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7月14日，*ST吳中（600200.SH，下稱“江蘇吳中”）發(fā)布公告稱，公司收到證監(jiān)會(huì)出具的《行政處罰事先告知書》，公司被認(rèn)定連續(xù)多年造假，將被處以1000萬元罰款并觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，后續(xù)將根據(jù)最終作出的行政處罰決定，依規(guī)實(shí)施退市。

江蘇吳中成立于1994年，前身為普教系統(tǒng)校辦企業(yè)。2018年，公司易主復(fù)暉實(shí)業(yè)，錢群英成為公司實(shí)控人。但據(jù)證監(jiān)會(huì)調(diào)查，錢群英的弟弟錢群山實(shí)際支配江蘇吳中，應(yīng)為公司的實(shí)控人。由于未如實(shí)披露實(shí)控人情況，公司的年報(bào)存在虛假記載。

此外，自2020年起，江蘇吳中開始將貿(mào)易業(yè)務(wù)列入主營業(yè)務(wù)之中，但公司實(shí)控人卻借此開展無商業(yè)實(shí)質(zhì)的貿(mào)易業(yè)務(wù)，借此虛增營收、成本、凈利潤，并向關(guān)聯(lián)方提供資金。

就上述問題，中國證監(jiān)會(huì)決定對(duì)江蘇吳中責(zé)令改正，給予警告，并處以1000萬元罰款；對(duì)時(shí)任董事長(zhǎng)錢群山予以警告，處以1500萬元罰款，并采取10年證券市場(chǎng)禁入措施。對(duì)時(shí)任董事錢群英予以警告，并處以200萬元罰款。此外，中國證監(jiān)會(huì)還對(duì)時(shí)任高管陳頤、孫曦、駱嘯等人處以了100萬元至150萬元的罰款。

自2月26日被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查以來，江蘇吳中的股價(jià)便開始走低。7月13日收到《行政處罰事先告知書》后，公司股價(jià)又連續(xù)三天跌停。至7月16日收盤，公司股價(jià)收于2.08元/股，總市值約為15億元。今年年內(nèi)，公司股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)77.68%，市值蒸發(fā)超50億元。

值得注意的是，錢氏姐弟入主江蘇吳中后，除了開展貿(mào)易業(yè)務(wù)外，還在2021年進(jìn)入了醫(yī)美領(lǐng)域。公司通過“增資+股權(quán)轉(zhuǎn)讓”的方式，斥資1.66億元取得了韓國醫(yī)美企業(yè)REGEN旗下“童顏針”AestheFill（艾塑菲）的代理權(quán)。2024年1月，該產(chǎn)品獲批醫(yī)療器械注冊(cè)證，成為國內(nèi)首款進(jìn)口童顏針。

獲批上市后，“童顏針”迅速走熱。2024年，其所在的醫(yī)美生科業(yè)務(wù)收入達(dá)3.30億元，同比增長(zhǎng)4225.65%，毛利率高達(dá)82.26%。在該業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下，2024年，江蘇吳中實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.70億元，成功扭虧為盈。

但與此同時(shí)，另一家醫(yī)美巨頭愛美客（300896.SZ）也盯上了這門生意。今年3月，愛美客斥資1.90億美元（約合人民幣14億元）取得了REGEN 85%的股權(quán)。隨著江蘇吳中敲響退市警鐘，愛美客是否會(huì)收回“童顏針”獨(dú)家授權(quán)，也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

押注“童顏針”

江蘇吳中與愛美客先后布局“童顏針”賽道，既是看好該產(chǎn)品的市場(chǎng)潛力，也是源于自身的業(yè)績(jī)焦慮。

作為A股“醫(yī)美三劍客”之一，愛美客以玻尿酸業(yè)務(wù)起家。但與其他主打to C策略的玻尿酸企業(yè)不同，愛美客憑借玻尿酸產(chǎn)品“嗨體”搶占B端市場(chǎng)，這也讓公司的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。

2020年9月，愛美客登陸深交所。公司發(fā)行價(jià)為118.27元/股，上市后短短一年，其股價(jià)便觸及596.96元/股的高位，市值超過1800億元。愛美客也被冠以“醫(yī)美茅”的稱號(hào)。

愛美客的創(chuàng)始人是簡(jiǎn)軍，現(xiàn)在公司擔(dān)任董事長(zhǎng)，控制著公司38.17%的股份。隨著愛美客股價(jià)暴漲，簡(jiǎn)軍的身價(jià)在2021年曾一度達(dá)到了440億元，在當(dāng)年胡潤百富榜上排名第141位。

隨著玻尿酸市場(chǎng)趨于內(nèi)卷，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇，愛美客由“嗨體”搭建起的護(hù)城河逐漸瓦解。2024年7月，華熙生物的“潤致·格格”獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，成為國內(nèi)第二個(gè)可用于頸紋修復(fù)的玻尿酸產(chǎn)品，“嗨體”的壟斷地位被打破。加之消費(fèi)環(huán)境承壓，2024年，公司“嗨體”所在的溶液類注射產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)僅4.40%，較上年同期的29.22%大幅回撤。

為了拓展更多的業(yè)務(wù)線，愛美客在上市后便開始大手筆投入研發(fā)。公司押注的業(yè)務(wù)正是再生醫(yī)美類注射劑“童顏針”。2021年，公司旗下首款童顏針產(chǎn)品“濡白天使”獲批上市。

在此后的兩年間，“濡白天使”成為愛美客新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)支柱。2021年至2023年期間，該產(chǎn)品所屬的凝膠類注射產(chǎn)品收入由3.85億元增長(zhǎng)至11.58億元。不過，到了2024年，該產(chǎn)品的增速也下滑至5.01%。

“嗨體”、“濡白天使”增速雙雙下滑，愛美客的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖膊辉倭裂邸?024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.26億元，同比增長(zhǎng)5.45%，歸母凈利潤19.58億元，增幅為5.33%。2025年一季度，公司更是陷入了營收、凈利潤雙下滑的局面。

與此同時(shí)，愛美客的股價(jià)也開始回撤。在今年3月發(fā)布的《2025胡潤全球富豪榜》中，簡(jiǎn)軍的身價(jià)已縮水至220億元，比2021年少了一半。

截至7月16日收盤，公司股價(jià)收于174.48元/股，較2021年最高時(shí)下跌超70%；總市值為528億元，較最高點(diǎn)蒸發(fā)超1200億元。

在此背景下，愛美客不得不繼續(xù)尋找新的增長(zhǎng)曲線。與濡白天使功效相似的艾塑菲進(jìn)入了公司的視線。

公開信息顯示，濡白天使與艾塑菲雖然同為童顏針，但濡白天使的主要成分仍是玻尿酸，價(jià)格也低于艾塑菲。此外，濡白天使的功能偏收緊，而艾塑菲更適合用于增容和輪廓塑形。加之艾塑菲在國內(nèi)的銷量快速增長(zhǎng)，愛美客最終選擇入股其母公司REGEN，拿下了該公司的控制權(quán)。

由于艾塑菲存在較大的增長(zhǎng)潛力，未來愛美客是否會(huì)收回REGEN對(duì)江蘇吳中的獨(dú)家授權(quán)，成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

對(duì)此，愛美客曾于今年3月對(duì)媒體回應(yīng)稱，公司會(huì)從股東利益出發(fā)，始終秉持長(zhǎng)期共贏的理念，在保障經(jīng)銷商合理利潤空間的同時(shí)，確保產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與終端用戶體驗(yàn)。江蘇吳中也在近日對(duì)媒體表示，公司面臨的退市風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)影響艾塑菲的代理權(quán)，其代理權(quán)將持續(xù)到2032年。