作者 |段楠楠? 編輯|馮羽?審核|頌文 來源|子彈 財 經

9月6日，中泰證券定向增發獲得上海交易所審核通過，此前公司宣布計劃定增60億元，用于開展做市、另類投資業務。此次獲上交所審核通過，意味著公司距離正式定增募資60億元，又近了一步。

作為此前以經紀業務為主的券商，在傭金價格戰影響下，相較于2015年巔峰時，近年來中泰證券業績表現并不理想。

在其他大型券商憑借自營業務突圍的背景下，此前，公司大力發展的新三板業務，因為市場等多種因素表現并不理想。

僅從收入及利潤來看，中泰證券已經逐漸淪為二線券商。在定增60億元審核通過的背景下，未來中泰證券能否借助資本市場融資便利讓公司重回巔峰？

子公司基金管理規模

持續上升，

公司利潤增長靠炒股

8月30日，在半年報披露截至前一天，中泰證券發布了2025年半年報。在資本市場大幅回暖的背景下，中泰證券扣非后凈利潤大增。

2025年上半年，中泰證券實現營業收入52.57億元，同比增長3.11%，實現扣非后凈利潤6.95億元，同比增長78.67%.。

公司扣非后凈利潤大增，與投資收益上升有很大關系。2025年上半年，中泰證券實現投資收益12.34億元，較2024年上半年的5.13億元同比增長140.51%。

所謂投資收益主要指券商將自有資金用于債券、股票、公募基金投資，并處置變現后取得的收益。

中泰證券半年報顯示，截至2025年6月30日，公司交易性金融資產余額為470.4億元。其中債券、公募基金、股票/股權投資是公司主要投資品種。

同期，公司債券、公募基金、股票/股權余額分別為274.76億元、63.47億元、66.39億元。而股票/股權投資帶來的投資收益是公司主要收入來源。

數據顯示，公司股票/股權初始投資成本為54.40億元，截至6月30日公司股票/股權余額上升至66.39億元。在股票/股權部分變現的情形下，中泰證券投資收益較2024年上半年大幅上升至12.34億元。在投資收益大增帶動下，中泰證券扣非后凈利潤增長78.67%。

除投資收益表現出色外，資管業務收入也為中泰證券業績增長提供了堅實的基礎。2025年上半年，中泰證券資管業務收入為10.78億元。作為對比，同期華泰證券資管收入僅為8.93億元。

作為二線券商，中泰證券資管業務實現10億元以上收入較為亮眼。2020年，中泰證券資管收入僅為3.28億元，2024年公司資管業務手續費凈收入便大增至20.7億元。在此基礎上，2025年上半年中泰證券資管業務收入再度增長至10.78億元。

公司資管業務收入增長，與公募基金業務收入大幅增長有較大關系。

半年報顯示，中泰證券資產管理業務分為證券資產管理和公募基金及私募基金三部分。證券資產管理主要由旗下子公司中泰資管負責，公募基金業務由控股子公司萬家基金負責，私募基金業務則由中泰資本負責。

2020年，萬家基金貨幣基金及非貨幣基金管理規模分別為679.23億元、1207.97億元，2024年分別上升至3303.67億元，1694.96億元。在此帶動下，中泰證券資管收入逐年提升。

但由于貨幣基金傭金費率較低，中泰證券若想推動旗下公募基金業務收入進一步提升，支持萬家基金進一步做大非貨幣基金規模才是重點。

對此，「子彈財經」試圖向中泰證券了解，相較于貨幣基金，旗下子公司萬家基金非貨幣基金規模規模增速較為緩慢。未來，公司將采取何種措施，支持子公司萬家基金擴大非貨幣基金管理規模？截至發稿，未獲得中泰證券回應。

傭金價格戰致損失慘重，

2024年利潤

僅剩巔峰期15%

雖然資管業務發展較為亮眼，但相對于經紀業務，該業務毛利率相對較低，因此對中泰證券業績提升較為有限。

因為傭金價格戰，中泰證券盈利能力也自2015年以來大幅下滑。

作為起家于山東的地方型券商，在互聯網還未曾大規模普及時，中泰證券憑借在山東等地大規模鋪設營業部，快速搶占市場。

此外，與其他券商相比，彼時中泰證券通過收取高額傭金來進一步拔高公司經紀業務毛利率。

中泰證券招股書顯示，2016年公司股票傭金費率高達萬分之五點五，行業平均則為萬分之三點九。

在高傭金帶動下，中泰證券經紀業務收入極為可觀。

數據顯示，2015年公司實現營業收入150.5億元，其中經紀業務傭金收入便高達81.57億元，占公司收入比例超54%。在經紀業務收入占比較高的背景下，2015年中泰證券歸母凈利潤達60.62億元。

由于券商同質化較為嚴重，加上2015年之后A股走勢較為低迷，成交量大幅萎縮。為了爭奪客戶，券商大打傭金價格戰。

在此影響下，中泰證券傭金費率逐年下行，到2018年公司股票類傭金費率下降至萬分之四點四。

近幾年，傭金費率進一步下行。財聯社披露的信息顯示，2025年上半年上海地區A股平均傭金率為萬分之二點零一，再創新低。

在此影響下，中泰證券經紀業務收入及收入占比也大幅下滑。2024年，在A股交易量大幅復蘇的背景下，公司經紀業務收入為33.42億元，占公司收入比例為30.69%。

由于傭金費率大幅下滑，中泰證券盈利能力也在下降。2024年，公司歸母凈利潤為9.37億元，僅相當于2015年的15%左右。

傭金費率下滑是整個證券行業都需要面臨的困境，但大型券商如中信證券，憑借自身規模優勢加大杠桿率，擴大自營業務投資資金來提升盈利能力，公司歸母凈利潤也超過了2015年。

中金公司、中信建投證券憑借特色的投行業務，讓公司在券商行業保持競爭力。東方財富等則利用自身互聯網基因提升盈利能力。而中泰證券在經紀業務失色后，至今仍未找到破局之道。

對此，「子彈財經」試圖向中泰證券了解，自2015年以來，券商傭金價格戰愈演愈烈，但中信證券、東方財富都積極尋求轉型，2024年利潤均比2015年要高出許多。對比之下，2024年公司歸母凈利潤只有2015年的15%左右，為何公司轉型進度如此之慢，效果如此之差？未來，公司有何種方法提升盈利能力？截至發稿，未獲得中泰證券回應。

原董事長被判刑15年，

原總經理違規入股被罰

值得注意的是，在公司業績逐年下滑的背景下，中泰證券原董事長李瑋還因為貪污被判刑。

2025年8月22日，威海市中級人民法院一審公開宣判，中泰證券原董事長李瑋因貪污受賄罪決定執行有期徒刑十五年，并處罰金人民幣三百五十萬元。

根據指控，2007年12月至2020年6月李瑋在擔任齊魯證券（中泰證券前身）黨委書記、董事長，中泰證券股份有限公司黨委書記、董事長職務上的便利，以侵吞、騙取等手段非法占有公共財物共計1003.8654萬元人民幣，其中40.51萬元未實際占有。

除昔日董事長被判刑外，中泰證券原總經理畢玉國因為違規入股一事被證監會處罰。根據罰單，2018年7月25日，畢玉國與他人簽訂協議，協議約定他人向畢玉國轉讓擬上市公司股份。2023年12月，畢玉國收回上述款項，沒有違法所得。

證券法規定，證券從業人員不得直接買賣股票，不得接受他人贈送的股票。因此，畢玉國也被罰款250萬元。

公開資料顯示，2003年萊蕪鋼鐵重組齊魯證券時畢玉國便擔任公司副總經理、財務負責人，2013年底畢玉國升任公司總裁。直到2023年離職，畢玉國一直在中泰證券任職。

這也意味著，其在擔任中泰證券總裁時，曾違規入股擬上市企業。

作為公司最重要的兩位高管，中泰證券原董事長李瑋、原總裁畢玉國曾常年在一起共事。在其兩人帶領下，憑借初期大規模鋪設營業部及高傭金的方式，中泰證券在2015年牛市爆發時掙得盆滿缽滿。

但在傭金價格戰影響下，中泰證券高傭金帶來的優勢蕩然無存，公司盈利能力較2015年出現大幅下滑。

期間，在原董事長李瑋、原總裁畢玉國帶領下，曾重點發力新三板業務，公司鋪設了大量的人力、物力，彼時中泰證券也是國內新三板最大做市商。中泰證券也被媒體稱為“新三板做市之王”。

但由于新三板業務頻繁被處罰，加之新三板流動性不足，中泰證券重點打造的新三板業務后勁不足。2025年上半年，公司保薦的新三板掛牌家數僅為3家，僅剩巔峰期的零頭。

中泰證券也因為轉型不順利，盈利能力大幅下滑。目前，僅從盈利能力來看，中泰證券已經淪為二線券商。

對此，「子彈財經」試圖向中泰證券了解，在新任董事長帶領下，中泰證券該如何發力，扭轉昔日轉型不利的頹勢？截至發稿，未獲得中泰證券回應。

對于中泰證券而言，在券商傭金價格戰仍在繼續的背景下，公司昔日靠高傭金維持高盈利的時代一去不返。在券商同質化競爭愈演愈烈的情形下，如何推動公司業績復蘇，是擺在中泰證券管理層面前重點思考的難題。