作者 | 陳挽?編輯丨高遠(yuǎn)山?來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

"資本大佬"劉益謙旗下的天茂集團(tuán)（000627.SZ）拉響退市警報(bào)。

7月6日公告顯示，因公司無(wú)法在法定期限內(nèi)披露2024年年度報(bào)告和2025年第一季度報(bào)，天茂集團(tuán)股票將披星戴帽。

天茂集團(tuán)稱，公司股票將自2025年7月7日開(kāi)市起繼續(xù)停牌一個(gè)交易日，于2025年7月8日開(kāi)市起復(fù)牌，股票簡(jiǎn)稱由“天茂集團(tuán)”變更為“*ST天茂”，股票代碼不變，仍為“000627”。實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，公司股票將在風(fēng)險(xiǎn)警示板交易，股票價(jià)格的日漲跌幅限制為5%。

圖源：天茂集團(tuán)公告

此前，天茂集團(tuán)股票已于5月6日起停牌，并因涉嫌未按期披露定期報(bào)告，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。截至停牌日，天茂集團(tuán)股價(jià)2.74元/股，總市值135.37億元。

根據(jù)監(jiān)管規(guī)則，若天茂集團(tuán)在9月6日前仍無(wú)法披露年報(bào)，A股市場(chǎng)或?qū)⒁?jiàn)證一家“保險(xiǎn)概念股”的隕落。

天茂集團(tuán)目前的困境也讓實(shí)際控制人劉益謙身家縮水。劉益謙家族此前對(duì)天茂集團(tuán)的投資合計(jì)103.92億元，而按照天茂集團(tuán)停牌前135.37億元市值計(jì)算，劉益謙家族的持股市值已不足90億元。與此同時(shí)，天茂集團(tuán)還有12萬(wàn)投資者跟著憂心忡忡。

圖源：罐頭圖庫(kù)

年報(bào)“爽約”被疑財(cái)務(wù)造假，

12萬(wàn)股民何去何從？

天茂集團(tuán)在公告中表示，目前公司及控股子公司國(guó)華人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)華人壽”）和華瑞保險(xiǎn)銷售有限公司均經(jīng)營(yíng)正常，公司定期報(bào)告涉及的部分信息仍在進(jìn)一步核實(shí)、補(bǔ)充完善中，公司會(huì)盡最大努力加強(qiáng)與各方的溝通，組織有關(guān)人員抓緊完成定期報(bào)告的編制工作。

若9月6日前仍未披露過(guò)半數(shù)董事保證真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的相關(guān)年度報(bào)告，深圳證券交易所將決定終止天茂集團(tuán)股票上市交易。實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示期間，公司將通過(guò)電話、郵件等方式接受投資者的咨詢。

東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，天茂集團(tuán)股東人數(shù)約為12萬(wàn)戶，人均流通股3.76萬(wàn)股，人均持股金額10.31萬(wàn)元。

圖源：東方財(cái)富網(wǎng)

值得關(guān)注的是，天茂集團(tuán)股價(jià)已被基金公司“打骨折”。7月1日，匯添富基金公告，對(duì)旗下證券投資基金所持有的“天茂集團(tuán)”按照0.27元/股進(jìn)行估值，這一估值相比停牌前股價(jià)2.74元，下調(diào)幅度超過(guò)90%。

按照一般慣例，退市后的上市公司可以轉(zhuǎn)入新三板交易，但是由于天茂集團(tuán)已經(jīng)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，又遲遲無(wú)法披露財(cái)報(bào)，則被外界懷疑涉嫌財(cái)務(wù)造假。

圖源：股吧截圖

中國(guó)投資協(xié)會(huì)上市公司投資專業(yè)委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng)支培元指出，若天茂集團(tuán)最終被強(qiáng)制退市，不一定會(huì)轉(zhuǎn)入新三板交易，如果公司存在嚴(yán)重財(cái)務(wù)問(wèn)題或重大違法行為則不滿足條件。

上海市海華永泰律師事務(wù)所高級(jí)合伙人、律師孫宇昊指出，“從實(shí)質(zhì)條件來(lái)看，公司需要符合新三板掛牌的基本要求，包括但不限于持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)、真實(shí)準(zhǔn)確完整的信息披露等。”

“就天茂集團(tuán)的具體情況而言，持續(xù)惡化的財(cái)務(wù)狀況使得公司很可能難以滿足新三板掛牌的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力要求。若無(wú)法達(dá)標(biāo)，股票可能轉(zhuǎn)入流動(dòng)性更低的‘老三板’，投資者需注意這一現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。”孫宇昊表示。

天茂集團(tuán)如若涉嫌違法違規(guī)，

投資者可以索賠

對(duì)于天茂集團(tuán)如果披星戴帽之后，未能成功摘帽，投資者面臨較大損失，能否進(jìn)行索賠？

對(duì)此孫宇昊指出，“就天茂集團(tuán)未按時(shí)披露年報(bào)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查而言，若最終認(rèn)定公司存在信息披露違法違規(guī)行為，在違法行為實(shí)施日至揭露日期間買入股票，并在揭露日之后賣出或繼續(xù)持有而產(chǎn)生虧損，且損失與公司的違法行為具有因果關(guān)系的投資者，具備索賠資格。比如，若公司故意隱瞞重大不利信息，導(dǎo)致投資者在不知情下買入股票，待信息披露后股價(jià)暴跌，符合上述時(shí)間區(qū)間的投資者可主張索賠。”

圖源：罐頭圖庫(kù)

“實(shí)務(wù)操作方面，投資者目前就需要注意以下幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：一是要及時(shí)收集和保存證據(jù)，包括開(kāi)戶證明、交易記錄、資金流水等；二是要密切關(guān)注證監(jiān)會(huì)的調(diào)查進(jìn)展和行政處罰結(jié)果；三是要注意訴訟時(shí)效，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，此類訴訟的時(shí)效期間為三年，自違法行為被揭露之日起計(jì)算。需要特別提醒的是，證券維權(quán)訴訟通常具有專業(yè)性強(qiáng)、周期長(zhǎng)、成本高等特點(diǎn)，投資者可以考慮通過(guò)集體訴訟或委托專業(yè)律師團(tuán)隊(duì)等方式提高維權(quán)效率。”孫宇昊提示道。

國(guó)華人壽持續(xù)虧損，

天茂去年預(yù)虧5至7.5億

市場(chǎng)擔(dān)憂的背后，還有天茂集團(tuán)持續(xù)惡化的基本面。

天茂集團(tuán)成立于1993年11月18日，注冊(cè)地址為湖北省荊門市，注冊(cè)資本為49.4億元人民幣，1996年11月12日在深圳證券交易所上市。雖名為“實(shí)業(yè)集團(tuán)”，但天茂集團(tuán)超九成的營(yíng)收都依賴于子公司國(guó)華人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)華人壽”）。

圖源：罐頭圖庫(kù)

2023年，天茂集團(tuán)出現(xiàn)近十年首次虧損。數(shù)據(jù)顯示，2023年虧損6.52億元，同比下降337.82%。天茂集團(tuán)還因業(yè)績(jī)虧損而取消了2023年的分紅。

2024年業(yè)績(jī)預(yù)告則顯示，天茂集團(tuán)繼續(xù)虧損，預(yù)計(jì)營(yíng)收400億元-430億元，同比下滑13.48%-19.52%；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損5億元-7.5億元。天茂集團(tuán)稱，2024年，利率市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)走低，國(guó)華人壽受國(guó)債收益率下行影響，增加計(jì)提準(zhǔn)備金，造成虧損。

圖源：天茂集團(tuán)業(yè)績(jī)預(yù)告

而由于天茂集團(tuán)年報(bào)延期，國(guó)華人壽稱為保持信息一致性，公司不能單獨(dú)披露2024年年報(bào)及2025年一季度報(bào)。根據(jù)國(guó)華人壽保費(fèi)收入自愿性披露公告，2024年全年，國(guó)華人壽未經(jīng)審計(jì)的原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為346.39億元，同比縮水超13%；2025年一季度為115.93億元，同比下降近24%。

回顧國(guó)華人壽以往業(yè)績(jī)，2014年-2019年，國(guó)華人壽凈利潤(rùn)分別為14.26億元、16.48億元、16.53億元、27.33億元、20.55億元、22.16億元。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2020年，國(guó)華人壽凈利潤(rùn)降至11.1億元；2021年、2022年國(guó)華人壽凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，分別為8.49億元、4.84億元。直到2023年，國(guó)華人壽凈虧損11.55億元，同比下降338.6%。

圖源：國(guó)華人壽2023年年報(bào)

對(duì)于2023年虧損的原因，國(guó)華人壽在年報(bào)中歸咎于“750日移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線下行”導(dǎo)致增加計(jì)提準(zhǔn)備金，以及“當(dāng)年投資收益減少”。

國(guó)華人壽2023年報(bào)顯示，其歸入貸款及應(yīng)收賬款的信托計(jì)劃、其他債權(quán)投資為802.84億元，其中信托計(jì)劃占據(jù)了485.84億元。由于信息披露極其有限，并不能從中窺見(jiàn)其中是否存在隱秘交易。

2023年，國(guó)華人壽的投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)損益合計(jì)為75.66億元，同比下降了24.3%；全年綜合收益總額為-3.19億元的成績(jī)，較2022年的-22.42億元已有所回升。

到2024年前三季度，國(guó)華人壽合并總資產(chǎn)2784.66億元，綜合償付能力充足率122.75%，核心償付能力充足率84.78%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

業(yè)績(jī)方面，2024年前三季度，國(guó)華人壽營(yíng)收334.31億元，同比下滑19.13%；虧損6.47億元，較2023年同期虧損2.97億元進(jìn)一步擴(kuò)大。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，導(dǎo)致虧損的因素之一，是國(guó)華人壽激增的賠付支出。2024年前三季度，國(guó)華人壽退保金雖同比減少73.78%至49.94億元，但受產(chǎn)品到期，滿期給付增加的影響，賠付支出同比增長(zhǎng)1619.92%至218.22億元。

支培元表示，“面對(duì)退保金占比高和賠付支出大增的狀況，國(guó)華人壽需多管齊下。如在降低退保壓力方面優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、加強(qiáng)銷售人員培訓(xùn)；在優(yōu)化理賠管理上簡(jiǎn)化流程、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控等。”

值得一提的是，2023年拖累國(guó)華人壽業(yè)績(jī)的投資收益，表現(xiàn)已有所改善，2024年前三季度為50.62億元，較2023年前三季度的52.49億元變化不大。

圖源：國(guó)華人壽三季度報(bào)

國(guó)華人壽方面此前表示，在投資規(guī)劃方面，公司將深入貫徹新發(fā)展理念，優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)投資收益；面對(duì)低利率環(huán)境，公司將加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，通過(guò)資產(chǎn)端和負(fù)債端的高效互動(dòng)，提升三差；堅(jiān)持保險(xiǎn)投資謹(jǐn)慎原則，以固收類資產(chǎn)為主，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配。

但國(guó)華人壽積極的表態(tài)，到目前為止并沒(méi)有促進(jìn)天茂集團(tuán)順利披露財(cái)報(bào)。

“資本大佬”劉益謙能否力挽狂瀾？

不論是天茂集團(tuán)，還是國(guó)華人壽，背后的靈魂人物都是“新理益系”劉益謙。青年輟學(xué)從商的劉益謙輾轉(zhuǎn)江湖幾十載，終于在金融領(lǐng)域生根發(fā)芽，成為資本系族中一股重要的力量。據(jù)《2024胡潤(rùn)全球富豪榜》，劉益謙以345億財(cái)富值位列第678位。

2000年初，劉益謙成立了“上海新理益投資”，公司成立當(dāng)年10月份，新理益投資便立刻通過(guò)競(jìng)拍的方式將瓊能源（現(xiàn)為綠景控股：000502.SZ）的約950萬(wàn)股法人股收入囊中，在接下來(lái)的一年多時(shí)間里，北大車行、威達(dá)醫(yī)院、安琪酵母（600298.SH）等上市公司的股權(quán)也被劉益謙緊握手中。

圖源：罐頭圖庫(kù)

2002年12月，新理益集團(tuán)耗資1.41億元收購(gòu)了天茂集團(tuán)的前身百科藥業(yè)20%股份，每股成本為1.17元，加上2001年3月以6481.8萬(wàn)元收購(gòu)的8.97%股權(quán)，新理益集團(tuán)成為該公司第一大股東，劉益謙首次成為上市公司董事長(zhǎng)。

此后新理益集團(tuán)持續(xù)向天茂集團(tuán)加碼，2008年1月以3.35億元增資獲得天茂集團(tuán)4100萬(wàn)股；2015年，天茂集團(tuán)向新理益、劉益謙及其配偶王薇合計(jì)定向發(fā)行29.06億股，每股發(fā)行價(jià)3.39元，募資金額達(dá)98.51億元，其中72.4億元用于收購(gòu)國(guó)華人壽43.86%股權(quán)，將持股增至51%的控制水平，同時(shí)向國(guó)華人壽增資25.5億元，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。

截至2024年三季度，新理益集團(tuán)持有天茂集團(tuán)44.56%股權(quán)，此外劉益謙直接持股10.47%，其妻子王薇直接持股11.25%。而新理益集團(tuán)又由劉益謙、劉天超、劉妍超各自持股88.6%、10%、1.37%。

圖源：天茂集團(tuán)三季度報(bào)

股權(quán)穿透后，劉益謙家族持有天茂集團(tuán)超六成的股權(quán)，按照天茂集團(tuán)停牌前135.37億元市值計(jì)算，劉益謙家族持股市值已不足90億元。

劉益謙面對(duì)的窘境不僅局限于天茂集團(tuán)。2015年，劉益謙為了擴(kuò)張金融版圖，旗下新理益集團(tuán)斥資100億元受讓長(zhǎng)江證券原第一大股東青島海爾投資發(fā)展有限公司持有的14.72%股權(quán)，成為了長(zhǎng)江證券第一大股東。

新理益集團(tuán)成為大股東后，還在對(duì)其增持股份，例如2020年7月，新理益集團(tuán)增持5563.28萬(wàn)股長(zhǎng)江證券股份，增持比例1.01%，耗資保守估計(jì)近4億元。

而截至7月4日收盤，長(zhǎng)江證券股價(jià)6.92元/股，新理益集團(tuán)持有14.89%股權(quán)市值約56.97億元，最初上百億的投資已浮虧近半。

圖源：罐頭圖庫(kù)

與此同時(shí)，新理益集團(tuán)在長(zhǎng)江證券的話語(yǔ)權(quán)已然削弱，2024年3月，湖北國(guó)資旗下長(zhǎng)江產(chǎn)投計(jì)劃受讓湖北能源和三峽資本所持的17.41%公司股份，若轉(zhuǎn)讓完成，長(zhǎng)江產(chǎn)投持股比例將達(dá)到17.41%，超過(guò)新理益成為第一大股東。今年3月，有湖北國(guó)資背景的劉正斌已出任長(zhǎng)江證券董事長(zhǎng)。

作為天茂集團(tuán)的實(shí)控人，劉益謙近年來(lái)也多次傳出“缺錢”傳聞。因?yàn)橐欢取辟I買買“的劉益謙，自2023年下半年開(kāi)始高調(diào)拍賣套現(xiàn)，甚至割愛(ài)古畫(huà)藏品。

2023年8月31日，在香港蘇富比2023年秋拍呈現(xiàn) “龍途：劉益謙與王薇伉儷收藏精選”專場(chǎng)，有《寶麗特·茹丹肖像》《獅子的圖像》《裸女與貓》等39件世界級(jí)收藏品以7.45億至10.46億港元的估價(jià)上拍，10月5日，這起拍賣實(shí)際總成交額5.44億港元。

2023年11月，在北京的一個(gè)拍賣場(chǎng)內(nèi)，劉益謙與妻子王薇拿出珍藏的古代書(shū)畫(huà)《春日山水》參與競(jìng)拍。經(jīng)過(guò)激烈競(jìng)價(jià)，這幅畫(huà)總落槌價(jià)8220萬(wàn)元，總成交價(jià)9453萬(wàn)元。

圖源：罐頭圖庫(kù)

與此同時(shí)，劉益謙在資本市場(chǎng)也有減持動(dòng)作。

2024年11月29日至12月3日，國(guó)華人壽分別通過(guò)大宗交易、集中競(jìng)價(jià)方式減持新世界（600628.SH）2343.07萬(wàn)股至3234.38萬(wàn)股，按照大宗交易記錄和12月3日新世界的開(kāi)盤價(jià)12.2元/股計(jì)算，國(guó)華人壽合計(jì)套現(xiàn)約2.5億元。

減持完成后，國(guó)華人壽持有新世界股權(quán)比例從8.6221%減少至5%，這是國(guó)華人壽自2015年舉牌新世界以來(lái)的第一次減持，還是“割肉”離場(chǎng)。減持之前，國(guó)華人壽持有新世界5577.45萬(wàn)股，若按照12.2元/股計(jì)算，國(guó)華人壽持倉(cāng)市值為6.8億元。與最初的投資新世界的成本相比，國(guó)華人壽已浮虧超3億元。

值得一提的是，根據(jù)新世界2025年一季度報(bào)，國(guó)華人壽持股比例已降至1.48%，持股數(shù)量降至960萬(wàn)股，也就是說(shuō)公告之后，國(guó)華人壽還對(duì)新世界減持了約2343.07萬(wàn)股。

圖源：新世界一季度報(bào)

天茂集團(tuán)的退市危機(jī)暴露的突然，其中究竟?jié)摬刂百Y本大佬”劉益謙的哪些秘密？一切都有待證監(jiān)會(huì)的調(diào)查。

你怎么看待，天茂集團(tuán)的財(cái)報(bào)難產(chǎn)？評(píng)論區(qū)聊聊吧。