華熙生物的“多事之秋”

作者：高巖

編輯：高遠山

一條朋友圈引發(fā)的企業(yè)輿論危機，揭開“玻尿酸帝國”——華熙生物（688363.SH）不為人知的內部裂痕。

“在講述我那45萬字的故事之前，我必須先做一個嚴肅的聲明:1.我，David，沒有自殺傾向；2.如我遭遇不測，那絕非我的本意;3.我寫的這本書，是留給家人和世界最后的證據(jù)。我是華熙生物前核心資本操盤手，曾經的華熙“吹哨人”，也是被他們栽贓陷害的“犯罪嫌疑人”。這本書，關于一個千億帝國的內幕，關于一個兒子為父母而戰(zhàn)，一位父親為女兒而戰(zhàn)的決心。故事，從今天開始?！?/span>

2025年7月25日晚，自稱華熙生物IR(投資者關系)的李振在朋友圈發(fā)布了一條不同尋常的“不自殺聲明”，迅速在投資圈和醫(yī)美圈引發(fā)震動。

這條看似荒誕的聲明背后，是李振作為公司內部人對近期一系列舉報事件的回應——他計劃向監(jiān)管部門提交涉及公司治理問題的關鍵證據(jù)。此外，他自稱撰寫的45萬字的書——《千億帝國背后的謊言和欺騙》是留下的證據(jù)。與此同時，華熙生物則表示李振涉嫌職務侵占的刑事犯罪行為。

7月26日，華熙生物在官方微博上發(fā)布《嚴正聲明》，稱信息發(fā)布者李某曾任華熙昕宇投資市場部總監(jiān)，在華熙工作18個月。2018年，李某通過個人注冊的第三方公司騙取本應支付給券商的900萬元，券商查看年報時發(fā)現(xiàn)該筆款項，李某職務侵占的事情敗露。事發(fā)后，華熙昕宇向公安機關報案。為減輕罪責，李某向公司寫下《道歉信》。公司稱，雙方的矛盾在于，公司堅持依法辦事，對其提出的除退還900萬額外給予賠償?shù)囊蟛挥柚美怼Ｎ宜緡勒暶?，相關信息是毫無道德底線的編造，涉嫌誹謗犯罪，已向公安機關報案。

華熙生物還公布了李振于2018年9月13日撰寫的《道歉信》，其稱“在本次發(fā)債過程中，由于法律意識淡泊（薄），自己設立應城麥錫墾企業(yè)管理咨詢中心拿獎金，出現(xiàn)嚴重的違規(guī)違紀問題。盼請您看在我兩個女兒尚幼、嗷嗷待哺的份上，懇請您原諒我，給我一個改過自新的機會。我保證在2018年9月20日前將公司已支付的900萬資金歸還公司指定賬戶，并且對公司進行150萬元的額外賠償。并且承諾，離職后在外不會做有損公司企業(yè)形象的事情。”

據(jù)天眼查信息顯示，華熙昕宇公司的控股股東為華熙生物創(chuàng)始人趙燕，持股66.8%，其余股份由第二大股東華熙匯美文化公司持有，穿透后顯示該公司是華熙國際集團全資子公司。

而李振事件，已經是華熙生物有公開報道的第4次內部人舉報事件了。

“玻尿酸龍頭”華熙生物，近年來除了和同行巨子生物的“輿論戰(zhàn)”之外，還多次陷入內部舉報風波漩渦：從董事長趙燕被曝強制低價回收員工股票，到創(chuàng)始合伙人崔廣平23年分紅懸空，再到夸迪業(yè)務主理人枝繁繁的公開聲討和起訴，又到如今的原華熙昕宇市場總監(jiān)李振的舉報，這家260億市值的明星醫(yī)美企業(yè)正經歷前所未有的“內憂外患”。

01

股權回收風波：2億元“強制交易”？

2022年11月，一起前員工舉報事件首次將華熙生物推上風口浪尖。通過員工持股平臺持有華熙生物股票的前員工，向山東證監(jiān)局和中國證監(jiān)會實名舉報董事長趙燕侵占股東利益。

舉報材料顯示，2018年公司上市前，約80位員工成立的4家有限合伙企業(yè)：華繡(天津)商業(yè)管理合伙企業(yè)、潤熙(天津)商業(yè)管理合伙企業(yè)、潤美(天津)商業(yè)管理合伙企業(yè)、熙美(天津)商業(yè)管理合伙企業(yè)，GP均為北京順熙科技發(fā)展有限公司。這些員工以18.13元/股價格入股，總投入1億元，持有華熙生物1.2812%股權。隨著2019年11月公司成功登陸科創(chuàng)板，股價一路飆升，到2020年7月，員工持股價值已達8.8億元。

不過，華熙生物曾在招股書中指出上述4家有限合伙企業(yè)“不屬于公司員工持股平臺，不涉及股份支付”。

就在股票解禁前四個月（2020年7月），趙燕突然要求員工以90元/股的價格（員工購入價的5倍）將股票賣給她指定的公司——北京鴻匯翔，實控人也是趙燕。

但當時華熙生物股價在140元/股左右，90元的回購價相當于市場價的64%。

“股票賣了可以繼續(xù)留在公司，不賣的等2020年11月6日解禁日一到就必須走人?！睋?jù)報道，趙燕在內部會議上毫無商量余地地宣布。對于不愿就范的員工，公司采取免職待崗措施，每月僅發(fā)放1540元基本生活費。

面對失業(yè)威脅，部分員工最終妥協(xié)。趙燕僅花費2億元就獲得了市值更高的股票。一位網友在該新聞評論區(qū)留言：“自己吃肉就算了，員工的一口湯也要搶？”獲得高贊。

關于這次風波，后來華熙生物相關負責人回應《21世紀經濟報道》稱，“前員工的舉報對象是華熙國際，它是一家獨立的公司，不是上市公司自身。監(jiān)管已經給出了明確的審查結果，沒有任何處罰說明公司是沒有問題的?！?/span>

此事似乎木已成舟，近三年時間過去，不清楚后續(xù)華熙方面如何安撫涉事員工，不過此后當事人也并未再公開繼續(xù)追究。

02

合伙人之殤：23年等待落空的10%分紅權

股票回收爭議尚未平息，趙燕在地產領域的多年合伙人崔廣平又曝出分紅權糾紛。

作為從1999年起就和趙燕一起創(chuàng)業(yè)的華熙集團聯(lián)合創(chuàng)始人、副董事長，崔廣平向媒體出示了一份蓋有華熙集團公司公章的文件。文件顯示：趙燕為華熙集團實際持有人，而他和另一位創(chuàng)始人蔡彤雖未在股權結構上體現(xiàn)，但各享有10%的利潤分紅權。

不過，華熙集團全稱是“華熙國際投資集團有限公司”，與上市公司華熙生物沒有直接的股權關系，但這兩家公司的董事長、法人均為趙燕。

崔廣平是華熙地產在北京成功落地的關鍵人物。憑借體制內積累的人脈資源，他幫助華熙集團拿下并開發(fā)了華夏銀行總部、中環(huán)世貿中心、五棵松體育館等標志性項目。在華夏銀行項目中，崔廣平負責打通關節(jié)，蔡彤負責項目建設，三人曾組成高效合作的“鐵三角”。

然而23年過去，這份分紅權從未兌現(xiàn)。據(jù)鳳凰網援引崔廣平的說法，為了讓其安心，趙燕曾手寫一份利潤分紅證明鎖在公司保險柜，但該證明后來被不明人士盜取。隨著見證人陸續(xù)離開，這起分紅糾紛已成“羅生門”，至今（2022年9月）都沒有拿到分紅。

在此期間，一位與崔廣平、趙燕都相熟的合作伙伴許新升的一樁舊事也被翻出，負責開發(fā)五棵松項目的許新升，因6000萬元項目轉讓款被拖欠，2009年華熙集團告上法庭。不過，歷經訴訟，法院最終未支持許新升的訴求。但一連串的合作伙伴糾紛，勾勒出“華熙系”商業(yè)版圖擴張中的粗糙與裂痕。

新聞發(fā)酵至2022年10月，鳳凰網一點資訊旗下賬號《財富質點》爆料稱，在上述文章發(fā)布后，對方態(tài)度生變，并稱崔方面希望刪除錄音，不能再外漏材料。媒體后續(xù)并不知曉事情是否出現(xiàn)轉機？

03

枝繁繁聲討事件

此后一年半時間里，華熙和趙燕沒有再遇到過“內部人”發(fā)難。直到2024年6月16日，華熙生物旗下高端院線品牌夸迪的前主理人枝繁繁（程菲）通過小紅書和抖音等社交媒體平臺發(fā)布視頻，公開表示已經起訴了華熙生物科技股份有限公司（以下簡稱“華熙生物”），并要求其公開道歉。

枝繁繁在視頻里表示，自從離開夸迪后，看到了很多關于自己的負面消息，但為了夸迪品牌一直沒有發(fā)聲，直到5月16日，夸迪官方客服號在所有夸迪經銷商群里公然“造謠”，說之所以代理商交了貨款但品牌不給他們發(fā)貨，是因為所有的貨款都在枝繁繁手里。枝繁繁發(fā)了一條朋友圈，稱“華熙造謠誹謗其個人聲譽，既然老東家這樣，那就公堂見吧”。不過，枝繁繁的表態(tài)直接推動了事件的解決，夸迪官方客服號第二天下了通知，把所有代理的貨和銷售獎勵全部發(fā)放。

十天之后的2024年6月26日，華熙生物發(fā)布聲明稱，“相關人員很快顯示出無原則無理想、做一吹十、炒作個人IP、毫無守法合規(guī)意識等個人作風。”回應事件。

枝繁繁的公開發(fā)聲和訴訟折射出華熙生物在業(yè)務轉型中與項目負責人的深層矛盾。

04

玻尿酸與膠原蛋白之爭

近年來，華熙生物營銷投入激增。2021年銷售費用高達24.36億元，接近當期營收的一半；其中僅線上推廣服務費就達13.13億元。這種“重營銷、輕研發(fā)”的模式引發(fā)質疑——同期公司研發(fā)費用僅2.843億元，不足營銷投入的八分之一。

更具爭議的是口服玻尿酸產品的功效宣傳。華熙生物在銷售頁面宣稱口服玻尿酸可被人體吸收，但歐盟食品安全局兩次評估（2009年和2012年）均認為“證據(jù)不足”。2023年，上海市消保委以華熙生物水肌泉產品為例，希望企業(yè)能向消費者提供權威依據(jù)并證明是否在打功能性食品宣傳的“擦邊球”。

而且，因為西部證券、華泰證券等券商發(fā)布看好主營“膠原蛋白”的競爭對手巨子生物，措辭中將華熙生物主營的“玻尿酸”作為上一代產品的研究報告，華熙生物今年5月17日主動在官方微信公眾號上一次性炮轟十家券商，并且爆發(fā)了和“巨子生物”持續(xù)月余的“輿論戰(zhàn)”。期間華熙方面間接投資的網紅“大嘴博士”也因為直指巨子生物的核心產品可復美膠原蛋白含量不足，涉嫌夸大宣傳、配方表造假掀起巨大關注，隨后，大嘴博士的微博、抖音賬號因為被列入“涉企網絡黑嘴”遭到封禁處罰。

事件還遭到行業(yè)協(xié)會、陜西省市場監(jiān)督管理局等各方關注，輿論戰(zhàn)期間，華熙生物市值變化不大，但是巨子生物市值暴跌了322億港元。最終以“膠原蛋白女王”、“陜西女首富”認輸，畫下了休止符。

6月23日晚，巨子生物（2367.HK）在官方微信公眾號承認：“我公司現(xiàn)有的質量標準、檢測方法和標簽標識在某些方面已逐漸顯現(xiàn)出其局限性，難以完全適配行業(yè)發(fā)展與技術進步的高標準和高要求?！?/span>

有創(chuàng)始人親自坐陣品牌營銷的華熙生物大獲全勝，但趙燕的強勢和凌厲也令業(yè)界畏懼。一個可以佐證的案例是，“中國首富”鐘睒睒一直在尋求醫(yī)美賽道合作伙伴，最終的選擇是“山西女首富”——教授出身的錦波生物創(chuàng)始人楊霞。鐘睒睒旗下的養(yǎng)生堂斥資34億戰(zhàn)略投資北交所“市值領頭羊”錦波生物（832982.BJ），成為了僅次于楊霞夫婦的第二大股東。錦波生物的核心產品是注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維“薇旖美?極純”，累計應用超過200萬支，已覆蓋終端醫(yī)療機構約4000家。為公司貢獻了超過10億元的年收入。

05

趙燕和華熙生物為何屢屢被內部人舉報？

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜分析，華熙生物及其董事長趙燕近年來屢遭內部舉報，主要涉及以下原因：1. 股權與利益糾紛 2. 合伙人及分紅爭議。3. 內部管理與人事變動，引發(fā)公司內部矛盾。盡管華熙生物對外宣稱，以上舉報監(jiān)管無處罰，但相關舉報事件頻發(fā)，反映出公司內部管理與利益分配機制存在深層次矛盾。

而華熙生物不論是與巨子生物的“輿論戰(zhàn)”，還是3年四次遇到內部人舉報迅速的聲明，都展現(xiàn)出優(yōu)秀的企業(yè)公關水準。不過，公關品牌領域的大V@萬能的大叔霍世杰則有一個觀點認為：“公關不是萬能的，很多企業(yè)問題也不是公關（能解決）的問題?！?/span>

06

市值蒸發(fā)千億后的增長隱憂

事實上，近年來華熙生物不僅面臨激烈的外部競爭，業(yè)績也在經受考驗。

2025年一季報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.78億元，同比減少20.77%；凈利潤1.02億元，同比減少58.13%。

而2024年報顯示，實現(xiàn)營業(yè)收入53.71億元，同比減少11.61%；凈利潤1.74億元，同比下滑70.59%。

華熙生物針對主營的玻尿酸業(yè)務面臨增長瓶頸，公司的對策是大舉進軍功能性護膚品和醫(yī)療終端。

目前，華熙生物的業(yè)務結構已發(fā)生根本性轉變：功能性護膚品收入占比從2017年的11.63%飆升至2022年上半年的72.46%。不過，功能性護膚品業(yè)務自2023年度開始出現(xiàn)下降，2024年，華熙生物將“功能性護膚品”業(yè)務變更為“皮膚科學創(chuàng)新轉化業(yè)務”，外界判斷這塊業(yè)務營收占比大約下降至50%左右。

而原料產品收入占比則從2017年的62.09%下降至2024年的23%。

相比而言，華熙生物醫(yī)療終端業(yè)務表現(xiàn)亮眼，2024年營收達14.4億元，同比增長32.03%；

2025年2月，群益證券發(fā)布研報，將華熙生物目標價下調至53元。

銀行證券則在6月9日給予華熙生物“增持”評級。

對比同行來看，2019年以來，作為后起之秀的巨子生物營收翻了6倍，2024年達到55億元，增長57.07%，凈利潤20.62億元，增長42.06%。

醫(yī)美行業(yè)的北交所龍頭錦波生物，2024年公司營收14.43億元，同比增長84.92%；凈利潤7.32億元，同比增長144.27%。其毛利率高達92.02%，凈利率50.68%，盈利能力超過“股王”貴州茅臺，產品注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白被譽為“女人的茅臺”。

業(yè)績的此消彼長背后，上市公司市值及創(chuàng)始人身家也在變化。

2021年，華熙生物創(chuàng)始人趙燕還以565億元身家躋身胡潤女企業(yè)家榜單前十，被外界稱為“玻尿酸女王”和“山東女首富”。

最近，巨子生物創(chuàng)始人范代娣以超450億元身家成功登頂“陜西女首富”；同樣靠重組膠原蛋白發(fā)家的錦波生物創(chuàng)始人楊霞憑借115億元的財富成功問鼎“山西女首富”，并且于近期得到“中國首富”鐘睒睒的34億元戰(zhàn)略投資。

資本市場已用腳投票。華熙生物股價從2021年7月的歷史高點314.99元/股，跌至目前約53.83元/股水平，市值蒸發(fā)千億，也恰好驗證了群益證券在今年2月的判斷。市值的下跌某種程度上也反映出市場和投資者對華熙生物發(fā)展前景的擔憂。

你怎么看待華熙生物和趙燕，近年來頻繁遇到內部舉報的事情?評論區(qū)聊聊吧