作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業資訊組

9月26日，地平線在港交所發布公告，宣布以每股9.99港元的價格配售約6.39億股股份，估計所得款項凈額約63.39億港元（約合人民幣58.14億元）。這一價格是以9月25日收盤價折讓約5.75%的價格得來的。

圖片來源：公告截圖

地平線在公告中稱，此次所得款項凈額將用于擴大海外市場業務，加速國內市場業務擴張；投資研發以進一步提升技術能力；投資新興領域，例如與Robotaxi相關的計劃；對上游及下游業務合作伙伴進行策略性投資。

此次融資用途，再一次體現了地平線對Robotaxi業務的重視。

1.“殺”入Robotaxi

地平線進軍Robotaxi領域并非突發之舉。9月11日，地平線宣布，在2025Inclusion·外灘大會上，與哈啰正式簽署戰略合作協議。雙方將基于Robotaxi運營場景和需求，發揮各自技術優勢，共同打造極致低成本、高安全、高可靠、高可用的智能駕駛技術，實現Robotaxi的商業成功，共同打造行業標桿產品。

與哈啰的合作，意味著地平線正式入局Robotaxi領域，但相較于這個賽道的大多數玩家，地平線并不直接造車，外界因此稱其為“不造車的特斯拉”。

具體來看，地平線將為哈啰Robotaxi車隊提供包括L4級自動駕駛軟件算法、車規級域控制器及配套硬件等核心軟硬件系統，哈啰作為運營商則專注于場景數據積累、運營優化和商業化。雙方合作，是“技術基座公司+運營商”的強強聯合。

圖片來源：微博截圖

作為專注于提供智能駕駛解決方案的智駕科技公司，地平線布局Robotaxi領域或許有些突然，但并不令人意外。

當前智能駕駛從L2到L4的加速躍遷已成行業共識。Robotaxi是L4級自動駕駛的重要應用和商業化場景之一，具有廣闊的市場前景和發展潛力。根據瑞銀報告預測，到本世紀30年代后期，中國Robotaxi服務市場的潛在規模將達到1830億美元，屆時全國將有約400萬輛Robotaxi投入運營。

此外，在政策、技術、成本和市場需求等多方面的推動下，Robotaxi 商業化落地拐點已至。東吳證券發布的《AI + 汽車智能化系列之十——看好 Robotaxi 商業化落地拐點已至》報告預計，到2030年，Robotaxi 市場規模將達 2000 億元，占 B 端共享出行比例有望提升至 36% 左右。

地平線創始人兼CEO余凱在接受采訪時也曾表示，他相信，輔助駕駛這個領域三年內可以脫手，五年內可以閉眼，十年可以睡覺。三五年后，老百姓將能夠享受到輔助駕駛帶來的便利。

由此可見，對于一家智駕公司而言，Robotaxi 市場不僅有望成為地平線的“技術護城河” ，還將成為其新的增長點。

2.地平線的現實挑戰

今年上半年，地平線錄得收入15.67億元，同比增長67.6%；但期內虧損從去年同期的50.98億元擴大至52.33億元；經調整經營虧損同比增長34.9%至11.11億元。

從財報來看，研發開支、銷售及營銷開支的增加是地平線虧損擴大的重要原因。期內，地平線研發開支同比增加62%至23億元；銷售及營銷開支同比增加37.1%至2.72億元。二者之和遠超同期收入。

圖片來源：中報截圖

地平線解釋稱，研發開支同比增加主要是因為云服務費及其他技術服務采購增加，以及研發相關人員，尤其是研發人員以股份為基礎的薪酬增加；銷售及營銷開支同比增加，主要是因為包括以股份為基礎的薪酬等銷售及營銷雇員福利開支增加，以及營銷、會議、品牌及產品推廣開支增加，反映其在加大推廣和營銷力度。

在智駕技術攻堅與商業化落地的關鍵階段，研發費用不斷走高，并非地平線個例，但具體到業績表現，近幾年地平線雖實現營收增長，盈利卻未能同步跟上，其業績總體呈現出增收不增利的情況。

公開資料顯示，2021年到2024年，其營收從4.67億元逐年增長至23.84億元；但2021年到2023年連續虧損三年，2022年虧損一度擴大323.01%至87.19億元。雖然其2024年扭虧為盈，實現利潤23.47億元，但值得注意的是，其扭虧為盈依賴于金融工具公允價值變動收益。剔除公允價值變動等非經營性因素后，地平線經調整凈虧損16.81億元。

結合其2025年上半年仍舊虧損的情況，地平線還未在主營業務上實現自我“造血”。這使得其生存與發展仍較為依賴外部資本輸血。天眼查平臺顯示，2015年至今，地平線歷經17輪融資，投資方包括阿里巴巴、百度、奇瑞汽車、中國一汽等，已披露融資總金額超過26億美元。

圖片來源：天眼查截圖

從收入結構來看，地平線的業績還較為依賴大客戶。招股書顯示，2021年到2024年上半年，前五大客戶產生的收入總額在當期收入中所占的比例均超過50%，2024年上半年最高，超過70%。

2025年上半年，地平線前五大客戶收入在期內總收入的占比高達52.48%，其中第一大客戶占比達到19.7%。

圖片來源：中報截圖

有業內人士表示，較為依賴大客戶使得地平線面臨一定風險，一旦大客戶縮減與地平線的業務規模甚至終止合作，地平線的業績將受到直接沖擊。

而如今，客戶業務的不穩定性已開始顯現。理想汽車是地平線的重要客戶之一，理想L9 Pro就配備了地平線Horizon Pilot解決方案。而理想汽車正在加碼自動駕駛領域，近日，理想汽車還對其自動駕駛部門的組織架構進行了重新梳理。隨著理想汽車自研技術走向成熟，其對外部供應商的需求或將減弱。

據余凱稱，幾乎所有主流中國車企，都與地平線有合作。而不僅是理想汽車，比亞迪、蔚來、小鵬汽車等車企都已是國內智能駕駛江湖中的一員。除此以外，華為、Momenta等專注于自動駕駛的技術公司，百度Apollo、小馬智行等重點布局Robotaxi領域的企業，國內智能駕駛行業正在展開“廝殺”。

Robotaxi市場描繪的藍圖固然誘人，但通往商業化的道路卻布滿荊棘。在行業普遍盈利尚需時日的背景下，面對持續的虧損、日益激烈的競爭等，地平線能否在Robotaxi這片戰場上構建一個可持續的盈利模式，將直接決定其故事是成為現實還是泡沫。