文 | 李德林 ?編輯 | 劉振濤? 來源|尺度商業(yè)

一家市值一度沖刺近2700億港元的上市公司，主營業(yè)務(wù)收入為0，沒有產(chǎn)品銷售，一直巨額虧損。3個(gè)月時(shí)間不到，公司股價(jià)從13.15港元的發(fā)行價(jià)，一路扶搖直上，最高拉升到679.5港元，漲幅超過50倍。沒想到16日午后，股價(jià)高位閃崩，一天之內(nèi)跌幅將近70%，1800億港元市值灰飛煙滅。更詭異的是，天崩地裂之時(shí)，有5只公募基金巨頭的ETF在高位成了接盤俠。

這家讓資本市場(chǎng)驚惶的上市公司就是港股創(chuàng)新藥公司藥捷安康。以臨床需求為導(dǎo)向，處于注冊(cè)臨床階段的生物制藥公司，專注發(fā)現(xiàn)及開發(fā)腫瘤、炎癥及心臟代謝疾病小分子創(chuàng)新療法。公司在2025年6月23日登陸港交所，總股本為3.97億股，IPO公開發(fā)行1528.1萬股，其中基石投資者認(rèn)購約979萬股，實(shí)際流通股約549萬股。2025年上半年沒有營收，虧損1.23億。

受益于創(chuàng)新藥行情，藥捷安康上市當(dāng)天就大幅上漲到23.5港元。之后一路上行，到9月8日，漲幅超過136%。按照港股通調(diào)整機(jī)制，恒生綜合大型股、中型股指數(shù)的股票，或恒生綜合小型股指數(shù)成分股且市值達(dá)標(biāo)，考察日前12個(gè)月平均月末市值在50億港元以上的，如果是A+H對(duì)應(yīng)A股沒有被風(fēng)險(xiǎn)警示或者退市的。這一天，藥捷安康被納入港股通標(biāo)的。

藥捷安康納入港股通標(biāo)的當(dāng)天，拉漲了20%。9月9日小幅調(diào)整了6%。到了9月10日，從開盤的70.7港元，最高拉升到104港元，收盤90港元，當(dāng)天漲幅超過27%。莊家們的表演開始了，到9月16日上午還在拉升，崩盤前拉升了63.73%，股價(jià)最高拉到679.5港元，總市值逼近2700億港元。公司實(shí)控人、董事長吳永謙因持股1.36億股，最高股價(jià)時(shí)其持有市值924億港元。

藥捷安康的股價(jià)扶搖直上背后，到底是莊家在做局？還是超級(jí)利好的刺激呢？

納入港股通后，藥捷安康無疑會(huì)吸引更多南下資金，因其流通股只有549萬股，買單稍微大一點(diǎn)，就能快速拉升其股價(jià)。對(duì)于一個(gè)沒有產(chǎn)品，沒有主營業(yè)務(wù)收入的公司，南下資金買入的真正理由是什么呢？9月10日開始的瘋狂拉升源于一則公告，公司說在研產(chǎn)品替恩戈替尼聯(lián)合氟維司群，用于治療特定類型復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性乳腺癌的II期臨床試驗(yàn)獲得了默示許可。

藥捷安康公告的替恩戈替尼作為其核心產(chǎn)品，按其招股書中所說，是全球第一個(gè)，也是唯一一個(gè)可能同時(shí)抑制FGFR和JAK信號(hào)通路的候選藥物。這種雙靶點(diǎn)的設(shè)計(jì)，使其在理論上能夠克服現(xiàn)有FGFR抑制劑帶來的耐藥性問題，為癌癥治療提供了新的可能性。如此說來，這個(gè)產(chǎn)品就是通常所說的“孤兒藥”，一旦臨床獲得成功，將具有稀缺性和巨大的市場(chǎng)潛力。

萬萬沒想到，9月16日上午，藥捷安康還在沿著15日的115%漲幅接著奏樂接著舞，拉漲了63.75%，到了下午就開始高臺(tái)跳水，最大跌幅達(dá)到63.73%。別以為只是把上午的漲幅給抹掉，如果你真那么認(rèn)為，數(shù)學(xué)可以再回去請(qǐng)教師娘回爐了。16日收盤時(shí)，藥捷安康跌幅達(dá)53.73%，妥妥地腰斬了。市值也由將近2700億跌到762億，1800多億港元灰飛煙滅了。

到底是誰成了真正的接盤俠呢？

內(nèi)地的投資者才是真正的接盤俠。以工銀瑞信為首的5家大型公募基金發(fā)行了國證港股通創(chuàng)新藥ETF產(chǎn)品。9只ETF及聯(lián)接基金總規(guī)模為371億元，藥捷安康隨著市值的不斷拉升，在港股通創(chuàng)新藥指數(shù)中的占比高達(dá)2.62%，那么意味著ETF將被動(dòng)買入大約6億元。事實(shí)上，9月8日納入港股通標(biāo)的后，南向資金截止到9月15日，港股通買入306.25萬股，占比實(shí)際流通股本的56%。

南下資金持有藥捷安康50%以上的籌碼，到了9月16日上午，藥捷安康上漲49.16%，成交327.8萬股，意味著大規(guī)模的籌碼已經(jīng)獲利了結(jié)了。那么到了16日下午腰斬，最終收盤192港元，而9只ETF及聯(lián)接基金可能在最高位的679.5港元還在被動(dòng)買入，意味著他們持有的市值會(huì)在暴跌中出現(xiàn)大規(guī)模的縮水，而持有這些產(chǎn)品的投資者也將被動(dòng)為藥捷安康的暴跌買單。

藥捷安康上市不到3個(gè)月就納入了港股通，納入了港股通創(chuàng)新藥指數(shù)，這背后其實(shí)是一個(gè)港股老千們的陰謀游戲。港股的莊家們喜歡老千游戲，他們?yōu)榱宋舷沦Y金接盤，經(jīng)常會(huì)玩兒一種“進(jìn)通”游戲，通過不斷把市值推高到符合港股通標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)模，只要這只股票進(jìn)入港股通，就會(huì)引發(fā)南下資金的興趣，更會(huì)讓那些以港股通為標(biāo)的的ETF被動(dòng)成為接盤俠。

藥捷安康只有549萬股的流通籌碼，又有創(chuàng)新藥概念，可謂是老千們最喜歡的標(biāo)的。截至8月底，他們?cè)趦蓚€(gè)月之內(nèi)，以每日幾百萬，甚至兩三千萬的成交量，將新上市的藥捷安康的市值拉升到210億港元以上，其中實(shí)際流通市值接近3億港元。在藥捷安康核心產(chǎn)品臨床II期試驗(yàn)許可的利好刺激下，那些已經(jīng)掌握著幾百萬股流通籌碼的莊家們，只要坐在那里等著南下資金就可以收割了。

莊家們的自信來源于南下資金中的ETF，他們是買也得買，不買也得買。而ETF為首的資金稍微一買入，莊家們佯裝惜售，那么股價(jià)就會(huì)扶搖直上。從9月12日開始，藥捷安康的成交量都在1200萬股以上，意味著莊家早就在高位將籌碼拋給了南下資金，尤其是5家大型公募的ETF產(chǎn)品。所以，藥捷安康真正的接盤俠是那些買入基金的內(nèi)地基民投資者們。

短期之內(nèi)，藥捷安康的游戲還會(huì)不會(huì)繼續(xù)上演呢？在港股，別以為你不會(huì)踏入同一條河里，只要老千們?cè)俣冉o你上演一出把戲，因ETF被動(dòng)持有，變相地再次鎖住了部分籌碼，意味著藥捷安康真正的流通籌碼可能低于549萬股，老千們?cè)俅蚊刻鞄讉€(gè)點(diǎn)拉升，ETF還要被動(dòng)買入，這個(gè)時(shí)候就問你心動(dòng)不心動(dòng)？別以為你能跑得掉，說不定上午賣掉，你下午還要高位買回去。

現(xiàn)在擺在港交所面前的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題，那些老千的“進(jìn)通”把戲，他們不僅挑戰(zhàn)的是規(guī)則漏洞，更會(huì)因?yàn)樗幗莅部颠@樣的把戲而導(dǎo)致資金對(duì)類似創(chuàng)新藥行業(yè)產(chǎn)生畏懼，跟著指數(shù)漲跌的ETF產(chǎn)品也會(huì)因?yàn)閭€(gè)別標(biāo)的而飽受詬病。資金南下的過程中，在沒有漲跌幅限制下，無限風(fēng)光在險(xiǎn)峰，在追求一柱擎天的刺激時(shí)，別忘了瞬間灰飛煙滅的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)港股的老千游戲，也許，老百姓會(huì)說，他們真是墳壩頭撒花椒，麻鬼喲。