選了“好看第一位”這個(gè)。這“憤怒”多少有點(diǎn)避重就輕的味道。

市場(chǎng)依然愿意給小米汽車(chē)時(shí)間，但前提是它必須用實(shí)打?qū)嵉陌踩憩F(xiàn)來(lái)證明自己。

而無(wú)論是汽車(chē)安全爭(zhēng)議，還是小米三季報(bào)的撕裂，都是小米從“性價(jià)比之王”到“高端玩家”蛻變中注定要經(jīng)歷的痛苦。

市場(chǎng)則一直在用錢(qián)投票：截至11月18日收盤(pán)，小米港股當(dāng)日跌幅2.812%，近一個(gè)月來(lái)跌幅已超30%。