作者 | 陳挽?編輯丨高遠山?來源 | 野馬財經

"資本大佬"劉益謙旗下的天茂集團（000627.SZ）拉響退市警報。

7月6日公告顯示，因公司無法在法定期限內披露2024年年度報告和2025年第一季度報，天茂集團股票將披星戴帽。

天茂集團稱，公司股票將自2025年7月7日開市起繼續停牌一個交易日，于2025年7月8日開市起復牌，股票簡稱由“天茂集團”變更為“*ST天茂”，股票代碼不變，仍為“000627”。實施退市風險警示后，公司股票將在風險警示板交易，股票價格的日漲跌幅限制為5%。

圖源：天茂集團公告

此前，天茂集團股票已于5月6日起停牌，并因涉嫌未按期披露定期報告，被證監會立案調查。截至停牌日，天茂集團股價2.74元/股，總市值135.37億元。

根據監管規則，若天茂集團在9月6日前仍無法披露年報，A股市場或將見證一家“保險概念股”的隕落。

天茂集團目前的困境也讓實際控制人劉益謙身家縮水。劉益謙家族此前對天茂集團的投資合計103.92億元，而按照天茂集團停牌前135.37億元市值計算，劉益謙家族的持股市值已不足90億元。與此同時，天茂集團還有12萬投資者跟著憂心忡忡。

圖源：罐頭圖庫

年報“爽約”被疑財務造假，

12萬股民何去何從？

天茂集團在公告中表示，目前公司及控股子公司國華人壽保險股份有限公司（以下簡稱“國華人壽”）和華瑞保險銷售有限公司均經營正常，公司定期報告涉及的部分信息仍在進一步核實、補充完善中，公司會盡最大努力加強與各方的溝通，組織有關人員抓緊完成定期報告的編制工作。

若9月6日前仍未披露過半數董事保證真實、準確、完整的相關年度報告，深圳證券交易所將決定終止天茂集團股票上市交易。實施退市風險警示期間，公司將通過電話、郵件等方式接受投資者的咨詢。

東方財富網數據顯示，截至5月31日，天茂集團股東人數約為12萬戶，人均流通股3.76萬股，人均持股金額10.31萬元。

圖源：東方財富網

值得關注的是，天茂集團股價已被基金公司“打骨折”。7月1日，匯添富基金公告，對旗下證券投資基金所持有的“天茂集團”按照0.27元/股進行估值，這一估值相比停牌前股價2.74元，下調幅度超過90%。

按照一般慣例，退市后的上市公司可以轉入新三板交易，但是由于天茂集團已經被證監會立案調查，又遲遲無法披露財報，則被外界懷疑涉嫌財務造假。

圖源：股吧截圖

中國投資協會上市公司投資專業委員會副會長支培元指出，若天茂集團最終被強制退市，不一定會轉入新三板交易，如果公司存在嚴重財務問題或重大違法行為則不滿足條件。

上海市海華永泰律師事務所高級合伙人、律師孫宇昊指出，“從實質條件來看，公司需要符合新三板掛牌的基本要求，包括但不限于持續經營能力、規范的公司治理結構、真實準確完整的信息披露等?！?/span>

“就天茂集團的具體情況而言，持續惡化的財務狀況使得公司很可能難以滿足新三板掛牌的持續經營能力要求。若無法達標，股票可能轉入流動性更低的‘老三板’，投資者需注意這一現實風險?！睂O宇昊表示。

天茂集團如若涉嫌違法違規，

投資者可以索賠

對于天茂集團如果披星戴帽之后，未能成功摘帽，投資者面臨較大損失，能否進行索賠？

對此孫宇昊指出，“就天茂集團未按時披露年報被證監會立案調查而言，若最終認定公司存在信息披露違法違規行為，在違法行為實施日至揭露日期間買入股票，并在揭露日之后賣出或繼續持有而產生虧損，且損失與公司的違法行為具有因果關系的投資者，具備索賠資格。比如，若公司故意隱瞞重大不利信息，導致投資者在不知情下買入股票，待信息披露后股價暴跌，符合上述時間區間的投資者可主張索賠?！?/span>

圖源：罐頭圖庫

“實務操作方面，投資者目前就需要注意以下幾個關鍵點：一是要及時收集和保存證據，包括開戶證明、交易記錄、資金流水等；二是要密切關注證監會的調查進展和行政處罰結果；三是要注意訴訟時效，根據相關規定，此類訴訟的時效期間為三年，自違法行為被揭露之日起計算。需要特別提醒的是，證券維權訴訟通常具有專業性強、周期長、成本高等特點，投資者可以考慮通過集體訴訟或委托專業律師團隊等方式提高維權效率?！睂O宇昊提示道。

國華人壽持續虧損，

天茂去年預虧5至7.5億

市場擔憂的背后，還有天茂集團持續惡化的基本面。

天茂集團成立于1993年11月18日，注冊地址為湖北省荊門市，注冊資本為49.4億元人民幣，1996年11月12日在深圳證券交易所上市。雖名為“實業集團”，但天茂集團超九成的營收都依賴于子公司國華人壽保險股份有限公司（以下簡稱“國華人壽”）。

圖源：罐頭圖庫

2023年，天茂集團出現近十年首次虧損。數據顯示，2023年虧損6.52億元，同比下降337.82%。天茂集團還因業績虧損而取消了2023年的分紅。

2024年業績預告則顯示，天茂集團繼續虧損，預計營收400億元-430億元，同比下滑13.48%-19.52%；歸母凈利潤預計虧損5億元-7.5億元。天茂集團稱，2024年，利率市場環境持續走低，國華人壽受國債收益率下行影響，增加計提準備金，造成虧損。

圖源：天茂集團業績預告

而由于天茂集團年報延期，國華人壽稱為保持信息一致性，公司不能單獨披露2024年年報及2025年一季度報。根據國華人壽保費收入自愿性披露公告，2024年全年，國華人壽未經審計的原保險保費收入為346.39億元，同比縮水超13%；2025年一季度為115.93億元，同比下降近24%。

回顧國華人壽以往業績，2014年-2019年，國華人壽凈利潤分別為14.26億元、16.48億元、16.53億元、27.33億元、20.55億元、22.16億元。

轉折點發生在2020年，國華人壽凈利潤降至11.1億元；2021年、2022年國華人壽凈利潤持續下滑，分別為8.49億元、4.84億元。直到2023年，國華人壽凈虧損11.55億元，同比下降338.6%。

圖源：國華人壽2023年年報

對于2023年虧損的原因，國華人壽在年報中歸咎于“750日移動平均國債收益率曲線下行”導致增加計提準備金，以及“當年投資收益減少”。

國華人壽2023年報顯示，其歸入貸款及應收賬款的信托計劃、其他債權投資為802.84億元，其中信托計劃占據了485.84億元。由于信息披露極其有限，并不能從中窺見其中是否存在隱秘交易。

2023年，國華人壽的投資收益及公允價值變動損益合計為75.66億元，同比下降了24.3%；全年綜合收益總額為-3.19億元的成績，較2022年的-22.42億元已有所回升。

到2024年前三季度，國華人壽合并總資產2784.66億元，綜合償付能力充足率122.75%，核心償付能力充足率84.78%。

圖源：罐頭圖庫

業績方面，2024年前三季度，國華人壽營收334.31億元，同比下滑19.13%；虧損6.47億元，較2023年同期虧損2.97億元進一步擴大。

從財報數據來看，導致虧損的因素之一，是國華人壽激增的賠付支出。2024年前三季度，國華人壽退保金雖同比減少73.78%至49.94億元，但受產品到期，滿期給付增加的影響，賠付支出同比增長1619.92%至218.22億元。

支培元表示，“面對退保金占比高和賠付支出大增的狀況，國華人壽需多管齊下。如在降低退保壓力方面優化產品設計、加強銷售人員培訓；在優化理賠管理上簡化流程、加強風險管控等?！?/span>

值得一提的是，2023年拖累國華人壽業績的投資收益，表現已有所改善，2024年前三季度為50.62億元，較2023年前三季度的52.49億元變化不大。

圖源：國華人壽三季度報

國華人壽方面此前表示，在投資規劃方面，公司將深入貫徹新發展理念，優化配置結構，增強投資收益；面對低利率環境，公司將加強資產負債管理，通過資產端和負債端的高效互動，提升三差；堅持保險投資謹慎原則，以固收類資產為主，加強資產負債匹配。

但國華人壽積極的表態，到目前為止并沒有促進天茂集團順利披露財報。

“資本大佬”劉益謙能否力挽狂瀾？

不論是天茂集團，還是國華人壽，背后的靈魂人物都是“新理益系”劉益謙。青年輟學從商的劉益謙輾轉江湖幾十載，終于在金融領域生根發芽，成為資本系族中一股重要的力量。據《2024胡潤全球富豪榜》，劉益謙以345億財富值位列第678位。

2000年初，劉益謙成立了“上海新理益投資”，公司成立當年10月份，新理益投資便立刻通過競拍的方式將瓊能源（現為綠景控股：000502.SZ）的約950萬股法人股收入囊中，在接下來的一年多時間里，北大車行、威達醫院、安琪酵母（600298.SH）等上市公司的股權也被劉益謙緊握手中。

圖源：罐頭圖庫

2002年12月，新理益集團耗資1.41億元收購了天茂集團的前身百科藥業20%股份，每股成本為1.17元，加上2001年3月以6481.8萬元收購的8.97%股權，新理益集團成為該公司第一大股東，劉益謙首次成為上市公司董事長。

此后新理益集團持續向天茂集團加碼，2008年1月以3.35億元增資獲得天茂集團4100萬股；2015年，天茂集團向新理益、劉益謙及其配偶王薇合計定向發行29.06億股，每股發行價3.39元，募資金額達98.51億元，其中72.4億元用于收購國華人壽43.86%股權，將持股增至51%的控制水平，同時向國華人壽增資25.5億元，并補充流動資金。

截至2024年三季度，新理益集團持有天茂集團44.56%股權，此外劉益謙直接持股10.47%，其妻子王薇直接持股11.25%。而新理益集團又由劉益謙、劉天超、劉妍超各自持股88.6%、10%、1.37%。

圖源：天茂集團三季度報

股權穿透后，劉益謙家族持有天茂集團超六成的股權，按照天茂集團停牌前135.37億元市值計算，劉益謙家族持股市值已不足90億元。

劉益謙面對的窘境不僅局限于天茂集團。2015年，劉益謙為了擴張金融版圖，旗下新理益集團斥資100億元受讓長江證券原第一大股東青島海爾投資發展有限公司持有的14.72%股權，成為了長江證券第一大股東。

新理益集團成為大股東后，還在對其增持股份，例如2020年7月，新理益集團增持5563.28萬股長江證券股份，增持比例1.01%，耗資保守估計近4億元。

而截至7月4日收盤，長江證券股價6.92元/股，新理益集團持有14.89%股權市值約56.97億元，最初上百億的投資已浮虧近半。

圖源：罐頭圖庫

與此同時，新理益集團在長江證券的話語權已然削弱，2024年3月，湖北國資旗下長江產投計劃受讓湖北能源和三峽資本所持的17.41%公司股份，若轉讓完成，長江產投持股比例將達到17.41%，超過新理益成為第一大股東。今年3月，有湖北國資背景的劉正斌已出任長江證券董事長。

作為天茂集團的實控人，劉益謙近年來也多次傳出“缺錢”傳聞。因為一度”買買買“的劉益謙，自2023年下半年開始高調拍賣套現，甚至割愛古畫藏品。

2023年8月31日，在香港蘇富比2023年秋拍呈現 “龍途：劉益謙與王薇伉儷收藏精選”專場，有《寶麗特·茹丹肖像》《獅子的圖像》《裸女與貓》等39件世界級收藏品以7.45億至10.46億港元的估價上拍，10月5日，這起拍賣實際總成交額5.44億港元。

2023年11月，在北京的一個拍賣場內，劉益謙與妻子王薇拿出珍藏的古代書畫《春日山水》參與競拍。經過激烈競價，這幅畫總落槌價8220萬元，總成交價9453萬元。

圖源：罐頭圖庫

與此同時，劉益謙在資本市場也有減持動作。

2024年11月29日至12月3日，國華人壽分別通過大宗交易、集中競價方式減持新世界（600628.SH）2343.07萬股至3234.38萬股，按照大宗交易記錄和12月3日新世界的開盤價12.2元/股計算，國華人壽合計套現約2.5億元。

減持完成后，國華人壽持有新世界股權比例從8.6221%減少至5%，這是國華人壽自2015年舉牌新世界以來的第一次減持，還是“割肉”離場。減持之前，國華人壽持有新世界5577.45萬股，若按照12.2元/股計算，國華人壽持倉市值為6.8億元。與最初的投資新世界的成本相比，國華人壽已浮虧超3億元。

值得一提的是，根據新世界2025年一季度報，國華人壽持股比例已降至1.48%，持股數量降至960萬股，也就是說公告之后，國華人壽還對新世界減持了約2343.07萬股。

圖源：新世界一季度報

天茂集團的退市危機暴露的突然，其中究竟潛藏著“資本大佬”劉益謙的哪些秘密？一切都有待證監會的調查。

你怎么看待，天茂集團的財報難產？評論區聊聊吧。