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具體投票情況卻顯示，并非所有議案均獲高票通過。公司的債務(wù)融資工具授權(quán)議案僅獲55.72%的H股股東同意，增發(fā)股份一般性授權(quán)的議案更是遭到了逾7成H股股東的反對。

多數(shù)H股股東不贊成增發(fā)的邏輯不難理解。增發(fā)可以讓公司獲得外部資金注入，但卻會在一定程度上攤薄原有股東權(quán)益。但對于紫金礦業(yè)來說，為了在控制負債率的同時滿足擴張需求，公司不得不通過資本市場獲取資金。

作為國內(nèi)頭部礦企，紫金礦業(yè)自2020年開始大舉囤積礦產(chǎn)資源，幾年內(nèi)旗下礦產(chǎn)規(guī)模大幅增長。至2024年底，公司銅礦資源量約為1.1億噸，金礦資源量3973噸，鋅（鉛）資源量1298萬噸，鋰資源量1788萬噸。其中，金、銅礦是公司的主導產(chǎn)業(yè)。

不過，紫金礦業(yè)卻并不滿足于此。近日，公司在投資者互動平臺上表示，公司堅持資源優(yōu)先戰(zhàn)略，面向全球配置資源，重點關(guān)注全球重要成礦帶、全球超大型資源、國內(nèi)及周邊國家重大資源項目并購。公司董事長陳景河也在股東大會上稱，目前公司的金儲量還不足以滿足發(fā)展需求。

但連續(xù)多年大規(guī)模并購之下，紫金礦業(yè)也面臨著缺錢難題。為此，公司近年來多次通過發(fā)債、定增、質(zhì)押資產(chǎn)等方式融資。今年4月，公司還宣布將分拆旗下境外黃金業(yè)務(wù)至港交所上市。

業(yè)績高增卻依舊缺錢

得益于金、銅價格大漲，紫金礦業(yè)2024年業(yè)績大增。

公開數(shù)據(jù)顯示，2024年LME銅均價為9271美元/噸，同比增長8.8%。倫敦現(xiàn)貨黃金全年均價約為2386.20美元/盎司，同比上漲23.0%。在此背景下，紫金礦業(yè)盈利能力大幅上漲。年內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3036.4億元，同比增長3.49%；歸母凈利潤320.51億元，同比增長51.76%。

雖然業(yè)績高增，但僅從資產(chǎn)負債情況上看，紫金礦業(yè)的流動性仍然緊張。截至2024年底，公司貨幣資金余額為316.91億元，同比增加71.78%，但短期借款與一年內(nèi)到期的非流動負債余額分別為307.13億元、180.35億元，合計高于貨幣資金規(guī)模。此外，公司長期借款也高達614.52億元。

在紫金礦業(yè)看來，公司業(yè)績逐年高增、存貨變現(xiàn)能力良好，加之擁有超2000億元的銀行授信額度，償債能力不成問題。但在日常運營之外，紫金礦業(yè)近年來并購愈發(fā)頻繁，這也對公司的資金實力提出了更高要求。

也因此，在過去幾年中，紫金礦業(yè)經(jīng)常通過發(fā)債的方式進行融資。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年期間，紫金礦業(yè)累計發(fā)行公司債、短期融資券、中期票據(jù)52筆，合計募資規(guī)模為502.50億元。2020年，公司還發(fā)行了一期可轉(zhuǎn)債，募資額為60億元。

不過，長期通過債務(wù)融資，也讓公司的負債率有所上升。2019年時，公司的負債率為53.91%，但到了2023年時已增至59.66%，2024年回落至55.19%。在股東大會上，陳景河也表示未來會控制債務(wù)規(guī)模，未來1-2年內(nèi)會把資產(chǎn)負債率控制在50%以內(nèi)。

目前看來，紫金礦業(yè)已經(jīng)開始增加在資本市場融資的力度。2024年6月，紫金礦業(yè)在H股募資25億美元，其中20億美元來自可轉(zhuǎn)債，其余5億美元來自于股份配售。

今年4月，紫金礦業(yè)又計劃將旗下的境外黃金礦山資產(chǎn)重組至全資子公司紫金黃金國際，并將分拆該公司至港交所上市。

目前正值黃金價格上行周期，各個金礦公司估值持續(xù)抬升。如港股赤峰黃金的市盈率（TTM）為23.50倍，山東黃金的市盈率（TTM）為35.53倍，均高于紫金礦業(yè)的12.82倍。在此背景下，紫金礦業(yè)若能分拆黃金礦山資產(chǎn)單獨上市，或也能提升公司資產(chǎn)的整體估值水平。

此外，在分拆上市后，紫金礦業(yè)可以通過紫金黃金國際獨立募資進行收并購，這也能夠減輕紫金礦業(yè)自身的財務(wù)負擔。

持續(xù)拓展礦產(chǎn)儲備

從2020年開始，紫金礦業(yè)逆勢進入并購高峰期，以遠低于同行的平均并購成本在海內(nèi)外大舉囤積礦產(chǎn)資源。

2020年，紫金礦業(yè)斥資3.23億加元，收購了圭亞那金田100%股權(quán)，又以39億元的對價收購了巨龍銅業(yè)50.1%的股權(quán)。2022年，公司出資40億元收購瑞銀礦業(yè)30%股權(quán)，并以41億元的價格成為了招金礦業(yè)第二大股東。

到了2024年，紫金礦業(yè)的并購之路仍未停歇。當年10月，公司出資10億美元收購了加納Akyem金礦，該金礦是加納最大的金礦之一，儲量及資源量分別為34.6噸、54.4噸。此外。今年1月，公司又宣布以35元/股的對價收購藏格礦業(yè)24.82%股權(quán)，總對價為137.29億元。

一系列操作之下，紫金礦業(yè)已經(jīng)成為國內(nèi)礦產(chǎn)公司龍頭。2024年，公司金礦資源量為3973噸，年內(nèi)礦山產(chǎn)金73噸，同比增長7.70%，產(chǎn)金數(shù)量占中國總量的24%。同期，公司銅礦資源量約為1.1億噸，礦山產(chǎn)銅量為106.85萬噸，同比增長6.07%，公司的礦山產(chǎn)銅數(shù)量占全國總量的65%。

當然，在金、銅礦之外，紫金礦業(yè)也在銀、鋅（鉛）、鋰等礦產(chǎn)資源上有所布局。其中，鋰礦是近年來公司著重布局的礦產(chǎn)品類。

紫金礦業(yè)在2021年才開始加碼鋰礦資源，當年，公司以9.6億加元的對價收購了加拿大新鋰公司，進而擁有了位于阿根廷的3Q鹽湖項目。2022年，公司又斥資77億元拿下了盾安集團旗下四項資產(chǎn)包，取得了西藏拉果錯鹽湖鋰礦70%權(quán)益等。目前，公司旗下的鋰礦已經(jīng)形成了“兩湖兩礦”的格局，碳酸鋰資源量合計1788.15萬噸。

但目前看來，紫金礦業(yè)在鋰礦行業(yè)的發(fā)展有些不及預期。年報顯示，公司2024年鋰產(chǎn)量為0。此外，2023年時公司曾宣布至2025年形成12-15萬噸當量碳酸鋰產(chǎn)能，但今年公司已將該目標縮減至4萬噸當量。

紫金礦業(yè)碳酸鋰業(yè)務(wù)發(fā)展相對緩慢背后，國內(nèi)碳酸鋰價格正持續(xù)走低。2024年內(nèi)，電池級碳酸鋰價格曾一度達到11.3萬元/噸，但此后震蕩回落至7.5萬元/噸。至今年5月20日，該產(chǎn)品價格已經(jīng)逼近6萬元/噸的大關(guān)。

不過，紫金礦業(yè)并不打算放棄開拓碳酸鋰市場。在今年3月舉辦的業(yè)績會上，紫金礦業(yè)副董事長、總裁鄒來昌稱，公司進入鋰板塊是非常重大的戰(zhàn)略舉措，并不是說進行產(chǎn)量調(diào)整就等于要退出，開發(fā)鋰資源與公司整體的戰(zhàn)略方向仍然是一致的。鄒來昌還表示，需要重新對這些項目進行工藝與設(shè)備上的疏通和推進，以抵御當前的鋰價格下行。