文 | 董武英? ?來源|尺度商業(yè)

近日，一則“高校副校長成為陜西省首富”的詞條登上熱搜，引發(fā)了極大關(guān)注。這條熱搜的主人公是范代娣，她是西北大學(xué)化工學(xué)院院長，在今年4月被任命為西北大學(xué)副校長。除此之外，范代娣還有一個身份，正是這個身份讓其成為了陜西省首富。

2000年，基于自己的研究成果，范代娣與丈夫嚴(yán)建亞成立了巨子生物，從事重組膠原蛋白商業(yè)化研究。時至今日，巨子生物已經(jīng)成為國內(nèi)重組膠原蛋白領(lǐng)域龍頭，最新市值突破900億港元。

近兩年來，巨子生物股價持續(xù)上漲，嚴(yán)建亞、范代娣夫婦財富值水漲船高，身家超過450億元人民幣，成為陜西省首富。從一名高校教授到陜西省首富，范代娣究竟是怎么做到的？

5000元科研啟動資金，

打造900億膠原蛋白帝國

1994年，博士畢業(yè)的范代娣放棄了上海和海外前景光明的發(fā)展機會，選擇回到了自己的家鄉(xiāng)和母校：位于陜西省西安市的西北大學(xué)。

最初的研究條件十分艱難，范代娣只有3000元安家費和5000元的科研啟動資金，實驗室也僅有40平米。

范代娣選擇的研發(fā)方向是重組膠原蛋白。當(dāng)時的膠原蛋白主要從動物身上提取，這種膠原蛋白存在較大的劣勢。相對而言，人源化膠原蛋白性質(zhì)更好，用途更廣，利用合成生物技術(shù)技術(shù)研究重組人源化膠原蛋白空間巨大。當(dāng)時范代娣帶領(lǐng)的團(tuán)隊是國內(nèi)第一個做類人膠原蛋白的團(tuán)隊，研發(fā)難度非常之大。

不過，即便在資源有限、難度巨大的情況下，范代娣在重組膠原蛋白上面的科學(xué)研究仍在持續(xù)推進(jìn)。6年后，范代娣終于取得了第一個成功的重組膠原蛋白實驗，這也是首個中國人自主研發(fā)的、具有自主知識產(chǎn)權(quán)的重組人源化膠原蛋白。

一般而言，這樣的學(xué)術(shù)成果往往由其他公司進(jìn)行商業(yè)化，一些知名上市公司正是拿到大學(xué)的科研成果授權(quán)才取得了最初的成功。不過，范代娣決定自己創(chuàng)業(yè)將重組膠原蛋白專利進(jìn)行商業(yè)化，這最終成為了國內(nèi)產(chǎn)學(xué)研一體化的經(jīng)典案例。

2000年5月，范代娣與丈夫嚴(yán)建亞共同注冊了西安巨子生物基因技術(shù)股份有限公司，嚴(yán)建亞同樣畢業(yè)于西北大學(xué)。創(chuàng)業(yè)之初同樣不容易，在資金壓力下，范代娣只能從美國實驗室撿回一些二手設(shè)備用于節(jié)省資金。公司沒有收益，夫妻倆只能投入積蓄才能維持運營。

到2005年，巨子生物終于取得了突破。這一年，巨子生物的重組膠原蛋白技術(shù)獲得我國行業(yè)內(nèi)首個發(fā)明專利授權(quán)。這年年末，巨子生物的一期工廠正式竣工，重組膠原蛋白技術(shù)商業(yè)化產(chǎn)品即將上市。

2009年，巨子生物推出了首個品牌可麗金，定位于中高端功能性護(hù)膚品牌；2011年，推出可復(fù)美品牌，定位皮膚科級專業(yè)皮膚護(hù)理品牌，主要產(chǎn)品是功效性護(hù)膚品和醫(yī)用敷料。

發(fā)展早期，巨子生物采用了醫(yī)生推薦這一形式進(jìn)行產(chǎn)品推廣，渠道覆蓋公立醫(yī)院、私人醫(yī)院和診所。2015年前后，功能性護(hù)膚品在國內(nèi)市場逐漸形成趨勢，可復(fù)美及可麗金品牌開始覆蓋大眾市場和線上渠道，迎來了更快的發(fā)展。

2019年-2024年，巨子生物營收從9.57億元一路增長至55.39億元，歸母凈利潤則從5.52億元增長至20.62億元。在2024年，可復(fù)美品牌營收占巨子生物營收的82%，可麗金品牌營收占比為15.2%，仍是巨子生物營收規(guī)模最大的兩大品牌。

從毛利率和凈利率來看，巨子生物堪稱“印鈔機”，毛利率始終保持在82%以上，凈利率在2020年曾高達(dá)69.29%，近年來有所下滑，但2024年凈利率仍高達(dá)37.22%。

在業(yè)績的高增長以及極高的凈利率表現(xiàn)下，巨子生物受到了資本市場的高度追捧，截至5月16日收盤，巨子生物總市值高達(dá)909.2億港元。

根據(jù)2024年胡潤百富榜，嚴(yán)建亞、范代娣夫婦以245億元財富值位列陜西富豪第三位，前兩位為隆基綠能創(chuàng)始人李振國（李振國、李喜燕夫婦）和李春安。

不過2024年胡潤百富榜統(tǒng)計截止日期為2024年8月30日，此后巨子生物股價持續(xù)大漲，至今年5月16日收盤期間漲幅約110%。這也意味著嚴(yán)建亞、范代娣夫婦財富值在迅速膨脹。

據(jù)最新股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，范代娣、嚴(yán)建亞通過Juzi Holding持有巨子生物5.81億股股份，占總股本的54.26%。僅此一項，其持股市值就達(dá)到了493.3億港元，約合人民幣454.8億元。考慮到隆基綠能兩位創(chuàng)始人的財富變動，嚴(yán)建亞、范代娣夫婦已經(jīng)成為陜西省首富。

競爭加劇，

巨子生物的領(lǐng)先紅利還能持續(xù)多久？

資本市場之所以看好巨子生物，一方面是其膠原蛋白產(chǎn)品獲得市場認(rèn)可，另一方面則是看好其在重組膠原蛋白領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢。

巨子生物旗下可復(fù)美和可麗金是市場上為數(shù)不多的重組膠原蛋白功能性護(hù)膚品和醫(yī)用敷料領(lǐng)域的標(biāo)桿性品牌，品牌和大單品優(yōu)勢突出。

據(jù)開源證券數(shù)據(jù)，2024年可復(fù)美第一大單品膠原棒次拋精華GMV近24億元，新單品焦點面霜推出9個月后線上GMV達(dá)2.77億元。

即便在2024年營收同比增長57%、歸母凈利潤同比增長42%的情況下，多家券商紛紛看好巨子生物在2025年保持高增長。

不過，這樣的營收增長和品牌領(lǐng)先優(yōu)勢一定程度上來自于持續(xù)提升的銷售費用。從2019-2024年，巨子生物銷售費用從0.94億元一路增長至20.08億元，銷售費用率則從9.80%提升至2024年的36.26%。

受銷售費用率提升影響，巨子生物凈利潤率從2020年的69.29%歷史巔峰持續(xù)下滑，到2024年凈利率降到了37.22%。

在2024年報中，巨子生物表示，銷售費用顯著增長主要是由于線上直銷渠道快速發(fā)展，為了更好地支持業(yè)務(wù)增長和提升品牌影響力，在線上營銷方面進(jìn)行了相應(yīng)投入。

不過，近年來，隨著重組膠原蛋白原料供給端廠商增多，巨子生物面臨的市場競爭正在加劇。目前來看，重組膠原蛋白廠商除巨子生物外，還有錦波生物、創(chuàng)健醫(yī)療、江山聚源等主要廠商。

在2022年和2023年，創(chuàng)健醫(yī)療是國內(nèi)對外供應(yīng)重組膠原蛋白原料金額最大的廠商，且與“敏感肌龍頭”貝泰妮有著深度合作，為其提供原料以及ODM產(chǎn)品。錦波生物近年來也開始對外供應(yīng)原料，在2023年與歐萊雅達(dá)成合作，成為其供應(yīng)商。

在這種情況下，布局重組膠原蛋白領(lǐng)域的美妝品牌越來越多，歐萊雅、歐珀萊、丸美生物、珀萊雅、華熙生物、資生堂、敷爾佳等美妝品牌紛紛推出了含有重組膠原蛋白成分的功能性護(hù)膚產(chǎn)品。

其中，丸美生物在膠原蛋白產(chǎn)品上已經(jīng)取得了較大成功。其推出的膠原小金針產(chǎn)品已經(jīng)成為大單品之一，2024年膠原小金針次拋精華線上GMV3.5億元，同比增長了96%。同系列產(chǎn)品膠原小金針面霜24年9月上市首月突破千萬GMV。

珀萊雅推出了覆蓋凍干面膜、面霜、精華等產(chǎn)品的重組膠原蛋白功能性護(hù)膚產(chǎn)品，旗下核心大單品之一源力精華3.0主打賣點就是添加了全球獨家的XVII型重組膠原蛋白。

從這個角度來看，巨子生物面臨的市場競爭正在逐漸加劇。目前來看，巨子生物也在通過布局醫(yī)美產(chǎn)品來尋找新的突破。

相對于功能性護(hù)膚產(chǎn)品，醫(yī)美產(chǎn)品對安全性要求更高，屬于Ⅲ類醫(yī)療器械。在國內(nèi)市場上，巨子生物雖然最早布局重組膠原蛋白領(lǐng)域，但在醫(yī)美產(chǎn)品上推進(jìn)較慢，落后于起步更晚的錦波生物，后者早在2021年就拿到了國內(nèi)第一個重組膠原蛋白填充劑批文（商品名為薇旖美），這也是目前國內(nèi)唯一獲批的重組膠原蛋白Ⅲ類醫(yī)療器械產(chǎn)品。

據(jù)了解，當(dāng)前巨子生物共有四款Ⅲ類醫(yī)療器械重組膠原蛋白填充劑、凝膠產(chǎn)品，其中一款注射用重組膠原蛋白填充劑在2024年12月獲得藥監(jiān)局優(yōu)先審批權(quán)利，但截至今年5月15日，這款產(chǎn)品仍未獲批上市。

從研報來看，考慮到醫(yī)美市場空間廣闊，重組膠原蛋白領(lǐng)域Ⅲ類醫(yī)療器械高度稀缺，當(dāng)前券商們?nèi)匀槐容^看好巨子生物醫(yī)美業(yè)務(wù)的推進(jìn)，認(rèn)為若其醫(yī)美產(chǎn)品成功獲批上市，有望復(fù)制錦波生物旗下薇旖美的業(yè)績增長節(jié)奏，為巨子生物帶來新的營收增長點。

整體來看，在重組膠原蛋白市場持續(xù)火熱之下，巨子生物仍然保持著極高的增長。這讓其在資本市場上獲得高度熱捧，并幫助嚴(yán)建亞、范代娣夫婦成為陜西首富。不過，在激烈市場競爭下，巨子生物能否在重組膠原蛋白市場上保持優(yōu)勢，并在醫(yī)美業(yè)務(wù)上取得突破，尺度商業(yè)將持續(xù)關(guān)注。