文|瑞財經? ?作者|孫肅博

一時間，這兩家年齡相差近百歲的企業能否達成合作，形成資源互補，引發市場熱議。但很快，上海家化就進行了辟謠，表示目前并沒有與植物醫生的合作計劃。

近年來，植物醫生在國內的美妝護膚圈實現了令人矚目的成績。通過綁定王俊凱、陳偉霆、譚松韻等頂流藝人，成功撬動年輕消費市場，實現了品牌影響力的指數級提升。

盡管，品牌在業務層面展現出增長態勢，植物醫生卻遲遲未能叩開資本市場的大門。自2023年7月進入IPO輔導期后，直到今年6月底才完成上市輔導，并獲得深交所的受理。

招股書披露的數據顯示，截至2024年末，植物醫生已建立起一個由4328家門店組成的龐大線下零售網絡，門店數量高于同行業歐舒丹、林清軒、貝泰妮的總和。其中，授權專賣店3830家，占比88.5%；直營終端門店498家，占比11.5%。

瑞財經《預審IPO》注意到，2024年度，植物醫生雖然新增508家授權專賣店，但同時關閉門店數量達802家，凈減少了294家。

這種“大進大出”的店鋪更替現象，凸顯出了植物醫生在經銷商管理和門店質量控制方面正采取有力舉措。

歷經數次轉型，八年前曾籌備上市

90年代初，解勇從西安建筑科技大學畢業后，被分配到廣東順德萬家樂集團旗下的一家電梯廠做工程師。

很快，解勇發現這家電梯廠只重產品卻不重營銷，于是向領導要求轉崗來抓營銷工作，但領導以技術部門缺人為由，否決了他的要求。

當時，受美國王安電腦有限公司創始人王安、福特汽車公司及克萊斯勒汽車公司總裁李·艾柯卡（Lee Iacocca）創業思維影響的解勇，毅然決定離開萬家樂。

1993年，解勇來到北京，加入一家外貿公司從事化妝品銷售工作。然而僅一年后，由于市場環境變化，公司經營陷入困境。面對自己親手培養的銷售團隊可能失業的處境，解勇毅然決定帶領員工共同創業。

就這樣，解勇成立了北京明弘科貿有限責任公司（以下稱“明弘科貿”），也就是現在的北京植物醫生生物科技有限公司（以下稱“北植科技）。

起初，明弘科貿主要做的是化妝品代理業務，作為中間商，幫助海外品牌將產品匹配北京各銷售終端。

然而沒過多久，北京的終端零售渠道也發生了巨變，家樂福、沃爾瑪、京客隆等中外大型連鎖商超的出現一舉改變了中國商業零售的格局，巨頭們以批量訂貨的議價權，直接和廠家進行訂貨，由此大大壓縮了明弘科貿這類中間代理商的生存空間。

據解勇回憶，公司當時面臨三條道路：第一、轉型品牌商；第二、做中間物流；第三、自己開店，從代理商轉為經銷商。

“第一條路，我們還不具能力；第二條路，沒有價值；我們只能選擇最后一條路” ，解勇表示。于是在2004年，明弘科貿第一次在北京國展家樂福中開設了獨立門店，解勇從代理商轉變成了零售商。

這種跟隨大型連鎖商超開店的模式，讓明弘科貿一上來就是全國布局的打法。根據解勇的說法，從2004年開始，追隨家樂福、沃爾瑪、大潤發的腳步，明弘科貿占據了全國各重點城市的市場。

但是，隨著生意做大，明弘科貿與各地經銷商的利益矛盾也逐漸顯現出來。由于各化妝品品牌普遍都由當地代理商和經銷商把控，當明弘科貿依托大型連鎖商超快速擴張時，其在北京以外市場的業務拓展就會不可避免地沖擊到原有的區域利益格局。

為了回避沖突，解勇做了一個決策：以“量膚現配”為品牌名稱，向廠家定制，然后在各地銷售。由此，解勇將公司的策略由經銷商轉型為品牌商。回溯來看，這場戰略轉型完全是在市場環境的倒逼下被動完成的。

2007年左右，解勇團隊經過市場調研發現"量膚現配"這個品牌名稱過于學術化，不利于消費者認知。經過反復研討，團隊最終將品牌更名為更具親和力的“植物醫生”。

顧名思義，“植物醫生”被賦予著雙重使命：一方面要堅持以植物精粹為核心的產品研發方向，另一方面要為不同膚質消費者提供精準的護膚解決方案。

但是，一直依靠OEM、ODM等方式經營的明弘科貿，并沒有研發經驗。因此當品牌轉化成“植物醫生”時，解勇又一次做了重大決定：第一、從研發入手，掌握植物轉化為化妝品的技術；第二、自建生產工廠和自主生產。

經過調研，解勇發現云南的植物有得天獨厚的取材價值。高海拔、溫差大使云南的植物不僅光照充足、無污染、且具備更高的活性價值，而這正是化妝品最佳的取材之源。

解勇了解到，中科院昆明植物研究所是掌握云南高山植物各項研究成果的權威機構。因此，要想獲得云南高山植物研究資源，必然需要首先獲得與中科院昆明植物研究所的合作。

在解勇找到中科院昆明植物研究所工作的中國民族植物學創始人裴盛基教授的時候，裴教授告訴他，此前歐萊雅、資生堂、愛茉莉等公司都一直希望與之合作，但都被一一拒絕。

經過一番交流，解勇向裴教授表示：“中國需要有真正讓消費者信服的民族品牌站出來。”正是這句話，打動了裴教授，裴教授決定將其研究的高山植物成果，拿出來和明弘科貿進行深度合作。

2014年，中科院昆明植物研究所和“植物醫生”正式決定成立“中科昆植植物醫生研發中心”（以下稱“植物醫生研發中心”），裴教授本人也被聘請為公司首席科學家。

植物醫生研發中心成立后，又相繼在北京、廣州順德、云南昆明、江蘇無錫和日本東京布局了研發基地，形成了“一個中心、五大基地”的研發架構。

次年，“植物醫生”的品牌定位正式被確立為“高山植物，純凈美肌”。“‘植物醫生研發中心’是公司整體技術研發體系的第一個環節，它解決了公司生產什么和為什么生產。” 解勇曾公開表示，該中心的重要使命在于發現和挖掘中國民族植物的使用價值。

2017年，解勇有了讓公司上市的計劃。

彼時，為突出“植物醫生”的品牌形象，明弘科貿計劃在公司名稱中添加“植物醫生”字樣并以“植物醫生”作為上市公司簡稱。但最終，該名稱變更申請并未獲得北京市工商主管部門的批準。

于是，明弘科貿轉而選擇全資子公司深圳市植物醫生貿易有限公司（以下稱“植物醫生有限”）作為上市主體。

據了解，植物醫生有限是明弘科貿2016年11月成立的，成立目的是為了拓展植物醫生在深圳地區的產品銷售。

為了將植物醫生有限作為上市主體，明弘科貿股權與植物醫生有限股權進行了互相轉讓，明弘科貿將所持植物醫生有限的100%股權分別轉讓給了自己的股東本多投資、天津明之弘、解勇、黃東、張旭和磐締投資。

一系列操作后，明弘科貿成為了植物醫生有限的子公司，植物醫生有限則由本多投資、天津明之弘、解勇、黃東、張旭和磐締投資分別持股72%、10.9%、8.59%、5.72%、1.8%、1%。

大費一番周章后，植物醫生卻始終沒有傳來上市的好聲音。有意思的是，在股權上翻完成的兩年后，明弘科貿卻更名成功了。2019年7月，明弘科貿正式被更名為“北京植物醫生生物科技有限公司”（以下稱“北植科技”）。

線下門店4328家，授權專賣店占比88.5%

2022年11月，植物醫生有限更名為 “北京植物醫生化妝品有限公司”，經營地也從深圳變為了北京。一個月后，再次變更為“北京植物醫生化妝品股份有限公司”（以下稱“植物醫生”）。

2023年7月，植物醫生終于傳來了擬上市的消息，其與中信證券股份有限公司簽訂了上市輔導協議，并在北京證監局完成了備案，計劃于A股上市。一直到今年6月，植物醫生的上市輔導工作才順利完成。

瑞財經《預審IPO》注意到，植物醫生在招股書中披露了多家旗下分公司被行政處罰的情況。

具體來看，北京明弘延慶第一分公司曾因促銷活動商品價格與標稱原價不符被處以責令改正、警告及罰款25,000元，江西高植美肌九江第三分公司曾因未建立并執行進貨查驗記錄制度并對化妝品精油作虛假或引人誤解的商業宣傳行為被處以罰款10,000元，云南洱黛昆明第三十分公司曾因違反明碼標價規定被昆明市市監局處以罰款300元，陜西植物醫生化妝品有限公司西安第一分公司曾因未依法建立并執行化妝品進貨查驗制度被罰款20,000元，佛山植物醫生順德第三分公司曾因未依法取得公共場所衛生許可證擅自營業被處以警告及罰款3,000元，山西植物醫生陽泉南山分公司曾因未依法取得衛生許可證擅自營業從事生活美容服務被處以警告及罰款2,000元，北京明弘靚膚海淀黃莊分公司曾因未取得衛生許可證擅自從事公共場所經營活動被處以警告及罰款1,000元......

根據招股書，植物醫生的銷售模式以經銷為主、直營為輔，最核心的收入就是來自各地經銷商的線下門店。

2022年-2024年（以下稱“報告期”），植物醫生分別實現營業總收入21.17億元、21.51億元及21.56億元，2023年及2024年分別同比增長1.6%、0.22%。

各期，植物醫生來自各地經銷商的收入分別為13.68億元、13.72億元及13.66億元，分別占各期經銷?直營收入之和的64.63%、63.82%、63.37%。經銷模式下，各期來自授權專賣店的收入分別為10.92億元、11.37億元、11.1億元，分別占各期經銷?直營收入之和的51.61%、52.89%、51.5%。

瑞財經《預審IPO》注意到，截至2024年末，植物醫生共有線下門店4328家。其中，直營門店僅498家，占比11.5%，授權專賣店數量為3830家，占比88.5%。

而2024年初時，植物醫生的授權專賣店數量為4124家。一年的時間，植物醫生新增508家授權專賣店，關閉了802家授權專賣店。

植物醫生表示，2024年，公司為維護品牌形象，提升了潛在經銷客戶開店意愿，加強了單店成本效益考核，與部分單店業績不佳的經銷商協商，關停了部分經銷門店，從而使得2024年末門店數量同比減少。

值得注意的是，報告期各期，植物醫生還曾向經銷商提供借款，幫助其解決在開設新店、拓展舊店等方面面臨的短期資金壓力，各期借款金額分別為1,012.32萬元、901.75萬元、1,035.51萬元。

研發費率高于同行均值，兩年減少36位研發人員

2022年-2024年，植物醫生分別實現歸母凈利1.58億元、2.3億元、2.43億元，2023年及2024年分別同比增長45.57%及5.65%，2024年增速放緩。

報告期各期，植物醫生的期間費用金額分別為9.66億元、10.3億元及9.89億元。2023年，植物醫生的銷售費用、管理費用及研發費用均有一定增長，但2024年僅有銷售費用仍處于增長態勢。

在國內美妝市場“重營銷、輕研發”的行業普遍共性下，植物醫生銷售費率低于同行業可比公司均值。

2022年-2024年，植物醫生的銷售費用分別為7.03億元、7.39億元及7.43億元。其中，品牌及廣告宣傳費各期分別為1.06億元、1億元及8,943.28萬元。

而同期，植物醫生的研發費用分別為7,377.39萬元、7,587.63萬元及6,633.45萬元，研發費用率分別為3.48%、3.53%、3.08%，高于同行業可比公司均值。

瑞財經《預審IPO》注意到，植物醫生各期研發費用的一半花費在了職工薪酬方面。而2024年，植物醫生研發費用項下的職工薪酬同比減少了13.82%。

根據招股書，截至2024年12月31日，植物醫生的研發人員數量為130人，較2023年同期減少了19人，較2022年同期減少了36人。

植物醫生表示，報告期各期末，公司研發人員數量略有下降，主要系公司持續優化研發流程，采用研發項目產品經理制，由公司研發人員統籌研發需求及研發過程管理，并將部分研發活動委托中國科學院昆明植物研究所等專業外部機構完成所致。

董監高和其他核心人員薪酬總額增長11.24%，遞表前分紅1億元

2024年，隨著公司營收、凈利雙增長，植物醫生董、監、高和其他核心人員領取的薪酬總額也同比增長了11.24%至2,352.98萬元。其中，解勇作為公司董事長兼總經理，領取的薪酬最高，為1,123.6萬元。

瑞財經《預審IPO》注意到，2022年至此次遞表前，植物醫生的股權結構一直沒有發生過變化，外部股東僅有一位——中科昆植原極（云南）科技有限公司（以下稱“中科昆植”），該公司由植物醫生的合作伙伴中科院昆明植物研究所全資持股。

此次遞表前，植物醫生由本多投資、天津明之弘（員工持股平臺）、解勇、黃東（董事）、中科昆植、張旭（職工代表董事）分別持股70.81%、10.57%、8.33%、5.54%、3%、1.75%。

其中，解勇持有本多投資99.9%的股權，其妻子余莉持有本多投資0.1%的股權。此外，解勇還持有天津明之弘33.03%的合伙份額。因此，解勇可合計控制公司79.14%股份對應的表決權，且任公司董事長、總經理，能夠對公司股東會及董事會的決議產生實質影響，系公司實際控制人。

值得一提的是，2024年植物醫生進行了現金分紅1億元。按照解勇及其妻子的直接和間接持股比例計算，夫婦二人合計分走了8262.81萬元。

附：植物醫生上市發行中介機構清單

保薦人、主承銷商：中信證券股份有限公司

發行人律師：北京植德律師事務所

審計機構：北京德皓國際會計師事務所（特殊普通合伙）

評估機構：北京中企華資產評估有限責任公司