撰文 | 張 ?宇??編輯 | 楊博丞? 來源|Donews

根據財報，科沃斯在2025年上半年的營收為86.76億元，同比增長24.37%；歸母凈利潤為9.79億元，同比增長60.84%。其中，科沃斯品牌收入為48.05億元，占營收的比例為55.39%；添可品牌收入為36.61億元人，占比為42.19%。科沃斯及添可兩大自有品牌收入合計高達84.66億元，占營收的比例高達97.58%。?

圖源：科沃斯財報

這份財報的數據十分亮眼，似乎預示著科沃斯已經從此前的低迷狀態中全面脫離出來，顯現出強勁的發展態勢。然而在亮眼的數據背后，科沃斯正面臨著銷售費用大幅增長、依賴政策紅利、市場競爭加劇等多重困境。

01.

業績增長依賴“國補”

科沃斯2025年上半年業績表現不俗，在一定程度上依賴“國補”。

2025 年上半年，由于“國補政策紅利持續釋放”，帶動了掃地機器人和洗地機行業規模加速擴張。

奧維云網（AVC）推總數據顯示，受益于政策助力與技術迭代的共同作用，掃地機器人行業規模加速擴張，2025年上半年零售額同比顯著增長41.1%至98億元，零售量同比增長40.7%至315萬臺。同一時期，洗地機行業也實現穩健增長，零售額同比增長30.3%至80億元，零售量同比增長37.2%至390萬臺。

國補主要通過以舊換新等形式為符合條件的消費者提供資金補貼，直接降低購買成本并刺激市場需求，因而在國補的帶動下，科沃斯的出貨量也順應行業趨勢實現了大幅增長。2025年上半年，科沃斯品牌服務機器人產品全球出貨量為187.6萬臺，較2024年同期增長55.5%；添可品牌洗地機產品全球出貨量為197.4萬臺，較2024年同期增長17.5%。

事實上，自2024年9月國補政策實施以來，對科沃斯業績的提振效果十分顯著。

2024年第三季度，科沃斯的營收為32.49億元，同比下降4.06%；歸目凈利潤為603.88萬元，同比下降69.21%。而2024年前三季度，科沃斯的營收為102.26億元，同比下降2.90%；歸母凈利潤為6.15億元，同比微增1.88%。科沃斯的“一哥”地位已然不保。

但自2024年第四季度起，也就是國補政策實施之后，科沃斯的業績便呈現持續回升的態勢。

2024年第四季度，在科沃斯品牌和添可品牌出貨量分別同比增長47.5%和32.7%的帶動下，科沃斯的營收同比增長27.07%，歸母凈利潤更是同比暴增2178.04%。

進入2025年，科沃斯的業績延續了此前的增長態勢，第一季度其營收為38.58億元，同比增長11.06%；歸母凈利潤為4.75億元，同比增長59.43%。2025年上半年，科沃斯再次實現營收與歸母凈利潤的雙增長。

雖然科沃斯借助國補政策完成了盈利修復，但業績增長韌性仍需時間檢驗。

一方面，國補政策由政府制定和實施，其補貼標準、補貼范圍和補貼時長等均受政策調整影響。如果國補政策結束或補貼力度減弱，消費者的購買意愿可能下降，從而導致科沃斯的產品出貨量遭受沖擊，業績增長難以維持。未來，國補政策是否持續以及補貼力度均存在不確定性，這意味著科沃斯需盡快修復在技術創新、產品品質、用戶體驗等方面的短板，以降低對政策紅利的依賴。

另一方面，國補政策刺激了市場需求，但同時也加劇了市場競爭，科沃斯正面臨石頭科技、追覓科技、海爾、云鯨智能、小米等競爭對手的追趕。如果其競爭對手借助國補政策在核心技術、品控、供應鏈等方面實現彎道超車，科沃斯的市場地位或將被動搖，難以長期保持競爭優勢。

可見，科沃斯業績增長的可持續性仍然存疑，當下，科沃斯或應積極修煉“內功”，重視內生能力建設，如果過度依賴國補政策，則無異于“溫水煮青蛙”。

02.

“掃地茅”頭銜已易主

自2020年3月起，科沃斯的市值曾在14個月內翻了15倍，由不足百億飆升至近1500億元，在資本市場上成為掃地機器人行業的標桿企業，因此被投資者譽為“掃地茅”。

不過，科沃斯“掃地茅”的頭銜早已易主。

根據市場研究機構IDC數據，2024年石頭科技以16.0%的市場份額位列全球第一名，而科沃斯以13.5%的市場份額排名全球第三，石頭科技在市場份額上已占據優勢。此外，截至8月22日A股收盤，石頭科技的股價為每股212.39元，對應市值為550.27億元.相比之下,科沃斯的股價僅為每股90.99元,對應市值為523.02億元。

科沃斯痛失“掃地茅”頭銜，與其近幾年的業績表現息息相關。

根據歷年財報，2019年至2024年，科沃斯的營收分別為53.12億元、72.34億元、136.86億元、153.25億元、155.02億元和165.52億元；同比增速分別為-6.70%、36.17%、80.90%、17.11%、1.16%和6.71%。同一時期，歸母凈利潤分別為1.21億元、6.41億元、20.10億元、16.98億元、6.12億元和8.06億元，同比增速分別為-75.12%、431.22%、213.51%、-15.51%、-63.96%和31.70%。

不難發現，雖然科沃斯在2019年以后的營收年年增長，2024年營收還創下歷史新高，但其歸母凈利潤卻一直未恢復至高點，比如2024年科沃斯的歸母凈利潤同比增長超過30%，然而還是較2022年出現“腰斬”，甚至僅為2021年的五分之二左右，反映出其盈利能力承壓嚴重。

科沃斯之所以陷入“增收降利”的怪圈，與其銷售費用高企息息相關。現階段，掃地機器人行業競爭日益激烈，隨著品牌與品牌之間的技術差距越來越小，為了脫穎而出，占據更多的市場份額，科沃斯不得不加大營銷力度，以觸及更大范圍的消費者，從而帶動出貨量的增長。

2019年至2024年，科沃斯的銷售費用分別為12.32億元、15.61億元、32.37億元、46.23億元、52.97億元和50.17 億元，占營收的比例分別為23.19%、21.58%、24.74%、30.17%、34.2%和30.31%。反映出其銷售費用由“大幅加碼”進入“高位微調”階段。

2025年上半年，科沃斯的銷售費用仍處于高位，其銷售費用同比增長33.83%至26.02億元，相比之下，石頭科技的銷售費用僅為21.65億元。銷售費用居高不下，對科沃斯的利潤空間造成巨大擠壓，進而影響了其業績表現。

值得一提的是，無人機巨頭大疆也已正式切入掃地機器人賽道并推出首款掃地機器人產品ROMO，為行業競爭格局增添了新變數。

掃地機器人的核心功能主要由視覺感知、精準定位、路徑規劃三項技術支持，這與大疆無人機的技術存在高度重合，只是技術難度較低。這意味著大疆的技術和算法可以平移至掃地機器人產品，直接跳過開荒式的研發階段，幾乎是降維打擊。此外，大疆在全球無人機行業的市場份額超過80%，品牌影響力和號召力不容輕視。

科沃斯“掃地茅”的頭銜已被石頭科技奪取，隨著行業競爭格局迎來深度調整，其行業龍頭的寶座似乎也不再穩固。

03.

押注具身智能

在2025年上半年財報中，科沃斯表示在具身智能領域，隨著前期預研深入和布局展開，已提交專利申請52項，其中15項為發明專利。

押注具身智能，不僅是科沃斯產品線的延伸，更是其業務轉型的重大信號。

7月28日，科沃斯正式簽約“機器人核心部件及機器人本體制造項目”，計劃投資2億元，主要聚焦機器人未來產業相關的傳動、減速、關節等核心部件及各類具身智能機器人本體的研發與制造。該項目投產后預計可年產各類機器人關鍵核心部件約2000萬件、產值超10億元。

事實上，科沃斯早在2018年就已成立了人工智能研究院，試圖打造以“機器人+人工智能”為特色的科研基地，提升機器人感知智能、決策智能、行為智能、人機協同智能水平，達到機器人與人共存共生、相互輔助的新高度。

不過，科沃斯押注具身智能面臨著不少挑戰。

讓機器人具備人類水平的認知和決策能力是具身智能的核心難題之一，這需要機器人能夠理解人類的語言、情感和意圖，并根據環境信息做出合理的決策，其技術難點在于開發先進的人工智能算法和模型。科沃斯要在技術難點上取得突破，勢必會面臨著巨大的技術開發難度與研發投入壓力。

此外，實現具身智能還面臨著研發周期長且不確定性高、計算能力的局限、多模態感官感知的融合問題、數據收集過程中的安全與隱私保護等挑戰。

可見，具身智能在短期內不僅難以成為科沃斯的新增長曲線，甚至可能轉化為其負擔。相較之下，如何突破業績增長瓶頸、實現業績可持續性增長，才是科沃斯最迫切需要攻克的難題。