出品｜達(dá)摩財經(jīng)?

6月9日，派林生物（000403.SZ）發(fā)布公告稱，公司控股股東勝幫英豪計劃將所持21.03%的公司股份轉(zhuǎn)讓給中國生物技術(shù)股份有限公司（下稱“中國生物”）。若交易順利完成，中國生物將成為公司新任控股股東，公司實控人也將由陜西國資委變更為國藥集團(tuán)。

公告發(fā)出后一日，派林生物股價高開低走，收于17.14元/股，較前一交易日上漲1.06%，總市值達(dá)到163億元。

公告顯示，此次交易的定價方式與一般的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易略有不同。2023年3月，勝幫英豪以38.44億元的對價收購了派林生物21.03%的股份。此次轉(zhuǎn)讓價格是在前次轉(zhuǎn)讓總價的基礎(chǔ)上，添加按年化單利9%計算的利息，計息期限至正式交易文件簽署時為止。

截至6月10日，勝幫英豪入主派林生物共計813天。以此計算，此次交易的總對價至少為46.15億元。按照轉(zhuǎn)增股本后勝幫英豪約2.00億股的持股數(shù)計算，派林生物股份的價格約為23.08元/股，較停牌前16.96元/股（前復(fù)權(quán)）的收盤價溢價約36%。

作為派林生物的控股股東，勝幫英豪是陜煤集團(tuán)控制下的合伙企業(yè)，自2023年5月起入主派林生物。

在此次交易前，派林生物的前三大股東分別為勝幫英豪、同智成科技以及航運(yùn)健康，持股比例分別為21.03%、10.99%、4.47%。公司13個董事會席位中，勝幫英豪占據(jù)7席，同智成科技及航運(yùn)健康分別占據(jù)5席、1席。此外，派林生物的總經(jīng)理榮先奎也來自勝幫英豪。

若勝幫英豪成功套現(xiàn)退出，其持有的派林生物股權(quán)將全部清空。不過，勝幫英豪仍將擁有公司股東西藏浙巖委托給其的2.02%股份對應(yīng)的投票權(quán)。此外，勝幫英豪的一致行動人還持有公司0.11%的股份。

勝幫英豪入主派林生物兩年多，公司的業(yè)績整體向好。2024年，公司錄得營業(yè)收入26.55億元，同比增長14.00%；歸母凈利潤7.45億元，同比增長21.76%。

2025年一季度，派林生物雖然出現(xiàn)了營收、凈利潤雙降，但這主要是由于其子公司派斯菲科和廣東雙林兩大生產(chǎn)基地推動二期產(chǎn)能擴(kuò)增，導(dǎo)致現(xiàn)有產(chǎn)能停產(chǎn)。在公司方面看來，產(chǎn)能擴(kuò)增后其年產(chǎn)能將超3000噸，為其未來的業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。

在這個節(jié)點(diǎn)上，陜西國資為何突然選擇退出？作為交易的另一方，國藥集團(tuán)旗下的中國生物又為何選擇接盤派林生物？

陜西國資為何賣？

勝幫英豪入主派林生物的過程并不順利。在進(jìn)入公司之初，勝幫英豪就卷入“內(nèi)斗”之中。

彼時，派林生物的董事會席位由前控股股東浙民投、第二大股東同智成科技及第三大股東航運(yùn)健康把持，其中浙民投擁有7個席位，同智成科技和航運(yùn)健康各擁有3個席位。而新入主的勝幫英豪直到當(dāng)年9月仍未能進(jìn)入董事會。

2023年9月，勝幫英豪提議召開臨時股東大會，以改選董事會。但這一要求遭到了派林生物時任董事長付紹蘭的反對。

作為同智成科技的實控人，付紹蘭此前曾與浙民投“關(guān)系不佳”，曾帶頭對其設(shè)立投資基金的提案投出棄權(quán)票。此次勝幫英豪“逼宮”，付紹蘭也發(fā)文譴責(zé)新任大股東“缺乏合作共贏理念”。

但最終，勝幫英豪還是成功召開了股東大會，罷免了派林生物原有董事，并控制了全部董事會席位。

到了當(dāng)年11月，勝幫英豪與同智成科技、付紹蘭握手言和。為此，勝幫英豪讓出了6個董事會席位，并修改公司章程，選舉付紹蘭為派林生物聯(lián)席董事長。

與浙民投擔(dān)任控股股東時相比，同智成科技在新一屆董事會中的話語權(quán)進(jìn)一步擴(kuò)大，提名的董事數(shù)量增至5個。同時，同智成科技也未在董事會中阻撓過大股東的提案。

此后，派林生物經(jīng)歷了一年多的平靜，但在2025年5月，公司又因內(nèi)控問題遭到監(jiān)管點(diǎn)名。主要原因在于內(nèi)部對業(yè)務(wù)及合同管控存在缺陷，導(dǎo)致相關(guān)信息披露不準(zhǔn)確，以及部分重大事項未進(jìn)行內(nèi)幕信息知情人登記，部分內(nèi)幕信息知情人登記檔案不完整。

受此影響，派林生物現(xiàn)任董事長李昊、總經(jīng)理榮先奎、董事會秘書趙玉林以及時任董事長付紹蘭、總經(jīng)理袁華剛被出具警示函。

除了頻頻遭遇公司治理難題外，勝幫英豪還面臨著資金壓力。根據(jù)公司公告，早在2023年6月，勝幫英豪就出于融資需要，將持有的派林生物股權(quán)全部質(zhì)押。目前，勝幫英豪仍有80%的持股處于質(zhì)押狀態(tài)。

而出讓派林生物股權(quán)將為勝幫英豪帶來一筆不菲的收益。

據(jù)公告計算，此次中國生物收購派林生物控制權(quán)的對價至少在46.15億元。與38.44億元的成本價相比，出讓股權(quán)將讓勝幫英豪收獲至少7.71億元。且目前中國生物的盡職調(diào)查尚未完成，這也意味著簽署正式交易文件時，交易價格還會進(jìn)一步提高。

國藥集團(tuán)為何買？

勝幫英豪套現(xiàn)離場，中國生物隨之入局。

派林生物所處的血液制品行業(yè)地位較為特殊。該行業(yè)受到國家嚴(yán)格監(jiān)管，自2001年后，國內(nèi)未再批準(zhǔn)新設(shè)血液制品生產(chǎn)企業(yè)。此外，血液制品行業(yè)上游的血漿采集同樣受到嚴(yán)格監(jiān)管，單采血漿站的設(shè)立和管理有著嚴(yán)格要求。

在此背景下，并購成為血液制品企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的重要手段。加之國資背景企業(yè)在設(shè)立采漿站上的天然優(yōu)勢，國資逐漸成為了血液制品行業(yè)內(nèi)的主導(dǎo)收并購力量。如在2021年，華潤醫(yī)藥以近48億元的對價收購了博雅生物的控制權(quán)。

作為國藥集團(tuán)旗下的核心生物制藥企業(yè)，中國生物在血制品領(lǐng)域布局頗深，旗下?lián)碛袊鴥?nèi)規(guī)模最大、單采血漿站最多的血制品公司天壇生物。

派林生物的規(guī)模雖然不及天壇生物，但在行業(yè)內(nèi)也居于前列。公告顯示，2024年，派林生物旗下共擁有38個漿站，位居行業(yè)前三，年采漿量達(dá)到1400噸。若派林生物最終易主，中國生物在血制品行業(yè)的份額將進(jìn)一步提升。

此外，中國生物或能讓派林生物的規(guī)模得到進(jìn)一步提升。

在2023年勝幫英豪入主派林生物時，公司就曾期待陜西國資能夠幫助自身增加漿站數(shù)量，提升采漿規(guī)模。但兩年時間過去，派林生物的采漿站數(shù)量仍為38家，并未得到提升。與之相比，2022年底，天壇生物的采漿站數(shù)量為60家。到了2024年底，這一數(shù)字已增至85家。公司年報顯示，央企股東品牌影響力正是其漿站數(shù)量能夠迅速拓展的原因之一。

值得注意的是，早在2023年，中國生物就與深圳國資達(dá)成協(xié)議，計劃受讓血制品上市公司衛(wèi)光生物的控制權(quán)，但這一交易目前尚未取得實質(zhì)性進(jìn)展。

如今，中國生物又計劃收購派林生物的控制權(quán)。由于天壇生物、衛(wèi)光生物、派林生物的主營業(yè)務(wù)基本一致，上述交易完成后，中國生物旗下的幾家血制品上市公司，將面臨同業(yè)競爭難題。

此次派林生物發(fā)布的公告中，交易雙方并未提及如何解決可能存在的同業(yè)競爭問題。