來源|斑馬消費

在A股大盤連續上沖的最近幾個月，作為行業龍頭的公牛集團，卻是股價持續下跌，也難怪有投資者在股吧里評論稱：公牛是鍛煉心理學、耐受力的最好標的物。

更讓投資者擔心的，是公司的成長性。今年，公牛集團業績持續增長的趨勢突然中止，上半年營收和利潤雙降，給股民的心中蒙上了一層更重的陰影。

16億元大減持

大股東的減持計劃，讓公牛集團（603195.SH）數萬股東的心，始終懸在嗓子眼。公司本就處于歷史低位的股價，連續多個交易日陰跌。

10月10日，公牛集團披露公告，因自身資金需求，實際控制人之一的阮學平，擬通過大宗交易方式減持3617.18萬股，不超過公司總股本的2%。若以公告披露當日45.15元/股的收盤價計，阮學平擬減持的股票市值超過16億元。減持的時間區間為2025年10月31日-2026年1月30日。

目前，阮學平持有公牛集團14.13%股權，為第三大股東，并出任公司副董事長。其兄阮立平為公司董事長兼總裁，直接持股16.13%，為第二大股東。

控股股東良機實業持有公牛集團53.82%股權，該公司由阮立平和阮學平共同控制。兄弟二人通過一致行動人關系，直接和間接持有上市公司15.33億股，占公司總股本的84.76%。這些股票均為IPO前及公司上市后資本公積金轉增股本方式、股東解散非交易過戶方式取得。

這已不是阮學平第一次大舉減持上市公司股票。

2020年2月6日，公牛集團在上交所主板上市，3年后的2023年2月6日，阮氏兄弟直接和間接持有的上市公司股票鎖定期滿上市流通。

當年6月22日，阮學平通過上市公司披露公告，擬通過大宗交易減持部分股票。當年7月4日一天，即完成了減持。以91.40元/股減持1779.19萬股，減持比例2%，一次性套現達16.26億元。

阮學平前后兩次大額減持公牛集團股票，均是因為自身資金需求。事實上，在公牛集團上市后，阮氏兄弟及其一致行動人從未通過質押股票的方式來進行債務融資。公司上市以來，累計分紅過百億，超過8成的分紅款，也都進入到了兄弟倆的腰包。

工商資料顯示，除了公牛集團外，阮學平還在20多家企業有投資或任職。主要投資范圍為一些投資基金，還有上海的一家地產公司。

剛完成回購

作為國內排插領域的絕對領導者，公牛集團上市后，資本市場對其禮遇有加。公司市值多次站上千億高位，而在不斷的波動中，又屢屢被打到谷底。

尤其是2021年5月，公司因涉嫌實施壟斷行為被浙江省市場監督管理局立案調查。相關消息披露后，公司市值兩天蒸發超50億元。

5個月后，對公牛集團的調查結果出爐，公司與經銷商等達成了固定和限定價格的壟斷協議，實現對產品價格的管控，違反《中華人民共和國反壟斷法》，被處以罰款2.9481億元。

上市之后，面對股價行情的波動，公牛集團多次實施回購，希望能借此維護股價穩定市場信心。

今年6月以來，公司再次實施股份回購，并于9月18日完成。實際回購股份503.60萬股，占公司總股本的0.28%，回購最高價50.62元/股、最低價47.05元/股、均價49.68元/股，使用資金總額2.50億元。

然而，回購期間公司股價不漲反跌，從今年6月51.22元/股的高點，一路下跌至9月43.74元/股的低點。在這個需要繼續維護股價的當口，大股東卻拋出了減持計劃。

有投資者在股吧中評論稱：牛市還未結束，公牛就差把散戶褲衩子給沒收了。

這一幕似曾相識。2022年底，公牛集團實施股票回購，以均價143.30元/股，耗資2.15億元，回購了150.18萬股，刺激公司股價剛剛進入一輪上行通道。但沒過多久，阮學平大規模減持，中斷了股價上漲的勢頭。

增長勢頭停止

浙江慈溪市中國著名的排插之鄉，公牛就誕生在這里，并將排插作為自己的起點。

1995年，阮立平創立公牛品牌進入排插行業時，面臨的市場狀況是，進口產品價格高昂，國產品牌品質良莠不齊，存在很大的用電安全隱患。

阮立平看到了市場機會，公牛將質量和安全放在首位，并借此逐步建立起了自己的市場地位。到2001年時，公牛已成為國內市場占率第一的排插品牌。

作為公司的“首席設計師”，1998年，阮立平在行業內首創按鈕式開關排插，這一經典的設計被同行們廣泛借鑒并一直延續至今。

經過30年的積累，公牛已成為中國家喻戶曉的品牌，通過經銷商建立起了覆蓋全國城鄉、110多萬家終端網點的線下銷售網絡。在線上渠道，公司的轉換器、墻壁開關插座等產品，也在天貓排名銷售第一。

以排插為起點，公牛集團抓住產業發展的趨勢，順勢進行業務拓展。2007年，公司涉足墻壁開關，抓住了房地產行業快速發展的紅利；2014年開始做照明，進行業務延伸，再次抓住了家庭裝修升級的趨勢；2021年開始，圍繞充電樁布局新能源業務。

如今，公司已形成了電連接、智能電工照明、新能源等三大業務板塊。

多業務的布局，推動了公司業績的快速提升。2019年，營業收入首次突破百億，到2024年已達到168.3億元，同期，公司歸母凈利潤從23.04億元增至42.72億元，體現出了較高的成長性。

然而，公司持續的增長趨勢在今年戛然而止。

今年上半年，公司營業收入同比下滑2.60%，歸母凈利潤下降8.0%，為最近5年唯一一次業績雙降。尤其是第二季度，營收和歸母凈利潤分別同比下滑7.37%和17.16%，如此大的單季度降幅，在歷史同期還從未有過。

今年上半年，作為業務核心的電連接和智能電工照明業務齊齊下滑，分別實現收入36.62億元和40.94億元，分別同比下滑5.37%和2.78%。僅有新能源業務同比增長33.52%，但3.86億元的營收規模，尚不足以支撐起公司的基本盤，更何況該業務與上年同期120.22%的增長相比，增速已大幅下降。

相比短期股價波動，公司的成長性，更讓投資者感到揪心。